伴隨著中國逐步進入老齡化社會、居民的收入提高、消費結(jié)構(gòu)升級，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個規(guī)模高達4萬億的巨大市場。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在過去5年年均增長超過20％，遠超全球約6％的平均增長率，也使得中國成為繼美國之外的全球第二大醫(yī)療健康市場。

集合我國人口和消費的巨大基數(shù)，醫(yī)療服務(wù)市場還將有極大的上升空間，并且衛(wèi)健委在《“健康中國2020” 戰(zhàn)略研究報告》中所提出的的目標，將在2020年衛(wèi)生消費市場預(yù)計將達到近7萬億元規(guī)模。

在國家政策和市場需求的雙輪推動下，醫(yī)療健康成為獨一無二的大熱產(chǎn)業(yè)，與此同時，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新的技術(shù)理念正在為傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)帶來新的變革，也吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)投資人轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，紛紛成立醫(yī)療戰(zhàn)略投資基金。

于是2017年有近15000億的資金投向了醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療健康行業(yè)受到資本的大力追捧，醫(yī)療投資賽道一度有些擁擠。

過去三年上市公司共發(fā)起設(shè)立或參與了近160只醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，擬募資金額超過2400億元，產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立數(shù)量在過去三年呈連續(xù)上升趨勢。類似國藥、天士力等醫(yī)藥公司專門成立了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資基金。

我在《荒唐闖入與醫(yī)療對沖》寫到，外部資本的進入雖然在短期內(nèi)推高了行業(yè)的投資規(guī)模，卻也造成了大量的無效供給，并不能真正推動行業(yè)的變革，所以醫(yī)療投資人的修行依舊是“任重道遠”。

但在未來5年醫(yī)療健康領(lǐng)域仍然具備高增長屬性，在醫(yī)改政策的影響下，格局將有所分化，傳統(tǒng)的醫(yī)藥生產(chǎn)與分銷企業(yè)的投資價值弱化，醫(yī)療服務(wù)（體外診斷、精準醫(yī)療、康復(fù)醫(yī)療）、民營醫(yī)院、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療則具備較強的投資價值。

投資寵兒

大健康產(chǎn)業(yè)順時應(yīng)勢，迅速成為社會資本關(guān)注熱點。

從保險機構(gòu)到BAT，都已經(jīng)在大健康產(chǎn)業(yè)布局。例如 “平安好醫(yī)生”今年已在香港上市（聚焦移動醫(yī)療業(yè)務(wù)）、阿里巴巴聯(lián)合嘀嘀出行推出 “嘀嘀醫(yī)生”、阿里巴巴旗下天貓醫(yī)藥館、騰訊也投資多家移動醫(yī)療企業(yè)如微醫(yī)、企鵝杏仁，未來依然會迎來更多更強的社會資本加入。

隨著技術(shù)的不斷迭代變化，無論是生物醫(yī)藥技術(shù)、高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，還是移動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智能醫(yī)療領(lǐng)域，無數(shù)的新技術(shù)融合進產(chǎn)業(yè)里，為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了永無止境的創(chuàng)新與追求。

同時，也有人提出“2018資本寒冬”，資本已經(jīng)趨于冷靜，各項投資下滑，真的是這樣嗎？

結(jié)合2018年投融資數(shù)據(jù)狀況分析，醫(yī)療行業(yè)融資金額還在持續(xù)上升。2018年前三季度總體融資額已達到871億元，達2014年醫(yī)療行業(yè)全年國內(nèi)融資總額268億元的三倍多，其中藥品和醫(yī)療服務(wù)是增長最快的兩個板塊，2018年前三季度分別達到433億元和243億元。

從融資事件數(shù)量看，2018年前三季度投資事件總數(shù)為716起。

2014年至2017年平均單筆融資金額約5000萬元，2018年前3季度單筆融資金額達到1．2億元人民幣，反映出行業(yè)趨于單筆高金額融資。

除了社會資本，“國家隊”資本也積極布局醫(yī)療健康領(lǐng)域投資，對醫(yī)健領(lǐng)域投資生態(tài)有重要影響。此“國家隊”主要包括國資委、各部委及直屬機構(gòu)、央企等參與出資組建的公司，以及個地方政府組建的政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)專項基金。從其投資布局可以解讀出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向，以及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的重點。

據(jù)下表統(tǒng)計，共有15家“國家隊”投資機構(gòu)／基金參與醫(yī)療領(lǐng)域投資，涉及近70個項目。這些機構(gòu)大部分都是在2010年以后就開始布局，其參投項目情況如下圖：

數(shù)據(jù)來源：蛋殼研究院，動脈網(wǎng)制圖

從上表看出，國家隊資本投資標的主要分布于生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、基因檢測、醫(yī)療AI等領(lǐng)域，同樣也是目前社會機構(gòu)資本在密切關(guān)注的領(lǐng)域，國家隊資本的大量進入，既是因為醫(yī)療健康領(lǐng)域是關(guān)乎國計民生、國家經(jīng)濟命脈和國家安全的行業(yè)，也是對該行業(yè)發(fā)展和投資的引導(dǎo)，和國家資本相比，社會資本在投資效率、投資管理和客戶服務(wù)上更有優(yōu)勢。

更多路徑

競爭加劇的結(jié)果對于醫(yī)療醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)公司意味著獲得更多的融資，但對于投資人而言就不是那么好的消息了，因為這意味著更高的估值。

市場中兩輪之間估值平均翻三四倍的現(xiàn)象變得越來越常見，高估值并沒有澆滅投資人熱情，一系列政策和行業(yè)利好讓投資人對醫(yī)療投資行業(yè)保持樂觀的態(tài)度。

為了更快加大融資發(fā)展，于是2018年開始，新三板醫(yī)療概念股的資本運作變的繁忙起來。

其中，多只新三板醫(yī)療概念股成為上市公司并購的對象。并且未參與并購的新三板醫(yī)療概念股自身也在積極進行資本運作，忙著為下一步發(fā)展做準備，赴港上市、進行股權(quán)融資等，都是它們擴充資本的手段。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來截止6月20日，已有65家新三板醫(yī)療企業(yè)宣布成功完成融資，總額近30億元。

澤生科技（871392．OC）、華韓整形（430335．OC）等9家公司上半年單次融資金額都在1億元以上。其中，澤生科技、君實生物（833330．OC）、翔宇藥業(yè)（832276．OC）3家公司分別以5．04億元、3億元、1．49億元的單次融資額居前3位。

有喜有悲，許多轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的資本也被潑了一盆冷水，在殘酷的現(xiàn)實面前，開始沉不住氣，不愿意接受醫(yī)療是一個很慢的行業(yè)，是一個需要長期付出才有可能有回報的行業(yè)，是一個很難獲得暴利的行業(yè)。

這就需要從事這個行業(yè)投資的投資人要不斷學(xué)習(xí)和研究各個細分行業(yè)，沒有人可以憑借幾個投資項目而成為這個行業(yè)的專家，不斷學(xué)習(xí)和專研才是這個行業(yè)投資的唯一路徑，“水深”只不過是不愿意學(xué)習(xí)的借口。

多肽鏈｜多肽學(xué)社宣

作者｜叢名龍