從諾誠健華看創(chuàng)新藥爆發(fā)期
“一款上市售價7000多元的針對淋巴瘤的靶向治療藥奧布替尼,在2022年進(jìn)入醫(yī)保目錄之后,售價降到了3000多元,也因此成為了病人們的福音。鑒于大環(huán)境的優(yōu)化,作為國內(nèi)第一梯隊(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)諾誠健華的“獨(dú)子”,奧布替尼實(shí)打?qū)嵖钙鹆隧斄褐?/strong>”作者/玄青
在制藥行業(yè),諾誠健華可謂是一家明星企業(yè)。其聯(lián)合創(chuàng)始人是中國科學(xué)院院士、西湖大學(xué)創(chuàng)始校長、清華大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院教授施一公。招股書披露,施一公目前是非執(zhí)行董事,在公司不持有股份,但他的配偶趙仁濱家族信托及其直系親屬持股實(shí)體持股9.84%,是第三大股東。而另一位聯(lián)合創(chuàng)始人崔霽松曾擔(dān)任保諾科技的總經(jīng)理及美國默克早期團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。施一公的存在也吸引了來自輝瑞、葛蘭素史克、百時美施貴寶、強(qiáng)生公司等大型跨國藥企的工作人員聚集旗下。
自2020年旗下奧布替尼在國內(nèi)市場獲批以來,諾誠健華一直備受外界關(guān)注。一是奧布替尼作為在國內(nèi)首次獲批的BTK抑制劑(布魯頓氏酪氨酸激酶,是B細(xì)胞受體信號轉(zhuǎn)導(dǎo)通路中的關(guān)鍵激酶,在不同類型惡性血液病中廣泛應(yīng)用)之一,表現(xiàn)亮眼,已成為公司主要的創(chuàng)收來源,成功覆蓋其研發(fā)和銷售費(fèi)用。根據(jù)諾誠健華近日發(fā)布的2023年第一季度報(bào)告, 今年1—3月公司的營收規(guī)模已達(dá)到1.89億元,較上年同比上漲58.99%,利潤虧損同比明顯收窄。藥品銷售和融資給諾誠健華賬面上帶來了充,F(xiàn)金流,這在創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)階段實(shí)為不易。
二是諾誠健華將總部設(shè)在了北京中關(guān)村生命科學(xué)園,背靠這個中國第一“藥谷”,其在科研項(xiàng)目、臨床應(yīng)用、創(chuàng)投基金方面拿到了豐富的資源,僅首次參與中關(guān)村國際前沿科技創(chuàng)新大賽路演,就在不到7天的時間里完成了5500萬美元融資。受區(qū)域經(jīng)濟(jì)輻射影響,其下游與零售渠道相關(guān)的健康服務(wù)和電商平臺基礎(chǔ)也在聚集完善。這對于將來主打藥店、DTP 藥房的銷售放量模式來說,具有特殊優(yōu)勢。
三是除了多家LP持續(xù)增持外,憑借著穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn),諾誠健華近日已在港股摘“B”,意味著該公司在港股市場已符合常規(guī)上市條件。因?yàn)閷ι锟萍计髽I(yè)來說,成功摘B的條件基本有三種,一是創(chuàng)新管線持續(xù)放量(如大部分以創(chuàng)新藥為主營業(yè)務(wù)的biotech);二是新冠疫苗爆炸式增長(如康希諾);三是類似藥助力摘B(如博安生物)。顯然,市場對于奧布替尼進(jìn)入商業(yè)化階段抱持樂觀態(tài)度。
01
創(chuàng)新藥的“矛盾”
值得注意的是,縱然諾誠健華頗具成長性,且標(biāo)的稀缺、不缺商譽(yù),但今年來在港股和A股中表現(xiàn)卻不盡如人意。目前,諾誠健華港股徘徊在7、8港元/股,A股在12元/股左右,大環(huán)境的原因我們可以歸于“港股萎靡”和創(chuàng)新藥“殺估值”(降價導(dǎo)致的對單藥銷售峰值的極度悲觀預(yù)期),但也不全然能道明其中的奧妙。
