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自曝“內(nèi)情”!科創(chuàng)板首家創(chuàng)新藥企董事長:如果對賭 我寧愿公司清算

科創(chuàng)板落地之后,微芯生物(688321.SH)一直是一家熱度不退的企業(yè),不僅是科創(chuàng)板首家過會企業(yè),同時(shí)也是科創(chuàng)板首家上市的創(chuàng)新藥公司,上市后,還引發(fā)一輪生物醫(yī)藥企業(yè)高估值高市值的爭議。

被高調(diào)后迎來幾多風(fēng)雨,微芯一直未有表態(tài)。

在9月22日的“第四屆中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會”上,微芯生物董事長魯先平首次公開創(chuàng)業(yè)過程以及微芯科創(chuàng)板上市的諸多細(xì)節(jié)。

科創(chuàng)板首家吃“螃蟹”的創(chuàng)新藥公司

“作為一位創(chuàng)新者,我覺得我們存在的唯一個(gè)理由就是,在生存環(huán)境可能還不是最完善的時(shí)候,堅(jiān)信自己的目標(biāo),堅(jiān)持一步一個(gè)腳印去做,最后引起示范效應(yīng),帶來行業(yè)變化!边@是魯先平博士對微芯生物推出中國首個(gè)抗腫瘤原創(chuàng)新藥—西達(dá)本胺,以及微芯作為創(chuàng)新藥企業(yè)首家登陸科創(chuàng)板的總結(jié)。

做“首個(gè)”、“首家”,其實(shí)也就意味著更多的艱辛和曲折。

在2001年創(chuàng)立微芯生物前,魯先平博士曾在美國創(chuàng)過業(yè)。

作為科學(xué)家,魯先平享受加州的創(chuàng)新氛圍,同時(shí)也領(lǐng)教過新澤西洲保守文化帶來的巨大沖擊。后者講究的風(fēng)險(xiǎn)控制,曾讓這位骨子里偏愛創(chuàng)新的科學(xué)家屢感不適。不過,讓他沒想到的是,風(fēng)險(xiǎn)控制意識將成為其在日后回國創(chuàng)業(yè)過程中,駕馭一家企業(yè)至關(guān)重要的能力之一。

“在最初我很天真,我一直以為懂了技術(shù),有了產(chǎn)品運(yùn)營和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn),歸國創(chuàng)業(yè)之路就會是一條康莊大道。但事實(shí)上,當(dāng)時(shí)的環(huán)境與如今并不可同日而語,整個(gè)社會沒有完全具備創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的生態(tài)環(huán)境,很多規(guī)章制度和法律法規(guī)也都是為制造業(yè)打造的,而非新興科技。在這樣一種環(huán)境下,我覺得風(fēng)險(xiǎn)控制意識讓我在之后的打拼中特別受用!濒斚绕秸f。

很快,2005年,微芯生物就遭遇一次嚴(yán)重的生存危機(jī)—要”斷水“了。

“當(dāng)時(shí),我們第一筆5000萬的融資即將用完,正準(zhǔn)備進(jìn)行二輪融資時(shí),科創(chuàng)板開通預(yù)期卻落空了。那我們上哪去融資?而我們的第一波股東看不到退出的希望,也不敢追投。那個(gè)時(shí)候可以說至暗時(shí)刻!濒斚绕秸f,“當(dāng)時(shí)有人建議我們改做CRO,但我們選擇咬牙堅(jiān)持下去,最終通過調(diào)整商業(yè)模式,通過專利授權(quán)和與一些跨國企業(yè)合作渡過了難關(guān)!

“所以,科創(chuàng)板設(shè)立的意義在我看來,就是給了創(chuàng)新型企業(yè)更多生存發(fā)展空間。對(生物醫(yī)藥)這個(gè)行業(yè)是特別大的支持和利好!彼f,“新藥漫長的研發(fā)周期及巨額資本投入需要資本的接力棒,而如果沒有退出預(yù)期,這個(gè)接力棒就傳不下去。這也是制約整個(gè)中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素之一!

