近日，從華爾街日報獲悉零售巨頭正在醞釀一項對醫(yī)療保險公司Humana的收購。

事實上，多年來沃爾瑪擴張的腳步從未停下來。但是不管縱向的并購還是橫向的擴張，沃爾瑪?shù)臄U張版圖從未跨出過垂直行業(yè)的界限。這就使得選擇醫(yī)療服務領域大佬Humana作為標的的沃爾瑪有點自我否定的意思。那么到底該如何解讀這次收購？就從醫(yī)療行業(yè)的風云變幻說起吧。

醫(yī)療行業(yè)風云變幻，誰是攪局者？

先看一組數(shù)據(jù)，據(jù)CB Insight統(tǒng)計美國每年的醫(yī)療保健花費達3．5萬億美元。美國是一個高度市場化的國家，市場化席卷了各行各業(yè)當然也包括醫(yī)療健康。在美國，醫(yī)療行業(yè)以醫(yī)藥福利管理（PBM）為中心，醫(yī)院、藥企、醫(yī)療保險在PBM的協(xié)調下高效運轉，為美國人提供高效率、低成本的健康服務。

即將整合進沃爾瑪版圖的Humana就是做醫(yī)療保險起家，也涉足了PBM，最近做得風生水起。安泰保險早在2015年就嘗試過收購Humana，但以失敗告終。

面對醫(yī)療健康行業(yè)的巨大蛋糕，市場參與者自然是坐不住的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，不想做壟斷的寡頭不是好企業(yè)。美國的藥店、醫(yī)療保險、PBM經(jīng)過一輪又一輪的整合，已經(jīng)形成了高度集中的市場結構。然而，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)淡化了一切行業(yè)的邊界。于是醫(yī)療行業(yè)上演了一出又一出跨界整合大戲。

首先是2017年底 ，CVS健康集團擬690億美元的價格收購安泰保險，形成了“藥店＋醫(yī)療保險”的跨界。緊接著，2018年初亞馬遜宣布將與資本巨頭伯克希爾哈撒韋、摩根大通合資設立醫(yī)療公司，為雇員提供醫(yī)療相關服務。此舉被外界視為亞馬遜將進軍醫(yī)療行業(yè)的信號。隨后，信諾健康險擬以540億美元的價格與藥品福利經(jīng)理（PBM）Express Scripts合并，形成了“醫(yī)療保險＋PBM”的跨界。在所有這些跨界整合中，交易各方均表示擬通過深度合作，以更低的醫(yī)療成本提供更好的醫(yī)療服務。也就是說，交易一旦達成必然會對美國醫(yī)療行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

到這里可能你要問，任他醫(yī)療行業(yè)風起云涌，與我們身邊的百貨超市沃爾瑪有何干？產(chǎn)生這種疑問，說明你不知道沃爾瑪?shù)牧硪粋�身份。

沃爾瑪1962年在美國阿肯色州設立第一家門店，1972年紐交所上市，1988年成為全美最大的零售商，到2018年，已經(jīng)成為全球最大的零售商、最大的私人雇主、在世界500強企業(yè)中排名第一。

然而，沃爾瑪藥店了解一下？

半個多世紀以來，你知道的沃爾瑪是可以購買各種商品的地方，而你不知道的沃爾瑪卻也是美國最大的連鎖藥店之一，已經(jīng)開設了遍布全美的4700多家零售藥店。

鐘情垂直領域，沃爾瑪呈現(xiàn)明顯路徑依賴

2017年底，數(shù)據(jù)公司CB Insights曾梳理過美國連鎖藥店巨頭收購版圖，其中就包括沃爾瑪。

據(jù)CB Insights報道，對于許多消費者來說，單純的本地藥房早已不復存在，取而代之的是擁有更強資金實力和更高品牌知名度的大型零售商。如今，沃爾瑪、沃爾格林、CVS健康集團和來德愛等門店數(shù)量排名前四的連鎖藥店共經(jīng)營了超過25000家零售藥店。CB Insights整理了2012年－2017年的并購數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在這些連鎖藥店巨頭中，沃爾瑪?shù)氖召徯袨榘l(fā)生最頻繁，但真正活躍在醫(yī)療行業(yè)的卻是沃爾格林。

借鑒CB Insights的思路，動脈網(wǎng)將公開渠道可以收集到的沃爾瑪收購案例進行了總結。從1999年開始，沃爾瑪總共發(fā)生28筆收購，其中最大一筆收購是2016年6月，以80億美元的價格收購電商Jet．com。

通過所有28筆收購交易，沃爾瑪整合了位于日本、中國、墨西哥、南非、智利等遍布全球的零售商、連鎖超市、購物中心、電商、社交平臺、云計算、信息服務商，品類不可謂不豐富，但沃爾瑪似乎只是鉚足了勁要做零售巨無霸。

數(shù)據(jù)由動脈網(wǎng)整理

沃爾瑪最近還宣布，將在未來3年—5年投資超過5億美元在印度各地建立50家新店。

從這些買買買行為看來，醫(yī)療行業(yè)公司似乎并不是沃爾瑪?shù)睦硐霕说�。所以沃爾瑪藥店就只想安靜做個藥店嗎？答案還真是否定的。

一個最直觀的反駁就是，2014年沃爾瑪曾經(jīng)表示：“我們的目標是成為業(yè)內首屈一指的醫(yī)療保健供應商�！边^去十年，沃爾瑪其實一直在為進入醫(yī)療保健領域做著準備，其中不乏一些卓有成效的工作。

