文 ／ 四海

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

近日，“醫(yī)美先驅(qū)”、“整形元老”伊美爾向港交所遞交招股說明書，擬乘醫(yī)美板塊整體上揚(yáng)的東風(fēng)登陸資本市場。從最初的 “美容作坊”發(fā)展成北方第一、全國第四的大型連鎖醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)集團(tuán)，伊美爾曾通過不斷創(chuàng)造話題的方式宣傳自家招牌。

經(jīng)過近幾年的飛速發(fā)展，如今看似光鮮的醫(yī)美市場實(shí)則暗流涌動(dòng)。在野蠻擴(kuò)張的初級階段，所有人都要思考天平兩端的利益與法律如何才能實(shí)現(xiàn)平衡？

／ 01 ／

醫(yī)美板塊整體上揚(yáng)

伊美爾再謀上市

雖然根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年伊美爾在中國北部所有私立醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)中醫(yī)療服務(wù)收入排名第一，全國排名第四，但集團(tuán)盈利能力遠(yuǎn)沒有眾人以為的那么樂觀。

2018年至2019年，伊美爾分別創(chuàng)收人民幣6．61億元、7．39億元，雖然毛利率能維持在五成以上，但依然難以承受各項(xiàng)費(fèi)用洗禮，凈利潤零下遇冷，分別為－1億元和－1．18億元。

2020年伊美爾數(shù)次剝離不良資產(chǎn)扭虧為盈，為順利上市鋪平道路。當(dāng)年1月份，伊美爾200萬出售北京萊佛兒科；6月份，僅以15萬元的低廉價(jià)格轉(zhuǎn)讓瑞麗詩（北京）股權(quán)；4個(gè)月后更是一口氣出售了位于重慶、哈爾濱、沈陽和上海的四家醫(yī)美醫(yī)院，在財(cái)報(bào)上直接將其劃入持有待售資產(chǎn)序列。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，伊美爾通過數(shù)次運(yùn)作，意欲與尚處于培育期的兒科、植發(fā)業(yè)務(wù)劃清界限，經(jīng)過一系列輾轉(zhuǎn)騰挪，2020年起企業(yè)勉強(qiáng)盈利，至2021年1季度的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)分別獲利0．08億元和0．1億元。

值得一提的是，一個(gè)多月前伊美爾以1400萬元的價(jià)格正式完成對四家代售醫(yī)院的轉(zhuǎn)讓，相信業(yè)務(wù)出售收益將為集團(tuán)下個(gè)時(shí)點(diǎn)的業(yè)績數(shù)據(jù)增色，但更為重要的是，擺脫了利潤黑洞輕裝簡行后的伊美爾，是否能用自己手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)完成蛻變？

目前的伊美爾以醫(yī)療美容服務(wù)為業(yè)務(wù)主線，細(xì)分為醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)和醫(yī)療美容手術(shù)服務(wù)兩部分。從報(bào)告期收入占比來看，非手術(shù)服務(wù)更受消費(fèi)者青睞，收入占比從2018年的68．2％上升至2021年1季度的76．7％，伊美爾自己也將其視為未來發(fā)展的戰(zhàn)略重心所在。

圖片來源：伊美爾招股書

顯而易見的是，與需要?jiǎng)拥兜氖中g(shù)服務(wù)相比，非手術(shù)服務(wù)安全系數(shù)更高，近些年醫(yī)美手術(shù)事故輪番上演，整形失敗甚至賠上性命的案件屢有發(fā)生，更高的風(fēng)險(xiǎn)讓大部分愛美人士望而卻步。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

此外，非醫(yī)療服務(wù)友好的價(jià)格是吸引消費(fèi)者的又一大優(yōu)勢。其中注射美容平均費(fèi)用由2018年的2986元下降至2007元，能量美容診療平均花費(fèi)雖大幅增長，仍不過僅為1841元。反觀手術(shù)服務(wù)平均費(fèi)用，在近三年一期中一直保持在較高水平，分別為7104元、7494元、7198元和7364元。