值得慶幸的是,在2007年完成第二輪融資后,此后微芯的發(fā)展順風(fēng)順?biāo)。而此時(shí),魯先平的“另類堅(jiān)持”也開始顯山露水。在之后的融資中,對所有投資附加對賭協(xié)議條款,他都堅(jiān)決不同意。

“如果讓我對賭,我寧愿公司清算!濒斚绕秸f微芯在過去經(jīng)歷的8輪融資中,即使融不到資,他對此態(tài)度依舊強(qiáng)硬,“因?yàn)閷和清算是一個(gè)結(jié)果”!拔⑿九c其他企業(yè)不一樣,它依靠的不是商業(yè)模式的創(chuàng)新,而是我們自主研發(fā)的技術(shù)和產(chǎn)品,具有高度差異化!濒斚绕綄Υ诵判氖,認(rèn)為自己沒有必要將微芯置于對賭的處境。

雖然微芯生物在業(yè)界一直是明星企業(yè),但作為第一個(gè)試水科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè),公司當(dāng)初的上市之路并非全然沒有波折,特別是在沖刺階段時(shí)卡在了證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié),一時(shí)之間曾引市場猜疑無數(shù),也令研發(fā)支出資本化這個(gè)問題更加受到各方關(guān)注。

而在這一次的蘇州醫(yī)藥創(chuàng)投大會上,有還在觀望科創(chuàng)板的企業(yè)提出了相關(guān)的臨床III期的界定問題(一般至少需到臨床試驗(yàn)三期完成之后再發(fā)生的研發(fā)支出才可能符合資本化條件)。

對此,安信證券投行委,生命健康組聯(lián)席主管執(zhí)行總經(jīng)理濮宋濤證實(shí),微芯上市在注冊環(huán)節(jié)拖延主要也與此相關(guān)。他并認(rèn)為,目前證監(jiān)會對于臨床III期的界定也是很靈活的。

“現(xiàn)在有I/II期、II/III期臨床批件,也有II期獲批,還有I期越過II期直接進(jìn)入III期獲批,這和常規(guī)的I期到II期再到III期不一樣。不過在微芯招股書最終版里面,有一個(gè)表述就是證監(jiān)會認(rèn)可注冊性臨床這么一個(gè)概念,也就是認(rèn)可有條件資本化,但前提是該產(chǎn)品獲批上市的可能性是極高的!彼f到。

一次次的問詢函,反反復(fù)復(fù)地與監(jiān)管部門的溝通,雖然被虐多遍,但魯先平對于科創(chuàng)板仍是贊不絕口,“科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上有很多的優(yōu)勢,我個(gè)人強(qiáng)調(diào)它的透明!

“科創(chuàng)板把我們的衣服一層層的扒光,回復(fù)之后沒有時(shí)間差,又立刻直接放到網(wǎng)上!濒斚绕秸J(rèn)為這是好的制度,透明的結(jié)果,“選擇了最可靠的公司,給了市場和投資者信心”。

投資人的微芯估值邏輯

微芯是科創(chuàng)板首家過會企業(yè),同時(shí)也是科創(chuàng)板首家上市的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)。上市之后,微芯生物以467.51倍(扣非后)的估值被外界稱為“科創(chuàng)板第一高發(fā)?市盈率股”,以及“科創(chuàng)板上市首日第一?動態(tài)PE股(1270.93)”。雖然近期科創(chuàng)板整體有所回撤,但普遍較發(fā)行價(jià)仍有較大的漲幅。

微芯這番表現(xiàn),著實(shí)引發(fā)?一場關(guān)于科創(chuàng)板公司高估值高市值的熱議。

而作為微芯曾經(jīng)的投資人,紅杉資本中國基?合伙?陸瀟波也談起了當(dāng)初自己投資微芯的感受。

“我也是微芯的投資人。15年的時(shí)候,微芯12億的估值很多?都嚷嚷貴,因?yàn)楫?dāng)時(shí)大家認(rèn)為微芯的產(chǎn)品并沒有那么大市場!标憺t波回憶道。

