NGS跑出的迷你獨(dú)角獸,貝康醫(yī)療能否撐起
近年來隨著社會(huì)發(fā)展給人們帶來的壓力不斷增加,越來越多的人選擇以輔助生殖來孕育下一代,導(dǎo)致我國試管嬰兒服務(wù)市場需求龐大,而三代試管嬰兒技術(shù)的出現(xiàn),成為了在選擇輔助生殖之下仍可以優(yōu)生優(yōu)育的重要技術(shù),也催生了一批以貝康醫(yī)療為代表的生殖領(lǐng)域醫(yī)療器械公司。
據(jù)港交所網(wǎng)站1月17日信息顯示,蘇州貝康醫(yī)療已通過上市聆訊,有望成為香港市場的第一支NGS基因類的股票。
事實(shí)上,貝康醫(yī)療目前的狀態(tài)算不上很好。資料顯示,貝康醫(yī)療從2018年至2020年前三個(gè)季度的累計(jì)凈虧損高達(dá)15億元,相比其一年幾千萬的營收來講,確實(shí)呈現(xiàn)出巨大的不平衡。不過,在最近一期的融資中,高瓴香港,博華投資等巨鱷資本赫然在列。
連續(xù)兩年半虧損的貝康醫(yī)療,是如何俘獲眾多資本"芳心"的?正處在"培育期"的基因檢測賽道里,作為試管基因檢測的龍頭老大,貝康醫(yī)療又能把握住多少行業(yè)紅利?
扎根黃金賽道,貝康醫(yī)療博資本寵愛
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,蘇州貝康醫(yī)療是中國輔助生殖基因檢測解決方案最領(lǐng)先創(chuàng)新平臺(tái),也是中國唯一一家擁有覆蓋整個(gè)生殖周期的基因檢測試劑盒產(chǎn)品線的公司。
其自研產(chǎn)品PGT-A檢測試劑盒是中國第一款也是唯一一款在國家藥監(jiān)局注冊且在中國已商業(yè)化的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。正是靠PGT-A這一款市場最前沿的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒,貝康醫(yī)療獲得了不少著名機(jī)構(gòu)投資者的加持。
截至目前,貝康醫(yī)療累計(jì)獲得4輪融資,資金近4億元人民幣。其中投資方包括高瓴香港,博華投資、雙井投資等資本巨鱷。換言之,占據(jù)賽道上的優(yōu)勢地位成為了貝康醫(yī)療赴港上市的底氣。
據(jù)衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì),2019年,中國每6對夫婦中就有1對生育困難,輔助生殖總周期數(shù)(80萬周期)超過美國的一倍多,無疑是目前全球最大的輔助生殖市場。然而中國試管嬰兒的平均妊娠成功率低于50%,平均流產(chǎn)率達(dá)到33%,試管嬰兒最大的難點(diǎn)在于只能通過"形態(tài)"來判定胚胎好壞,在胚胎植入人體前無法精準(zhǔn)確認(rèn)胚胎是否健康正常。
而貝康醫(yī)療研發(fā)的產(chǎn)品PGT-A試劑盒,可以在胚胎植入前對每一個(gè)胚胎進(jìn)行全基因水平的精準(zhǔn)篩查,檢測其是否發(fā)育正常(一種經(jīng)常與試管嬰兒植入失敗相關(guān)的染色體疾。。
經(jīng)過4年全球最大規(guī)模的臨床試驗(yàn)檢驗(yàn),該產(chǎn)品能將試管嬰兒成功率提高至72%,流產(chǎn)率降低到6.9%,具有極其顯著的意義和價(jià)值,不僅填補(bǔ)了中國在三代試管嬰兒基因檢測技術(shù)方面的空白,還開辟了一條全新的賽道。
與此同時(shí),中國對PGT的需求也在快速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2015年P(guān)GT周期數(shù)目約3,700次,到2019 年已經(jīng)增加至約30,400次,復(fù)合年增長率為69.4%,預(yù)期在2024年達(dá)到約270,000 次,復(fù)合年增長率為55.3%。
假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)為每個(gè)周期六個(gè)胚胎,在2019年和2024年分別約有0.2百萬個(gè)胚胎及1.6百萬個(gè)胚胎。隨著中國對PGT試劑需求的增加,其市場規(guī)模(按基于出廠價(jià)計(jì)算的銷售收入計(jì))從2020年的人民幣95.9百萬元增加到2025年的34億元,復(fù)合年增長率為103.8%,2030年進(jìn)一步增加至147億元,2025年至2030年的復(fù)合年增長率為 34.2%。這意味著未來在這條黃金賽道上,貝康醫(yī)療或?qū)?shí)現(xiàn)高速領(lǐng)跑。
行業(yè)市場滲透率低,自身仍陷虧損旋渦
雖然市場前景廣闊,也被各大資本巨鱷相繼看好,但是貝康醫(yī)療不得不承認(rèn)一個(gè)事實(shí),就是它的經(jīng)營狀況并不佳。
財(cái)報(bào)顯示,2018-2019年,貝康醫(yī)療的主營收入分別約為3261萬、5569萬,2020年上半年,營收為3217萬,同時(shí)凈利潤方面,也分別虧損1.58億、5.34億和8.08億。兩年半的時(shí)間,貝康醫(yī)療虧損額累計(jì)高達(dá)15億元。
巨額虧損的背后是貝康醫(yī)療的無奈。
