警鐘棒喝，敲醒夢中人？

作者：王鵬

編輯：夢琪

風品：可樂

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

立案調(diào)查、問詢警示、停牌退市...... 一個個大招彰顯了零容忍強監(jiān)管決心，激濁揚清、雷霆萬鈞中，投資者的信心正一點點修復。

5月6日，深交所對長藥控股下發(fā)年報問詢函。針對關(guān)聯(lián)方資金占用、高額商譽減值等疑問，逐一展開問詢。按照《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，若公司不能在5月30日及之前解決資金占用事項，股票交易將被實施其他風險警示。

好在5月17日，長藥控股披露投資者關(guān)系活動記錄表顯示，已采取措施解決資金占用和違規(guī)擔保問題，并敦促湖北茉莉大藥房連鎖有限公司于5月30日前全部歸還擔保相關(guān)的借款。為改善現(xiàn)金流和經(jīng)營狀況，公司將聚焦核心主業(yè)推動業(yè)務發(fā)展，并研究布局中藥飲片小包裝等業(yè)務，建立應收款項催收制，增強流動性。

有態(tài)度有實操，知錯能改善莫大焉。然這就穩(wěn)了么？

1

凈利下降25倍

年報遭“非標”

據(jù)2023年報，事情源于企業(yè)自查中發(fā)現(xiàn)，羅明及其實控的湖北長江大藥房連鎖有限公司（以下簡稱“長江大藥房”），因資金占用導致下屬子公司長江星及其下屬子公司與相關(guān)往來單位賬實不符。截至報告期末，存在資金占用本息余額1.8億元，占公司最近一期經(jīng)審計歸母凈資產(chǎn)的92.08%。

一石激起千層浪。羅明是何許人？其曾為長藥控股的法定代表人、董事、總經(jīng)理，已于2024年1月8日因個人原因辭去上述職務。

另一廂，產(chǎn)品端也出事了。4月15日，據(jù)湖北省藥監(jiān)局發(fā)布通告顯示，長江大藥房申請暫停藥品經(jīng)營活動，期間企業(yè)一律不得開展藥品經(jīng)營活動。另外天眼查數(shù)據(jù)顯示，羅明、長江大藥房涉多起借款合同糾紛和股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案件，多次被列失信被執(zhí)行人，被下發(fā)限制消費令。

種種煩惱疊加，頗有些多事之秋感。好在長藥控股還有騰挪空間，其向媒體對應，目前經(jīng)營方面正常，將通過關(guān)聯(lián)方債權(quán)債務轉(zhuǎn)讓方式全部清償關(guān)聯(lián)方占用的資金。方案已通過董事會審批，將在5月21日召開年度股東大會審議。

據(jù)北京商報，具體細節(jié)為，通過債權(quán)債務轉(zhuǎn)讓，公司將不再需向昊煒生物償還179,662,019.54元借款，轉(zhuǎn)由羅明和長江大藥房償還。公告顯示，長藥控股與昊煒生物在2023年11月簽訂《循環(huán)借款合同》，約定后者向前者提供30,000萬元的借款額度。目前，已累計發(fā)放借款231,100,000.00元。公司將該借款轉(zhuǎn)借給子公司長江星。

針對此方案，深交所問詢函進一步發(fā)問，若長江大藥房和羅明無法償還，昊煒生物是否仍享對長藥控股的追償權(quán)，簽署的上述相關(guān)協(xié)議是否不可撤銷、不可變更、不附加任何條件，是否有其他利益安排或協(xié)議，上述債權(quán)債務抵消能否完全解決資金占用事項等。

深入基本面，上述問詢是有良苦用心的。

2023年，長藥控股營收約11.98億元，同比減少25.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約6.06億元；下降幅度高達25倍，基本每股收益虧損1.7288元。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，71家中藥企業(yè)中，長藥控股2023年凈利下滑幅度最大。12家凈利虧損企業(yè)中，長藥控股虧損最多。

即便如此，這份慘淡年報仍遭“非標”，審計機構(gòu)中審亞太會計師事務所（特殊普通合伙），出具了帶強調(diào)事項段，和持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的無保留意見審計報告。這意味著，在年審會計師看來，凈利連虧下，長藥控股持續(xù)經(jīng)營能力已存重大不確定性。

2

逾期債務超億元 

經(jīng)營凈現(xiàn)金流量告負 

現(xiàn)金流壓力多大

到底經(jīng)歷了什么，何來如此頹態(tài)呢？

針對大幅增虧，長藥控股年報解釋稱，為促進應收賬款加速回款，公司醫(yī)藥板塊根據(jù)市場客觀情況及產(chǎn)品的實際銷售情況，適當控制發(fā)貨，降低渠道庫存。同時由于國內(nèi)中藥飲片加工能力高于市場有效需求，市場競爭激烈，導致營收、毛利率下滑明顯，同比降幅較大。主要產(chǎn)品“中藥飲片”“醫(yī)藥批發(fā)”“空心膠囊”毛利率同比分別下滑4.53%、15.36%和10.45%。

