《港灣商業(yè)觀察》王心怡

近日，臻和科技集團有限公司（簡稱“臻和科技”）再度遞表港交所，其國內(nèi)運營主體為無錫臻和生物科技有限公司。

01

競爭激烈下持續(xù)虧損14億

臻和科技是腫瘤分子診斷及檢測公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國是全球癌癥發(fā)病人數(shù)及患病人數(shù)最高的國家。于2021年，中國的癌癥新診斷病例為470萬例，預(yù)計于2030年將增至580萬例。于2021年中國腫瘤分子診斷及檢測潛在市場總額為2712億元，預(yù)計于2030年將增至5611億元。

值得注意的是，盡管市場機遇巨大，基于NGS（“二代測序”或“NGS”指一種高通量、大規(guī)模平行測序方法，用于確定單一生化反應(yīng)容積中基因組的核苷酸序列）的腫瘤分子診斷及檢測行業(yè)在中國仍處于早期發(fā)展階段，競爭激烈且商業(yè)模式復(fù)雜。主要參與者均在過去十年內(nèi)成立，目前大部分收入來自基于NGS的治療選擇的產(chǎn)品及服務(wù)。

對于行業(yè)服務(wù)的開發(fā)及商業(yè)化，臻和科技稱之為“競爭極為激烈”，且面臨包括診斷及檢測服務(wù)供應(yīng)商、醫(yī)療器械公司以及學(xué)術(shù)機構(gòu)、政府機關(guān)和其他公共及私人研究組織或醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商的潛在競爭對手。這些機構(gòu)都可以開展研究、開發(fā)、制造及商業(yè)化，并為類似腫瘤分子診斷及檢測產(chǎn)品和服務(wù)尋求專利保護。

在這場“研發(fā)的賽跑”中，2020年至2022年，臻和科技的研發(fā)開支分別為1．37億元、1．76億元及2．5億元，對應(yīng)同期3．04億元、3．93億元及4．34億元的營收。不難看出，相對較高的研發(fā)開支占據(jù)了營收中不小的部分。為了維持市場競爭力及跟上行業(yè)發(fā)展趨勢，臻和科技也不得不承受這樣的支出。

這對公司的盈利能力造成了比較明顯的影響。報告期內(nèi)，公司分別錄得經(jīng)營虧損2．1億元、2．86億元及4．17億元；凈虧損5．8億元、4．06億元及4．28億元，總虧損超過14億元。持續(xù)的虧損將會對公司的日常經(jīng)營及未來發(fā)展戰(zhàn)略造成怎樣的影響？《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)問題聯(lián)系臻和科技，公司并未回復(fù)。

02

發(fā)展戰(zhàn)略實施或還需“燒錢”

腫瘤分子診斷及檢測行業(yè)的商業(yè)模式雖然復(fù)雜，但可總結(jié)為兩種主要形式。目前，腫瘤分子診斷及檢測領(lǐng)域內(nèi)的公司大部分收入基于中心實驗室業(yè)務(wù)模式向大醫(yī)院提供的LDT服務(wù)（“醫(yī)學(xué)檢驗實驗室自建檢測項目”或“LDT”，指一種在單一獨立實驗室內(nèi)設(shè)計、制造和使用的體外診斷檢測類型）。

自2018年以來，國家藥監(jiān)局已批準17項使用NGS技術(shù)的試劑盒，用于靶向藥物的精準用藥指導(dǎo)，從而形成向醫(yī)院提供IVD產(chǎn)品的進院業(yè)務(wù)模式。VID即體外診斷，是對取自人體的血液或組織等樣本進行的測試。體外診斷可以檢測疾病或其他狀況，并可用于監(jiān)測個人整體健康，以幫助治愈、治療或預(yù)防。

