作者 ｜ 行者

編輯 ｜ 蛋總

出品 ｜ 子彈財(cái)經(jīng)

每日優(yōu)鮮和叮咚買菜，這對(duì)前置倉加生鮮的“好CP”，不光爭(zhēng)搶中概股“生鮮電商上市第一名”，就連發(fā)布的財(cái)報(bào)似乎也在對(duì)著展示自己的數(shù)據(jù)。

每日優(yōu)鮮和叮咚買菜前后相差4天分別發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)，讓人頗感意外的是，雙方都“心有默契”地將“虧損率環(huán)比降低”作為一個(gè)宣傳重點(diǎn)，并且把“擴(kuò)充產(chǎn)品”和“前置倉服務(wù)”作為本季度業(yè)績(jī)亮點(diǎn)進(jìn)行宣傳。

11月11日，每日優(yōu)鮮發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示每日優(yōu)鮮Q3凈收入同比增長(zhǎng)47．2％至21．2億元，超過45％的增速指引上限。毛利率環(huán)比增長(zhǎng)4．8個(gè)百分點(diǎn)至12．3％，超過3．5個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比提升指引上限。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損在第三季度環(huán)比降低了39％， 非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損率環(huán)比縮窄5．2個(gè)百分點(diǎn)。

緊接著，11月15日，叮咚買菜也發(fā)布了今年的三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示叮咚買菜Q3營收相較去年第三季度同比增長(zhǎng)111％，達(dá)到61．9億元；整體GMV同比增長(zhǎng)超過107％，升至70．2億元。另外，叮咚買菜Q3月均下單用戶數(shù)首次突破1000萬大關(guān)，會(huì)員月均下單頻次達(dá)到了7．4次。

關(guān)鍵是，因叮咚買菜的效率提升，其虧損率環(huán)比縮窄了5．3個(gè)百分點(diǎn)，這代表著向盈利的進(jìn)一步靠攏。

這兩份財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)，如果這么看都沒什么問題。而他們?cè)谧约旱呢?cái)報(bào)宣傳稿件中，也把前置倉模式和現(xiàn)在財(cái)報(bào)變化聯(lián)系在一起，認(rèn)為前置倉已經(jīng)看到了發(fā)展的希望。

然而，事實(shí)真如這對(duì)“好CP”心中所想嗎？

1、前置倉誰是老大？

在很多人印象中，每日優(yōu)鮮是前置倉的提出者，叮咚買菜則是前置倉集大成的推廣者。

但2021年Q3的財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜的收入破記錄達(dá)到近62億元，而每日優(yōu)鮮只有21．2億元，相當(dāng)于叮咚買菜差不多有三個(gè)每日優(yōu)鮮營收的規(guī)模。

因此，“誰是前置倉的老大”這個(gè)問題答案似乎已經(jīng)塵埃落定。

然而，雖然這兩家都在宣傳稿件中號(hào)稱虧損率環(huán)比下降，但如果算上創(chuàng)記錄的營收，各家虧損的絕對(duì)值也創(chuàng)了新的記錄。

財(cái)報(bào)顯示，每日優(yōu)鮮2021 年Q3的運(yùn)營虧損為9．707 億元（約合1．507 億美元），而 2020 年同期虧損4．890 億元。

叮咚買菜虧損要比每日優(yōu)鮮多。財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜Q3經(jīng)營虧損為20．189 億元（約合3．133 億美元），而2020 年同期經(jīng)營虧損為8．439 億元。

這里邊有一個(gè)頗有意思的問題。那就叮咚買菜的營業(yè)收入是每日優(yōu)鮮的三倍，如果其他所有影響成本的因素雙方都沒有太大的變化，那么叮咚買菜的虧損也應(yīng)該是每日優(yōu)鮮的3倍。

問題是，實(shí)際上叮咚買菜的虧損是每日優(yōu)鮮的2倍多一點(diǎn)，如果把這個(gè)問題搞清楚，可能就好理解，這兩家到底誰在生鮮前置倉領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。

首先，對(duì)于產(chǎn)品銷售成本比較，每日優(yōu)鮮產(chǎn)品銷售成本是18．613億，占總收入比例為87．72％，而叮咚買菜銷售成本是50．612億，占總收入比例為81．77％，雙方差距差不多在6個(gè)百分點(diǎn)左右。

