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智翔金泰414萬股遭棄購 價值自證還在路上

再次點石成金?

作者:蒙多

編輯:吳雙

風品:令煜

來源:首財——首條財經(jīng)研究院

距離敲鑼,智翔金泰再進一步。

6月14日,智翔金泰股票發(fā)行結(jié)果公告顯示,網(wǎng)上投資者繳款認購的股份量2218.2萬股,認繳金額8.4億元;放棄認購量414.14萬股,放棄認購金額1.57億元。網(wǎng)下繳款認購量為6271.66萬股,放棄認購數(shù)量為0。

雖然,網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者放棄認購股數(shù)全部由保薦人包銷。414萬股遭棄購,仍讓輿論泛些嘀咕,市場在觀望什么呢?

1

最終募資低于預期 “流血”上市

公開資料顯示,作為一家創(chuàng)新驅(qū)動型生物制藥企業(yè),智翔金泰主營業(yè)務為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,在研產(chǎn)品為單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物。

所處賽道足夠前沿、不缺資本熱度,但公司業(yè)績還未扭虧。

2020年至2022年,智翔金泰營收108.77萬元、3919.02萬元和47.52萬元,凈利為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元,合計虧損12.71億元。營收起伏波動,凈利持續(xù)虧損。頗有些“流血”上市感。IPO融資的緊迫性不言而喻。

從披露中簽結(jié)果看,智翔金泰本次發(fā)行價為37.88元/股,預計發(fā)行總規(guī)模約34.73億元。相比其提出的39.80億元募資目標最終值有所縮水。不過,按最終發(fā)行價計,對應市值仍超138億,符合第五套上市標準。

目前看,市場最大顧慮便是造血能力,何時能跑通商業(yè)化閉環(huán)、進而扭虧?

勿怪苛求。據(jù)中國網(wǎng)報道,智翔金泰按照第五套標準上市,該標準明確規(guī)定:若是上市前自上市之日起第4個完整會計年度起出現(xiàn)兩種情形中的一種,相關公司將觸發(fā)退市程序。

其一,相關公司最近一個會計年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值,且營業(yè)收入低于1億元,或者追溯重述后最近一個會計年度扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值,且營業(yè)收入低于1億元。

其二,相關公司最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值,或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負值。

智翔金泰旗下在研產(chǎn)品雖有12個,卻僅GR1501提交了新藥上市申請。

按照智翔金泰給出的產(chǎn)品規(guī)劃,未來三年首先要爭取推動旗下核心產(chǎn)品GR1501中重度斑塊狀銀屑病適應癥2024年初獲批上市,中軸型脊柱關節(jié)炎適應癥2025年獲批上市;推動旗下核心產(chǎn)品GR1801疑似狂犬病病毒暴露后的被動免疫適應癥在2025年獲批上市,并據(jù)此組建商業(yè)化團隊。

換言之,即使上市成功,也非高枕無憂,何時形成商業(yè)閉環(huán)、成功扭虧,還看后續(xù)在研產(chǎn)品的商業(yè)化表現(xiàn)。

2

三年研發(fā)費近10億 兩項目終止

 精準度、高效性賽跑

說千道萬, 產(chǎn)品競爭力是成敗關鍵。

客觀而言,智翔金泰在研發(fā)端足夠努力。2020年至2022年研發(fā)費分別為2.36億元、2.95億元和4.54億元,研發(fā)支出三年累計9.85億元。

不拼也不行。

以用于治療中重度斑塊狀銀屑病適應癥的GR1501為例,面臨18個已上市生物制品的直接競爭和14個在研生物制品的潛在競爭;用于治療中軸型脊柱關節(jié)炎適應癥,將面臨18個已上市生物制品的直接競爭和8個在研生物制品的潛在競爭。

公司進入III期臨床試驗的GR1801,主要競品為狂犬病人免疫球蛋白、馬抗狂犬病血清和狂犬病病毒單克隆抗體。其中,狂犬病人免疫球蛋白共18個藥品獲批上市,馬抗狂犬病血清共3個藥品獲批上市,用于狂犬病毒暴露后被動免疫的單克隆抗體,有1個藥品獲批上市及2個在研競品。