相較進院業(yè)務(wù)模式而言，基于中心實驗室業(yè)務(wù)模式向大醫(yī)院提供的LDT服務(wù)的商業(yè)模式早了很多年，也更加成熟。不過專注于IVD在研產(chǎn)品的研發(fā)，并高度依賴使用中心實驗室業(yè)務(wù)模式下的LDT以收集相關(guān)臨床及非臨床數(shù)據(jù)并進一步驗證檢測流程，是所有行業(yè)頭部企業(yè)的常規(guī)做法。

對于臻和科技來說，中心實驗室業(yè)務(wù)模式下，醫(yī)生于診斷過程中為癌癥患者訂購檢測，并將患者的液體活檢或組織樣本送至公司的中心實驗室。公司收到患者客戶的付款并于交付檢測結(jié)果后確認收入。根據(jù)招股書披露，臻和科技已為825家醫(yī)院的88000多名患者提供檢測服務(wù)。該模式貢獻了臻和科技收入的絕大部分。

相比較之下，公司的進院業(yè)務(wù)目前僅開發(fā)了65家醫(yī)院客戶，且收入貢獻所占比例相對較小。臻和科技表示，未來將專注于發(fā)展進院業(yè)務(wù)的長期戰(zhàn)略并輔以大量投資，來自中心實驗室模式的收入占總收入的百分比將逐步下降。

但是進院業(yè)務(wù)模式的開展或許并不會輕松。由于該行業(yè)本身歷史相對較短，臻和科技在招股書中提到，在為在研產(chǎn)品及服務(wù)建立一個商業(yè)化團隊、開展全面市場分析或管理銷售人員方面的經(jīng)驗有限。

由于行業(yè)的特殊性，相關(guān)產(chǎn)品的銷售及營銷團隊需要具備腫瘤分子診斷及檢測行業(yè)的豐富經(jīng)驗并能夠與專業(yè)人士進行有效溝通，但市場上爭取這類有經(jīng)驗人員的競爭較為激烈。臻和科技需要付出多少成本以吸引、激勵及留住符合資格的銷售及營銷人員，將對公司的業(yè)績及業(yè)務(wù)擴張造成直接的影響。

03

未來流動性或?qū)②吘o

前述提到，公司的研發(fā)開支伴隨著營收的增長逐漸升高，銷售及營銷開支則更是明顯，報告期內(nèi)分別達到1．87億、2．53億及2．8億，高于1．37億元、1．76億元及2．5億元的研發(fā)開支。也正是這兩項支出的持續(xù)增長，使公司持續(xù)陷入虧損的狀態(tài)下。

財務(wù)數(shù)據(jù)中不難看出，幾乎公司所有的經(jīng)營虧損都是由于研發(fā)項目相關(guān)費用、銷售成本以及運營相關(guān)的銷售、營銷和行政開支費用造成。而根據(jù)目前的情況來看，臻和科技想要實現(xiàn)徹底的扭虧為盈，或許還暫時難以有準確的預(yù)期。臻和科技表示，無法預(yù)測何時或是否能夠獲得或維持盈利，亦可能無法產(chǎn)生可觀或足以實現(xiàn)盈利的收入。投資者可能會由于集團價值的任何下降而損失全部或部分投資。

盈利無法預(yù)測，但可以看到的是臻和科技的流動性很可能隨著持續(xù)的投入而變得越來越緊。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為－1．39億元、－2．55億元及－2．67億元；同時貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)連續(xù)增長至3420萬元、7230萬元及1．03億元，若剔除預(yù)收中心實驗室業(yè)務(wù)收入的影響，貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為131天、205天及231天。

與此同時，公司的負債水平也較為引人注目。報告期內(nèi)負債凈額分別達到12．9億元、16．4億元及20．45億元。此前，臻和科技靠多輪融資補充，但公司于天使輪、A輪、B輪、C－1輪、C－2輪、D輪及E輪可贖回優(yōu)先股的發(fā)行，被歸類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債，對負債的影響分別為25．62億元、27．22億元及27．87億元。

流動性之下，持續(xù)“燒錢”的臻和科技何時才能扭虧為盈？《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 臻和科技連虧14億：“燒錢”無底洞債務(wù)劇增，營銷費用遠高研發(fā)