環(huán)亞科技欲靠IPO補(bǔ)虧空?起底胡氏家族的金錢“騰挪術(shù)”
核心提示:
1、環(huán)亞科技為美膚寶、法蘭琳卡等知名護(hù)膚品牌母公司。
2、作為典型家族企業(yè),胡氏家族占股98.36%,三年分紅7個(gè)億,超過當(dāng)期凈利潤(rùn)總和。
3、環(huán)亞科技旗下多家海內(nèi)外子公司虧損,胡氏家族又將分紅所得借給公司賺取利息,環(huán)亞科技淪為胡氏家族“提款機(jī)”。
4、環(huán)亞科技盈利能力堪憂,凈利潤(rùn)水平不及行業(yè)平均水平一半。公司營(yíng)銷方式落后于時(shí)代,代銷模式短板顯現(xiàn)。
《拾鹽士》|出品
國(guó)貨護(hù)膚品,有望在資本市場(chǎng)再添一員新玩家。
2022年最后一天,手握“美膚寶”“法蘭琳卡 ”“滋源 ”和“肌膚未來 ”等15個(gè)日化品牌的廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司(下文簡(jiǎn)稱“環(huán)亞科技”),向深交所遞交招股書,準(zhǔn)備沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。
美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),隨著更多國(guó)外品牌進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)眾多品牌企業(yè)實(shí)力的日益增強(qiáng),化妝品品牌、產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈。隨著越來越多新興國(guó)貨品牌的涌現(xiàn),環(huán)亞科技旗下美膚寶、法蘭琳卡等品牌逐漸出現(xiàn)了品牌老化的情況。
而這家典型的家族企業(yè)環(huán)亞科技IPO之路能否順利?《拾鹽士》深入觀察。
胡興國(guó)家族分紅7億元
遠(yuǎn)超公司同期凈利潤(rùn)
據(jù)招股書信息,環(huán)亞科技是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的綜合性化妝品企業(yè),“多品牌、多品類、全渠道、全球經(jīng)營(yíng)”為其發(fā)展戰(zhàn)略。
經(jīng)過多年發(fā)展,公司旗下?lián)碛小懊滥w寶 MEIFUBAO”“法蘭琳卡 FRANIC”“滋源 SEEYOUNG”“肌膚未來 SKYNFUTURE”四大品牌,以及“澳魅 MOR”“康柏雅KEEP·Y ”“幽 雅YOUYA ”“即肽GITTAMY”“御芝丹青VITALIXIR”“妙芙謎 MIOFURMI”等細(xì)分品牌,產(chǎn)品種類涵蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理等日化用品。
而一手打造環(huán)亞科技這個(gè)龐大的日化“帝國(guó)”的創(chuàng)始人胡興國(guó),起初是河南的一位鄉(xiāng)村教師,這家企業(yè)也被打上了濃厚的家族企業(yè)烙印。
公開資料顯示,胡興國(guó)于60年代出生于河南固始,早年是家鄉(xiāng)的一位小學(xué)教師。上世紀(jì)80年代,他背井離鄉(xiāng)來到武漢打工,起初在襄陽與昆明創(chuàng)辦職業(yè)技術(shù)學(xué)院,扎根于教育行業(yè)。
在云南,胡興國(guó)發(fā)現(xiàn)了美容行業(yè)的巨大商機(jī)。他果斷投身于美容行業(yè),成立昆明環(huán)亞美容院。90年代正值國(guó)內(nèi)產(chǎn)品代理發(fā)展的黃金時(shí)期,胡興國(guó)乘著東風(fēng)迅速擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖,成為雄踞一方美容界響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铩?/p>
然而在時(shí)代變遷下,賣方市場(chǎng)逐漸變成買方市場(chǎng),消費(fèi)者時(shí)代的到來打得許多代理商措手不及。而懂得未雨綢繆的胡興國(guó)卻早在1999年就嘗試擺脫代理商的身份,尋求轉(zhuǎn)型、自創(chuàng)品牌。
1999年,美膚寶就此誕生,逐漸成為我國(guó)知名護(hù)膚品牌,并筑建了龐大的品牌矩陣。與此同時(shí),胡興國(guó)也將企業(yè)決策權(quán)牢牢控制在自己手中。
環(huán)亞招股書顯示,環(huán)亞科技的實(shí)際控制人為胡興國(guó)、吳知情、胡根華三人。其中吳知情為胡興國(guó)之妻、胡根華為胡興國(guó)之子,三人合計(jì)控制了公司98.36%的股份表決權(quán),胡興國(guó)家族對(duì)于企業(yè)而言具備絕對(duì)控股地位。
招股書也對(duì)此進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示,公司存在股權(quán)集中導(dǎo)致的控股股東、實(shí)際控制人控制公司的風(fēng)險(xiǎn)。
而如此的股權(quán)結(jié)構(gòu),也便不難理解環(huán)亞科技為何會(huì)在凈利下滑的情況下,堅(jiān)持三年進(jìn)行分紅,并且年年維持在較高的分紅比例。
