生老病死是人們不得不面對的。

生病了，光有藥品、器械還不夠，還需要有專業(yè)的人給我們進行診療、治理，這就是醫(yī)療服務。

根據(jù)醫(yī)療機構基本標準，我國醫(yī)院可以分為五類：綜合醫(yī)院、�？漆t(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院和民族醫(yī)院。2018 年我國醫(yī)院總診療人次為 35．77 億人次，同比增速 3．99％，較 2017 年小幅下滑1．22％。細分來看，2018 年綜合醫(yī)院、�？漆t(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院以及民族醫(yī)院診療人次分別為 25．89 億、3．56 億、5．48 億、0．68 億和 0．14 億人次，同比增速分別是 3．47％、7．37％、3．77％、7．20％和 19．15％，根據(jù)增速高低差異，從高到低依次是民族醫(yī)院、�？漆t(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和綜合醫(yī)院。從診療結構來看，綜合醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和�？漆t(yī)院占比較大。

具體來看，2018 年綜合醫(yī)院以 72．42％的診療人次占比位居第一，其次為中醫(yī)醫(yī)院、�？漆t(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院和民族醫(yī)院，占比分別為 15．34％、9．94％、1．91％和 0．39％。從 2009 年至 2018 年診療人次占比構成變化情況來看，綜合醫(yī)院 2009 年占總醫(yī)院診療人次 74．70％，結構占比一直處在下滑的通道，2018年下降至 72．42％；專科醫(yī)院 2009 年占總診療人次 8．04％，2009 年至 2018 年占比逐年上升，2018 年占比為 9．94％；中醫(yī)醫(yī)院十年間占比變化較低，2009 年為 15．69％，2018 年為 15．33％；中西醫(yī)結合醫(yī)院和民族醫(yī)院略有上升，分別從 2009 年的 1．27％和 0．28％上升至 2018 年的 1．91％和 0．39％。

綜合醫(yī)院在醫(yī)院總診療人次中占比逐年下降，專科醫(yī)院占比逐年上升，且上升幅度較大。綜合來看，在我國診療市場中，�？漆t(yī)院過去十年來的診療、手術人次占比上升的趨勢，體現(xiàn)了專科市場在未來保持較好發(fā)展前景的潛力。

從醫(yī)院數(shù)量變化情況來看，我國 2009 年擁有醫(yī)院 20291 個，其中，綜合醫(yī)院 13364 個、�？漆t(yī)院3716 個、中醫(yī)醫(yī)院 2728 個和其他醫(yī)院（中西醫(yī)結合醫(yī)院及民族醫(yī)院）483 個；2018 年醫(yī)院數(shù)量增加到33009 個，綜合醫(yī)院、�？漆t(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和其他醫(yī)院數(shù)量分別是 19693 個、7900 個、3977 個和 1439個，分別增長了 0．47 倍、1．13 倍、0．46 倍及 1．99 倍。從醫(yī)院數(shù)量增速方面來看，十年來綜合醫(yī)院增速保持在 2％－5％，�？漆t(yī)院增速維持在 8％－10％，中醫(yī)醫(yī)院數(shù)量增速在 2％－8％浮動，專科醫(yī)院數(shù)量增速高于綜合醫(yī)院和中醫(yī)醫(yī)院。

從近年我國醫(yī)療保健、醫(yī)療服務消費價格指數(shù)走勢來看，價格水平不斷走高。2009 年至 2018 年，我國居民消費價格指數(shù)由 99．3 上升至 102．1；醫(yī)療保健由 101．4 上升至 104．3；醫(yī)療服務由 101 上升至106．5。醫(yī)療保健價格指數(shù)和醫(yī)療服務價格的水漲船高，體現(xiàn)了我國醫(yī)療消費向上提升的趨勢。同時，側面反映了我國人民對醫(yī)療保健方面需求正在逐步擴大，需求端的上升趨勢不可阻擋。

以眼科疾病為例，在我國眼科疾病出院人數(shù)中，老齡患者數(shù)量占比逐步提高。根據(jù) 0－14 歲、15－59歲、60 歲以上人口分類統(tǒng)計，2009 年三類人群患者占比分別為 4．40％、35．70％和 59．90％。2018 年，0－14歲人群出院比例為 4．20％，占比基本保持穩(wěn)定；15－59 歲人群占 30．20％，下降 5．50％，下滑明顯；60 歲以上人群出院占比為 65．50％，較 2009 年上升 5．60％，攀升趨勢明顯。