從這點(diǎn)上看，叮咚買菜似乎找到了更便宜一些的生鮮產(chǎn)品，因此在生鮮運(yùn)營上有了一些優(yōu)勢(shì)，但并不十分明顯。

其次，重要的履約成本，就是前置倉和配送物流以及快遞小哥的支出，這部分基本上已經(jīng)能左右這兩個(gè)生鮮平臺(tái)的盈利情況。

每日優(yōu)鮮履約費(fèi)用這個(gè)季度上漲為6．379億，比去年同期的3．962億增加61％，與總收入的比例為30％。

叮咚買菜這個(gè)季度收入創(chuàng)紀(jì)錄，履約費(fèi)用23．087億元也創(chuàng)了新高，較 2020 年同期的人民幣 10．456 億元增長(zhǎng) 120．8％，與總收入比例為37．7％。

從前置倉履約費(fèi)用上看，叮咚買菜的利用效率和費(fèi)率比要低于每日優(yōu)鮮。這也就意味著每日優(yōu)鮮1元錢的前置倉履約費(fèi)用，叮咚買菜要花1．2元左右才能達(dá)到相同的效果。

第三，在營銷費(fèi)用上，叮咚買菜的效率遠(yuǎn)超每日優(yōu)鮮。

很有意思的是，叮咚買菜的GMV是70．185億，第三季度的平均月交易用戶數(shù)從 2020 年同期的480萬同比增長(zhǎng)120．3％至1050萬；而每日優(yōu)鮮第三季度的GMV總額達(dá)到人民幣 25．729 億元，完成的訂單總數(shù)達(dá)到2870萬份。

可以看出叮咚買菜的GMV和平均月交易用戶數(shù)應(yīng)該是遠(yuǎn)超每日優(yōu)鮮的，而推動(dòng)用戶增長(zhǎng)和GMV提升的就是營銷費(fèi)用。叮咚買菜這個(gè)季度營銷費(fèi)用支出為4．283 億元，與總收入的比例為6．9％；每日優(yōu)鮮季度營銷費(fèi)用支出為 2．562 億元，與總收入的比例為12．07％。

雙方營銷費(fèi)用占總收入的比例差了近一倍，說明叮咚買菜營銷費(fèi)用取得的結(jié)果比每日優(yōu)鮮要強(qiáng)。

從這些主流數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，最起碼Q3叮咚買菜的發(fā)展勢(shì)頭和運(yùn)營效率超過了每日優(yōu)鮮，而且營收的絕對(duì)數(shù)量也超過了每日優(yōu)鮮，可算作當(dāng)前的“生鮮前置倉老大”。

但是，這兩家生鮮電商巨頭目前遇到的資金面問題還是比較嚴(yán)重，若解決不好，以前發(fā)展的積累都可能搭進(jìn)去。

2、現(xiàn)金疑云

雖然從運(yùn)營效果和收入上看，叮咚買菜已經(jīng)成為生鮮前置倉模式電商的老大，但持續(xù)幾年不盈利的狀況以及高額的投入，讓叮咚買菜的資金壓力很大。

2021年Q3財(cái)報(bào)中現(xiàn)金流量表的一些數(shù)據(jù)，讓人有些“觸目驚心”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜的流動(dòng)資產(chǎn)有80．85億元，而流動(dòng)負(fù)債有77．51億元�？雌饋磉�有富裕，沒什么問題。但是流動(dòng)資產(chǎn)部分，只有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物是30．98億元，還有短期投資是37．19億元，差不多68億元左右的這兩個(gè)部分是隨時(shí)可以變現(xiàn)的，而其他的那些流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力并不強(qiáng)。

反之，流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款是27．97億元，短期借款是27．18億元，其他流動(dòng)負(fù)債是8．95億元，應(yīng)付的薪資和福利還有2．08億元，經(jīng)營租賃部分的負(fù)債還有8．41億元，這些加起來已經(jīng)有了74．59億元。

關(guān)鍵是，流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款是27．97億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物是30．98億元，這其實(shí)意味著叮咚買菜所擁有的現(xiàn)金中，90％是沒有給供應(yīng)商結(jié)的貨款。