非手術(shù)服務(wù)基于更高的安全性和消費(fèi)者可負(fù)擔(dān)程度，在微整越發(fā)流行的時(shí)代獲得大批擁躉，客戶黏性高，大有成為王牌業(yè)務(wù)的趨勢。報(bào)告期內(nèi)，活躍客戶中回頭客占比不斷增加，貢獻(xiàn)的持續(xù)經(jīng)營收益實(shí)現(xiàn)了從56．7％到70．9％的飛速增長�？梢院侠淼耐茢�，絕大部分回頭客來源于非手術(shù)服務(wù)。

如果說確定自家核心業(yè)務(wù)，全力發(fā)展優(yōu)勢板塊是伊美爾“知己”之行的話，那么如此大刀闊斧的放棄培育期業(yè)務(wù)則是受到醫(yī)美板塊上漲大勢的影響，畢竟自2021年初，醫(yī)美板塊太火爆了，與可遇不可求的風(fēng)口相比，新業(yè)務(wù)培育并非那么緊要。

2021年以來，資本市場上醫(yī)美概念大熱，指數(shù)整體上漲，由1000出頭最高增至近1800點(diǎn)高位，雖然近兩月有所回調(diào)，但依然能維持在1400附近，達(dá)到40％左右的漲幅。

圖片來源：雪球

細(xì)數(shù)內(nèi)部成分股，從華熙生物（688363）到貝泰妮（300957），從昊海生科（688366）到普門科技（688389）股價(jià)均呈現(xiàn)不同幅度的上漲，尤其值得注意的是愛美客（300896），上市一年不到的公司以7億出頭的收入撐起了1300多億的市值，這讓創(chuàng)收水平相仿的伊美爾怎能不心動(dòng)？

但是，“同人不同命”，雖然同處于一條產(chǎn)業(yè)鏈，中下游的醫(yī)療機(jī)構(gòu)境況遠(yuǎn)沒有上游供應(yīng)商過得滋潤。由于消費(fèi)者對原材料品牌有極高的辨識能力和針對性需求，伊美爾能選擇的供應(yīng)商屈指可數(shù)，在上下游的博弈中很難嘗到甜頭；

此外，對消費(fèi)者的爭奪要消耗伊美爾大把銀子，年均近2億的營銷支出與稍低一些的行政開支重重施壓，讓企業(yè)有些喘不過氣。雖然為了降本增效已開始組建線上營銷平臺和700多人規(guī)模的銷售顧問團(tuán)隊(duì)，但體系建設(shè)和運(yùn)營中產(chǎn)生的巨大成本是否能及時(shí)獲得足額回報(bào)，仍需繼續(xù)觀察。

不可否認(rèn)的是，營銷在伊美爾的運(yùn)營中占據(jù)著相當(dāng)重要的位置，而在拉客戶這件事上，伊美爾董事長汪永安會(huì)想出什么博人眼球的主意？

／ 02 ／

創(chuàng)業(yè)接連受挫

“人造美女”一炮打響

讓我們把目光暫且退回到十幾年前。

當(dāng)最后一塊紗布被緩緩揭下，最終答案在媒體不斷閃爍的“長槍短炮”中全部揭曉時(shí)，一心求美的郝璐璐笑了。這位15歲便進(jìn)入中國地質(zhì)大學(xué)，隨后出國深造的奇女子，終因“革面”而“洗心”，一掃平凡面容多年來帶給自己的不甘，變得自信。

當(dāng)時(shí)和她一樣激動(dòng)的，是聚光燈后的汪永安。從他與彼時(shí)搭檔李斌開始策劃“人造美女”一事到尋得志愿者，經(jīng)過200多天的十幾場手術(shù)終于迎來作品亮相，從各界的沸騰反應(yīng)他知道，這一次，事成了。

2004年的“人造美女”事件讓伊美爾從默默無聞到聲名遠(yuǎn)播，汪永安徹底告別了創(chuàng)業(yè)初期的諸多不順，事業(yè)發(fā)展邁入新的階段。

