溢價17.6%收購上海萊士,海爾大健康難解超百億商譽難題
本文系深潛atom第748篇原創(chuàng)作品
豪擲125億元,海爾集團大健康版圖再一次擴容
林少波丨作者
深潛atom工作室丨編輯
2023年12月末,海爾集團發(fā)布公告稱,擬斥資125億元,收購基立福所持有的上海萊士20%股份,并獲26.58%的表決權(quán)。收購?fù)瓿珊,海爾集團將成為上海萊士的實控人。
針對上述交易,海爾集團董事局副主席譚麗霞對外表示,“此次合作的達成,完善了海爾的血液產(chǎn)業(yè)鏈布局,是我們深入醫(yī)療健康核心領(lǐng)域的關(guān)鍵進程。”
據(jù)了解,近年來,海爾正著力布局大健康業(yè)務(wù),致力于將科技創(chuàng)新與大健康產(chǎn)業(yè)有機結(jié)合。此番海爾收購中國血液制品行業(yè)的“血王”上海萊士,確實有助于提高自家大健康業(yè)務(wù)的底層競爭力。
但值得注意的是,多年持續(xù)并購,也間接推高了海爾集團大健康業(yè)務(wù)的商譽。未來能否實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的高度銜接,盤活相關(guān)業(yè)務(wù),擺脫商譽減值挑戰(zhàn),或許是譚麗霞需要解決的首要問題。
溢價17.6%收購,上海萊士為何如此值錢?
盡管上海萊士被譽為中國血液制品行業(yè)的“血王”,但值得注意的是,過去幾年,其一直被投資者看衰。2015年后,上海萊士的股價持續(xù)下行,從25元/股左右的高點,下跌到如今的7 元/股左右,跌幅超70%。
究其原因,主要是因為上海萊士熱衷“炒股”,業(yè)績不穩(wěn)定性增大,并且主營業(yè)務(wù)的想象力還在逐步收窄。
2015年,為了謀求更大幅度的業(yè)績增長,上海萊士宣布,使用自有資金最高不超過(含)10億元進行風(fēng)險投資,使用期限為兩年。此后兩年,上海萊士斬獲豐厚的投資回報,2015年-2016年風(fēng)險投資收益分別為8.29億元和8.75億元。
圖源:上海萊士2018年財報
然而風(fēng)險投資不可能只有收益,沒有風(fēng)險。2018年,因投資的興源環(huán)境、萬豐奧威復(fù)牌后股價均暴跌,上海萊士的業(yè)績開始變臉,當(dāng)年業(yè)務(wù)投資虧損為18.89億元,最終引發(fā)年度凈虧損15.18億元。
盡管2018年后,上海萊士不再熱衷“炒股”,并且聚焦血液制品業(yè)務(wù),但縱向?qū)Ρ葋砜,上海萊士的自身“硬實力”逐漸衰退,已是不爭的事實。
圖源:上海萊士2023年上半年財報
財報顯示, 2021年-2022年以及2023年上半年,上海萊士營收占比99%左右的血液制品生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)營收增速分別為55.26%、51.81%以及16.77%,增速日趨放緩。
因成本增長以及銷售費用居高不下,上海萊士的利潤空間也在同步收窄。財報顯示, 2021年-2022年以及2023年上半年,上海萊士歸母凈利潤同比增速分別為 -2.21%、45.24%、11.46%。
不過值得注意的是,海爾并未因上海萊士業(yè)績觸頂而壓低其估值。開頭提到,海爾斥資125億元收購上海萊士20%股份,并獲26.58%的表決權(quán)。按此數(shù)據(jù)測算,海爾溢價約17.6%收購上海萊士。
這或許是因為上海萊士握有稀缺性資源。2001年5月,有關(guān)部門明確表示,不再批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)。自此,上海萊士成為行業(yè)少數(shù)擁有血液制品生產(chǎn)牌照和新設(shè)單采血漿站資質(zhì)的企業(yè),商業(yè)護城河極為深厚。
海爾大健康再下一城,血液業(yè)務(wù)拼圖逐漸完整
當(dāng)然了,血液制品生產(chǎn)牌照在不同企業(yè)手中有不同的價值。海爾選擇付出更高的溢價收購上海萊士,無疑意識到了,自家的大健康相關(guān)業(yè)務(wù)可以和上海萊士的稀缺牌照資源高效聯(lián)動,后者可以為自己創(chuàng)造更高的收益。
早在2005年,海爾就借成立海爾生物布局大健康相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年7月,海爾收購星普醫(yī)科后將其更名為“盈康生命”。目前,海爾的大健康業(yè)務(wù)包括海爾生物和盈康生命兩家上市公司。
海爾的這兩家企業(yè)業(yè)務(wù)雖然各有側(cè)重,但最底層都與血液有直接聯(lián)系。
比如,海爾生物擁有物聯(lián)網(wǎng)生物安全科技生態(tài)場景方案,可提供智慧血液解決方案,將物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字科技與低溫存儲技術(shù)融合,包括“云翼”物聯(lián)網(wǎng)血液冷藏箱和“血液寶”物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)運箱等,實現(xiàn)從獻血者到用血者全流程血液信息的監(jiān)控和追溯。
盈康生命則聚焦醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè),擁有三家自有醫(yī)院以及多家托管醫(yī)院。據(jù)海爾介紹,盈康生命“在血漿血液成分采集、存儲、制備、冷鏈運輸及臨床應(yīng)用等領(lǐng)域已形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)。”
顯而易見,收購上海萊士,打通上游血液制品業(yè)務(wù)后,海爾大健康業(yè)務(wù)下轄的海爾生物和盈康生命都能之實現(xiàn)高效業(yè)務(wù)聯(lián)動。這不光有助于海爾大健康增收,對于上海萊士降本增效,也有巨大幫助。