可以發(fā)現(xiàn)，老齡人口的增長是醫(yī)療需求釋放的重要驅動力之一。

新三板上的綜合醫(yī)院有8家：ST國龍、御康醫(yī)療、光谷醫(yī)院、紅嶺醫(yī)療、金普醫(yī)療、京立醫(yī)院、友華醫(yī)院、四零七

從營收來看，ST國龍、四零七、京立醫(yī)院、御康醫(yī)療都超過了1億。

從營業(yè)利潤來看，僅四零七一家有4000多萬的利潤，其他都還在虧損。

1976年12月18日，四零七前身第四機械工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院成立。1982年9月17日，公司名稱由第四機械工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院更名為電子工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院。2005年4月7日，經(jīng)天水市工商局核準天水四0七醫(yī)院有限責任公司設立。2017年11月29日，公司名稱由天水四0七醫(yī)院有限責任公司變更為天水四0七醫(yī)院股份有限公司。2017年12月22日，公司名稱由天水四0七醫(yī)院股份有限公司變更為天水四零七醫(yī)院股份有限公司。

四零七能夠盈利的原因應該是有悠久的歷史，具有品牌和當?shù)鼐用竦恼J可。

但是這種綜合性醫(yī)院，成長的空間不是很大，基本是無法復制到外地的。

再看看�？漆t(yī)院。

我國專科市場 2009 年實現(xiàn)收入為 925．17 億元，2018 年 4200．39 億元，在 2009 年至 2018 年中規(guī)模增長 3275．22億元，是所有醫(yī)院機構類型中增速最快、上升空間最大的醫(yī)療市場。

�？漆t(yī)院按科室可分為19類主要專科醫(yī)院，以市場營收來看，腫瘤醫(yī)院、精神病醫(yī)院和兒童醫(yī)院是專科市場在 2018 年營收最高的三類�？漆t(yī)院，營收分別達到 764．74 億元、580．13 億元和 414．62 億元，市場占比分別是 20．20％、15．19％和 10．86％。

2009 年美容醫(yī)院在專科市場占比為 0．50％，2018 年為 2．94％，年平均營收增速為 45．35％，美容醫(yī)院以 10 年上升 2．43％的市場占比成為十九類�？漆t(yī)院中上升幅度最大的專科醫(yī)院；眼科醫(yī)院市場占比 2009 年為 4．18％，2018 年為 6．31％，市場占比上升 2．13％，在十九類專科醫(yī)院中排名第二；康復醫(yī)院、口腔醫(yī)院、婦產(chǎn)醫(yī)院 2018 年�？剖袌稣急确謩e為 3．21％、

5．68％和 8．41％，十年上升 1．19％、1．03％和 0．76％，排名在第三、第四和四五。

在十九類�？漆t(yī)院中，九類�？漆t(yī)院市場占比出現(xiàn)下滑。其中，下降最明顯的是兒童醫(yī)院，�？剖袌稣急扔� 2009 年 13．03％降低到 2018 年 9．87％，下降 3．16％；腫瘤醫(yī)院�？剖袌稣急扔� 2009 年 20．54％降低到 2018 年 18．21％，下降 2．33％；傳染病醫(yī)院、胸科醫(yī)院、結核病醫(yī)院市場占比下降 1．71％、1．44 和0．55％，分別位于專科醫(yī)院市場占比下降最快的三至五名。

綜合考慮，從成長能力（收入占比提升幅度）、盈利能力（2018 年盈余占比）和行業(yè)壁壘（民營數(shù)量占比）三個維度分析各類�？漆t(yī)院，口腔、眼科和醫(yī)美表現(xiàn)出來良好的市場化運行潛力。

口腔

根據(jù)衛(wèi)計委于 2015 年發(fā)布的《第四次全國口腔健康流行病學調(diào)查報告》，我國 5 歲兒童乳牙齲患率達 71．9％，12 歲兒童恒牙齲患率達 38．5％；中年人牙石及牙齦出血檢出率分別為 96．7％／87．4％；老年人義齒修復率 63．2％，整體看口腔類疾病呈現(xiàn)出患病率較高，治療率較低的態(tài)勢，行業(yè)空間廣闊。從口腔專科醫(yī)院收入增速來看，2008－2018 年十年 CAGR 為 20．8％，與眼科同為空間大、增長快的優(yōu)質賽道。