貝康醫(yī)療主要聚焦輔助生殖領(lǐng)域,在全國運(yùn)營了4個(gè)獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室,并與多個(gè)大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立了31個(gè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室,而在生殖領(lǐng)域方面想要技術(shù)有所突破就需要大量資金和設(shè)備。由于貝康醫(yī)療自身更專注于產(chǎn)品研發(fā),且目前只有PGT-A試劑盒獲得了國家三類醫(yī)療器械注冊證,前期投入的大量資金和尚不足以盈利的產(chǎn)品,都是導(dǎo)致貝康醫(yī)療短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)盈利的原因。
數(shù)據(jù)顯示,2018-2019年,公司研發(fā)成本占營業(yè)收入比重分別為57.5%、35.7%,2020年上半年,比重增長至41.8%。截至上半年末,貝康醫(yī)療經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額還未轉(zhuǎn)正,2018-2019年經(jīng)營現(xiàn)金流分別流出2669.5萬、3814.5萬,2020年上半年凈流出同比擴(kuò)大至2753.1萬,這意味著公司距離進(jìn)入產(chǎn)品利潤收割期還有很長一段時(shí)間。
無獨(dú)有偶,國內(nèi)對于PGT的接受度也在一定程度上限制了貝康醫(yī)療的發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2018年美國試管嬰兒程序中PGT滲透率達(dá)到35.2%,而國內(nèi)的PGT滲透率僅僅只有3.5%。
此外,在經(jīng)營策略上,公司內(nèi)部也沒有銷售體系,未來產(chǎn)品的推廣和營銷完全依賴第三方,同時(shí),上下游合規(guī)醫(yī)院、生殖診所市場規(guī)模并不大,上半年獲得銷售許可后,PGT-A試劑盒幾乎沒有為營收作出更多貢獻(xiàn)。因此,通過大量的外部融資來維持正常運(yùn)營也是目前貝康醫(yī)療所急需的。
百億行業(yè)規(guī)模加持,體量"迷你"的貝康醫(yī)療如何遨游藍(lán)海?
伴隨著輔助生殖治療(如試管嬰兒)的需求不斷增長,居民健康意識(shí)的日益提升,基因檢測的可購性和可用性的不斷增加以及技術(shù)進(jìn)步,中國輔助生殖醫(yī)療器械正在快速發(fā)展。
據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示,中國生殖遺傳學(xué)醫(yī)療器械市場從2015年的13億元增長至2019年的34億元,復(fù)合年增長率達(dá)28.4%,2019年至2024年預(yù)計(jì)將以26.5%的增長速度進(jìn)一步發(fā)展,2024年生殖遺傳學(xué)醫(yī)療器械市場將高達(dá)112億元,其中檢測試劑將達(dá)到89億元,醫(yī)療設(shè)備將達(dá)到23億元的規(guī)模。
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作為生殖遺傳學(xué)醫(yī)療器械中重要的組成部分,檢測試劑在2015年至2019年以復(fù)合年增長率41.5%的超高增速迅猛發(fā)展,其中產(chǎn)前檢測復(fù)合年增長率達(dá)到了52.5%。
而作為國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合涵蓋整個(gè)生殖周期所有關(guān)鍵階段的公司,貝康醫(yī)療自然也就具備了更多優(yōu)勢。
盡管如此,但需要注意的是,目前貝康醫(yī)療僅有一款產(chǎn)品獲批上市,縱使PGT市場的復(fù)合年增長率為120.9%,高于整體生物遺傳學(xué)試劑市場,但其整體產(chǎn)品組合的商業(yè)化能力以及銷售渠道依然有待于加強(qiáng)。換言之,貝康醫(yī)療身處輔助生殖基因檢測的市場前景廣闊,但未來能否在這條賽道上持續(xù)領(lǐng)跑,其變現(xiàn)能力以及是否有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的持續(xù)推出,將會(huì)是影響市場態(tài)度的重要指標(biāo)。
縱觀生育領(lǐng)域一眾上市公司,如華大基因、貝瑞和康等公司早期就成功借助NIPT產(chǎn)業(yè)帶來的利好進(jìn)入快速發(fā)展期,華大基因上市后估值高達(dá)1000億,貝瑞和康借殼上市后估值也達(dá)100億;作為"輔助生殖第一股"在香港掛牌上市的錦欣生殖醫(yī)療,隨全球發(fā)售完成后,公司輔助生殖業(yè)務(wù)發(fā)展良好,總市值已達(dá)約240億。
原則上來講,作為基因檢測領(lǐng)域潛力較大的企業(yè),貝康醫(yī)療或也將被賦予較好的估值。但目前營收規(guī)模小、虧損額的逐步擴(kuò)大,以及現(xiàn)有產(chǎn)品單一且研發(fā)周期長等問題,也都將成為制約其后續(xù)能否持續(xù)受資本關(guān)注的重要因素。
文章來源:港股研究社,轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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