4月25日晚間，海爾生物(688139.SH)披露2024年一季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.87億元，環(huán)比增長51%；歸母凈利潤1.38億元，環(huán)比增長182%；扣非凈利潤1.33億元，環(huán)比增長251%。

整體看海爾生物面對去年同期高基數(shù)壓力，公司業(yè)績不僅逐步恢復(fù)增長態(tài)勢，扣非后銷售凈利率同比增長1.2PCT，表明公司盈利能力穩(wěn)步提升。并且值得注意的是一季度，公司新產(chǎn)業(yè)收入占比達(dá)到39%，同比增長22%，環(huán)比增長36%。在財(cái)報(bào)出爐后首個交易日，海爾生物股價(jià)盤中一度漲超10%。

財(cái)報(bào)是過去的成績，通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看公司長期的發(fā)展才是核心。在4月份中國國際醫(yī)療器械博覽會上筆者現(xiàn)場觀摩了海爾生物的產(chǎn)品線布局，筆者認(rèn)為，海爾生物在生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新的戰(zhàn)略布局已逐步成型，從長期看，海爾生物具備三大高確定性的底層成長邏輯。

01

邏輯一“天時(shí)”

自動化、數(shù)智化等技術(shù)創(chuàng)新是解決當(dāng)下醫(yī)療資源集中的現(xiàn)實(shí)途徑。

第一條高確定性邏輯是自動化、數(shù)智化等技術(shù)創(chuàng)新手段是解決當(dāng)下醫(yī)療資源集中、醫(yī)療需求和供給倒掛的現(xiàn)實(shí)途徑，加上大規(guī)模設(shè)備更新政策的東風(fēng)，醫(yī)用自動化設(shè)備的需求增長是長期確定的。這是海爾生物的“天時(shí)”。

具體來看，在需求端，國民“看病難”尚未得以解決，中國醫(yī)療行業(yè)的核心問題，仍在于醫(yī)療資源分配不平衡的結(jié)構(gòu)化矛盾，醫(yī)療需求集中在基層，醫(yī)療人才和醫(yī)療資源卻聚集在城市中的大醫(yī)院。

面對這一問題，傳統(tǒng)的解決思路是繼續(xù)增加現(xiàn)有資源的供給，如增加政府投入，開辦醫(yī)院，增加醫(yī)生培訓(xùn)，包括前端的醫(yī)學(xué)院擴(kuò)招等。但這種模式的缺點(diǎn)也很明顯，包括資源總量的有限性和區(qū)域差異。另一種解決思路就是依靠技術(shù)，抓住技術(shù)變革的特定時(shí)期，推出一種新的工具，對醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)生爆發(fā)性的改善。好比一個高速公路開通以后，一下就能把運(yùn)力增加幾十倍。

依靠技術(shù)創(chuàng)新才是解決當(dāng)下醫(yī)療資源問題的可行路徑。自古以來醫(yī)療領(lǐng)域就是技術(shù)的集成地，只不過現(xiàn)在技術(shù)或者說產(chǎn)品越來越具有取代人的權(quán)重和份額，而且是顛覆性的。

所以，一個社會化的專業(yè)技術(shù)供給和市場化的產(chǎn)品生產(chǎn)體系，就會極大地彌補(bǔ)專業(yè)技術(shù)人員所能提供的服務(wù)，極大地降低人提供服務(wù)的時(shí)間和成本的消耗，以及降低人背后的一系列機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)成本。

通過技術(shù)來為醫(yī)療人員減負(fù)，在這點(diǎn)上，海爾生物無疑走在了行業(yè)前列。首先海爾生物始終依靠創(chuàng)新驅(qū)動，一季報(bào)顯示，2024年一季度，公司研發(fā)投入達(dá)7726萬元，營收占比11.25%，累計(jì)專利授權(quán)量同比增長53%，其中發(fā)明專利授權(quán)量同比增長88%。公司還搭建了國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家博士后科研工作站等多層次科創(chuàng)平臺，并已形成自動化、分離、耗材、試劑等六大技術(shù)平臺，為海爾生物的技術(shù)研發(fā)能力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

其次，海爾生物的技術(shù)創(chuàng)新帶來產(chǎn)品力的提升和場景方案的落地。以剛剛結(jié)束的中國國際醫(yī)療器械(春季)博覽會(CMEF)為例，筆者在展會現(xiàn)場，看到了海爾生物的醫(yī)院智慧用藥全場景數(shù)智方案。

