方向比努力更重要！

作者：何樂怡

編輯：沈禾

風(fēng)品：李玉婷 車一

來源：銠財——銠財研究院

沖刺IPO，需要信心更需要底氣。

近日，恒昌醫(yī)藥回復(fù)深交所第二輪問詢并更新了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

高企銷售費、0發(fā)明專利、內(nèi)控瑕疵、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波、董秘身兼三職合理性……

細觀成色，“攔路虎”不少，好如愿么？

01

銷售費兩遭問詢

0發(fā)明專利 創(chuàng)新成色審視

公開資料顯示，恒昌醫(yī)藥成立于2015年，是一家醫(yī)藥流通企業(yè)，主要服務(wù)于中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，依托自主研發(fā)的B2B商城建立了以自有品牌產(chǎn)品為核心的直供專銷模式。

簡言之，其主要盈利來源于產(chǎn)品的購銷差價。

2020年至2022年（下稱“報告期”），恒昌醫(yī)藥營收為18.49億元、21.43億元、30億元，歸母凈利1.13億元、2.06億元、2.49億元。

營利持續(xù)雙增，值得肯定。不過細觀2022年，營收增速同比提升的情況下，凈利增速卻遜于2021年，成長穩(wěn)健性還需提升。

值得注意的是，截至2023年4月28日版招股說明書簽署日，恒昌醫(yī)藥共有用107項專利，均為外觀專利，無任何一項發(fā)明專利。

要知道，創(chuàng)業(yè)板最重要的兩指標(biāo)一是成長性、二就是科技創(chuàng)新成色。試問，0發(fā)明專利又如何達到“三創(chuàng)四新”的行業(yè)規(guī)定呢？

不僅如此，恒昌醫(yī)藥銷售費兩度遭深交所問詢。

為啥如此惹眼？

實在是因為銷售費與研發(fā)費二者相差過于懸殊。

報告期內(nèi)，恒昌醫(yī)藥銷售費分別為1.99億元、2.58億元和3.60億元，合計約8.17億元；研發(fā)費為0.17億元、0.21億元、0.30億元，三年合計約0.70億元。

眾所周知，一致性評價、帶量采購的醫(yī)改大勢下，提質(zhì)增效降費創(chuàng)新已是醫(yī)藥業(yè)關(guān)鍵詞，恒昌醫(yī)藥上述表現(xiàn)是否有逆行之姿？

銷售費不是萬能藥，也有邊際效應(yīng)、雙刃效應(yīng)。報告期內(nèi)，恒昌醫(yī)藥營收分別18.49億元、21.43億元和30.00億元，年均復(fù)合增長率 27.37%；同期銷售費為1.99億元、2.58億元、3.60億元，年均復(fù)合增長率為34.47%。

是否應(yīng)審視企業(yè)真正的發(fā)展引擎了？

02

被騙與被罰 內(nèi)控經(jīng)怎么念？

聚焦內(nèi)控風(fēng)控，恒昌醫(yī)藥不乏糾紛官司，且“受害者”身份不少。

2022年9月判決的文書顯示，恒昌醫(yī)藥與中亞國際簽訂《購貨合同》，合同簽訂后，恒昌醫(yī)藥依約定支付了貨款共390萬元，但中亞國際未按約定發(fā)貨。恒昌醫(yī)藥在獲知后者未取得中國石化銷售授權(quán)后報案。

法院判決，中亞國際法定代表人犯合同詐騙罪，責(zé)令退賠恒昌醫(yī)藥經(jīng)濟損失390萬元。截至2023年4月20日申報稿簽署日，恒昌醫(yī)藥擬向法院申請強制執(zhí)行。

2021年12月判決文書顯示，2020年12月，恒昌醫(yī)藥與泰凌投資簽訂《股權(quán)收購意向書》，擬收購泰凌投資持有的泰凌醫(yī)藥（長沙）有限公司100%股權(quán)，并支付意向金200萬元。但事情未成，泰凌投資卻未按照約定返還意向金。

雖然法院判決恒昌醫(yī)藥獲勝，但這200萬的意向金仍沒有回到恒昌醫(yī)藥的口袋。因未發(fā)現(xiàn)泰凌投資有可供執(zhí)行財產(chǎn)，2022年7月裁定終結(jié)該次執(zhí)行程序。

再如向東莞市微福電子科技有限公司預(yù)付500萬元，雖勝訴也無法收回（未發(fā)現(xiàn)對方有可供執(zhí)行的財產(chǎn)）；湖南盈博醫(yī)療科技有限公司的預(yù)付款165萬元也是類似情況，只收回1.15萬元。

2022年12月，恒昌醫(yī)藥與萬鑫醫(yī)療簽署《采購合同》，約定萬鑫醫(yī)療向恒昌醫(yī)藥交付1000萬只醫(yī)用防護口罩。合同簽訂后，恒昌醫(yī)藥支付了840萬元貨款。之后，恒昌醫(yī)藥認(rèn)為，萬鑫醫(yī)療交付產(chǎn)品質(zhì)量、包裝不符合相關(guān)規(guī)定，便提出解約退款。截至申報稿簽署日，雙方訴訟尚未開庭。

自身漏洞也不少。2020年9月11日，恒昌醫(yī)藥全資子公司因六谷大藥房長沙市芙蓉區(qū)古漢店銷售的“樂賽仙蚊不叮”抑菌劑和“芽培四季止癢霜”抑菌劑不符合相關(guān)規(guī)定，存在銷售不符合國家有關(guān)規(guī)范的消毒產(chǎn)品行為，被罰2000元。

2021年11月，恒昌醫(yī)藥經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被定性為劣藥。

2022年2月，因和治恒昌經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被定性為劣藥。

雖然恒昌醫(yī)藥聲稱“嚴(yán)選上游制藥企業(yè)，建立了切實可行的完整質(zhì)量控制體系”，可實操看念好品控經(jīng)、內(nèi)控經(jīng)仍任重道遠。

03

董秘身兼三職

7.71億募資用途冷思

自然，這些槽點考驗管理層大智慧。

資料顯示，恒昌醫(yī)藥董秘宋勤知曾于2013年3月至2019年2月為自由職業(yè)狀態(tài)；2019年3月至今任恒昌醫(yī)藥副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)。

對此，深交所要求公司說明宋勤知的簡歷及專業(yè)背景情況，入職即擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)、董秘及副總經(jīng)理的原因及合理性。

2021年8月，楊奇勛辭去恒昌醫(yī)藥副總經(jīng)理職務(wù)；2019年3月，恒昌醫(yī)藥財務(wù)總監(jiān)周杰離職。高管離任也引發(fā)深交所問詢。

聚焦此次IPO，恒昌醫(yī)藥計劃募資7.71億元，將用于恒昌醫(yī)藥總部基地項目、大健康產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)線上平臺建設(shè)項目和補充流動資金項目。其中，1億元補充流動資金、4.90億元建設(shè)恒昌醫(yī)藥總部基地、1.81億元建設(shè)大健康產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)線上平臺。

做大做強之意肉眼可見。只是，看看上述0發(fā)明專利、羸弱研發(fā)費，發(fā)力方向是否夠精準(zhǔn)呢？

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 恒昌醫(yī)藥零發(fā)明專利、三年銷售費8.17億 內(nèi)控力亟待提升