侵權投訴
訂閱
糾錯
加入自媒體

業(yè)績突然雙降變臉 偉思醫(yī)療該反思什么?

2023-03-01 16:44
銠財
關注

優(yōu)質企業(yè)要做造鐘師

作者:李歡

編輯:徐勇

風品:令煜

來源:銠財——銠財研究院

又到年報季,“有想法”的股東們蠢蠢欲動。

2月22日,康復醫(yī)療器械龍頭偉思醫(yī)療披露股東減持公告。四位高管出于自身資金需求,合計擬減持不超1.5萬股。

同期,偉思醫(yī)療還發(fā)布了2022年業(yè)績快報。期內,營收3.22億元,同比下降25.21%;歸母凈利9388.87萬元,同比下降47.20%。

對于投資者而言,上述消息可謂兩盆冷水。業(yè)績雙降+高管減持,公司前景幾何?

01

上市后首次負增 同行大增

僅怪外因?

公開資料顯示,偉思醫(yī)療主營業(yè)務為醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售,公司產品主要為電刺激類、磁刺激類、電生理類設備、耗材及配件等康復醫(yī)療器械及產品。

這是公司上市兩年來的首度負增。

2020年7月,偉思醫(yī)療正式登陸科創(chuàng)板。當年營收、凈利分別為3.78億元、1.43億元,同比增長18.66%、44.74%;2021年延續(xù)增長勢頭,期內營收凈利分別為4.30億元、1.78億元,同比增長13.66%、24.03%;雖增速出現(xiàn)下滑,依舊保持了正值體面。也基于此,2022年的業(yè)績變臉讓市場不乏疑慮。

有哪些原因呢?

偉思醫(yī)療公告給出了兩點理由:其一主要市場華東、華中地區(qū)疫情不斷,影響了招投標工作,進而導致收入減少。其二主要市場的推廣工作受疫情影響,導致期內既定銷售目標未能達成。

客觀因素確實存在,考量在于,同樣市場環(huán)境,同行卻交出了截然相反的成績單。

2022年Q3,麥瀾德營收、凈利分別為1.15億元、5142.69萬元,同比增速為50.57%、130.92%。而偉思醫(yī)療同期分別為2.17億元、6216.88萬元,增速-28.60%、-42.06%。

都說同行是冤家,放眼國內康復醫(yī)療器械市場,偉思醫(yī)療與麥瀾德不乏淵源。

據(jù)媒體報道,從麥瀾德公布的4名核心技術人員中,楊瑞嘉、史志懷、范璐均有偉思醫(yī)療工作經歷。

且楊瑞嘉、史志懷等6名創(chuàng)業(yè)股東均曾在偉思醫(yī)療擔任核心職位,但未離開“老東家”前,便各自委托親屬朋友“代持”設立了“競品”麥瀾德。之后,偉思醫(yī)療就其核心專利權糾紛多次發(fā)起訴訟,指控楊、史二人違反競業(yè)禁止條款。

業(yè)務上,麥瀾德與偉思醫(yī)療也構成了競爭關系。據(jù)悉,兩家企業(yè)的主營產品都包括盆底及產后康復設備。

裁判文書網顯示,2015年,偉思醫(yī)療以麥瀾德合計9項涉案專利屬于職務發(fā)明為由對后者提起訴訟,訴訟時間長達兩年,直至江蘇省最高人民法院宣判。從結果看,法院裁定只有4項專利屬于偉思醫(yī)療的職務發(fā)明。

如此糾葛,兩家企業(yè)時常被拿來比較。值得注意的是,2019年至2021年,麥瀾德營收分別為2.56億元、3.37億元、3.42億元,同比增速78.24%、31.62%、1.52%,遠低于偉思醫(yī)療。由此,2022年的反差顯得更突兀了。

02

主業(yè)營收下滑、研發(fā)低于同行

靠啥增長?

深層次看,外因之外,自身短板更值反思。

偉思醫(yī)療旗下產品包括磁刺激類、電刺激類、電生理類等。2022年中報數(shù)據(jù)顯示,公司上述產品營收分別為5571.52萬元、2712.40萬元、2087.28萬元,較2021年同期分別下滑15.82%、58.39%、14.42%。

主營產品營收大降的同時,康復醫(yī)療器械產品毛利率也出現(xiàn)下滑。截至2022年9月底,偉思醫(yī)療銷售毛利率73.38%,同比下滑1.32%。橫向來看,麥瀾德、普門科技等競對同期銷售毛利率亦有下滑。

造成上述問題,有市場競爭加劇因素。

眾成數(shù)科數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,國內康復醫(yī)療器械生產企業(yè)達到4819家,僅在細分領域出現(xiàn)了一些龍頭企業(yè),市場集中度較低。