(海爾生物智能一體化靜配中心場景方案CMEF現(xiàn)場圖片)

據(jù)筆者現(xiàn)場了解，海爾生物基于自主研發(fā)的3D-AI視覺識別自學(xué)習(xí)、多機(jī)械手仿生控制、高速運(yùn)動控制三大技術(shù)，對門/急診、住院、手術(shù)室、病區(qū)、靜配中心等院內(nèi)用藥全場景進(jìn)行了數(shù)智升級，實(shí)現(xiàn)了藥品“存轉(zhuǎn)配發(fā)用”全流程數(shù)智化閉環(huán)管理，助力醫(yī)院做到藥品使用信息全追溯、藥品流轉(zhuǎn)信息全透明、設(shè)備智慧運(yùn)行全管理。目前該方案已在國內(nèi)300多家醫(yī)院落地應(yīng)用。

具體來看，在智能一體化靜配中心，通過全自動配液機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)人、溶媒、毒性藥物、設(shè)備、環(huán)境的數(shù)字化互聯(lián)互通全追溯，做到配液0差錯、藥物0殘留、職業(yè)0暴露；在智慧住院藥房，則借助自動化設(shè)備，分發(fā)藥品流程由自動調(diào)劑代替手工調(diào)劑，提高藥品調(diào)劑準(zhǔn)確率，并降低了人員投入。其中，全自動單劑量藥品分包機(jī)，可自動、精準(zhǔn)分裝藥品，保障藥品分包0感染，患者給藥0差錯，藥師提效100%；全自動單劑量藥品核對機(jī)，可實(shí)現(xiàn)方、藥、數(shù)、形、色5級核對，避免錯藥、多藥、少藥等，核對效率提升7.5倍。

可以看到海爾生物針對當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)的痛點(diǎn)拿出了切實(shí)可行的解決方案，而這真正為解決我國醫(yī)療資源集中提供了可行的路徑。目前，公司打造的用藥自動化方案已突破浙大邵逸夫醫(yī)院、中山市人民醫(yī)院等高端用戶。

此外，公司緊抓醫(yī)療新基建機(jī)會，將智慧化疫苗接種點(diǎn)成功復(fù)制至貴州、河南等地，自動化血站場景也相繼落地于西藏、上海等。

02

邏輯二“地利”生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新是一條永續(xù)經(jīng)營沒有天花板的賽道。

第二條高確定性邏輯是生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新賽道具有永續(xù)經(jīng)營屬性，生命科學(xué)賽道理論上沒有天花板。這是海爾生物的“地利”。

生命科學(xué)行業(yè)和別的行業(yè)非常不一致的一點(diǎn)在于，整個行業(yè)的容量一直在變大，醫(yī)藥領(lǐng)域投融資額雖然短期有反復(fù)，但長期一直保持著非常可觀的速度在增長，而這個增速遠(yuǎn)超GDP。

這是因?yàn)閺男袠I(yè)本質(zhì)看，生命科學(xué)是永續(xù)性增長行業(yè)，永遠(yuǎn)不會缺需求。別的行業(yè)都有天花板，例如格力電器在10年前就有空調(diào)天花板論，牛奶行業(yè)近些年有人口下滑說，就連茅臺都逃不過人口壓力論。但獨(dú)獨(dú)生命科學(xué)，你聽不到任何天花板論的說法，迄今為止，人類完全攻克的疾病可以說幾乎沒有，當(dāng)下所有疾病的治療手段或多或少都有不足之處，更別提阿爾茲海默等不治之癥了。

毫不夸張地說，在人類整個群體實(shí)現(xiàn)長生不老、百毒不侵之前，生命科學(xué)行業(yè)的容量就是無限的，只要全球的財(cái)富越來越多，那里面的絕大多數(shù)就一定會涌入生命科學(xué)行業(yè)，甚至完全可以說，人類的終究追求、財(cái)富的終極去處就是生命科學(xué)。

近年來，全球生物制藥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動生命科學(xué)市場需求急速擴(kuò)張，并推動產(chǎn)業(yè)向自動化、高通量、智能化升級。其中，智慧實(shí)驗(yàn)室作為生命科學(xué)服務(wù)市場的重要組成部分，目前依然處于早期發(fā)展階段，尤其我國實(shí)驗(yàn)室智慧化滲透率還不足20%，市場前景十分可觀。