處方計劃：沃爾瑪向消費者提供總價4美元的處方，幫助他們減少藥品費用；

保健便利：沃爾瑪在賣場向消費者提供保健顧問服務，僅按次收取40美元；

初級診所：通過設置在賣場內的診所，消費者可以便利地在沃爾瑪獲得常見病處方，每次收費低至40美元；

醫(yī)療保險咨詢：在美國，消費者會面臨種類繁多的醫(yī)療保險選項，造成選擇困難。從2014年開始，沃爾瑪與DirectHealth．com建立合作，后者作為持牌代理商，在沃爾瑪賣場內為消費者提供醫(yī)療保險交易咨詢服務。

除此之外，沃爾瑪涉足醫(yī)療保健最受關注的操作其實發(fā)生在與Humana的合作上。

從2010年10月開始，沃爾瑪與Humana聯(lián)手為Medicare Part D提供服務。Medicare是美國一項專門針對65歲以上人群的醫(yī)療保障。2012年，沃爾瑪與Humana達成協(xié)議，在沃爾瑪賣場為Humana的部分客戶提供健康類食品專屬折扣。

可以說，與Humana的合作已經(jīng)讓沃爾瑪成了醫(yī)療行業(yè)的深度參與者，而不只是藥店主。

另外還有一個稍迂回的反駁，可以從近幾年的財報電話會議中找到。

在2017年第3季度財報電話會議中，Humana首席執(zhí)行官布賴恩凱恩指出，“沃爾瑪?shù)蛢r計劃”是該季度的低迷Humana獨立處方藥計劃（PDP）業(yè)務中為數(shù)不多的亮點之一。他說：“雖然我們對與沃爾瑪合作業(yè)務的預計增長感到滿意，但在2018年，我們獨立開展PDP業(yè)務，確實存在一定競爭壓力。正如你們可能知道的那樣，Humana提供了三個PDP計劃，包括服務低收入成員的基本健康計劃、增強型健康計劃及沃爾瑪?shù)蛢r計劃，低價沃爾瑪計劃的超常規(guī)增長使我們成為全國領先的個人PDP運營商�！�

在2017年第4季度財報電話會議中，布萊恩凱恩又一次提到了沃爾瑪?shù)蛢r計劃。他指出，沃爾瑪?shù)蛢r計劃的郵件訂單使用率相比其他PDP產(chǎn)品最高，但隨著競爭加劇，沃爾瑪?shù)蛢r計劃的業(yè)績增長比較乏力�！皬牟①彽慕嵌葋砜�，我們繼續(xù)關注戰(zhàn)略收購以增強我們的能力，特別是在初級醫(yī)療領域，但我們也不斷尋找其他任何能夠增強我們醫(yī)療服務領域的資產(chǎn)。此外，我們還會對Medicare Advantage資產(chǎn)感興趣，以增加我們在不完善市場中的份額。”

這表明Humana方面十分看重與沃爾瑪?shù)暮献�，并且認為需要改進合作模式，從而應對行業(yè)競爭。

雙方深度合作呼之欲出。

沃爾瑪：要做一站式服務供應商

其實，沃爾瑪?shù)?014年宣言還有一段，“我們將不斷豐富品類，提供多元化的服務，從而教育我們的客戶，沃爾瑪是一個提供一站式服務的供應商。”

深耕垂直行業(yè)，沃爾瑪正在一步步走向大而全的一站式服務供應商。如果將沃爾瑪?shù)目蛻舢嬒窨坍嫵鰜�，我們會發(fā)現(xiàn)醫(yī)療服務板塊應當是一站式服務的重要一環(huán)。根據(jù)從Kantar Retail的Shopper Scape提供的數(shù)據(jù)，我們可以將沃爾瑪?shù)目蛻舫橄鬄橐晃话兹耍?1歲的女性，她的每年家庭收入為56，482美元。將這位沃爾瑪客戶在美國的人口結構中屬于年齡較長、經(jīng)濟相對不太寬裕人群，將形成沃爾瑪特有細分市場。提供低成本、高效率的醫(yī)療服務則成為沃爾瑪為其細分市場提供一站式服務的題中應有之意。

至此，我們可以大致理解沃爾瑪收購Humana這個事件了。

我們認為，它不應該是沃爾瑪面對互聯(lián)網(wǎng)浪潮的緊急避險行為，也不是沃爾瑪試圖顛覆醫(yī)療行業(yè)格局，更不是沃爾瑪在自我否定、轉換賽道，它其實標志著沃爾瑪對自身定位的進一步明確，是沃爾瑪走向一站式服務供應商必須邁出的一步。

未來，作為一站式服務供應商版圖的重要環(huán)節(jié)，沃爾瑪與醫(yī)療行業(yè)的相互滲透大概率將向縱深推進。最近，沃爾瑪與PillPack進行收購談判為此提供了明證。后者是藥房分揀和配送服務供應商，整合后將更好地為沃爾瑪?shù)目蛻籼峁┓�務，并幫助簡化其零售藥店業(yè)務。