6月25日晚間，神奇制藥披露公告稱，公司于2017年委托相關(guān)醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)開展了斑蝥酸鈉系列研究，取得重要進(jìn)展。消息一出，資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，公司股價(jià)連續(xù)兩日漲停。

但在6月26日，神奇制藥就收到了上交所有關(guān)藥品研究進(jìn)展事項(xiàng)問(wèn)詢函的公告，對(duì)公司項(xiàng)目背景、所處階段等提出問(wèn)詢，對(duì)其研究背景及目的都存疑。

從神奇制藥近年來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司凈利不斷下降，且研發(fā)支出始終保持在很低的水平，不禁讓人對(duì)其研究項(xiàng)目存疑。

新研究成果引來(lái)交易所問(wèn)詢

據(jù)神奇制藥6月25日公告，公司產(chǎn)品斑蝥酸鈉的抗癌作用機(jī)制及抗癌療效研究取得重要進(jìn)展，斑蝥酸鈉對(duì)胰腺癌細(xì)胞的腫瘤抑制效果顯著強(qiáng)于現(xiàn)有指南推薦的胰腺癌化療一線用藥。該系列研究的結(jié)論進(jìn)一步驗(yàn)證了斑蝥酸鈉抗腫瘤作用機(jī)制，并將指引未來(lái)斑蝥酸鈉產(chǎn)品抗腫瘤適應(yīng)癥擴(kuò)展的方向。

同時(shí)，近年來(lái)公司圍繞斑蝥酸鈉系列抗腫瘤藥進(jìn)行了多方面的研發(fā)，除上述已取得重要進(jìn)展的項(xiàng)目外，還與中南大學(xué)湘雅二醫(yī)院、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院北京協(xié)和醫(yī)院、湖南省腫瘤醫(yī)院等13家醫(yī)療機(jī)構(gòu)共同開展了“斑蝥酸鈉對(duì)照多西他賽治療肺癌的多中心、前瞻性、開放隨機(jī)對(duì)照臨床研究”。

據(jù)公告披露，2018 年斑蝥酸鈉抗腫瘤系列產(chǎn)品銷售收入 6．87 億元，占公司營(yíng)業(yè)收入 37．1％。

上交所在問(wèn)詢函中表示，斑蝥酸鈉系列產(chǎn)品已上市多年，神奇制藥應(yīng)說(shuō)明委托醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)開展研究的背景及目的、對(duì)應(yīng)的具體項(xiàng)目名稱等，并明確現(xiàn)階段取得的研究報(bào)告結(jié)論是否對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有直接影響。

問(wèn)詢函中，交易所還要求神奇制藥補(bǔ)充說(shuō)明后續(xù)尚需開展的理論研究或臨床試驗(yàn)工作，尚需履行的備案或?qū)徟�程序以及最終結(jié)果是否可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，并做充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。根據(jù)問(wèn)詢函，神奇制藥還應(yīng)補(bǔ)充披露斑蝥酸鈉系列研究的基本情況，包括研究對(duì)象、樣本數(shù)量、主要監(jiān)測(cè)指標(biāo)、研究結(jié)果數(shù)據(jù)以及相關(guān)臨床試驗(yàn)開展情況，包括開展時(shí)間、樣本數(shù)量、是否已形成專業(yè)內(nèi)認(rèn)可的結(jié)論性意見(jiàn)等。

6月28日，神奇制藥就對(duì)問(wèn)詢函做出了回復(fù)，稱公司斑蝥酸鈉拓展對(duì)胰腺癌的治療研究，尚處于體外細(xì)胞試驗(yàn)、動(dòng)物體試驗(yàn)階段，屬于前期研究階段，且動(dòng)物試驗(yàn)樣本量較小，是否對(duì)人體有效需進(jìn)一步臨床試驗(yàn)證明，存在重大不確定性。

6月28日，神奇制藥股價(jià)出現(xiàn)下跌，截至收盤，股價(jià)收于7．93元，跌8．54％。

圖｜神奇制藥股價(jià)，來(lái)源：wind

增收不增利 輕研發(fā)重銷售

神奇制藥主要從事抗腫瘤、心腦血管、感冒止咳、兒童用藥和抗真菌等類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。旗下產(chǎn)品涉及抗腫瘤、感冒止咳、心腦血管、風(fēng)濕骨病、抗真菌、補(bǔ)益安神及婦科等治療領(lǐng)域；主要產(chǎn)品包括斑蝥酸鈉維生素B6注射液、斑蝥酸鈉注射液、枇杷止咳顆粒、強(qiáng)力枇杷露、枇杷止咳膠囊、金烏骨通膠囊、珊瑚癬凈、精烏膠囊、全天麻膠囊、銀丹心泰滴丸等。

從神奇制藥近年的業(yè)績(jī)來(lái)看，在公司營(yíng)收穩(wěn)步上升的同時(shí)，公司凈利不斷下降，出現(xiàn)了增收不增利的情況。2018年年報(bào)顯示，神奇制藥營(yíng)收為18．53億元，同比上升6．75％；歸母凈利潤(rùn)為1．30億元，同比下降28．81％。2019年一季報(bào)顯示，公司營(yíng)收為4．26億元，同比上升23．52％；歸母凈利潤(rùn)為2373．27萬(wàn)元，同比下降21．34％。

圖｜神奇制藥近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，來(lái)源：wind

同時(shí)公司的研發(fā)支出，始終維持在較低的水平。2016年至2018年，每年的研發(fā)支出分別為1466．77萬(wàn)元、2387．32萬(wàn)元和2284．80萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比分別為0．92％、1．38％和1．23％。這等研發(fā)強(qiáng)度明顯低于業(yè)內(nèi)水平，據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2018年，國(guó)內(nèi)制藥工業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出占收入比例為5％左右，而美國(guó)同類上市企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度接近19％。

與研發(fā)支出形成鮮明對(duì)比的是公司的銷售費(fèi)用，2018年占營(yíng)收比例達(dá)44．51％，2017年和2016年也分別高達(dá)41．71％和44．29％。

此外神奇制藥除了這兩天股價(jià)飛漲之外，此前2019年2月至3月間，也曾出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)漲停；5月也因?yàn)槌��?jí)真菌概念出現(xiàn)漲停。

在這樣的業(yè)績(jī)背景之下，即使公司熱衷于在資本市場(chǎng)蹭熱點(diǎn)炒作，即使名字再神奇，也很難保證公司業(yè)績(jī)和未來(lái)能一樣“神奇”了。

財(cái)聯(lián)社（上海，研究員孫詩(shī)宇）