作者：趙建，西澤研究院院長、教授。

本文根據(jù)7月29日趙建教授在百度財經(jīng)與中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇（CCEF）聯(lián)合舉辦的線上論壇的發(fā)言基礎(chǔ)上進行的整理。有較大的刪改。

橫看成嶺側(cè)成峰，遠近高低各不同。對國內(nèi)外的經(jīng)濟大勢，每一個時間點，不同的人都會有不同的看法，關(guān)鍵是哪個層次，哪個角色，哪個位置。企業(yè)家，普通大眾，學(xué)者，地方政府，中央職能部門，中央最高層，各自在不同的角度，有不同的信息和數(shù)據(jù)，有不同的目標、格局和風(fēng)險偏好，看的想的肯定有較大差異。

其中，最高層對宏觀經(jīng)濟怎么看，對當(dāng)前的中國來說至關(guān)重要。因為現(xiàn)在的穩(wěn)增長形勢下，各類政策的實施力度和節(jié)奏，是決定經(jīng)濟走向的核心力量。中央高層的政策取向，決定了整個政策的方向。雖然，地方政府和企業(yè)有各自的目標和行為函數(shù)，與中央不一定完全一致，但主要的政策工具尤其是貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，還是掌握在中央手中。另外，從逆向思維的角度，中央高層的政策主張，也暗含著經(jīng)濟形勢的信息。畢竟，他們有最大的宏觀信息優(yōu)勢。

7月28日，萬眾矚目的中央政治局會議對不平凡的上半年做了“蓋棺定論”，并為接下來的經(jīng)濟形勢做出判斷并指明了政策主基調(diào)。這其中包含著對疫情的看法，對房地產(chǎn)問題的看法，對國內(nèi)外復(fù)雜形勢的判斷。信息量比較大，但總結(jié)起來三個詞：穩(wěn)定，安全，堅持。這三個詞傳遞著三個信號，分別代表著對經(jīng)濟、政治、疫情的看法和主張。高層考慮的絕非僅僅只有經(jīng)濟。

穩(wěn)定、安全、堅持，這三個詞意味著高層已經(jīng)充分認識到了當(dāng)前經(jīng)濟政治、國內(nèi)外環(huán)境的復(fù)雜和嚴峻，但鑒于今年下半年的重要性，還是要采取相對保守的做法：穩(wěn)定壓倒一切，發(fā)展不能犧牲安全，在艱難的平衡中堅持就是勝利。

在這種情況下，不要奢望市場有大起大落，也不要對房地產(chǎn)、數(shù)字資本、防疫政策、中外關(guān)系等有不切實際的期待�！皥猿帧币辉~，意味著“陣痛”的時間可能會很長，要對疫情，對房地產(chǎn)風(fēng)險，對經(jīng)濟下行，要有足夠的容忍度和耐心。因為在高層看來，除了這些，當(dāng)前的中國還有更重要的事情要做。

一、穩(wěn)定：繼續(xù)壓倒一切

中國經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在，我定義為“后發(fā)展時代”，面對的主要問題已經(jīng)不是發(fā)展不足和生產(chǎn)力落后的問題，而是在一個比較發(fā)達但是又區(qū)域差異巨大、矛盾叢生的經(jīng)濟體系中如何保持穩(wěn)定，如何守住發(fā)展成果的問題。與高速度相比，高穩(wěn)定性對于高層來說可能更重要。現(xiàn)在大力倡導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展，其中重要的一個考量便是犧牲一定的速度換取穩(wěn)定。中國的黨政治理特征決定了治理體系對穩(wěn)定有著極強的偏好。

然而現(xiàn)代經(jīng)濟的運行體系，天生是不穩(wěn)定的，任何制度體系都無法對這種不穩(wěn)定性進行“風(fēng)險清零”。從世界范圍來看，這種不穩(wěn)定性的體現(xiàn)是每十年發(fā)生一次大危機，每五年發(fā)生一次小危機，而且危機在全球范圍內(nèi)蔓延。尤其是最近三十年，全球性金融危機呈現(xiàn)高頻趨勢，發(fā)生間隔的時間越來越短。次貸危機后更是有了新的特點，那就是十年一次大的金融海嘯形成了余震，讓全球金融體系變得更加不穩(wěn)定。原因主要是美國開辟的QE大放水模式，使全球貨幣體系受到美元漲落的影響越來越大，而新興經(jīng)濟體又是每次美元大潮漲落周期的最大犧牲品。

