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藍(lán)鯨新聞9月5日（記者 王健文）在連續(xù)幾年的擴(kuò)張之后，越來越多的連鎖藥店開始嘗到苦果。

2022年6月，老百姓成為國內(nèi)首家門店數(shù)量破萬的民營連鎖藥店上市公司。此后，益豐藥房、大參林、一心堂等頭部連鎖藥店公司紛紛進(jìn)入“萬店時(shí)代”。

激進(jìn)擴(kuò)張之下，內(nèi)卷與競爭隨之而來。2024年上半年，除益豐藥房實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增外，其余5大連鎖藥店上市公司的歸母凈利潤均在下滑。規(guī)模擴(kuò)張帶動業(yè)績增長的發(fā)展邏輯被打破。疊加行業(yè)內(nèi)頭部公司頻繁暴雷，投資者開始“用腳投票”，2024年來多家公司股價(jià)腰斬。

市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變，連鎖藥店上市公司開始主動放慢擴(kuò)張速度，并期望通過拓展專業(yè)化、多元化業(yè)務(wù)來渡過難關(guān)。

跑馬圈地“后遺癥”顯現(xiàn)

此前幾年，擴(kuò)張規(guī)模成為連鎖藥店上市公司的共識。在成熟的開店體系下，相較于提升現(xiàn)有門店銷售額，新開門店能夠更好地推動公司業(yè)績增長。因此，自2021年以來，連鎖藥店上市公司開始通過自建、加盟、收購等方式，加快拓店步伐。

2021年時(shí)，六大連鎖藥店上市公司均未突破萬店，但到了2023年，已有老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房4家上市公司門店數(shù)量過萬。截至2024年6月末，大參林以16151家門店位居六大上市連鎖藥店之首，較第二名老百姓多出1182家。

與此前幾年相比，目前連鎖藥店上市公司的擴(kuò)張速度有所放緩。2024年上半年，除一心堂之外，其余5家上市公司的門店增速均不及2023年全年的一半。增速最快的大參林門店增速為14.76%，較2023年同期的19.35%下降了4.59個(gè)百分點(diǎn)。

上半年門店增長率最低的公司為健之佳，作為目前6大連鎖藥店上市公司中門店數(shù)最少的一家，其2024年6月末門店數(shù)僅較2023年底增長6.41%。此前披露業(yè)績預(yù)告時(shí)，公司曾表示，基于審慎應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的原則，公司在今年二季度開始減緩新店拓展的目標(biāo)，6月全面、大幅調(diào)降年度拓展計(jì)劃至400家左右。

連鎖藥店上市公司擴(kuò)張降速背后，所在行業(yè)的市場環(huán)境已發(fā)生改變。

中康瓴速系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，全國藥店店均銷售額同比下滑10.6%，客單價(jià)同比下滑8.9%，市場規(guī)模的增長速度也低于門店數(shù)量的增長。此外，隨著醫(yī)保個(gè)人賬戶政策變化，導(dǎo)致藥店人均醫(yī)保個(gè)賬花費(fèi)下降，消費(fèi)者購藥更加謹(jǐn)慎。門診統(tǒng)籌政策的實(shí)施，也使得部分購藥需求從藥店回流到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心。

在此背景下，單個(gè)藥店的盈利能力繼續(xù)下滑。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，一心堂、老百姓、大參林的日均直營門店平效分別為35.3元/平方米、48元/平方米及70.98元/平方米，而2023年，上述三家公司的日均直營門店平效分別為37.09元/平方米、54元/平方米及75.66元/平方米。

即便如此，連鎖藥店上市公司仍需要為數(shù)量龐大的線下門店支出宣傳、管理等費(fèi)用。2024年上半年，門店數(shù)量增長最多的大參林，銷售費(fèi)用同樣增長最快。除益豐藥房外，其余5家公司的銷售費(fèi)用增速均快于營收增速。