“現(xiàn)在大家為什么會給微芯,給魯博士這樣一個(gè)估值和溢價(jià)?我覺得這還是因?yàn)轸敳┦孔咄艘粭l創(chuàng)新藥從研發(fā)到商業(yè)化的道路,充分證明了公司的能力,也證明他不僅是個(gè)優(yōu)秀的科學(xué)家,還是個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家。要知道,并不是所有的科學(xué)家都會是好的企業(yè)家或者管理者!标憺t波說。

醴澤資本亦曾投資過微芯。醴澤資本管理合伙人張勇笑言,他們2014年參與微芯的融資,同樣是一個(gè)“艱難”的選擇。

“剛才魯博士也說了,他們在2007年以后對于融資條款的態(tài)度是很強(qiáng)硬的。雖然那時(shí)候微芯(西達(dá)本胺)已經(jīng)具備了二期有條件批準(zhǔn)這么一個(gè)機(jī)會。但實(shí)際上對于外周T細(xì)胞淋巴瘤這樣一個(gè)類似于罕見病的適應(yīng)癥,未來產(chǎn)品在市場上能夠帶來多大的收入,能夠給企業(yè)提供怎么樣的估值,我相信在那個(gè)時(shí)間,大家的看法都是很不相同的!睆堄抡f。

“那么在當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)點(diǎn),我們又為什么愿意參與投資?原因在于我們原來是?業(yè)的工作者,99?美羅華上市對整個(gè)b細(xì)胞?巴瘤市場產(chǎn)生的影響,使得我們能夠清晰看到,即便T細(xì)胞?巴瘤上市,即便這是一個(gè)孤兒藥適應(yīng)癥,最終還是能在市場上填滿未被滿足的需求。這樣一個(gè)藥物不僅有社會價(jià)值,也會給我們現(xiàn)?回報(bào),加上?達(dá)本胺未來在實(shí)體腫瘤的機(jī)會,使得我們愿意在那個(gè)時(shí)候以我們認(rèn)為合理的估值進(jìn)去。”張勇談到。

縱然過去再輝煌,也是昨日的歷史。那么,微芯未來的估值到底又該怎么走?對此,眾多投資人也在大會上給出了他們的答案,那就是讓產(chǎn)品管線來說話。

“一個(gè)重磅產(chǎn)品新的臨床進(jìn)展,能夠把估值提到新的臺階上。所以說我們討論這個(gè)公司估值是不是合理,我們當(dāng)然可以從靜態(tài)的角度看它在當(dāng)期是不是合理,但是也要從動態(tài)的角度,強(qiáng)調(diào)企業(yè)長期的發(fā)展。如果公司能夠建立起一個(gè)比較好的平臺,加上一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì),就不會因?yàn)橐粋(gè)可能失敗的臨床而倒下,那就是打不死的小強(qiáng)!敝行抛C券醫(yī)藥分析師田加強(qiáng)說。

從微芯生物的產(chǎn)品管線來看,西達(dá)本胺(商品名:愛譜沙)是公司迄今唯一一款已上市銷售的1類創(chuàng)新藥,主要用于治療復(fù)發(fā)及難治性的外周T細(xì)胞淋巴瘤(PTCL)。西達(dá)本胺的乳腺癌適應(yīng)癥也已提交上市申請,針對非小細(xì)胞肺癌和彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤的適應(yīng)癥則在臨床后期。

在創(chuàng)投大會上,魯先平也透露了微芯未來三年的研發(fā)計(jì)劃,包括西達(dá)本胺爭取于2019年和2020年分別在日本、臺灣地區(qū)申請上市,2020年在全球啟動西達(dá)本胺聯(lián)合PD-1的全球多中心三期臨床試驗(yàn),完成三個(gè)以上新分子實(shí)體一類新藥的臨床前研究,并達(dá)到一期二期臨床試驗(yàn)階段等。

對于微芯的未來,我們同樣拭目以待。

《科創(chuàng)板日報(bào)》(蘇州,記者 徐紅 戚夜云)

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

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