“氫風(fēng)”徐來之際,國鴻氫能會是下一個寧德時(shí)代嗎?
繼億華通之后,港股又迎來了一家氫能源企業(yè)。
近日,氫燃料電池電堆研發(fā)商國鴻氫能科技(嘉興)股份有限公司(以下簡稱“國鴻氫能”)在香港交易所主板掛牌上市。
具體來看,國鴻氫能立足于一個前景廣闊的市場。數(shù)據(jù)顯示,2050年全球氫能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模有望超過1萬億美元。
而國宏氫能憑借政策利好、自有產(chǎn)品競爭力的優(yōu)勢,成立兩年一舉拿下市占率第一的位置,IPO前,公司估值已經(jīng)達(dá)到70億元。基于此,不乏業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,其或會成為氫燃料電池領(lǐng)域的寧德時(shí)代。
但從股價(jià)表現(xiàn)來看,對于這樣一個相對稀缺的標(biāo)的,投資者的熱情并不高漲。據(jù)悉,上市首日,國鴻氫能的開盤價(jià)為16.5港元/股,盤中一度大跌25%,最終收盤價(jià)為19.80港元/股。
整體而言,行業(yè)正在迎來爆發(fā)期,國鴻氫能市場地位也十分顯著,為何投資者的態(tài)度卻如此冷淡?風(fēng)口已至之際,產(chǎn)業(yè)還有怎樣的開拓空間?
國鴻氫能的兩面:市占率第一,卻難逃虧損困局
作為一種清潔能源,氫能具有高能量密度、零排放、可再生、多樣化應(yīng)用等優(yōu)點(diǎn),在“雙碳”戰(zhàn)略下,氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義更加凸顯,政策上的綠燈也驗(yàn)證了其具有不錯的想象空間。
2022年3月,國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》中,就明確要求到2030年形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系。據(jù)悉,我國年制氫產(chǎn)量約3300萬噸,其中,達(dá)到工業(yè)氫氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的約1200萬噸,是世界上最大的制氫國,在氫能供給上具有巨大潛力。
具體到氫燃料電池領(lǐng)域來看,產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭也十分強(qiáng)勁。弗若斯特沙利文預(yù)測,2030年,我國氫燃料電池電堆的出貨價(jià)值將增至661.5億元;氫燃料電池系統(tǒng)的銷售價(jià)值增至1167.4億元,總市場規(guī)模有望突破1800億元人民幣。
在此背景下,各方力量紛紛在氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)加快布局。市場參與者包括頭部整車企業(yè)、傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)或電機(jī)生產(chǎn)企業(yè)、新興燃料電池系統(tǒng)及電堆廠商,競爭十分激烈。
但整體來說,市場集中度較高。據(jù)GGII統(tǒng)計(jì),2022年上半年,我國氫燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)量市場占比前五的企業(yè)分別為國鴻氫能、億華通、重塑科技、國電投和東方電氣。其中,國鴻氫能以30%的市場占比遙遙領(lǐng)先,領(lǐng)先億華通6個百分點(diǎn)。另外,弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,按氫燃料電池電堆出貨量計(jì),2017-2022年,國鴻氫能已經(jīng)連續(xù)六年排名第一。
國鴻氫能為何能達(dá)到如此地位?這需要聯(lián)系行業(yè)現(xiàn)狀來看。