這讓處于后發(fā)展時代的中國在穩(wěn)定性宏觀管理方面，面對前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。一方面，內(nèi)部的不穩(wěn)定性越來越大，主要源自于金融業(yè)的發(fā)展和債務(wù)的膨脹。明斯基開創(chuàng)的內(nèi)生不穩(wěn)定性理論認為，現(xiàn)代經(jīng)濟體系的不穩(wěn)定就源自于金融體系的不穩(wěn)定，因為現(xiàn)代經(jīng)濟體系離不開融資，而融資的過度化，杠桿的擴張，容易放大、扭曲資源配置的信號，容易帶來過高庫存、資本和產(chǎn)能過�！�—因為融資借債是基于未來、基于預(yù)期的判斷。而預(yù)期和對未來的判斷，充滿了不確定性，導(dǎo)致不確定性引發(fā)不穩(wěn)定性。

今年疫情突發(fā)，整個經(jīng)濟體系面臨三重不穩(wěn)定的因素疊加沖擊，穩(wěn)增長的壓力非常大。第一重因素是疫情反復(fù)的外生沖擊，確切的說是一些地方一刀切的疫情防控對本來就處于下行期經(jīng)濟的沖擊。今年這一波病毒已經(jīng)進化變異到了新的種類，我們2020年采用的武器和作戰(zhàn)方式（靜態(tài)封控＋網(wǎng)格化＋數(shù)字防疫）已經(jīng)很難適應(yīng)，無法像過去那樣迅速發(fā)現(xiàn)、迅速處置，只能付出較大的民生和經(jīng)濟增長代價。這讓穩(wěn)增長的壓力變得出奇大。今年疫情發(fā)生后，高層在各類會議上已經(jīng)不再提5．5％的經(jīng)濟增長目標，可見是要犧牲一部分經(jīng)濟增長空間來換取全局穩(wěn)定。

第二重因素是內(nèi)循環(huán)中房地產(chǎn)史無前例的大整頓，造成投資乘數(shù)和貨幣乘數(shù)的雙重收縮。過去以房地產(chǎn)為核心資產(chǎn)和抵押品構(gòu)建的資產(chǎn)負債表面臨著前所未有的壓力。次貸危機后，中國經(jīng)濟增長動力發(fā)生質(zhì)變，內(nèi)循環(huán)的增量動力（中樞動力是消費）主要依靠房地產(chǎn)＋大基建。而這個動力的“燃料”，則是貨幣和債務(wù)。經(jīng)濟和金融陷入了對土地的高度依賴。尤其是財政部門，開啟了轟轟烈烈的城投運動，銀行也開始了資產(chǎn)負債表大躍進。房地產(chǎn)在穩(wěn)增長方面的一個優(yōu)勢是，乘數(shù)效應(yīng)比較高。一個是貨幣乘數(shù)，支撐著銀行的信貸投放以派生廣義貨幣；一個是投資乘數(shù)，能拉動五十多個上下游行業(yè)，一單位的房地產(chǎn)投資拉動的GDP、就業(yè)、消費可能大于三。尤為重要的是，房地產(chǎn)投資在過去是每次穩(wěn)增長政策的主要工具，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下行，房地產(chǎn)政策就會放松以便擴大需求。但是從去年下半年開始，“三條紅線”的沖擊不僅使得房地產(chǎn)的穩(wěn)增長功能失效，反而成為經(jīng)濟增長的下墜力量——各類房企違約破產(chǎn)爛尾，房地產(chǎn)投資增速破紀錄的攔腰斬，越來越多的地區(qū)土地流拍等等。在房地產(chǎn)不僅不幫著穩(wěn)增長，反而“反戈一擊”的形勢下，保持經(jīng)濟金融穩(wěn)定的壓力可見會有多大。

第三重因素是美元加息引發(fā)的全球流動性收縮，對中國金融體系穩(wěn)定性的沖擊。一年多以來，美國出現(xiàn)了史無前例的大通脹，這就導(dǎo)致這次美元加息的步伐跟過去不一樣。過去是寬松后的主動縮表加息，以便回歸正�；�。這一次是大通脹追著加息縮表，不存在什么鴿派緩沖，出現(xiàn)了“鷹群效應(yīng)”，因為誰也不敢成為大通脹的歷史罪人。而恰好美國大通脹的時間，中國開始進入“通縮”，穩(wěn)增長需要放松各類政策，導(dǎo)致了中美政策的大背離。與美元背離會帶來巨大的金融波動，對金融體系的穩(wěn)定性帶來較大的壓力。

還有一重是社會穩(wěn)定，數(shù)字自媒體下傳播是網(wǎng)絡(luò)化爆炸式的，很容易造成輿情巨浪。現(xiàn)代經(jīng)濟最重要的是資本，無論是物質(zhì)資本還是人力資本。但資本的形成都是基于預(yù)期，輿情中的一些放大的消息，很容易造成預(yù)期不穩(wěn)。輿情風(fēng)險，是風(fēng)險型社會的主要風(fēng)險之一。應(yīng)對這種風(fēng)險的思路不是封堵，而是鼓勵更多專業(yè)的多元化的聲音。因為單純的壓制，反而讓輿情更加發(fā)酵，因為社會對壓制的反饋是負面的，即使那是謠言。多元化、專業(yè)化、理性化的社會智庫聲音多了，自然會有理性的聲音消滅那些不利于穩(wěn)定的傳播，即使短期內(nèi)“謠言”傳播的更快。