今年2月,諾誠健華宣布與渤健在奧布替尼關(guān)于多發(fā)性硬化癥(MS)領(lǐng)域的合作終止,這意味著諾誠健華將失去所有關(guān)聯(lián)預(yù)期權(quán)益,這也使其公司股價應(yīng)聲下降。業(yè)內(nèi)人士指出,國產(chǎn)創(chuàng)新藥的主要盈利途徑是市場是高價賣給國外做管線,對海外管線的依賴度較大,一旦公司產(chǎn)品被踢出海外市場,公司的盈利空間將大大下降。因此,產(chǎn)品線極為單一的諾誠健華突遭退單,投資者必然出現(xiàn)避險(xiǎn)情緒。
另外,賽道空間收窄也將影響市場預(yù)期。業(yè)界很多人對渤健的退出行為猜想——“BTK抑制劑賽道的風(fēng)口期將變短”。去年以來,除了奧布替尼,多款BTK抑制劑在多發(fā)性硬化癥的臨床試驗(yàn)中被FDA(美國食品藥品監(jiān)督管理局)叫停,因?yàn)榇祟愃幤繁灰纱嬖诟螕p傷風(fēng)險(xiǎn)。因此,BTK抑制劑的整體安全性問題又?jǐn)[在了醫(yī)藥BD交易談判桌上,成為出海難跨的一道坎。
“目前BTK抑制劑雖已算耐藥率較低,但在激烈的競爭環(huán)境下,如果后續(xù)藥物想爭奪相應(yīng)的腫瘤市場會有一定難度。必須加速開發(fā)適應(yīng)癥范圍,維系領(lǐng)先優(yōu)勢。”業(yè)內(nèi)人士指出,從同類競品看,全球處于臨床前或臨床開發(fā)階段的BTK抑制劑已超過90多款,一款藥品是否能獲得足夠且長久的市場份額,是藥企巨頭需要謹(jǐn)慎審視的問題。
從諾誠健華的成長看創(chuàng)新藥投融資,如果沒有明確且穩(wěn)定的戰(zhàn)略導(dǎo)向和政策支持,即使在商業(yè)化落地之后,創(chuàng)新藥的市場預(yù)期也會受多種因素影響而搖擺不定。這種“一面是股價低位徘徊,難有利好拉升;一面是資本增持抄底,仍抱有信心”的矛盾心態(tài),體現(xiàn)出疫情后、集采中、潛水期,資本市場對“小而美”的創(chuàng)新藥企業(yè)的又怕又愛!
02
醫(yī)藥基金仍看好創(chuàng)新藥
從需求端看,我國創(chuàng)新藥在醫(yī)保中的滲透率在逐年提高。對比歐美數(shù)據(jù),隨著創(chuàng)新藥適應(yīng)癥的不斷擴(kuò)大,將更加有助于其進(jìn)入醫(yī)保采購范圍中。納入醫(yī)保后的“以價換量”效應(yīng)也會越來越明顯。同時,創(chuàng)新藥的技術(shù)難度并沒有想象中的高,目前國內(nèi)創(chuàng)新藥主要集中在腫瘤、自免等技術(shù)路線成熟的賽道上,大量在海外受訓(xùn)的高素質(zhì)生物工程師參與其中,讓此類藥品的研發(fā)走輕裝快跑之路,這樣可以有效降低研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
從投融資看,醫(yī)藥基金于去年年底迎來“拐點(diǎn)”,醫(yī)藥板塊入場資金規(guī)模就開始不斷擴(kuò)大,目前總規(guī)模已達(dá)到4000多億元。有基金經(jīng)理表示,市場對創(chuàng)新藥的“質(zhì)變”是高度認(rèn)同的。但是市場預(yù)期的兌現(xiàn)成功率需要錨定兩個因素,研發(fā)和銷售。如諾誠健華,單一化產(chǎn)品帶來的融合風(fēng)險(xiǎn)無法被其他管線稀釋,則預(yù)期可能失去“支點(diǎn)”,不斷渲染風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)位。銷售則看放量階段的覆蓋性和利潤空間,比如銷售團(tuán)隊(duì)和網(wǎng)線的韌性,特別是在納入醫(yī)保后的表現(xiàn)。
此外,創(chuàng)新藥企必須要有研判跨國藥企對管線是否能堅(jiān)持長期主義思維的敏銳能力;在FDA一系列趨嚴(yán)多變的監(jiān)管下,要有提升藥品可及性和療效安全性的行動效力。
回顧歷史,在2010年以前,中國市場上沒有任何一款具有自主知識產(chǎn)權(quán)的藥品,即幾乎所有的創(chuàng)新藥均依賴進(jìn)口。經(jīng)過10多年努力,我國企業(yè)的新研藥數(shù)量占全球三分之一。我國在集采瓶頸與競品挑戰(zhàn)中始終保有底層邏輯優(yōu)勢:人才紅利和臨床資源。因此從長遠(yuǎn)看,創(chuàng)新藥的高質(zhì)量升級之路會更加平坦。
原文標(biāo)題 : 從諾誠健華看創(chuàng)新藥爆發(fā)期
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