一邊隨時(shí)能變現(xiàn)的資產(chǎn)有68億元，一邊短期內(nèi)一定要清償?shù)呢?fù)債將近75億元，這表明叮咚買菜現(xiàn)在財(cái)務(wù)在“走鋼絲”，如果季度的營收出現(xiàn)下滑，回款不及時(shí)，整個(gè)資金鏈就有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣的，每日優(yōu)鮮的資金鏈也很緊張。

現(xiàn)金流量表顯示，每日優(yōu)鮮三季度流動(dòng)資產(chǎn)總額是30．86億元，流動(dòng)負(fù)債總額是32．23億元，本身流動(dòng)資產(chǎn)就已經(jīng)不能覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

再加上流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有21．72億元，短期投資有1．31億元，預(yù)付和其他流動(dòng)資產(chǎn)是2．91億元，這三部分總共25．49億元的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)。但流動(dòng)負(fù)債中短期借款是7．56億元，應(yīng)付賬款是16．52億元，流動(dòng)負(fù)債是3．24億元，經(jīng)營租賃負(fù)債是3．43億元，一共短期要還款的部分是30．75億元。

而每日優(yōu)鮮變現(xiàn)強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)與必須短期還款的流動(dòng)負(fù)債之間差額近5個(gè)億，這說明每日優(yōu)鮮跟叮咚買菜一樣，都是在“走鋼絲”的財(cái)務(wù)狀況中，如果季度的營收發(fā)生問題，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)非常大。

因此，兩家看似風(fēng)光無限的生鮮電商平臺(tái)，其實(shí)在這個(gè)季度都在想辦法尋找新的發(fā)展方向，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，求得可持續(xù)發(fā)展。

3、前置倉路在何方

不管是叮咚買菜還是每日優(yōu)鮮，這兩個(gè)生鮮電商都是前置倉模式的代表。

所謂“前置倉”，就是電商平臺(tái)將數(shù)據(jù)預(yù)估的貨物提前送到社區(qū)設(shè)立的倉儲(chǔ)中心，等消費(fèi)者下單后，再由倉儲(chǔ)中心的快遞小哥將生鮮產(chǎn)品送達(dá)消費(fèi)者家里。

一般來說，前置倉確實(shí)比中心倉以及盒馬大商超模式省錢省力。然而，這兩家前置倉為主的平臺(tái)，在最近遇到了不小的困難。

每日優(yōu)鮮今年第二季度訂單總數(shù)是2380萬，三季度是2870萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2020年年度訂單量的一半。

叮咚買菜也是，盡管沒披露訂單數(shù)，但叮咚買菜上市時(shí)用戶數(shù)量披露過，當(dāng)時(shí)的總數(shù)不到一個(gè)億，而本季度有訂單的活躍用戶數(shù)量是1050萬，這也就意味著還有90％的用戶還在沉睡并沒有參與交易。

就這種情況，叮咚買菜的營銷費(fèi)用支出比2020年同期增加了兩倍，每日優(yōu)鮮也比2020年同期增加了近一倍。

而且為了吸引人來使用，尤其是新用戶的使用，他們不得不提供大量的低價(jià)吸引客戶的商品。叮咚買菜是直接補(bǔ)貼，每日優(yōu)鮮高標(biāo)價(jià)、高折扣，本質(zhì)上都是以低價(jià)促銷拉攏消費(fèi)者，但短時(shí)間內(nèi)，低價(jià)吸引來的消費(fèi)者留存度不佳。

因此，目前雖然兩方都說已經(jīng)接近盈利或者離盈利又近了一步，但逐漸擴(kuò)大的虧損和資金層面的“走鋼絲”，讓這兩家的底氣沒有那么足。

在前置倉的態(tài)度上，雙方就發(fā)生了根本上的改變。

每日優(yōu)鮮開始選擇在部分城市退出，當(dāng)下前置倉的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量從2019年的1500個(gè)，縮減至今年一季度的631個(gè)，二季度進(jìn)一步縮減至625個(gè)。三季報(bào)沒有披露網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，只提到“覆蓋中國17個(gè)城市”。同時(shí)，留下的前置倉面積在變大，平均已經(jīng)達(dá)到356平方米，同比增長(zhǎng)13．2％。

