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互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技二闖IPO。

時(shí)隔半年,北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“圓心科技”)向港交所二次遞表,再次嘗試闖關(guān)港股IPO。

根據(jù)新版招股書(shū)定位,圓心科技為一家提供全周期醫(yī)療健康服務(wù)的公司。招股書(shū)顯示,2021年?duì)I收高達(dá)59.38億元,但在2019-2021三年間累計(jì)虧損達(dá)13.21億元,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損也累虧超10億元。

在「不二研究」看來(lái),搭乘“互聯(lián)網(wǎng)+”東風(fēng),圓心科技的營(yíng)收規(guī)模迅速擴(kuò)大,虧損額度也在拉大;作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨(dú)角獸”,其超過(guò)9成營(yíng)收來(lái)自藥品銷(xiāo)售,科技成色不足。

疫情影響下,醫(yī)療版權(quán)出圈,但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。圓心科技能否圓夢(mèng)IPO尚存變數(shù);即使成功推開(kāi)IPO大門(mén),它也需要直面下半場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)與資本市場(chǎng)的未知考驗(yàn)。

持續(xù)虧損,毛利率低于同業(yè)

圓心科技創(chuàng)立于2015年,這一年正是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口。

彼時(shí),微醫(yī)、春雨醫(yī)生等紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道,圓心科技也在同年推出主營(yíng)線(xiàn)上問(wèn)診業(yè)務(wù)的“妙手醫(yī)生”平臺(tái)。

創(chuàng)業(yè)至今,圓心科技主要有三條業(yè)務(wù)線(xiàn),即:院外綜合患者服務(wù),旗下?lián)碛小懊钍轴t(yī)生” “圓心藥房”兩個(gè)平臺(tái);供給端賦能服務(wù),對(duì)應(yīng)“圓心醫(yī)療”;創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),主要包括“圓心惠!钡。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

從業(yè)務(wù)板塊看,三大支柱業(yè)務(wù)分別對(duì)應(yīng)賣(mài)藥、在線(xiàn)問(wèn)診、保險(xiǎn)。其中,妙手醫(yī)生于2017年獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照;圓心藥房為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及處方共享平臺(tái)。

圓心科技的創(chuàng)始人何濤并非醫(yī)學(xué)科班出身,曾在醫(yī)療領(lǐng)域的健一網(wǎng)擔(dān)任高管。成立僅7年,其完成多輪融資,明星投資機(jī)構(gòu)包括騰訊、紅杉資本、啟明創(chuàng)投、易方達(dá)等,累計(jì)融資規(guī)模達(dá)百億元。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

▲圖源:unsplash

IPO前,創(chuàng)始人何濤、執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁何偉莊,兩人合計(jì)持股37.01%;騰訊持股19.55%為其第二大股東;此外,紅杉資本持股16.21%,啟明創(chuàng)投持股7.12%。

在招股書(shū)中,圓心科技引用弗若斯特沙利文報(bào)告稱(chēng),若按收益計(jì)算,其為中國(guó)第一大專(zhuān)注于處方藥的綜合醫(yī)藥及醫(yī)療交付平臺(tái)。

圓心科技招股書(shū)顯示:2019-2021年的營(yíng)收23.52億、36.29億、59.38億;盡管其營(yíng)收規(guī)模逐年上升,但虧損額度也在持續(xù)擴(kuò)大,難逃“增收不增利”。

2019-2021年,其凈虧損分別為2.01億元、3.63億元、7.57億元,三年間累計(jì)虧損高達(dá)13.21億元;同期,經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為1.72億元、3.13億元、6.22億元,累虧同樣超過(guò)10億元。

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值得關(guān)注的是,近三年間,圓心科技的毛利率不斷降低,2019-2021年分別為10.6%、9.2%、9.0%。

對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的部分公司,圓心科技的毛利率處于行業(yè)低位:以2021年為例,平安好醫(yī)生毛利率為23.3%、京東健康毛利率為23.5%,叮當(dāng)健康的毛利率則高達(dá)31.6%。