分析師郭興表示,我國康復醫(yī)療器械產品多以仿制為主,同質化和單價不高問題較突出。

而康復醫(yī)療器械產品在研發(fā)、上市、推廣過程中,需較高的經濟投入和較長的培育時間,這對相關企業(yè)的研發(fā)力提出很高要求。偉思醫(yī)療想提振業(yè)績,走出同質化泥潭,只有走強研發(fā)道路。

遺憾的是,比起花錢搞研發(fā),偉思醫(yī)療似乎更喜營銷。2017至2019年研發(fā)費用累計投入為5896.78萬元,同期累計營收為67114.98萬元,研發(fā)投入占同期營收比為8.79%。同期累計銷售收入高達17023萬元,約占總營收比25.36%。

圖片源自偉思醫(yī)療招股書(上會稿)

同期,普門科技研發(fā)投入占總營收比為19.52%;Neurontics同期為19.19%,且Neurontics研發(fā)投入和營收幣種為美元。偉思醫(yī)療不僅差距肉眼可見,甚至低于行業(yè)均值。

靠啥驅動核心成長呢?

欣喜的是,2022年Q3,偉思醫(yī)療研發(fā)費3661.34萬元,占同期總營收比15.49%。大幅提升值得肯定,然對比普門科技的1.39億元研發(fā)費、20.65%占比,差距依然存在。

除受仿制生產的影響外,當家人或也是考量因素。

據(jù)悉,王志愚歷任心翼電子總經理、執(zhí)行董事,瑞翼電子經理、執(zhí)行董事,好樂電子執(zhí)行董事兼總經理,好翼電子執(zhí)行董事兼總經理等職。相比產品研發(fā),王志愚更擅長市場營銷。

截至2022年9月底,偉思醫(yī)療期內銷售費為6170.66萬元,約是同期研發(fā)費的1.69倍。

03

變更募資、溢價收購、人才流失

內部治理之問

2020年,偉思醫(yī)療通過公開發(fā)行募集到11.55億元。

按照規(guī)劃,上述資金將分別用于康復設備組裝調試項目、研發(fā)中心建設項目、信息化建設項目、營銷服務及品牌建設儲備資金。然從后續(xù)披露的項目進度信息看,企業(yè)行動要遠落后于既定時間。

截至2021年底,偉斯醫(yī)療研發(fā)中心建設項目進度為18.7%,信息化建設項目進度4.83%,均落后于預期?祻驮O備組裝調試項目進度更是為0。本該兩年完工的項目,偉思醫(yī)療分文未投,也引起不少投資者質疑。

更跌眼球的是,公司還改變了上市募資用途。

2022年6月,偉思醫(yī)療決定對3個IPO募投項目進行變更。其中,擬終止“康復設備組裝調試項目”,將剩余募資用于永久補充流動資金;將研發(fā)中心建設項目及信息化建設項目的預定使用日期,由原計劃的2022年9月延期至2023年9月。

沒有意外,上述計劃披露后便引來上交所問詢。偉思醫(yī)療稱,擬終止的項目已涵蓋在新建項目內,而項目延期則是因為新冠疫情等原因導致市場環(huán)境生變。

可按時間線看,2020年7月才登陸科創(chuàng)板的偉思醫(yī)療理應對疫情影響有所預估,為何當時未能審慎考慮?此外,擬將募投項目資金用途轉為補充流動資金的做法也值商榷。是否有些任性操作、募資嚴謹性幾何,內控是否合規(guī)?

數(shù)據(jù)顯示,2022年H1公司賬面貨幣資金余額為12.73億元。同期負債率僅為4.70%,賬面既無短期借款,又無交易性金融負債、衍生金融負債。

截圖源自雪球數(shù)據(jù)

2021年11月1日,偉思醫(yī)療披露收購科瑞達激光計劃。后者作為一家專業(yè)從事醫(yī)用激光研發(fā)生產與銷售的企業(yè),將推動公司在能量源器械領域的戰(zhàn)略布局。

玩味在于,截至2021年9月底標的公司總資產2279.76萬元、凈資產1761.01萬元。然標的70%股權卻作價5880萬元。以此計算,標的凈資產增值幅度高達377%。

一邊補充流動資金,一邊溢價收購,偉思醫(yī)療究竟在下一盤什么樣的棋?

公司技術高管離職,亦令外界有些不解。2022年12月,高級管理人員暨核心技術人員黃河、高級管理人員伍夏因個人原因辭職。

其中,黃河是核心技術人員,任職期間負責組織和管理研發(fā)工作,主要負責康復機器人項目,打造以外骨骼康復機器人為中心的康復機器人產品線系列。其任職期間,作為公司專利的主要發(fā)明人共取得31項專利。

如何大牛離職,對企業(yè)影響幾何?