招股書顯示,2019年—2022年上半年,環(huán)亞科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.41億元、19.88億元、21.57億元和9.86億元;同期實(shí)現(xiàn)凈利分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元及1.37億元,其2021年凈利潤(rùn)下降幅度已達(dá)22.25%。
在公司增收不增利的情況下,在2019—2021年,環(huán)亞科技分紅金額分別為2億元、1.6億元、3.5億元。根據(jù)計(jì)算,2019—2021三個(gè)年度累計(jì)分紅7.1億元,竟遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期凈利潤(rùn)總和6.32億元,也超過了公司現(xiàn)金流5.5億元。
這三次分紅,按照胡興國(guó)一家所擁有的98.36%的股份,三年的凈利潤(rùn)全部流入了胡興國(guó)家族的口袋里。
《拾鹽士》還注意到,胡興國(guó)與其妻、其子原籍河南,如今已是中國(guó)香港籍,并擁有澳大利亞居留權(quán)。
多家子公司凈利潤(rùn)虧損
胡氏家族借錢給公司吃利息
胡興國(guó)家族擁有澳大利亞居留權(quán)并不奇怪,因?yàn)榄h(huán)亞科技近年來在積極擴(kuò)展海外市場(chǎng),其境外總資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例接近五分之一。
招股書信息顯示,公司共 27 家全資或控股子公司,其中包括18家一級(jí)子公司、7家二級(jí)子公司、2家三級(jí)子公司和1家二級(jí)合伙企業(yè)。此外,環(huán)亞科技還開辦了1家民辦非企業(yè)單位環(huán)亞博物館。
其中,環(huán)亞科技在澳大利亞設(shè)置了專門的研發(fā)中心,同時(shí)成立了多家子公司,這些公司均以胡興國(guó)夫婦控制。2018—2021年,公司境外收入占經(jīng)營(yíng)總收入的業(yè)務(wù)收入比例分別為2.07%、2.12%、2.10%及1.46%;境外總資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例分別為20.92%、21.90%、24.08%、23.66%。
可以看到,近年來環(huán)亞科技境外資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì),幾乎占據(jù)總資產(chǎn)比例的四分之一,然而境外收入貢獻(xiàn)比例卻持續(xù)下滑,最新一期營(yíng)收占比僅1.46%。
招股書顯示,報(bào)告期末公司存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年6月30日,公司母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)為29971.79萬元,合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-6,518.59 萬元。
而該未彌補(bǔ)虧損產(chǎn)生的原因之一,就是澳洲子公司UNIASIA AUSTRALIA、MOR BOUTIQUE、GLOBAL INTERNATIONAL HOLDINGS 等因前期投資規(guī)模較大,澳魅、莫伊納、澳媛等品牌仍處于培育階段,存在較多未彌補(bǔ)虧損。
截至2022年6月末,公司澳洲子公司仍處于虧損狀態(tài)。若公司無法有效開拓境外市場(chǎng),澳洲公司相關(guān)資產(chǎn)存在減值風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
事實(shí)上,不僅澳大利亞子公司,環(huán)亞科技旗下多家子公司都處于虧損狀態(tài)。例如環(huán)亞化妝品、環(huán)亞電商、上海美滋蘭、源亞科技等公司。
《拾鹽士》從招股書中了解到,截至2021年末,環(huán)亞香港凈利潤(rùn)虧損81.58萬元;到了2022年6月末,其凈利潤(rùn)虧損基本填平,為0.55萬元。
另一家子公司環(huán)亞化妝品,截至2021年底凈利潤(rùn)虧損達(dá)到2220萬元,凈資產(chǎn)為-2780萬元;截至2022年6月末,凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為400余萬元,但凈資產(chǎn)依舊為負(fù)數(shù)。
而環(huán)亞電商截至2022年6月,凈利潤(rùn)虧損仍舊為397.77萬元。對(duì)于多家子公司虧損,環(huán)亞科技給出的解釋為:因渠道維護(hù)費(fèi)、電商直播等銷售費(fèi)用支出較多且部分品牌處于培育階段,存在較多未彌補(bǔ)虧損。
前文提到,胡興國(guó)家族已經(jīng)分走了公司全部?jī)衾麧?rùn),那么這些境內(nèi)外子公司的虧空和平時(shí)的運(yùn)營(yíng)開支所需費(fèi)用是從哪來的?答案就是胡興國(guó)家族又轉(zhuǎn)手把錢借給了公司!