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此外,2019-2021年,圓心科技錄得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出凈額1.42億元、2.04億元、8.14億元;其在風(fēng)險(xiǎn)因素中坦承,主要由于不斷加大院外綜合患者服務(wù)的市場(chǎng)推廣力度,導(dǎo)致銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支相應(yīng)增加。

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在「不二研究」看來(lái),作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“獨(dú)角獸”,盡管圓心科技已是資本寵兒,卻依然難逃經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損;從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,主要由于低毛利率疊加高銷(xiāo)售費(fèi)率所致。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇,圓心科技選擇二次闖關(guān)IPO;其未來(lái)造血能力及盈利時(shí)間表,或是說(shuō)服資本市場(chǎng)的一大關(guān)鍵。

賣(mài)藥為生,科技成色不足

盡管圓心科技的三大業(yè)務(wù)看似形成“藥-醫(yī)-險(xiǎn)”閉環(huán);但從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)而言,其院外綜合患者服務(wù)(即:藥品銷(xiāo)售)撐起超9成營(yíng)收,它也因此被業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)“賣(mài)藥為生”。

如果拆解收入構(gòu)成,2019-2021年,來(lái)自院外綜合患者服務(wù)的營(yíng)收為23.03億元、35.37億元、56.15億元,同期營(yíng)收占比高達(dá)97.9%、97.5%、94.6%,在收入中占絕對(duì)主力。

同期,來(lái)自供給端賦能服務(wù)的營(yíng)收僅為576.3萬(wàn)元、379.5萬(wàn)元、4718萬(wàn)元,當(dāng)期營(yíng)收占比僅為0.2%、0.1%以及0.8%;來(lái)自創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的營(yíng)收為4343.8萬(wàn)元、8847.1萬(wàn)元、2.76億元,當(dāng)期營(yíng)收占比1.9%、2.4%、4.6%。

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僅以2021年為例,來(lái)自供給端賦能服務(wù)、創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的兩項(xiàng)業(yè)務(wù),在整體營(yíng)收的合計(jì)占比僅為5.4%。

在「不二研究」看來(lái),圓心科技依賴(lài)院外綜合患者服務(wù)“一條腿走路”,固然在創(chuàng)業(yè)初期享受到快速占領(lǐng)市場(chǎng)等紅利,但這也是拖累其整體毛利率的主要原因之一。

2019-2021年,院外綜合患者服務(wù)的毛利率為9.4%、7.6%、6.9%。圓心科技在招股書(shū)中解釋稱(chēng),這主要由于藥品成本相對(duì)較高,且醫(yī)藥供應(yīng)商的生產(chǎn)能力受疫情影響所致。

硬幣的另一面,營(yíng)收占比低的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)卻擁有較高毛利率。2019-2021年,供給端賦能服務(wù)的毛利率分別為29.8%、28.1%、49.1%;同期,創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)的毛利率高達(dá)76.4%、72.1%、43.1%。

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由于兩者的整體營(yíng)收占比不足6%,并不能撬動(dòng)整體毛利率大幅提升。

目前,圓心科技的主要營(yíng)收來(lái)源為藥品銷(xiāo)售!覆欢芯俊拐J(rèn)為,這看似找到可以突圍的盈利模式,但由于藥品是標(biāo)類(lèi)商品,附加服務(wù)值不高,疊加供應(yīng)端影響,實(shí)則毛利率較低。

且同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈,藥品的銷(xiāo)售量往往考驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)能力。燒錢(qián)“跑馬圈地”之下,圓心科技的銷(xiāo)售費(fèi)用高企,2019-2021年分別為3.3億元、5.0億元、8.2億元,銷(xiāo)售費(fèi)率達(dá)13.8%、13.7%、13.8%。且其預(yù)計(jì),未來(lái)將擴(kuò)大線(xiàn)下藥房及實(shí)施新的業(yè)務(wù)舉措,銷(xiāo)售費(fèi)用會(huì)維持增長(zhǎng)。

與之形成鮮明對(duì)比的是,2019-2021年,其研發(fā)開(kāi)支為2265.1萬(wàn)元、4629.4萬(wàn)元、1.13億元,研發(fā)費(fèi)率僅為1%、1.3%、1.9%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