雖然近年來我國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快,但部分原材料仍依賴進(jìn)口、相關(guān)技術(shù)也不成熟,導(dǎo)致了生產(chǎn)成本頗高。比如,公開信息顯示,由于產(chǎn)量小,國內(nèi)氫燃料電池成本在1-1.5萬元/KW之間,而在國外,當(dāng)氫燃料電池產(chǎn)量達(dá)到50萬臺時(shí),成本可以降至40美元/KW。
在這種背景下,誰能最大程度控制生產(chǎn)成本,率先提供性價(jià)比更高的產(chǎn)品,誰將更快占據(jù)高地。
國鴻氫能的破局策略是在研發(fā)基礎(chǔ)上,以規(guī)模化、一體化驅(qū)動,推動公司降本增效,從而從競爭中“殺出重圍”。
近年來,國鴻氫能持續(xù)加大研發(fā)投入。招股書顯示,2020-2023年前5個月,國鴻氫能的研發(fā)投入分別為3590萬元、7220萬元、9180萬元、3550萬元,分別占同年收入的15.8%、15.8%、12.3%、24.8%。目前,其自主研發(fā)的鴻芯G系列氫燃料電池電堆,在膜電極和石墨雙極板等核心部件方面,已實(shí)現(xiàn)了“自給自足”。
同時(shí),國鴻氫能持續(xù)開拓產(chǎn)能,推進(jìn)規(guī);、一體化生產(chǎn),以降低成本。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年6月30日,公司具備120萬片模壓柔性石墨雙極板、30萬千瓦的氫燃料電池電堆和2000套氫燃料電池系統(tǒng)的估計(jì)年產(chǎn)能。
隨著規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)凸顯,公司對產(chǎn)品價(jià)格也有了更強(qiáng)的把控能力。招股書顯示,國鴻氫能的氫燃料電池電堆的平均售價(jià)從2020年的2914.2元/千瓦降至2022年的1667.5元/千瓦,兩年時(shí)間降幅達(dá)42.78%。國鴻氫能也成為我國首個將燃料電池電堆的單價(jià)降至1字頭的氫燃料電池企業(yè)。
而由于產(chǎn)品頗具價(jià)格吸引力,公司近年來的營收也在持續(xù)增長。招股書顯示,2020-2022年,國鴻氫能的收入依次為2.27億元、4.57億元、7.48億元,三年復(fù)合增速達(dá)81.66%。
然而,企業(yè)發(fā)展的另一面則是較大的盈利壓力。報(bào)告期內(nèi),國鴻氫能累計(jì)凈虧損達(dá)12.92億元。賬面上來看,這與不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模以及6.64億元的股權(quán)激勵等有關(guān)。但深究來看,最大的根源還是在于氫燃料電池產(chǎn)業(yè)仍處于商業(yè)化早期。
此前,“專精特新”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)工程執(zhí)行主任袁帥就在接受采訪時(shí)表示,目前我國在氫燃料電池技術(shù)研發(fā)水平有待提升,此外,市場基礎(chǔ)薄弱、供需對接不暢,需要相關(guān)企業(yè)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營,進(jìn)而導(dǎo)致費(fèi)用支出頗高,發(fā)展壓力巨大,利潤空間難以真正打開。
因此,資本市場也對氫能企業(yè)的上市持審慎態(tài)度,相關(guān)企業(yè)的IPO進(jìn)程較為波折。比如,2021年8月,重塑股份的科創(chuàng)板上市申請被終止審核;2022年底,國富氫能、治臻股份撤回了上市申請文件。
不過,在節(jié)能環(huán)保的發(fā)展理念驅(qū)動下,產(chǎn)業(yè)發(fā)展價(jià)值仍值得肯定,且已經(jīng)沖出了億華通、國鴻氫能這樣的上市“先行者”。具體到國鴻氫能身上,由于市場地位顯著,一些業(yè)內(nèi)人士也曾將其與寧德時(shí)代進(jìn)行類比,那么,國鴻氫能如何驗(yàn)證市場的期待?
成為“下一個寧德時(shí)代”,國鴻氫能如何發(fā)力?