圖源:上海萊士2022年財報
財報顯示,2022年,上海萊士血液制品生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比上漲75.34%,遠高于51.81%營收增速,最終促使相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率下跌7.46%。上海萊士營收成本排名前三的業(yè)務(wù)分別為進口血液制品成本、自產(chǎn)血液制品成本以及直接材料,成本占比分別為55.83%、42.80%以及42.80%。
由于海爾生物和盈康生命的技術(shù)可以提高血液制品的流轉(zhuǎn)效率,并且海爾擁有智能制造、精益管理等優(yōu)勢,并入海爾后,上海萊士的成本有望下探。
而對于海爾來說,收購上海萊士,可以完善自家大健康相關(guān)業(yè)務(wù)血液產(chǎn)業(yè)鏈布局,在產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)主導(dǎo)地位。
商譽賬面價值高企,投資者謹(jǐn)慎看待海爾并購
過去幾年,海爾自身確實孵化了不少健康相關(guān)業(yè)務(wù),但為了讓大健康業(yè)務(wù)快速起量,譚麗霞更倚重的策略,其實還是積極推動海爾并購?fù)獠科髽I(yè)。
比如,2019年3月,海爾集團入主盈康生命。此后盈康生命陸續(xù)將廣慈醫(yī)院、愛里科森、圣諾醫(yī)療等機構(gòu)收入麾下。
不可否認(rèn)的是,由于底層技術(shù)實力不俗,并且擁有智能制造等優(yōu)勢,海爾集團收購諸多健康相關(guān)企業(yè),確實可以較快實現(xiàn)大健康業(yè)務(wù)擴張。
但值得注意的是,大手筆并購,也為海爾帶來了巨大的商譽問題。財報顯示,截至2023年9月底,盈康生命商譽規(guī)模為5.8億元,占凈資產(chǎn)的四成。
圖源:上海萊士2023年三季度財報
因此前幾年多次并購擴張,上海萊士的商譽規(guī)模也居高不下,截至2023年9月底,賬面商譽高達47.03億元,加之聯(lián)營企業(yè)GDS隱含商譽94.84億元,合計高達141.87億元。
此外,2023年11月,上海萊士還對外表示,將斥資4.81億元,溢價5倍收購廣西冠峰95%股權(quán)。收購廣西冠峰后,上海萊士的商譽規(guī)模或?qū)⑦M一步上升。
值得注意的是,盈康生命的凈利潤已經(jīng)開始被商譽減值拖累。財報顯示,2022年,盈康生命歸母公司凈利潤虧損5.96億元,同比下降63.68%,主要系“計提商譽減值損失所致”。
圖源:盈康生命2022年財報
據(jù)了解,2022年,盈康生命商譽減值損失為6.68億元,同比擴大48.11%。如果沒有如此大規(guī)模的商譽減值,盈康生命當(dāng)年不會出現(xiàn)虧損。
由此來看,目前海爾面臨的最大挑戰(zhàn),不止在于盡快讓上海萊士和旗下其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)精準(zhǔn)對接,更在于充分挖掘上海萊士及下轄收購企業(yè)的潛力,盡可能減少商譽減值給凈利潤帶來的壓力。
譚麗霞能否完成上述任務(wù)還有待時間檢驗,但資本市場明顯信心不足。拋出收購公告后,上海萊士的股價一路下行,截至2023年1月16日收盤,報收7.16元/股,相較公告發(fā)布前8元/股左右的高點,下跌超10%。
總而言之,盡管從業(yè)務(wù)協(xié)同以及牌照資源壁壘的角度考慮,海爾確實有必要溢價收購上海萊士,但這并不意味著,上海萊士一定可以給海爾帶來豐厚的財務(wù)回報。
因缺乏實控人,并且此前多年盲目追求擴張,上海萊士的整體商譽規(guī)模已超百億元,未來面臨巨大的商譽減值風(fēng)險。
這極度考驗海爾大健康業(yè)務(wù)掌門人譚麗霞的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)能力。接下來,如果譚麗霞不能有效盤活上海萊士,不光該公司的股價會持續(xù)下行,投資者也會謹(jǐn)慎看待海爾大健康業(yè)務(wù)。
原文標(biāo)題 : 溢價17.6%收購上海萊士,海爾大健康難解超百億商譽難題
請輸入評論內(nèi)容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
圖片新聞
最新活動更多
-
11月19日立即報名>> 【線下論壇】華邦電子與恩智浦聯(lián)合技術(shù)論壇
-
11月25日立即預(yù)約>> 【上海線下】設(shè)計,易如反掌—Creo 11發(fā)布巡展
-
即日-12.26火熱報名中>> OFweek2024中國智造CIO在線峰會
-
精彩回顧立即查看>> 2024(第五屆)全球數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大會暨展覽會
-
精彩回顧立即查看>> 全數(shù)會2024中國人形機器人技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展大會
-
精彩回顧立即查看>> OFweek 2024中國激光產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展峰會
-
10 BD新浪潮
- 高級軟件工程師 廣東省/深圳市
- 自動化高級工程師 廣東省/深圳市
- 光器件研發(fā)工程師 福建省/福州市
- 銷售總監(jiān)(光器件) 北京市/海淀區(qū)
- 激光器高級銷售經(jīng)理 上海市/虹口區(qū)
- 光器件物理工程師 北京市/海淀區(qū)
- 激光研發(fā)工程師 北京市/昌平區(qū)
- 技術(shù)專家 廣東省/江門市
- 封裝工程師 北京市/海淀區(qū)
- 結(jié)構(gòu)工程師 廣東省/深圳市