提到口腔，自然不能不提3年10倍的大牛股：通策醫(yī)療。

但是，新三板上的口腔專科診所，沒有一個能復制通策醫(yī)療，因為模式不一樣。一個是口診所，一個是口腔醫(yī)院，看起來差不多，實際上天壤之別。

新三板上口腔診所有：可恩口腔、華美牙科、小白兔、華齒口腔、藍天口腔。

其中，華美牙科、小白兔、華齒口腔已經(jīng)有2000萬以上的利潤了。

在前期巨大投入之后，這些新三板口腔診所有望迎來利潤增長。

眼科

國內(nèi)青少年學習壓力大、電子產(chǎn)品快速推廣以及人口老齡化，造成了我國具有數(shù)量龐大的屈光不正及白內(nèi)障患者。根據(jù)中國健康發(fā)展研究中心《國民視覺健康報告》預測，2020 年我國近視人口將達到 7 億人，患病率接近 50％；而根據(jù)中華醫(yī)學會眼科分會的統(tǒng)計，我國 60－89 歲人群白內(nèi)障發(fā)病率約為 80％，據(jù)此測算當前全國白內(nèi)障患病人群接近 2 億。以上因素奠定了眼科醫(yī)院擁有龐大的需求及廣闊的市場空間，賽道優(yōu)質，使得我國近十幾年來眼科醫(yī)院收入始終維持在 20％以上的增速。

眼科醫(yī)院也有愛爾眼科這樣的超級牛股。港股上有：�，斞劭� 和德視佳。新三板上無眼科為主的�？漆t(yī)院。

整形美容

這個領域雖然企業(yè)數(shù)量多，但進入資本市場的很少。A股有朗姿股份，港股的恒大健康收購了韓國醫(yī)美機構。

新三板上有：

永成醫(yī)美、麗都整形，已經(jīng)摘牌；

華韓整形、榮恩集團、ST希思、利美康。

榮恩集團、ST希思、利美康的營收和利潤都很小，唯一業(yè)績靚麗的就是華韓整形。

中國的整形美容服務市場經(jīng)過民營企業(yè)的不懈耕耘，已經(jīng)初步完成啟蒙階段，中國醫(yī)美

市場在過去五年表現(xiàn)出高速崛起的狀態(tài)，醫(yī)美案例數(shù)與醫(yī)美注冊醫(yī)師隊伍的擴張速度均

處在世界前列，市場復合增速達到 24．8％。

放眼全球，主要國家整形美容行業(yè)普遍以遠高于經(jīng)濟發(fā)展水平的速度快速膨脹，而且行

業(yè)表現(xiàn)出明顯的另類“口紅效應”，抗下行周期能力極強，這一點從日本 11 至 14 年的數(shù)

據(jù)可以明顯得看到。

中國醫(yī)美市場仍處于啟蒙階段，醫(yī)美消費概念率先從年輕客戶群體導入市場。而從成熟市場的發(fā)展歷程來看，醫(yī)美主力客戶群將逐漸由年輕群體轉換為美容需求更強烈、消費能力更強的中年群體，年齡醫(yī)美消費年齡的范圍的廣譜化將帶來巨大的行業(yè)空間。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺正在全面推動醫(yī)美陽光化、透明化，行業(yè)形象正由高冷轉為親和。目前限制中國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展的主要是信息不對稱、價格不透明、服務不標準等行業(yè)痛點。這些行業(yè)痛點對于潛在需求的引導釋放形成阻礙。造成以上現(xiàn)象的直接原因是行業(yè)存在極高的營銷成本，而核心原因是在法律法規(guī)的限制下，醫(yī)美機構的營銷渠道和營銷形式受到制約，極度依賴 SEO、地面營銷等粗獷式營銷方式，獲客成本極高，高額的獲客成本轉變?yōu)楦呖蛦蝺r，同時也刺激假冒偽劣產(chǎn)品的泛濫。

在信息不對稱方面，目前的醫(yī)美市場與 此 前的旅游市場有相似之處。兩個行業(yè)均屬于可選消費范疇，均在各自發(fā)展階段受制于信息不對稱，消費者體驗對行業(yè)發(fā)展趨勢起到?jīng)Q定性作用；不同的是醫(yī)美服務消費的更加“重決策”，更需要專業(yè)垂直平臺和豐富的配套服務。如同此前 OTA 通過降低信息不對稱，極大的激發(fā)了市場對旅游產(chǎn)品的潛在需求一樣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務平臺有望借助資本力量通過提升行業(yè)的陽光化、透明化推動中國整形美容服務市場中潛在需求的加速解凍。

目前中國的醫(yī)美市場行業(yè)滲透率水平極低，遠遠滯后于人均收入水平的發(fā)展水平，沉淀了大量的潛在需求，為中國醫(yī)美市場未來發(fā)展儲備了巨大空間。消費升級的大背景下，經(jīng)濟發(fā)展所沉淀的消費需求得到啟蒙開始快速釋放 。

綜上，新三板上醫(yī)療服務企業(yè)值得重點關注的是：華韓整形、華美牙科、小白兔、華齒口腔。

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