有個(gè)注腳是,首份招股書(shū)中圓心科技宣稱(chēng)其為醫(yī)療科技公司,但在新版招股書(shū)中其改變定義為醫(yī)療健康公司。

即使作為一家醫(yī)療健康公司,圓心科技的科技成色似也略顯不足,這或許會(huì)影響到資本市場(chǎng)“用腳投票”。

內(nèi)憂(yōu)外患,新故事尚需時(shí)間

疫情之下,醫(yī)療版塊趁勢(shì)出圈;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也在早期風(fēng)口之后,悄然步入下半場(chǎng)。

作為一個(gè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的賽道,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的許多公司,并未逃脫市場(chǎng)積累初期“燒錢(qián)圈地”的怪圈,何時(shí)實(shí)現(xiàn)造血盈利、擺脫單一盈利模式等,已成為行業(yè)共同難題;毛利水平處于第二梯隊(duì)的圓心科技同樣無(wú)法避免。

據(jù)招股書(shū)顯示,截至2021年12月31日,圓心藥房品牌旗下?lián)碛?64家藥房,較上年度的199家增長(zhǎng)32.67%,且未來(lái)打算繼續(xù)開(kāi)設(shè)300家左右的門(mén)店。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

同業(yè)間“短兵相接”已不可避免,圓心科技也在瞄準(zhǔn)毛利率更高的創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù),即:保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

據(jù)其招股書(shū)披露,2021年,圓心科技與逾110家保險(xiǎn)公司和7家再保險(xiǎn)公司合作,在90多個(gè)城市推出“惠民!保芾沓^(guò)2500萬(wàn)份保單。

健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新藍(lán)海,也吸引互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療玩家入局。圓心科技也在招股書(shū)中坦承,其與保險(xiǎn)公司等的合作通常不具有排它性,后者可能終止合作關(guān)系及決定與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」分析稱(chēng),盡管惠民保類(lèi)產(chǎn)品瞄準(zhǔn)健康險(xiǎn)的新藍(lán)海,但運(yùn)營(yíng)機(jī)制等仍存爭(zhēng)議。未來(lái),其走向醫(yī);蜃呦蛏瘫;嗷蚣嫒輧烧,將是不同的發(fā)展方向,但對(duì)于數(shù)據(jù)安全等的嚴(yán)苛要求并不會(huì)因此降低。

與此同時(shí),惠民保產(chǎn)品目前的費(fèi)率較低,于入局者同樣會(huì)帶來(lái)投入成本與盈利平衡間的壓力。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

▲圖源:pinterest

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中,資金儲(chǔ)備也將是決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的因素之一。目前,圓心科技尚未實(shí)現(xiàn)自我造血,惠民保能否講出新故事,不僅需要時(shí)間驗(yàn)證,也需要資金支持。

內(nèi)憂(yōu)外患之下,其距離“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”的新故事,尚有很長(zhǎng)一段路。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技如何突圍?

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在疫情“出圈”,也迎來(lái)一波 “上市潮”,但卻是“幾家歡喜幾家愁”。

有的數(shù)度折戟于IPO之路,有的成功登陸港交所。即使在上市敲鐘之后,命運(yùn)也不盡相同,其中不乏股價(jià)腰斬、跌跌不休的上市公司。

重振旗鼓之后,圓心科技再戰(zhàn)港股,是否能夠圓夢(mèng)IPO仍存在不確定性。其在招股書(shū)中稱(chēng),此次IPO募資將用于發(fā)展院外綜合患者服務(wù)、擴(kuò)大醫(yī)院服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、擴(kuò)大供給端賦能服務(wù)等。

前車(chē)之鑒下,IPO也僅是一個(gè)新開(kāi)始。自定義為全周期醫(yī)療健康公司,圓心科技不不僅是讓資本相信新故事,更需要說(shuō)服產(chǎn)業(yè)鏈與市場(chǎng),畢竟互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。

       原文標(biāo)題 : 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng),圓心科技再戰(zhàn)IPO:3年累虧13億、賣(mài)藥撐起9成營(yíng)收

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