 可以說,在研也是一場時間賽跑、精準度高效性前瞻度賽跑,不止一個簡單資金投入。

也有失敗案例。如2022年3月終止了GR1405和GR1401項目研發(fā)。

其中,GR1405為抗PD-L1單克隆抗體藥物,截至2022年9月30日,共有14種PD-1/PD-L1通路單抗藥物商品在國內(nèi)獲批上市,同時有多個該類型藥物處于不同研發(fā)階段。由于PD-1/PD-L1通路單抗藥物競爭激烈,智翔金泰最終決定終止了GR1405的開發(fā)。

另一終止的GR1401項目為抗EGFR單克隆抗體藥物,由于GR1401的研發(fā)策略為未來與GR1405聯(lián)合用藥,智翔金泰在終止后者的同時,也終止了GR1401開發(fā)。

這兩個項目分別處于臨床II和I階段。截至2022年12月底,智翔金泰累計投入分別為16240.03萬元和5325.53萬元。

此外,上交所在問詢函中曾對公司旗下產(chǎn)品是否存在同業(yè)競爭發(fā)出質(zhì)疑。

據(jù)悉,智翔金泰GR1803(抗體藥物,適應癥為多發(fā)性骨髓瘤,I期臨床)和GR1901(抗體藥物,適應癥為急性髓系白血病,I期臨床)與實控人共同控制的精準生物研發(fā)管線中的C-4-29(CAR-T藥物)和C-2-X(CAR-NK藥物),存在適應癥相同且適用患者無法區(qū)分的情形。

對此,智翔金泰稱,鑒于多發(fā)性骨髓瘤和急性髓系白血病每年新發(fā)患者較少,且GR1803和GR1901均預計在2030年及以后上市,C-4-29和C-2-X與智翔金泰不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭。

3

無息借款、關聯(lián)交易 

能否再次點石成金?

深入招股書,以往一些內(nèi)控瑕疵也需企業(yè)警惕。

比如資金拆借。

報告期初,智翔金泰曾向控股股東智睿投資拆借38618萬元。2020年和2021年,智翔金泰又分別向智睿投資借入21970萬元、7332萬元,歸還18005萬元、49915萬元。到2022年,相關拆借款項已結(jié)清。

需要注意的是,上述借款并沒有支付利息。招股書表示,為公允地反映公司經(jīng)營成果,公司根據(jù)同期銀行貸款基準利率一年以內(nèi)(含一年)4.35%確定的利率,對上述凈拆入金額計提財務費用,并貸記資本公積。

考量在于,上述操作是否合理?資本公積若在日后轉(zhuǎn)增股本,是否會影響其他股東權(quán)益?

再看關聯(lián)交易。

比如,智翔金泰2021年曾與智飛生物發(fā)生關聯(lián)交易。通過向智飛生物子公司提供新冠疫苗關鍵物料國產(chǎn)化替代研究及CHOZNGS商業(yè)許可的轉(zhuǎn)授權(quán),獲得收入3900萬元。

再如,與智睿投資簽訂長期租賃合同,向其租賃研發(fā)樓、職工公寓,并向其支付對應的水電費。2021年6月前,智睿投資為智翔金泰無償提供職工公寓。為規(guī)范運作,雙方2021年簽訂了長達十年的職工公寓租賃合同。

透過股權(quán)結(jié)構(gòu)可知,智翔金泰實控人為蔣仁生,控股股東智睿投資直接持有智翔金泰72.73%股權(quán),由于蔣仁生100%控股智睿投資,其也成為智翔金泰實控人,握有72.73%表決權(quán)。

伴隨智翔金泰敲鑼在即,蔣仁生即將收獲第二個IPO。只是,能否像“疫苗龍頭”智飛生物般點石成金、持續(xù)受到熱捧,智翔金泰依然在價值自證路上。

本文為首財原創(chuàng)

       原文標題 : 智翔金泰414萬股遭棄購 價值自證還在路上

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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