特藥藥房貢獻(xiàn)超9成的收入。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，思派健康科技（以下簡(jiǎn)稱“思派”）于8月6日晚間正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利、中金公司和海通國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

成立于2014年的思派主要通過自己的技術(shù)平臺(tái)與數(shù)據(jù)賦能的營運(yùn)能力，將中國醫(yī)療健康系統(tǒng)的患者、醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、制藥公司及支付方聯(lián)結(jié)起來。

目前，思派的三大業(yè)務(wù)板塊分別為醫(yī)生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）以及供應(yīng)商與支付解決方案（PPS）——其商業(yè)模式可簡(jiǎn)單概括為：從SMO構(gòu)建的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)起步，后打造特藥藥房，進(jìn)一步打通商保支付，最終形成多層次的醫(yī)療保障網(wǎng)絡(luò)。

具體來看三大業(yè)務(wù)：

在PRS業(yè)務(wù)板塊中，思派主要從事SMO業(yè)務(wù)，以支持制藥公司從I期到IV期臨床試驗(yàn)的藥物研發(fā)過程，亦為上市后創(chuàng)新藥物提供真實(shí)世界研究（RWS）服務(wù)。

截至2021年6月30日，思派分布在81個(gè)城市的試驗(yàn)中心已累計(jì)為240名客戶提供服務(wù)。值得一提的是，思派已實(shí)現(xiàn)27個(gè)省級(jí)腫瘤�？漆t(yī)院和五個(gè)國家級(jí)癌癥治療中心的全覆蓋。截至2021年6月30日，思派已完成63項(xiàng)研究，814項(xiàng)研究正在進(jìn)行中。按同期收入計(jì)量，思派在維系十大SMO客戶方面實(shí)現(xiàn)100％的客戶保留率，且超過95％的SMO客戶從事腫瘤藥物研發(fā)，且通常與思派簽訂三年的服務(wù)合約。

PBM業(yè)務(wù)則包括特藥藥房和以患者為中心的增值藥師服務(wù)，專注于治療腫瘤和其他危重疾病的特藥——患者可以從思派處獲得最具創(chuàng)新性的藥物，并獲得藥師服務(wù)，例如用藥指導(dǎo)、AE咨詢和給藥。

此外，思派業(yè)建立全國首家也是唯一一家全國性的特藥管理平臺(tái)，在統(tǒng)一的系統(tǒng)內(nèi)提供隨訪評(píng)估服務(wù)，且思派的30家特藥藥房已自當(dāng)?shù)蒯t(yī)保管理部門取得「醫(yī)保雙通道資質(zhì)」，使患者可以報(bào)銷此前只能在公立醫(yī)院購買時(shí)才能報(bào)銷的藥品，并與主要保險(xiǎn)公司建立直付機(jī)制，為患者提供額外的支付解決方案。截至2021年6月30日，思派在中國除西藏、青海以外的所有省級(jí)行政區(qū)經(jīng)營81家特藥藥房。

至于PPS業(yè)務(wù)。截至2021年6月30日，思派的健康服務(wù)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)將中國100多個(gè)主要城市1，100多家三甲醫(yī)療機(jī)構(gòu)、42，000名醫(yī)生和500家體檢機(jī)構(gòu)聯(lián)結(jié)起來。目前，思派為約1000萬名個(gè)人會(huì)員與500名企業(yè)客戶提供服務(wù)。

基于數(shù)據(jù)洞察力與精算能力，思派已與主要保險(xiǎn)公司共同開發(fā)差異化的健康保險(xiǎn)計(jì)劃——譬如，惠民保是對(duì)國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)的補(bǔ)充，以普通民眾負(fù)擔(dān)得起的價(jià)格提供危重疾病、醫(yī)療服務(wù)與特藥的額外保障。此外，健康保為雇主及其雇員提供更全面、更先進(jìn)的保障，提供靈活、優(yōu)質(zhì)的健康及疾病管理服務(wù)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2020年全年收入計(jì)算，思派的PRS擁有最大的腫瘤臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理組織（SMO），PBM則擁有最大的私營特藥藥房。截至2021年6月30日，思派通過其在中國100多個(gè)主要城市的醫(yī)院、全科醫(yī)生與專家的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)合作伙伴為近一千萬名加入其健康保險(xiǎn)計(jì)劃的會(huì)員提供PPS。

2018年至2020年，思派的營收分別為1．33億元、10．39億元和27．00億元（人民幣，下同），2021年第一季度的營收則從2020年同期的4．65億元增加64．7％至7．65億元。

從收入構(gòu)成來看，2018年P(guān)RS業(yè)務(wù)為思派最主要的收入來源，其主要通過向制藥公司和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供SMO服務(wù)來管理臨床試驗(yàn)和促進(jìn)研發(fā)活動(dòng)，從而產(chǎn)生服務(wù)費(fèi)收入；而自2019年開始，PBM業(yè)務(wù)的收入占比已遠(yuǎn)超PRS業(yè)務(wù)，其主要源于銷售處方藥與醫(yī)藥產(chǎn)品所得。

當(dāng)然，從毛利率來看，作為收入最主要來源的PBM業(yè)務(wù)毛利率并不高，2018年至2020年、以及2021年第一季度的毛利率分別為4．0％、5．6％、5．5％和5．7％。相較之下，PPS的毛利率最高，其在2018年至2020年、以及2021年第一季度的收入占比分別為0．2％、0．2％、1．2％和1．4％。

2018年至2020年、以及2021年第一季度，思派的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1．55億元、2．54億元、2．58億元和0．96億元。

截至2021年3月31日，思派持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為11．77億元。

自成立以來，思派總計(jì)完成8輪融資，投資方包括騰訊、F－Prime Capital、斯道資本、時(shí)代資本、平安創(chuàng)投、IDG資本、中電中金、盛鼎資本、雙湖資本、光遠(yuǎn)資本、五源資本、3W資本、泰合資本等，累計(jì)融資5．74億美元。

IPO前，騰訊持有思派27．67％的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方；時(shí)代資本、斯道資本亦為主要投資方；騰訊投資董事總經(jīng)理姚磊文和時(shí)代資本合伙人張自權(quán)擔(dān)任非執(zhí)行董事。

在今年6月完成8060萬美元F輪融資后，思派的投后估值約為17．2億美元。

思派在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于三大核心業(yè)務(wù)的拓展；提升技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施以及銷售與營銷工作；潛在投資、收購和戰(zhàn)略聯(lián)盟；以及用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。