門店盈利能力下滑疊加費(fèi)用支出持續(xù)提升，連鎖藥店上市公司的業(yè)績也整體表現(xiàn)不佳。2024年上半年，除一心堂之外，其余5家連鎖藥店上市公司的營收增速均較2023年?duì)I收下滑。除益豐藥房外，其余5家公司的歸母凈利潤也在下降，漱玉平民的歸母凈利潤降幅最高，達(dá)到82.60%。

雖然2024年以來，連鎖藥店上市公司的擴(kuò)張速度開始減緩，但整體上仍處于擴(kuò)張區(qū)間。截至2024年6月末，多家公司的商譽(yù)賬面余額及其占總資產(chǎn)的比重均在上升。如漱玉平民的商譽(yù)賬面余額由2023年底的13.87億元提升至2024年6月末的16.75億元，占總資產(chǎn)的比重由14.86%提升至18.32%；大參林的商譽(yù)賬面余額由2023年底的30.24億元提升至2024年6月末的34.81億元，占總資產(chǎn)的比重由12.53%提升至13.66%。

益豐藥房也表示，若并購門店未來經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對公司業(yè)績造成不利影響。

行業(yè)陷入“多事之秋”，影響股價(jià)表現(xiàn)

在行業(yè)整體陷入內(nèi)卷，競爭加劇的同時(shí)，連鎖藥店上市公司也進(jìn)入“多事之秋”。

今年3月，大參林實(shí)控人之一的柯金龍及全資子公司茂名大參林因涉嫌單位行賄罪被起訴。7月，老百姓實(shí)控人、董事長謝子龍又遭湖南省監(jiān)察委員會留置、立案調(diào)查。

同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對醫(yī)�；�金使用的檢查力度。

2024年5月，國家醫(yī)保局、財(cái)政部、國家衛(wèi)健委等部門下發(fā)通知，在全國范圍內(nèi)開展醫(yī)�；�金飛檢工作。針對定點(diǎn)零售藥店，此次檢查重點(diǎn)查處虛假購藥、參與倒賣醫(yī)保藥品、串換藥品等方面。6月2日，因旗下部分定點(diǎn)連鎖門店存在違法違規(guī)使用醫(yī)保基金的行為，國家醫(yī)保局對一心堂進(jìn)行了約談。

多次“暴雷”疊加業(yè)績下行，連鎖藥店上市公司的股價(jià)開始下跌。

在過去幾年中，連鎖藥店上市公司的股價(jià)曾有兩個(gè)高峰，分別為2020年下半年至2021年上半年，以及2022年底。其中，2020年9月，老百姓的市值最高曾達(dá)到371億元；2020年11月，益豐藥房市值最高達(dá)到575億元；2022年12月，健之佳市值最高曾達(dá)到94億元。

但進(jìn)入2024年，尤其是5月中旬以來，連鎖藥店上市公司股價(jià)加速下行。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2024年初至8月末，老百姓、健之佳、漱玉平民三家上市公司的股價(jià)跌幅超過50%，其余三家公司的股價(jià)跌幅也在45%以上。

股價(jià)持續(xù)下跌，上市公司也拋出了回購計(jì)劃、中期分紅計(jì)劃等提振投資者信心。

今年2月，漱玉平民宣布斥資4000-6000萬元回購公司股份。3月，在披露實(shí)控人被起訴一事后，大參林也拋出了1-2億元的回購計(jì)劃。7月，益豐藥房和老百姓先后宣布將進(jìn)行中期分紅，這也是兩家公司上市以來首次實(shí)行中期分紅。

9月以來，連鎖藥店老百姓及漱玉平民股價(jià)進(jìn)入上行通道。其中，8月30日至9月5日，老百姓收獲5天4板；9月以來，漱玉平民股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)48.09%，期間收獲兩個(gè)漲停。

專業(yè)化、多元化成解藥？

藥店本業(yè)陷入增長瓶頸，行業(yè)內(nèi)上市公司開始押注專門化、多元化以尋求突破。

在醫(yī)藥分離政策的驅(qū)動下，處方外流逐漸成為趨勢。為了承接處方外流，各大連鎖藥店上市公司也在提升自身的專業(yè)能力。目前，頭部連鎖藥店上市公司正加快建設(shè)慢特病藥房、DTP（直接面向病人）藥房、“雙通道”藥房等專業(yè)化藥房。