盡管偉思醫(yī)療稱上述專利均為職務發(fā)明創(chuàng)造,所有權均屬于公司,不存在涉及職務發(fā)明的糾紛或潛在糾紛?砷L遠看,技術人員的離職無益企業(yè)創(chuàng)新進程。有了麥瀾德案例,我們不得不對偉思醫(yī)療的人才培養(yǎng)、核心團隊把控力產生疑慮。

誠然,為進一步完善公司法人治理結構,建立、健全長效激勵約束機制,吸引和留住核心骨干,偉思醫(yī)療曾推出過股權激勵計劃?砂殡S業(yè)績增速滑坡,股權激勵亦無法觸及。如果長此以往,負向影響不可不察。

種種而觀,根源或還在公司內部治理。一家好的企業(yè),戰(zhàn)略制定需理性審慎前瞻,每筆錢都力求物盡其用。同時留住人才、人盡其才,企業(yè)發(fā)展最終還是要人來推動。

個中取舍,考驗偉思醫(yī)療、王志愚的大智慧。

04

新老“故事”依然誘人

信心提振依然急迫

當然,企業(yè)有浮沉、產業(yè)有興衰,業(yè)績變臉并非宣判死刑。槽點、阻點之外,偉思醫(yī)療也有閃光處。

康復醫(yī)療器械業(yè)雖在我國起步較晚,可隨著老齡化來襲,市場需求正在高增。Frost&Sullivan預測,2023年我國康復醫(yī)療器械市場規(guī)模將增至670億元。

行業(yè)競爭格局而言,作為新興醫(yī)療領域,康復醫(yī)療器械呈現(xiàn)百花齊放局面,產品種類繁多,廠商數(shù)量眾多,市場集中度較低。而高端康復器械主要被國外壟斷,進口產品占主流。

這個供需矛盾、高端替代潛力,對偉思醫(yī)療是挑戰(zhàn),更是逆襲機會。

從偉思醫(yī)療披露發(fā)展戰(zhàn)略看,公司堅守主業(yè)的同時,還在積極布局醫(yī)美能量源產品和康復機器人產品。

所謂能量源醫(yī)美,是指將激光、射頻、超聲波等能量形式應用于醫(yī)療美容,可作為日常護膚的輔助治療。

2021年新氧APP數(shù)據(jù)顯示,能量源醫(yī)美項目占比約21%,是非手術類消費中最受歡迎項目。另據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù),2025年能量源醫(yī)美市場規(guī)模將有望超500億元。

2022年11月,偉思醫(yī)療以自有資金完成收購科瑞達激光70%股權后,外界普遍認為此舉將提升其激光技術自主研發(fā)力,與公司主營業(yè)務形成良好協(xié)同效應。

目前看,偉思醫(yī)療能量源設備產品矩陣豐富,且均已進入注冊階段,一旦入市業(yè)績或有一波改善。

此外,公司推出的康復機器人產品線2021年已上市,目前已形成包括X-walk系列和X-locom在內,覆蓋下肢、上肢的全周期康復訓練和評估的運動康復系列機器人產品。

其中,X-walk100康復減重步行訓練車、X-walk200/300下肢步行外骨骼輔助訓練裝置已順利取得醫(yī)療器械產品注冊證并完成批量生產。X-locom系列及X-walk400已進入注冊階段。

詹姆斯·柯林斯和杰里·波拉斯在《基業(yè)長青》中稱。優(yōu)質企業(yè)要做造鐘師,也就是做建筑師,不要做報時人;同時擁護兼容并蓄的融合法,保存核心,刺激進步。

如此看,偉思醫(yī)療也在正確路上,伴隨康復機器人、能量源醫(yī)美產品的持續(xù)發(fā)力,公司應不缺翻盤抓手。

考量在于,更多市場空間也意味著更多競品、更多投入、更多專業(yè)性、特色化、品控性要求,能否把傳統(tǒng)主業(yè)做扎實的同時,把新故事講好講透?看看自身研發(fā)力、內控力,偉思醫(yī)療還有多少查漏補缺處?

不算苛求,雖然2023開年,偉思醫(yī)療整體股價漲勢不錯,累計漲幅超20%。然拉長維度,同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,自2020年7月上市至今,偉思醫(yī)療市值從123.71億元減至45.37億元,縮水已超60%,較上市初期的歷史高點縮水約70%。

如何把上述期許,盡快變成業(yè)績、市場信心,也是偉思醫(yī)療、王志愚一道嚴肅考題。

本文為銠財原創(chuàng)

如需轉載請留言

       原文標題 : 業(yè)績突然雙降變臉 偉思醫(yī)療該反思什么?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

發(fā)表評論

0條評論,0人參與

請輸入評論內容...

請輸入評論/評論長度6~500個字

您提交的評論過于頻繁,請輸入驗證碼繼續(xù)

暫無評論

暫無評論

醫(yī)療科技 獵頭職位 更多
文章糾錯
x
*文字標題:
*糾錯內容:
聯(lián)系郵箱:
*驗 證 碼:

粵公網安備 44030502002758號