換言之，內(nèi)外皆有原因，有自動主動瘦身去庫存，也有市場飽和賽道變陣。內(nèi)承外壓下最終計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失7.56億元。其中，商譽減值損失預計4.39億元，固定資產(chǎn)減值損失0.96億元，應收賬款壞賬準備1.94億元。

就在本月，長藥控股相關(guān)負責人對媒體稱，行業(yè)市場、公司實際項目建設(shè)、回款情況導致長江星2023年度凈利下降，存在合理性。目前公司商譽2.36億元，金額較大。如果相關(guān)子公司經(jīng)營狀況未達預期，可能存在商譽進一步減值的風險。公司將緊密關(guān)注子公司的經(jīng)營狀況，穩(wěn)定資金周轉(zhuǎn)，增強回款催收力度。

不算多夸言。除了業(yè)績、商譽壓力，長藥控股還背負著高額債務：2023年短期借款余額2.05億元，同比減少9.10%，長期借款余額5.19億元，同比增加5.69%。其中，逾期債務余額1.17億元；貨幣資金余額1520.33萬元，因司法案件涉及訴訟共凍結(jié)銀行賬戶51個，凍結(jié)金額323.62萬元。

對此深交所要求企業(yè)，逐筆列示報告期末有息負債的具體情況，補充披露截至回函日有息負債償還情況、逾期債務情況及占比，是否存在大額逾期債務未披露的情形，梳理未來一年內(nèi)到期債務情況。

發(fā)問是有邏輯的。長藥控股的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量已連續(xù)兩年為負數(shù)，2022至2023年分別為-6607.51萬、-1.47億。

左支右絀中，經(jīng)營壓力自知，也難怪審計機構(gòu)會有上述擔心。

3

脫胎換骨VS轉(zhuǎn)型陣痛

冰凍三尺非一日寒。目下壓力，也是在為往期的錯付誤判買單。

據(jù)中國經(jīng)營報，為了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、擴展業(yè)務，2020年12月，長藥控股取得長江星的控股權(quán)，并簽定“對賭協(xié)議”。交易對手方羅明及張莉作出業(yè)績承諾，長江星2020年至2022年三年累計凈利潤不低于6.1億元。

最終累計凈利6.44億元，超額完成了承諾。尤其2022年，剔除掉內(nèi)燃機零部件等業(yè)務板塊的虧損因素，醫(yī)藥業(yè)務營收12.68億元，實現(xiàn)凈利 1.56億元，堪稱業(yè)績拉升的最強主力。

然跌眼球的是，承諾期一過，長江星便迎來變臉：2023年營收10.36億元，同比下降18.36%；凈利-2.15億元，同比下降239.33%；主要產(chǎn)品“中藥飲片”“醫(yī)藥批發(fā)”“空心膠囊”毛利率同比分別下滑4.53%、15.36%和10.45%。

行業(yè)分析師王彥博表示，判若兩人的表現(xiàn)，難免讓外界對往期業(yè)績質(zhì)量產(chǎn)生疑慮，比如有無放寬信用政策的可能性，或與下游聯(lián)合、將貨品積壓在渠道商，對賭期一結(jié)束又改變策略回收賬款，進而業(yè)績變臉的可能性。

看看接連攀升的計提應收賬款壞賬準備，或許不算多苛求：2019年長藥控股應收賬款為3.30億，2020至2022年為11.91億、13.78億、14.29億，2023年再創(chuàng)新高達到16.39億元。

深交所也要求公司說明報告期內(nèi)，長江星業(yè)績考核期后業(yè)績持續(xù)下滑的原因及合理性；說明并購形成的商譽減值準備，在本期及以往年度的計提是否充分、準確。

2020年12月，長藥控股完成對長江星52.7535%股權(quán)的收購，確認商譽 7.02 億元。至2023年度計提商譽減值準備4.39億元。投融資專家許小恒表示，并購時如存在較高溢價，則會推高賬上商譽。商譽一直被認為是絞殺業(yè)績的“殺手”，如并購公司經(jīng)營情況不善，則會給上市公司帶來較大后遺癥。

為何決絕收購呢？公開資料顯示，長藥控股前身為康躍科技，2014年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，原本主要從事內(nèi)燃機零部件業(yè)務和光伏業(yè)務。受汽車業(yè)不景氣、新能源汽車崛起沖擊，光伏設(shè)備業(yè)競爭加劇、中美貿(mào)易摩擦等影響，兩大業(yè)務經(jīng)營逐漸承壓，業(yè)績大滑。