根據(jù)Precedence Research公開數(shù)據(jù)，2022年全球?qū)嶒?yàn)室設(shè)備市場規(guī)模估計(jì)為141.8億美元，預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到396.4億美元左右。而從整個生命科學(xué)工具市場來看，根據(jù)Grand View Research預(yù)測，全球生命科學(xué)工具(包含儀器、耗材和服務(wù))市場規(guī)模預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到3306.9億美元。

而以CGT(細(xì)胞和基因治療)產(chǎn)業(yè)為代表的國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)近年來在全球市場扮演的角色愈發(fā)重要。前沿醫(yī)學(xué)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，也促進(jìn)了AI等技術(shù)與生命科學(xué)的加速融合，對生命科學(xué)工具提出了更嚴(yán)格的要求，也給海爾生物等國內(nèi)企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。

在此前召開的CMEF展會上，在海爾生物展區(qū)核心位置，最為引人注目的是基于數(shù)字孿生系統(tǒng)的智慧實(shí)驗(yàn)室全場景數(shù)智方案。據(jù)了解，這一方案包含細(xì)胞培養(yǎng)實(shí)驗(yàn)室、動物實(shí)驗(yàn)室、微生物實(shí)驗(yàn)室、樣本存儲等8大場景方案，面向不同用戶的多元化需求，旨在依托自動化、智能化、物聯(lián)化、共享化管理等技術(shù)，推動生命科學(xué)研發(fā)和生產(chǎn)模式向自動化、高通量、智能化升級。

以公司新上市的行業(yè)首個一體分布拓展式智能化管理方案為例，該方案通過魁斗AI自主決策模型賦能于自動化樣本庫場景，實(shí)現(xiàn)樣本出入庫效率提升3倍，為用戶帶來柔性可拓展的建庫體驗(yàn)，可根據(jù)需求變化靈活擴(kuò)容。此外，公司在培養(yǎng)箱、離心機(jī)等實(shí)驗(yàn)室通用設(shè)備類型上均不斷有新品類上市，形成了多元化產(chǎn)品格局，支撐公司在生命科學(xué)領(lǐng)域的快速發(fā)展。

(海爾生物智慧實(shí)驗(yàn)室全場景數(shù)智方案CMEF現(xiàn)場圖片)

并且從財(cái)報(bào)看，像生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新這樣的新產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為海爾生物未來業(yè)績可持續(xù)增長的新引擎，通過新產(chǎn)業(yè)的布局持續(xù)完善，海爾生物生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊的應(yīng)用場景加速拓展，為公司帶來更多的增長點(diǎn)。一季度，公司新產(chǎn)業(yè)收入占比達(dá)到39%，同比增長22%，環(huán)比增長36%。公司新增地市級新用戶數(shù)400余家，多個業(yè)務(wù)線產(chǎn)品快速增長，單用戶價(jià)值進(jìn)一步提升，同比增長近20%。

02

邏輯三“人和”

并購實(shí)現(xiàn)了1＋1大于2，具有可持續(xù)性。

第三條高確定性邏輯是海爾生物的戰(zhàn)略并購。

海爾生物不是那種價(jià)值毀滅式并購，而是價(jià)值共生式的融合并購，海爾生物對于并購資源做到了最大程度的整合，讓并購對象真正融入了海爾生物的生態(tài)體系，真正實(shí)現(xiàn)了共創(chuàng)共享共贏，這為海爾生物的未來成長帶來了可持續(xù)性。這是海爾生物的“人和”。

過往投資者在觀察海爾生物的成長邏輯時(shí)，往往對于海爾生物的技術(shù)突破、經(jīng)營效率提升等內(nèi)生式增長關(guān)注較多，而對海爾生物一直以來的外延并購關(guān)注相對較少，其實(shí)海爾生物的外延并購也是它的差異化優(yōu)勢。

許多公司并購行為的失敗不在于并購本身的技術(shù)問題(包括價(jià)格問題)，而在于并購后的整合。牛仔褲和燕尾服都很瀟灑，但是穿在一個人身上怎么樣呢，很明顯是不搭的，因此并購的成功者實(shí)際上都是資源整合的高手。

這就好比如果有人組織一支全明星足球隊(duì)，網(wǎng)羅世界上最好的前鋒、最好的后衛(wèi)、最好的守門員，其實(shí)未必一定能夠踢贏一支搭配合理的球隊(duì)。辦企業(yè)和踢足球一樣，更需要的是團(tuán)隊(duì)精神與默契配合。