汪永安本是新聞業(yè)出身，從業(yè)經(jīng)歷豐富，既干過記者，也當(dāng)過外貿(mào)員、操盤手。1997年，身處國外的他偶然間發(fā)現(xiàn)一款用于美膚的激光強(qiáng)脈沖皮膚治療儀，嗅到商機(jī)后遂聯(lián)合自己的老同學(xué)李斌一起，做起了醫(yī)美設(shè)備租賃、銷售及代理的生意。

按照當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)模式，汪永安與公立醫(yī)院合作，向其出租設(shè)備，雙方合作頗為順利。但好景不長，2000年衛(wèi)生部一紙公文，掐斷了社會(huì)資本與三甲醫(yī)院的聯(lián)系。

平臺雖然垮了，但市場還在。汪永安并未放棄，而是在北京創(chuàng)辦了自己的美容機(jī)構(gòu)�？�2003年的一場非典，讓他的事業(yè)再度受挫，最慘淡時(shí)用門可羅雀形容并不為過。

招攬顧客成為讓汪永安和李斌一籌莫展的難題。最為困頓時(shí)，二人的新聞本能發(fā)揮作用，深諳當(dāng)時(shí)美容市場“手術(shù)至上”心理的汪李二人火速策劃了“人造美女”方案。在找到郝璐璐后，求“美”逐“利”的需求促使雙方一拍即合，計(jì)劃火速開展。

當(dāng)伊美爾宣稱將用200多天時(shí)間無償打造全中國乃至全世界第一位公開身份的“人造美女”時(shí)，全社會(huì)為之一震，國外權(quán)威媒體CNN、路透社更是派出攝制組全程記錄，計(jì)劃還未開始，便已成功一半。

2003年開始，郝璐璐接受了做雙眼皮，除眼袋，隆鼻子，大小腿吸脂，腰部吸脂，提臀，脖子吸脂、去皺、隆胸等十幾個(gè)手術(shù)，術(shù)后按照約定多次在公共場合為伊美爾站臺，本人甚至獲得了幾部影視作品的垂青。

伊美爾則借此聲名遠(yuǎn)播，得到不少實(shí)惠。據(jù)當(dāng)年報(bào)道稱，這家2003年5月才剛剛躋身整形業(yè)的普通醫(yī)療門診，“造美”事件后營業(yè)額從最初的單月十幾萬元暴漲二三十倍，常有愛美者不遠(yuǎn)萬里專尋伊美爾開刀，汪、李一躍成為醫(yī)美教父咖位。

此后，伊美爾又搭上“嫣然天使基金”班車，在向李亞鵬開出“無論其他醫(yī)院報(bào)價(jià)多少，伊美爾一律打八折；如果有一天基金會(huì)沒錢了，只要伊美爾還在，就會(huì)繼續(xù)做下去”的優(yōu)渥條件后，再次引起關(guān)注。

伊美爾與資本市場的初次握手發(fā)生在2016年，這是頗為奇怪的時(shí)點(diǎn)，當(dāng)年10月企業(yè)在新三板掛牌，半年后因“配合經(jīng)營需要”于次年3月摘牌。招股書將當(dāng)年的閃進(jìn)閃退解釋為新三板流動(dòng)性不足，難以滿足融資需求，但背后真因遠(yuǎn)沒有那么簡單。

被對賭禁錮手腳的企業(yè)并非少數(shù)，伊美爾也是其中一例。早在2011年，汪永安就因沒能達(dá)到5000萬凈利潤指標(biāo)而轉(zhuǎn)讓了1．5％股權(quán)，2016年，他在股東協(xié)議上再次寫下名字，向華美福德、華泰瑞合等投資者承諾，若當(dāng)年未能通過新三板掛牌申請，則需回購華美福德、華泰瑞合所持股票。

以此條款看來，2016年的新三板上市是不容有失的行動(dòng)，如此一來伊美爾被迫上馬后再迅速下馬的行為便不難理解了。

雖然有些插曲，但近些年來伊美爾大步擴(kuò)張的成績?nèi)允怯心抗捕玫�，除了不斷增長的客戶數(shù)量外，目前集團(tuán)共有醫(yī)師157名，其中主任醫(yī)生6名，副主任醫(yī)師19名，主治醫(yī)師63名，營業(yè)場所在扎根北京的同時(shí)，向天津、青島、濟(jì)南、西安等地?cái)U(kuò)散，美容醫(yī)院已達(dá)9家。