招股書信息顯示,公司并沒有和銀行借款,澳洲工廠項(xiàng)目的資金主要是向?qū)嵖厝思易宀鹑。截?021年末,公司向胡氏家族拆入資金的賬面余額為3.3億元。
據(jù)披露,公司向?qū)嵖厝瞬鸾栀Y金期間,是參照同期澳洲銀行貸款利率計(jì)提利息。截至2022年10月底,公司已向胡氏家族償還全部本金及利息。
也就是說,胡興國(guó)家族將公司利潤(rùn)吃光后,導(dǎo)致公司缺乏資金,然后又把分紅獲得的錢再借給公司,玩了一把“乾坤大挪移”,又從公司多賺了一波利息。這操作屬實(shí)讓人驚嘆!
如此一來,未來隨時(shí)可能出現(xiàn)的虧空誰來填補(bǔ)?環(huán)亞科技沖擊上市募資的舉動(dòng)就有些耐人尋味了。
還有行業(yè)專家認(rèn)為,盈利能力是資本市場(chǎng)評(píng)判一家企業(yè)是否有投資價(jià)值的關(guān)鍵所在,若多家子公司持續(xù)虧損,同時(shí)公司凈利潤(rùn)也在持續(xù)下降,可能會(huì)對(duì)環(huán)亞科技上市產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,即使能順利上市,股價(jià)也會(huì)受到不利影響。
凈利潤(rùn)不及行業(yè)均值一半
代銷模式“短板”顯現(xiàn)
環(huán)亞科技招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別約為19.3億元、19.6億元、21.5億元及9.7億元,2020 年度與 2021 年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)1.25%與 9.75%。
同期凈利潤(rùn)分別約為2億元、2.4億元、1.97億元以及1.4億元,2020年度與2021年度凈利潤(rùn)較上年同期分別增長(zhǎng)17.84%與下降 22.25%。環(huán)亞科技稱,2021年因公司銷售宣傳支出增加導(dǎo)致了凈利潤(rùn)有所下滑。
如果未來化妝品行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大不利變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、公司與屈臣氏等大客戶的合作穩(wěn)定性出現(xiàn)重大不利變化、募投項(xiàng)目效益不及預(yù)期,或者公司出現(xiàn)品牌運(yùn)營(yíng)決策失誤,例如出現(xiàn)營(yíng)銷宣傳費(fèi)用大額投入后銷售卻不及預(yù)期的情況,則可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響,導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步出現(xiàn)增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
靠代理生意起家的環(huán)亞科技,與經(jīng)銷商淵源極深,胡興國(guó)也很好的發(fā)揮了這一優(yōu)勢(shì),采取了代銷模式迅速發(fā)展。
公司代銷模式主要系公司通過屈臣氏等線下渠道、唯品會(huì)、天貓超市等線上渠道銷售產(chǎn)品。2019——2022半年度,公司通過代銷模式渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入的金額分別為4.71億元、4.70億元、5.57 億元及 2.43億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為24.38%、23.99%、25.89%及 24.92%。
而這種代銷模式的最大弊端就是過于依賴線下渠道,在線上為王的今天,存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
近30年以來,化妝品行業(yè)渠道經(jīng)歷了批發(fā)、百貨、商超、CS、傳統(tǒng)電商、社交電商的變革。近十年來,隨著各類電商平臺(tái)的逐漸興起,化妝品行業(yè)的經(jīng)商及消費(fèi)環(huán)境發(fā)生了巨大變化,電商對(duì)線下渠道形成了吹枯拉朽之勢(shì)的沖擊,環(huán)亞科技這種以線下渠道作為主要銷售渠道的企業(yè)顯然不占優(yōu)勢(shì)。
Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦顯示,美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)電商渠道銷售占比從2012年的10%快速增長(zhǎng)至2021年的39%,已發(fā)展成為占比最高的單一銷售渠道。傳統(tǒng)便利店、商超渠道銷售占比從2012年的38%降低至2021年的19%。
通過環(huán)亞科技與其他化妝品頭部上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),2022年上半年,珀萊雅、水羊股份線上的營(yíng)業(yè)收入占比分別達(dá)到86%、85%,而環(huán)亞科技同期通過電商平臺(tái)線上渠道實(shí)現(xiàn)的收入比約29%。
而且環(huán)亞科技還在線下渠道花費(fèi)了巨大的成本。據(jù)知情人士透露,環(huán)亞科技在屈臣氏、KA渠道砸下的“學(xué)費(fèi)”不少于兩億元。由此看來,環(huán)亞科技對(duì)于線上渠道的把握度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同類化妝品企業(yè)。
從行業(yè)上市公司最近三年?duì)I收規(guī)模來看,2021年度頭部企業(yè)的年?duì)I收平均營(yíng)收規(guī)模最高可達(dá)36億元,而環(huán)亞科技的營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值,只達(dá)到21億元;在凈利潤(rùn)上,環(huán)亞科技也未達(dá)到行業(yè)凈利潤(rùn)平均數(shù)的一半。
不僅如此,在產(chǎn)品研發(fā)方面,環(huán)亞科技的研發(fā)費(fèi)用也低于行業(yè)研發(fā)費(fèi)用的平均值, 公司2019—2021半年度各期公司研發(fā)費(fèi)用分別為 5819 萬元、5735 萬元、6489 萬元和 3327萬元,占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 3.00%、2.88%、3.01%和 3.37%。環(huán)亞科技最近三年一期研發(fā)費(fèi)用累計(jì)為 2.1億元左右。與上海家化三年一期5.39億元的研發(fā)費(fèi)用相比,具有較大差距。
然而根據(jù)環(huán)亞科技提交的招股書,品牌建設(shè)與推廣費(fèi)用竟然占據(jù)了項(xiàng)目總投資的三分之二左右,而用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目的資金投入還不及募集資金的十分之一。
回溯過往,環(huán)亞科技癡迷于重金營(yíng)銷。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),2015年滋源和法蘭琳卡廣告投入累計(jì)近10億元,2016年宣稱兩大品牌廣告?zhèn)鞑ベM(fèi)用超14億元。公司曾簽約江疏影、唐嫣、宋慧喬、金泫雅、李冰冰、梁靜茹等擔(dān)任代言人,冠名湖南衛(wèi)視“金鷹獨(dú)播劇場(chǎng)”及“鉆石獨(dú)播劇場(chǎng)”,拿下《中國(guó)新歌聲》(原《中國(guó)好聲音》)冠名權(quán),斥資2億元亮相CCTV-3戰(zhàn)略同盟以及CCTV-8《黃金強(qiáng)檔》等。
值得注意的是,公司在2021年還曾不幸“踩雷”吳亦凡,僅官宣代言人兩個(gè)月后便因丑聞事件火速解約。
整體看來,環(huán)亞科技已然多維度掉隊(duì),面對(duì)風(fēng)云變換的市場(chǎng)環(huán)境,環(huán)亞亟需重新激發(fā)自身活力。而胡興國(guó)要想帶領(lǐng)環(huán)亞科技成功沖擊IPO,或許還需經(jīng)歷更多考驗(yàn)。
原文標(biāo)題 : 環(huán)亞科技欲靠IPO補(bǔ)虧空?起底胡氏家族的金錢“騰挪術(shù)”
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