海爾生物深知只有價(jià)值共生式并購，才能將資源更好的整合起來，從能真正實(shí)現(xiàn)一加一大于二。為此，海爾生物對于并購的公司主要有三種思路進(jìn)行整合。

第一種是雙向賦能。雙方聚焦研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場等體系的互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)資源共享、技術(shù)融合、工藝優(yōu)化、渠道協(xié)同，提升產(chǎn)品研發(fā)效率和競爭優(yōu)勢，加速銷售增長。這一模式典型代表是海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)。自加入后，海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)立即展開與公司在低溫與自動化技術(shù)平臺的互相融合，依托公司低溫技術(shù)賦能快速推出冷藏發(fā)藥機(jī)、冷藏針劑發(fā)藥機(jī)等新產(chǎn)品，公司也將其先進(jìn)的自動化技術(shù)納入自動化技術(shù)平臺，廣泛應(yīng)用于前處理、細(xì)胞培養(yǎng)等多個場景。2023 年海爾生物醫(yī)療科技(蘇州)新增訂單增長 50%。

第二種是完全融合。以上市公司更高效的業(yè)務(wù)和管理體系全面整合并購標(biāo)的，全面納入標(biāo)的公司的研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場等核心管理功能。以海爾生物醫(yī)療科技(成都)為例，作為公司最早并購的標(biāo)的，經(jīng)過多年發(fā)展已完全融入公司的市場、研發(fā)、質(zhì)量和售后等體系，自加入以來年復(fù)合增長率達(dá) 30%。

第三種是相對獨(dú)立發(fā)展。也就是保留標(biāo)的公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的少數(shù)股權(quán)，投后形成以董事會治理為核心的企業(yè)管理模式，以有競爭力的激勵機(jī)制驅(qū)動創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)參與經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)各方共創(chuàng)共贏。以海爾血技為代表，自加入以來快速完成了單采血漿整體解決方案的認(rèn)證拓展、產(chǎn)品升級以及已有證照的復(fù)產(chǎn)，2023年相比于并購前規(guī)模已近翻番。

以上種種充分說明海爾生物的外延并購不是為了蹭熱點(diǎn)的概念式并購，更不是只有我，沒有你的“敲骨吸髓”式并購，而是從公司長期經(jīng)營角度出發(fā)，以生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新為圓心，展開的“你中有我，我中有你”的并購，實(shí)現(xiàn)1加1大于2。

與此同時(shí)，海爾生物新產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展其實(shí)也離不開背后持續(xù)優(yōu)化遍布全球的市場渠道網(wǎng)絡(luò)體系，但這如果沒有對并購公司做到高度整合，讓其最大可能的融入海爾生態(tài)是做不到的。海爾生物促成了其一線市場團(tuán)隊(duì)角色的轉(zhuǎn)換，從傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售升級為用戶場景體驗(yàn)交互者，通過持續(xù)交互及時(shí)發(fā)掘并響應(yīng)用戶需求，繼而催生了一系列在生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域針對性較強(qiáng)，需求廣泛的新興業(yè)務(wù)。而通過此類新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅顯著增強(qiáng)了用戶的黏性，也得以幫助該公司持續(xù)提升用戶覆蓋范圍，為公司業(yè)績增長持續(xù)帶來新引擎。

04

戰(zhàn)略布局逐步成型

海爾生物未來成長有較高確定性

對于長期投資者來說，在一條好賽道上，用好的價(jià)格買入好公司的股票是其永恒的追求。

從賽道角度來說，生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新是永續(xù)經(jīng)營的賽道，并且理論上這條賽道沒有天花板；從公司來說，海爾生物一方面通過創(chuàng)新驅(qū)動提升產(chǎn)品力，另一方面具有優(yōu)秀的企業(yè)內(nèi)部管理文化，這一點(diǎn)從其能夠不斷的成功整合并購公司中就可見一斑，

與此同時(shí)海爾生物的在生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新上的戰(zhàn)略布局已經(jīng)進(jìn)入收獲期。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，一季度，公司新產(chǎn)業(yè)收入占比達(dá)到39%，同比增長22%；分業(yè)務(wù)看，一季度，公司生命科學(xué)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收3.50億元，環(huán)比增長79%；在醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收3.34億元，環(huán)比增長31%。這些數(shù)據(jù)都證明，海爾生物戰(zhàn)略布局逐步成型，公司未來成長有較高的確定性。

- End -

       原文標(biāo)題 : 海爾生物2024一季報(bào)解讀：三條高確定性成長邏輯