叮咚買菜則開始選擇區(qū)域擴(kuò)張，今年前三個(gè)季度，叮咚買菜的前置倉的數(shù)量從950個(gè)、1136個(gè)，增至1375個(gè) （覆蓋全國37個(gè)城市）�，F(xiàn)在看目的是提高占有率，希望在新的市場(chǎng)找到增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

（圖 ／ 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

可以說，叮咚買菜的擴(kuò)張戰(zhàn)略取得了一定的效果，遠(yuǎn)超每日優(yōu)鮮營業(yè)的收入就是一個(gè)例證。而與每日優(yōu)鮮虧損相比的差距，也沒有達(dá)到營收之間差距的大小，也說明叮咚買菜擴(kuò)張戰(zhàn)略已經(jīng)幫助其占據(jù)了一定的優(yōu)勢(shì)。

但是虧損還在擴(kuò)大，資金鏈畢竟存在風(fēng)險(xiǎn)，兩家也在不停地想辦法拓展新的營業(yè)渠道和方式。

兩家的戰(zhàn)略出現(xiàn)了明顯的分化——叮咚買菜推出預(yù)制菜，做自營品牌，開始向供應(yīng)鏈上游溯源；每日優(yōu)鮮則開始發(fā)力B端，推進(jìn)“（前置倉即時(shí)零售＋智慧菜場(chǎng)） x零售云”的戰(zhàn)略，希望能幫助其他經(jīng)營生鮮的企業(yè)做基礎(chǔ)設(shè)施。

從雙方的具體動(dòng)作來看，叮咚買菜在線下建設(shè)生鮮綜合體發(fā)展食品項(xiàng)目，越做越重，每日優(yōu)鮮寄則希望于通過數(shù)字化將模式做輕。

短期來看，叮咚買菜推出自有品牌更有利于盈利，因?yàn)樽杂衅放婆c第三方同類型產(chǎn)品的定價(jià)相比，更有盈利空間。由于供應(yīng)鏈的加長(zhǎng)以及企業(yè)要插手產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，就讓叮咚買菜在這一部分的投入會(huì)越來越重，占銷售收入的占比也會(huì)越來越高。

所以，叮咚買菜相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。

另一邊的每日優(yōu)鮮，轉(zhuǎn)型ToB做菜場(chǎng)的數(shù)字化建設(shè)，發(fā)展零售云業(yè)務(wù)。今年三季度，在智慧菜場(chǎng)方面，每日優(yōu)鮮已在18個(gè)城市簽約了73家菜場(chǎng)，其中52家已經(jīng)開始運(yùn)營；零售云方面，已與11家客戶簽訂了合作協(xié)議。

然而，轉(zhuǎn)型to B的每日優(yōu)鮮，向這些智慧菜場(chǎng)提供的配送服務(wù)，其實(shí)并沒有提速多少。另外，維護(hù)智慧菜場(chǎng)不是以前只做to C端生意的每日優(yōu)鮮可以預(yù)估到的，中間會(huì)存在不小的困難。

而且每一家智慧菜場(chǎng)的原始情況不一樣，現(xiàn)在等于每日優(yōu)鮮要在自己已經(jīng)成型的體系和標(biāo)準(zhǔn)之外，還要結(jié)合每個(gè)菜場(chǎng)的情況做單獨(dú)的產(chǎn)品研發(fā)，這本身就不是數(shù)字化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的一個(gè)過程，而非標(biāo)的數(shù)字化產(chǎn)品必然帶來成本的飆升和盈利的下降。

因此，這兩家在整個(gè)生鮮供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)暫時(shí)還沒完全打通的情況下，把各自占優(yōu)勢(shì)的部分拿出來細(xì)化是一個(gè)取巧的辦法，但有沒有長(zhǎng)期的影響力，還有待時(shí)間的觀察。

唯一能確定的是，這兩家在下個(gè)季度的虧損或許還會(huì)創(chuàng)造出新高度，只不過如今仍在互相較量的過程中，看誰能咬牙堅(jiān)持到最后，誰才可能是市場(chǎng)的贏家。

＊文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。