將國鴻氫能與寧德時(shí)代類比不無道理。
從所處行業(yè)來看,無論是寧德時(shí)代主營的鋰電池,還是國鴻氫能的氫燃料電池,都對應(yīng)著極具有前景的新興產(chǎn)業(yè),政策端均給予了較大支持。
據(jù)悉,站在新能源風(fēng)口的寧德時(shí)代,自2011年成立以來一直持續(xù)地獲得來自政府新能源相關(guān)的高額補(bǔ)助。近年來,國鴻氫能也不斷獲得政府助力,根據(jù)招股書,公司報(bào)告期內(nèi)取得的政府補(bǔ)助以及補(bǔ)貼金額分別為380萬元、1380萬元、1070萬元。值得一提的是,2016年,憑借當(dāng)?shù)卣o予的300輛氫能車訂單,國鴻氫能還得以引進(jìn)巴拉德9SSL電堆技術(shù)。
在政策激勵下,二者均通過強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力成為了行業(yè)龍頭,且其產(chǎn)品均可以應(yīng)用于汽車等領(lǐng)域。
但是,國鴻氫能離成為“下一個寧德時(shí)代”可能還有些遙遠(yuǎn)。
財(cái)報(bào)顯示,2023年前三季度,寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2947億元,凈利潤311.5億元,公司也已成為全球動力電池供應(yīng)商中唯一占據(jù)30%以上市場占有率的廠商。與寧德時(shí)代的全球領(lǐng)先行業(yè)地位和業(yè)績表現(xiàn)相比,國鴻氫能顯然還有較大的進(jìn)步空間。
那么,國鴻氫能后續(xù)如何發(fā)力,實(shí)現(xiàn)更大的增長?關(guān)鍵點(diǎn)還是在于依托技術(shù)優(yōu)勢,推進(jìn)客戶合作、擴(kuò)大市場規(guī)模。
實(shí)際上,寧德時(shí)代能達(dá)到當(dāng)前的發(fā)展地位,與其強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力分不開。據(jù)悉,繼鈉離子電池、凝聚態(tài)電池、麒麟電池等之后,寧德時(shí)代在今年8月份還發(fā)布了全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池,該電池基于材料、超高導(dǎo)電解液配方、石墨快離子環(huán)技術(shù)等多個方面的技術(shù)創(chuàng)新,可實(shí)現(xiàn)充電10分鐘,行駛400公里。
憑借著強(qiáng)大的產(chǎn)品優(yōu)勢,寧德時(shí)代已與蔚來、理想、極氪等諸多造車新勢力實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定合作,值得一提的是,特斯拉也已成為寧德時(shí)代的最大客戶。據(jù)蓋世汽車配置數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì),2023年1-10月,在中國新能源乘用車終端市場,寧德時(shí)代TOP 10客戶結(jié)構(gòu)(不含進(jìn)口)中,占比最高的是特斯拉,達(dá)到21.6%,裝機(jī)量為23.6GWh。
再回到國鴻氫能身上,其無疑具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力,但在細(xì)分市場上,還有較大的開拓空間。
以汽車市場為例。與氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)同步,氫燃料電池汽車仍然處于商業(yè)化推廣前期,市場份額有待提升。報(bào)告顯示,2022年氫燃料電池汽車銷量為3367輛,市場規(guī)模達(dá)46.6億元,預(yù)計(jì)2027年氫燃料電池汽車銷量將達(dá)34846輛,市場規(guī)模達(dá)496.9億元。
而這對于國鴻氫能而言,或許也是一大發(fā)展契機(jī),基于自研優(yōu)勢,加強(qiáng)對汽車領(lǐng)域的布局,將能取得更大先發(fā)優(yōu)勢。招股書顯示,自研產(chǎn)品已成為國鴻氫能的發(fā)展支柱,2022年,裝入國鴻氫能自研氫燃料電池堆的氫燃料電池系統(tǒng),營收為6.3億元,占比達(dá)到84.3%。
依托于自研優(yōu)勢,在與下游汽車廠商推進(jìn)合作上,國鴻氫能也更加游刃有余。據(jù)了解,目前,國鴻氫能已與廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、佛山市飛馳汽車科技有限公司、質(zhì)子汽車科技有限公司、東風(fēng)柳州汽車有限公司等多家下游企業(yè)達(dá)成合作,共同研發(fā)中型及重型卡車、物流車、公交及叉車等氫燃料電池汽車。截止報(bào)告期期末,全國正在運(yùn)營的安裝國鴻氫能產(chǎn)品的氫燃料電池商用車輛市場份額占比超50%。
這一布局有其合理性,當(dāng)下燃料電池商用車的行駛路線相對固定,利于沿途建設(shè)加氫站,先從商業(yè)車領(lǐng)域切入,可以幫助企業(yè)積累經(jīng)驗(yàn),形成示范運(yùn)營,而后再將產(chǎn)品布局逐步延伸至乘用車等領(lǐng)域,循序漸進(jìn)提升市場認(rèn)知,將打開更大市場規(guī)模。
總體而言,當(dāng)前氫燃料電池市場仍是一片藍(lán)海,但相關(guān)企業(yè)想要搶灘成功,不能僅憑借新興產(chǎn)業(yè)的吸引力,而需要基于更長遠(yuǎn)的視角,加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局、核心技術(shù)研發(fā),提升造血能力,才能獲得更大的資本認(rèn)可。
作者:十里一亭
來源:港股研究社
原文標(biāo)題 : IPO觀察丨“氫風(fēng)”徐來之際,國鴻氫能會是下一個寧德時(shí)代嗎?
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