導(dǎo)語:面對(duì)美國貿(mào)易制裁和上游芯片廠商向下游爭(zhēng)搶蛋糕,�？低�視鎮(zhèn)定應(yīng)對(duì)。但在智能安防時(shí)代,如何盡快補(bǔ)齊芯片領(lǐng)域的短板,并加速拓展數(shù)據(jù)分析和AI藍(lán)海,將是�？低�視保住全球安防一哥地位的關(guān)鍵。

李平 | 文

自公布三季報(bào)以來,�？低�視股價(jià)加速上行,市值接連突破5000億元、6000億元整數(shù)大關(guān),目前已經(jīng)是深交所市值第六大的上市公司。

在美國政府打壓中國高科技公司的背景下,�？低�視股價(jià)自2018年以來持續(xù)承壓。2019年10月,美國商務(wù)部正式將�？低�視列入“實(shí)體清單”,再次引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)公司未來發(fā)展的擔(dān)憂。�？低�視對(duì)此公開回應(yīng)稱,公司產(chǎn)品大多為自主研發(fā),對(duì)美國技術(shù)的依賴度非常低,因此無懼美方的打壓。

2020年盡管受到新冠疫情沖擊,�？低�視營收卻呈現(xiàn)出逐季改善的趨勢(shì),2020年前三季度同比增速分別為-5．2%、6．2%、11．5%。在軟件業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下,公司毛利率水平也持續(xù)創(chuàng)出新高。

事實(shí)證明,安防一哥的上述表態(tài)并非虛張聲勢(shì),資本市場(chǎng)對(duì)于美國實(shí)體清單影響預(yù)期過于悲觀。隨著軟件產(chǎn)值占比持續(xù)提升,�？低�視估值邏輯不斷從硬件公司向軟硬件一體化公司轉(zhuǎn)變,智能安防、智慧消防等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展更進(jìn)一步提升了公司的估值水平。

隨著股價(jià)大漲,�？低�視的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到50倍的歷史高位,公司未來發(fā)展是否已經(jīng)高枕無憂?需要看到的是,美國芯片禁售對(duì)�？低�視的潛在影響并沒有完全消除,而且其國產(chǎn)芯片供應(yīng)商華為對(duì)安防市場(chǎng)的進(jìn)攻也進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)內(nèi)憂外患,如何盡快改善公司在芯片領(lǐng)域的劣勢(shì)局面,有效應(yīng)對(duì)上游廠家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的沖擊?對(duì)�？低�視來說仍是一道必答題。

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To B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速 企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)超預(yù)期

過去二十年,在國內(nèi)加速城鎮(zhèn)化的背景下,“平安城市”、“雪亮工程”等一批政府工程帶動(dòng)了安防行業(yè)的高速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示,2010年-2018年,國內(nèi)安防行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模由2400億元增長(zhǎng)至7600億元,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15．5%;產(chǎn)業(yè)中游的視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模由242億元增長(zhǎng)至1192億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)22．1%。

這成為海康威視最大的增長(zhǎng)紅利,自2010年上市以來,公司營業(yè)收入由36．05億元增長(zhǎng)至576．58億元,近十年平均增長(zhǎng)率達(dá)到40．27%。截至2019年末,�？低�視全球市場(chǎng)份額達(dá)到23%,連續(xù)九年蟬聯(lián)視頻監(jiān)控行業(yè)全球第一。

未來,隨著國內(nèi)安防基礎(chǔ)設(shè)施布局逐步完善,以及城鎮(zhèn)化速度放慢,傳統(tǒng)安防行業(yè)增速近幾年不斷放緩,政府采購帶來的政策紅利已經(jīng)到了盡頭。對(duì)�？低�視而言,公司營收規(guī)模雖然保持了增長(zhǎng)趨勢(shì),營收增速卻出現(xiàn)了明顯下滑。如下圖所示,2015年前公司營收增速能夠保持在40%以上,但至2019年已經(jīng)下滑至16%。

針對(duì)這一狀況,�？低�視于2018年底將原來的公安、交通、司法、金融、文教衛(wèi)、能源和樓宇七大行業(yè)事業(yè)部資源重新整合,劃分為PBG(公共服務(wù)事業(yè)群)、EBG(企事業(yè)事業(yè)群)、SMBG(中小企業(yè)事業(yè)群)三大事業(yè)群。

其中,PBG主要涉及公安、交通、司法事業(yè)部等公共服務(wù)事業(yè)群(To G業(yè)務(wù)),受政府財(cái)政投入和招投標(biāo)進(jìn)展的影響大。EBG則服務(wù)大型企事業(yè)單位,主要涉及金融、能源、樓宇、文教衛(wèi)等行業(yè)。SMBG則服務(wù)中小企業(yè),需求碎片化特征較為明顯。

2020年H1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,海康威視公共服務(wù)事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59．68億元,占比約40%,而來自企事業(yè)事業(yè)群、中小企業(yè)事業(yè)群的To B業(yè)務(wù)占比達(dá)到60%。其中,公司EBG業(yè)務(wù)同比增幅達(dá)到20．15%,超出市場(chǎng)預(yù)期。

實(shí)際上,從全球尤其是西方發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)來看,企業(yè)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模非常龐大,遠(yuǎn)高于政府需求。受經(jīng)濟(jì)水平、消費(fèi)觀念等因素影響,國民安防意識(shí)較國際平均水平低,國內(nèi)民用安防市場(chǎng)一直處于不溫不火的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,截至2017年,一些發(fā)達(dá)國家的民用安防產(chǎn)品普及率達(dá)到70%左右,我國只有11%。

作為安防領(lǐng)域龍頭,海康威視一直對(duì)碎片化的民用安防市場(chǎng)保持高度重視與敏感。2019年3月,�？低�視提出“物信融合”的數(shù)據(jù)架構(gòu),基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù),首次闡明智能物聯(lián)網(wǎng)與信息網(wǎng)進(jìn)行規(guī)�；�、體系化數(shù)據(jù)融合的路徑和方法,并發(fā)布物信融合數(shù)據(jù)平臺(tái)。

機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人,隨著5G商業(yè)化的逐步落地以及人工智能時(shí)代的來臨,企事業(yè)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求開始高速增長(zhǎng),�？低�視2020年上半年企事業(yè)事業(yè)群59．14億元的收入水平已經(jīng)與公共服務(wù)事業(yè)群(59．68億元)基本相當(dāng)。

企業(yè)級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)不僅彌補(bǔ)了政府采購需求的短期疲軟,更逐漸拓展了傳統(tǒng)安防行業(yè)的邊際范圍。隨著智能監(jiān)控設(shè)備的AIoT化,安防領(lǐng)域很可能是人工智能技術(shù)最先落地的一個(gè)場(chǎng)景。目前,海康威視已經(jīng)將公司發(fā)展戰(zhàn)略定義為物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商和大數(shù)據(jù)服務(wù)公司,萬億級(jí)的企業(yè)數(shù)字化市場(chǎng)再次為�？低�視打開了成長(zhǎng)空間。