如在半年報(bào)中，一心堂表示，在人口老齡化程度日益加深等因素的推動下，慢病醫(yī)藥消費(fèi)需求將會呈現(xiàn)逐步增長的發(fā)展趨勢。公司著重發(fā)展慢病管理業(yè)務(wù)，持續(xù)加大對慢病服務(wù)體系打造的綜合投入。

在財(cái)報(bào)中，部分連鎖藥店上市公司也公布了專業(yè)化藥房的建設(shè)成果。

截至2024年6月末，一心堂共擁有慢特病門店1421家，占連鎖門店總數(shù)12.59%。老百姓共有1660家慢特病定點(diǎn)藥房，同比增加453家，330家“雙通道”藥房，退保證金68家，DTP藥房176家，同比增加10家。健之佳擁有慢病門店631家、特病門店228家、“雙通道”門店147家。

除深挖專業(yè)化業(yè)務(wù)外，部分連鎖藥店上市公司也將非藥業(yè)務(wù)視作重點(diǎn)發(fā)展方向。

連鎖藥店做副業(yè)并不是什么新鮮事，2018年前，許多連鎖藥店都曾大張旗鼓嘗試跨界，但取得成績者寥寥。這既是由于部分連鎖藥店將非藥業(yè)務(wù)當(dāng)作套取醫(yī)保資金的便捷途徑，導(dǎo)致遭到監(jiān)管限制。也是因?yàn)榇饲靶袠I(yè)競爭壓力不大，部分連鎖藥店不重視相關(guān)業(yè)務(wù)，且缺乏專業(yè)人才，導(dǎo)致非藥業(yè)務(wù)發(fā)展不順。

隨著競爭壓力越來越大，許多連鎖藥店重新將目光投向了非藥業(yè)務(wù)。一心堂曾表示，當(dāng)前藥店行業(yè)市場競爭激烈，為了保持經(jīng)營優(yōu)勢，藥店需要不斷拓展商品種類，提供一站式購物體驗(yàn)。

2024年上半年，一心堂繼續(xù)布局彩票業(yè)務(wù)，共開設(shè)3804家“藥店+彩票”試點(diǎn)門店，上半年累計(jì)彩票銷售6562萬元。在彩票之外，公司也在拓展便利店業(yè)務(wù)，使得客流量同比接近翻倍。不過，公司也表示，便利店的毛利率和運(yùn)作成本較藥店低一些，但在品類深度管理的專業(yè)度上要求也很高。

除一心堂之外，各家連鎖藥店上市公司也在探索不同的非藥業(yè)務(wù)。如漱玉平民主打美妝業(yè)務(wù)，公司表示，自成立美麗事業(yè)部以來引進(jìn)了400多個(gè)SKU，打造“漱玉有美妝”產(chǎn)品矩陣，2024年相關(guān)業(yè)務(wù)銷售同比增長20%。老百姓也表示，公司將逐步上調(diào)非藥銷售占比，如普通食品、個(gè)人護(hù)理和生活用品類商品，未來2-3年內(nèi)將提升至10%左右。

但就目前來看，這些非藥業(yè)務(wù)對上市公司的業(yè)績貢獻(xiàn)并不算大。2024年上半年，一心堂醫(yī)藥產(chǎn)品外的其他產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)收入合計(jì)8.24億元，占公司總營收的比例僅為8.85%。健之佳的便利零售業(yè)務(wù)收入為1.89億元，占營收之比僅4.23%。

激烈競爭、業(yè)績下滑，對于連鎖藥店上市公司而言，做好主業(yè)、維持健康的財(cái)務(wù)狀況是未來發(fā)展的重點(diǎn)。能否走通專業(yè)化、多元化業(yè)務(wù)，仍需拭目以待。

       原文標(biāo)題 : 中報(bào)觀察｜萬店時(shí)代，連鎖藥店陷入“擴(kuò)張之困”