“生命科學(xué)是一個(gè)大的浪潮，它是一個(gè)能夠持續(xù)50～100年的波段，是一個(gè)能夠成為很多經(jīng)濟(jì)載體的波段。”

——星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌

多肽鏈丨多肽學(xué)社編輯整理

過(guò)去四年多時(shí)間里，星瀚資本主要針對(duì)中早期項(xiàng)目進(jìn)行投資。我們的投資理念是價(jià)值投資，不盲目去追風(fēng)口，主要是看長(zhǎng)期真正在市場(chǎng)里產(chǎn)生價(jià)值的行業(yè)企業(yè)。

我們投資的方向主要是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的科技應(yīng)用，生物醫(yī)藥、人工智能、生命科學(xué)等是我們關(guān)注的方向。

我們把醫(yī)療類(lèi)企業(yè)分成四個(gè)方向：

傳統(tǒng)醫(yī)療。像制藥，醫(yī)療器械，傳統(tǒng)的醫(yī)療醫(yī)院等。

商業(yè)化醫(yī)療。基于傳統(tǒng)化醫(yī)療衍生出來(lái)的能夠商業(yè)化的科室，現(xiàn)在形成了商業(yè)醫(yī)院。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療�；�于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)社群關(guān)系，做大數(shù)據(jù)的醫(yī)療企業(yè)。

生命科學(xué)。

在這四個(gè)方向上，投資是非常不同的�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療還是用流量、數(shù)據(jù)增長(zhǎng)、用戶(hù)增多進(jìn)行轉(zhuǎn)化的方式。

而另外三個(gè)方向和過(guò)往幾年投資邏輯也都是不一樣的。這一點(diǎn)對(duì)于很多VC來(lái)講，是一個(gè)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)周期相對(duì)比較長(zhǎng)，需要在產(chǎn)業(yè)鏈配足的資源夠多。此外，還要把其價(jià)值從技術(shù)到產(chǎn)品到商業(yè)都要進(jìn)行分析，最終形成轉(zhuǎn)化。

“AI＋醫(yī)療”，我把它分成三個(gè)方向：

1、AI＋醫(yī)療在影像學(xué)上的使用。其實(shí)基于圖像識(shí)別，它不是真正直接處理醫(yī)療類(lèi)數(shù)據(jù)，是處理圖象數(shù)據(jù)，然后供給于圖像分析。對(duì)于像CT、超聲這些圖像的一些輔助化的分析。

這一塊可以說(shuō)隨著圖像識(shí)別的模塊逐漸成熟之后，AI在輔助人去處理圖像這一塊，已經(jīng)可以得到一些醫(yī)療商業(yè)化的應(yīng)用，這一塊發(fā)展速度是比較快的。

現(xiàn)在AI＋醫(yī)療是處在一個(gè)輔助診斷的一個(gè)方式，要想真正深入到可以去治病的層面上，難度還是相對(duì)比較大的。

2、AI在所有病歷的數(shù)據(jù)分析。有統(tǒng)計(jì)規(guī)律的分析，有通過(guò)AI模型算法的分析，主要處理的是一些病歷的病理類(lèi)的數(shù)據(jù)，在這些數(shù)據(jù)里面去尋求規(guī)律，這個(gè)過(guò)程中其實(shí)難度相對(duì)比較大了。

大家希望AI實(shí)現(xiàn)代替醫(yī)生問(wèn)診的過(guò)程，至少是輕問(wèn)診的過(guò)程，這里面涉及到大量的語(yǔ)言處理，專(zhuān)業(yè)化的這些信息的處理，這個(gè)過(guò)程我相信在未來(lái)幾年會(huì)有一個(gè)提升。

人工智能在醫(yī)療病歷分析中也有很多的難點(diǎn)和挑戰(zhàn)，主要來(lái)自于兩個(gè)方面：第一，醫(yī)療信息數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化，目前還不是非常好，需要把大量的信息進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化分析；第二，基于這些信息，能夠進(jìn)行醫(yī)療語(yǔ)義的分析，語(yǔ)義模塊在這兩年發(fā)展速度雖然很快，但是還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的過(guò)程。

3、人工智能在基因?qū)用嫔系姆治觥?/strong>大家已經(jīng)通過(guò)近些年的一些新聞逐漸了解到，其實(shí)每個(gè)人都是一套編碼，這套編碼就是DNA。