為提振業(yè)績、打開新成長性，公司便開始外延擴張、以期推動轉(zhuǎn)型。公開資料顯示，長江星主營業(yè)務為中藥飲片、空心膠囊、醫(yī)藥物流等。

2022年6月，康躍科技公告，旗下涉及內(nèi)燃機零部件和光伏設(shè)備業(yè)務的六家子公司股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓剝離。此后，又完成高管團隊的新舊交替，由長江星實控人羅明出任總經(jīng)理并擔任法人。2023年3月，康躍科技更名為長藥控股。

一番閃轉(zhuǎn)騰挪，長藥控股脫胎換骨，轉(zhuǎn)型為一家大健康企業(yè)，主營業(yè)務變更為醫(yī)藥生產(chǎn)與銷售。以2023年為例，光伏行業(yè)產(chǎn)品收入1.27億元，占比僅10.59%。醫(yī)藥業(yè)務占比則近90%，營收達10.71億元，但營業(yè)利潤-2.09億元。

其中，中藥飲片、空心膠囊、醫(yī)藥批發(fā)及其他分別營收為9.27億元、0.34億元、1.09億元、0.08億元。

可見，長藥控股雖已大體完成業(yè)務轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型效果質(zhì)量卻難言成功，如何盡快消除轉(zhuǎn)型陣痛、能否如愿提振業(yè)績，考驗管理層大智慧。

4

不要浪費一次好危機

奔跑之前，先夯實底盤。成長性之外，內(nèi)控穩(wěn)健力也是一個關(guān)鍵點。

2023下半年以來，包括董事長、總經(jīng)理、財務總監(jiān)在內(nèi)，長藥控股多位核心高管辭職。2024年3月15日，上任僅一年半的原董事長李金鳳，因個人原因辭職，辭職后不再擔任任何職務。據(jù)第一財經(jīng)，拉長緯度，掌舵期間，其曾因延遲披露25起訴訟、仲裁案件、重大債務逾期事項，受到監(jiān)管處罰。

在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，重要高管的離職將對公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的能力形成影響。此外，不排除一些高管離職與公司基本面不佳甚至惡化有關(guān)，畢竟有些公司內(nèi)部是有考核機制的。

據(jù)公告披露，截至2023上半年，長藥控股及子公司所涉訴訟、仲裁35起，涉案金額合計328,922,611.50元，占公司最近一期經(jīng)審計歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)比例為41.08%。

2023年8月，針對長藥控股2023半年報多項問題深交所發(fā)出問詢函，主要涉及長江星業(yè)績、所涉訴訟案件的具體情況、應收賬款客戶情況、預付款項增加的具體情況及原因、董事兼總經(jīng)理羅明及長江大藥房的債務和涉訴情況等。

公司坦言，所涉訴訟、仲裁有可能導致相關(guān)資產(chǎn)被強制執(zhí)行，將可能在一定程度上對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。長江星業(yè)績則存在業(yè)績考核期后持續(xù)下滑的風險。

當年9月，因2022年至2023年期間，未按規(guī)定及時披露公司重大訴訟、仲裁事項，未按規(guī)定及時披露公司重大債務逾期事項，山東證監(jiān)局決定對長藥控股及李金鳳、羅明、寧潞宏采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

一番梳理，煩惱事真心不算少。即便此番有幸未落ST“虎口”，對長藥控股仍是一個警示。

放眼中藥賽道，紅利風口期正盛，長期發(fā)展價值可期。轉(zhuǎn)型方向沒有錯，那么剩下的就交給定力、韌性、精準高效性。

長藥控股表示，將繼續(xù)大力發(fā)展長江星中藥飲片業(yè)務和中成藥延伸業(yè)務，用好湖北省豐富的道地中藥材優(yōu)勢。同時，研究布局中藥飲片小包裝、集中代煎、集中配送、智慧藥房、藥食同源等業(yè)務領(lǐng)域，打造強大市場競爭力和一定行業(yè)地位的大健康產(chǎn)業(yè)集群。

滿滿雄心，愿景足夠誘人。但也要看到，世間之事往往知易行難，貴在知行合一。業(yè)績變臉、收問詢函，都是一記記警鐘，一聲聲棒喝，能否就此敲醒夢中人，讓長藥控股外強成長性內(nèi)增合規(guī)力，把壞事變好事呢？

不要浪費了一次好危機！

本文為首財原創(chuàng)

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       原文標題 : 問詢函背后 凈利大虧、逾期債務超億元 長藥控股何解危機？