數(shù)據(jù)來源：伊美爾招股書

／ 03 ／

數(shù)次被罰，官司纏身

守“規(guī)矩”才能“吃蛋糕”

隨著醫(yī)美技術(shù)升級和消費(fèi)者對醫(yī)療美容關(guān)注度提升，盡管受到疫情影響，但整體依然向好。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2019年醫(yī)美服務(wù)總收益為基準(zhǔn)，中國已成為全球第二大醫(yī)美市場，在未來五年中仍將取得長足發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：伊美爾招股書

以伊美爾戰(zhàn)略重心非手術(shù)服務(wù)為例，市場總量預(yù)計(jì)從2021年的611億元上漲至2025年的1339億元，同期服務(wù)總量達(dá)到了1850萬人次至4550萬人次的飛躍。

高增長力往往與高風(fēng)險(xiǎn)相伴，在這片江湖馳騁20余載的伊美爾也因各類違法違規(guī)操作而官司不斷。早年間旗下天津醫(yī)院曾因違規(guī)宣傳被罰23萬元，不僅如此，因整形失敗或留下后遺癥而被消費(fèi)者投訴的事件在北京、青島、哈爾濱等地時(shí)有發(fā)生。企業(yè)在23起醫(yī)療糾紛中共賠付了210萬元，因違法發(fā)布醫(yī)療廣告而遭受的行政處罰共有8起之多。

不僅如此，伊美爾兩次踩上侵犯肖像權(quán)的高壓線，藝人楊穎和李小璐此前都曾以侵犯本人肖像權(quán)為由一紙?jiān)V狀將其告上法庭，最終結(jié)果都以伊美爾敗訴賠償告終。

企業(yè)經(jīng)營以信譽(yù)為先，醫(yī)療單位尤其如此，伊美爾當(dāng)初正是憑借“造美”一事獲得消費(fèi)者信任，如今卻自毀長城，屬實(shí)不該。然而客觀來看，伊美爾的種種違法違規(guī)之舉并非個(gè)例，很大程度上折射出行業(yè)發(fā)展初期的亂象。

數(shù)月前，華熙生物（688363．SH）在對透明酸飲品“水肌泉”的宣傳中采用了“可以喝的玻尿酸”、“補(bǔ)水鎖水”、“變美”等話術(shù)，但隨后被曝出其生產(chǎn)產(chǎn)品的宣傳功效有涉及違法的風(fēng)險(xiǎn)，最高將要面對200萬罰款。

GSD國際美業(yè)集團(tuán)旗下的美容互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)美麗薈，也曾因違規(guī)收集客戶信息而登上工業(yè)和信息化部網(wǎng)站發(fā)布的整改名單。

根據(jù)中消協(xié)發(fā)布的《2021年上半年全國消協(xié)組織受理投訴情況分析報(bào)告》顯示，目前美容市場上存在服務(wù)不規(guī)范、違規(guī)開展美容項(xiàng)目、機(jī)構(gòu)資質(zhì)不健全、從業(yè)人員缺少相應(yīng)資質(zhì)等六大頑疾，亂象治理迫在眉睫。

為了整頓行業(yè)秩序，規(guī)范內(nèi)部發(fā)展，僅近五年國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)便出臺了一系列法律法規(guī)，涉及到資質(zhì)認(rèn)定、藥品使用、器械選擇等方方面面，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨整頓。

21年前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一聲令下讓剛剛嘗到創(chuàng)業(yè)甜頭的汪永安不得不變道前行，冥冥中預(yù)示著國家大政方針對醫(yī)美行業(yè)的巨大影響，逆者必不能久昌。在如今越發(fā)趨緊的監(jiān)管環(huán)境中，已是資深玩家的伊美爾更要堅(jiān)持守法經(jīng)營，杜絕違規(guī)現(xiàn)象。

守“規(guī)矩”才能吃“蛋糕”，而資本市場對伊美爾是否買賬，仍需拭目以待。

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