這些DNA到底表象是什么？它的展現(xiàn)過(guò)程是什么？致病的過(guò)程是什么？癌癥和基因變質(zhì)怎么形成的？這些事情在不斷的研究。這就需要人工智能去分析。

現(xiàn)在越來(lái)越多計(jì)算機(jī)科學(xué)的人會(huì)進(jìn)入到人工智能在醫(yī)療的領(lǐng)域上。2017～2018年，這類(lèi)公司越來(lái)越多，在癌癥治療、基因治療上開(kāi)始推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

我們認(rèn)為生命科學(xué)是一個(gè)大的浪潮，它是一個(gè)能夠持續(xù)50～100年的波段，是一個(gè)能夠成為很多經(jīng)濟(jì)載體的波段。

前兩年由于“基因檢測(cè)＋基因分析”的突破，尤其是2012年CRISRP被發(fā)現(xiàn)，把這個(gè)行業(yè)的大門(mén)打開(kāi)了。

很多企業(yè)進(jìn)來(lái)，很大程度上能夠提高我們的健康程度，改變我們的生活狀態(tài)，同時(shí)帶來(lái)商業(yè)價(jià)值。事實(shí)上，在美國(guó)市場(chǎng)上，我們看了一些前瞻性的指標(biāo)。

2011～2012年，投生命科學(xué)、生物醫(yī)藥的比例只有不到10％；2015年、2016年的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)比例已經(jīng)上升到了30％－35％左右。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)仍然在熱投互聯(lián)網(wǎng)和IT。

這兩年市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)調(diào)整期，產(chǎn)生了一部分的行業(yè)泡沫。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)投資生物醫(yī)藥的比例卻從5％上升到20％以上。

生命科學(xué)有一個(gè)特別大的問(wèn)題，也是醫(yī)療行業(yè)的一個(gè)特別大的挑戰(zhàn)，就是它的整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期相是較長(zhǎng)的。

從最開(kāi)始理論走向?qū)嶒?yàn)室，走向?qū)嶒?yàn)工廠，然后走向臨床的一期二期三期，然后報(bào)備N(xiāo)DA，拿到IDA認(rèn)證、拿到藥號(hào)批示之后上市，批量生產(chǎn)以后，再形成市場(chǎng)反饋，這個(gè)周期非常漫長(zhǎng)。

在這個(gè)過(guò)程里，對(duì)于生物醫(yī)藥的創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，要把握好節(jié)奏，知道每個(gè)階段上怎么去資本化，自己形成定期的現(xiàn)金回流。

比如舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，度過(guò)早期實(shí)驗(yàn)階段進(jìn)入到臨床的這些公司，為了能夠有一些商業(yè)的模型，通常都會(huì)去做藥品的研發(fā)管理，幫助大型的藥企去做一些研發(fā)工作，從而產(chǎn)生一些現(xiàn)金流。

并不是說(shuō)一直等到它的成藥形成之后再去完成一個(gè)市場(chǎng)化、商業(yè)化的過(guò)程。這其實(shí)對(duì)很多企業(yè)家是一個(gè)挑戰(zhàn)。

綜合來(lái)講，創(chuàng)始人必須要有比較強(qiáng)的商業(yè)嗅覺(jué)，能夠在不斷的每一個(gè)階段，形成一定商業(yè)回報(bào)。這樣能和資本形成一個(gè)比較好的節(jié)奏，發(fā)展速度會(huì)比較快。

對(duì)于生命科學(xué)來(lái)講，我經(jīng)常跟我的朋友講，如果你不懂這個(gè)技術(shù)，可以根據(jù)兩個(gè)因素去判斷：

創(chuàng)始人在這個(gè)行業(yè)里是否具備絕對(duì)領(lǐng)袖的基礎(chǔ)，無(wú)論在國(guó)內(nèi)國(guó)外、大型藥企、大型的基因公司里頭都是有鏈接的。

創(chuàng)始人須具備非常強(qiáng)的商業(yè)嗅覺(jué)，知道在每個(gè)階段下應(yīng)該怎么去資本化，怎么形成商業(yè)回報(bào)，怎么打市場(chǎng)。

具備這兩個(gè)基本條件的公司，我覺(jué)得就是好公司。