二、安全：比穩(wěn)定更高等級的“政治賬”

斗爭和安全，在十九大以后，尤其是疫情后成為高層各類會議發(fā)言中越來越高頻的詞匯。世界的主題是否發(fā)生了變化，這個不能貿(mào)然判斷。但是疫情發(fā)生后，供應(yīng)鏈安全、能源安全、芯片安全、糧食安全等，的確已經(jīng)替代分工、協(xié)作、效率、共贏等話語成為各國的主要考量。過去追求精致高效的全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易體系，如今在去全球化的浪潮下已經(jīng)變得寧愿粗糙和高成本一點，也要保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。在國家安全觀看來，降低對外依存度，提高國產(chǎn)自主性，保障國家的安全運行，比其它目標更加重要。

如果說穩(wěn)定是對內(nèi)，安全則是對外。安全是比穩(wěn)定更高層級的考量。

安全一旦成為世界各國的主要考量，那么國家主義，民族主義，貿(mào)易保護主義就會盛行，形成全球范圍內(nèi)的囚徒困境或者“內(nèi)卷”——國家之間越將本國安全放到第一位，全球就越不安全。因為安全意味著對其他國家的不信任。如果說中美貿(mào)易戰(zhàn)后，國際政治秩序在去全球化浪潮中還能艱難的維系一個脆弱的平衡，那么俄烏沖突徹底打破了這個平衡，各國為了尋求本國安全，一方面強調(diào)國家主義，不再信賴全球化與“地球村”；另一方面抓緊站隊尋找靠山，中立國家也紛紛選邊站，尤其是一些中立小國，越來越缺乏過去秩序下的安全感，選擇了投靠更大的安全聯(lián)盟。而這些行為，恰恰加大了世界的不安全以及地緣風(fēng)險。

政治局會議明確提出“發(fā)展要安全”，這意味著發(fā)展的外延可能仍然表現(xiàn)在GDP、就業(yè)、三駕馬車等經(jīng)濟指標，但是發(fā)展的內(nèi)涵可能發(fā)生根本性的改變，這也是后發(fā)展時代的應(yīng)有之義。高速發(fā)展時代的“摸著石頭過河”，要被更規(guī)范、更長遠的政策規(guī)制所替代；“先富帶動后富”，要被共同富裕所替代；“黑貓白貓拿住老鼠就是好貓”，要被廉潔守法的過程監(jiān)管所替代，“韜光養(yǎng)晦悶頭發(fā)大財”，要被承擔(dān)更多的大國責(zé)任和構(gòu)建人類命運共同體所取代。尤其是與外部的關(guān)系，從過度依賴外部資源，轉(zhuǎn)為自力更生、艱苦奮斗。

所謂發(fā)展要安全，就是發(fā)展不能犧牲長遠的利益，不能被國際政治局勢變局所影響，不能受制于人“卡脖子”。這里的安全，主要是以下四方面：

1，基本國民經(jīng)濟保障，比如能源安全，糧食安全等，飯碗和油箱要端在自己手里。由于中國石油對外依存度較高，但是產(chǎn)煤大國，因此發(fā)展新能源，擺脫對石油資源的過度依賴，可能是一個長期國策。

2，技術(shù)卡脖子的問題。芯片大基金的問題，說明了戰(zhàn)略性的技術(shù)和材料安全，還需要動用企業(yè)家的力量。

3，政治和地緣安全。俄烏戰(zhàn)爭打破了國際秩序的平衡，外部環(huán)境已經(jīng)今非昔比，各個文明圈層的國家拉幫結(jié)派，相互間的理性對話越來越難。從現(xiàn)在的局勢來看，新的國際秩序再平衡過程中，戰(zhàn)爭進一步擴大的概率越來越大。

4，國家金融安全�，F(xiàn)在國際貿(mào)易、貨幣和金融體系的基礎(chǔ)實施掌握在歐美國家手中，一旦發(fā)生國際沖突，國家貨幣和金融清算系統(tǒng)將有被制裁的風(fēng)險。另外，在房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險還在不斷累積的情況下，內(nèi)部的金融風(fēng)險不僅是穩(wěn)定的問題，已經(jīng)事關(guān)國家金融安全了。

可以說，在當(dāng)前的形勢下，不安全，或者安全有隱患的發(fā)展，還不如不發(fā)展。然而如何來甄別這個不安全，如何檢測安全隱患，如何讓各種安全保衛(wèi)戰(zhàn)不擴大化，這是百年以來，歷來考驗高層平衡能力的問題。歷史經(jīng)驗也嚴重證明，為了安全而采取的擴大化手段，反而同時犧牲了發(fā)展與安全，帶來的是更大的風(fēng)險。真正的長期的安全，還需要在全球發(fā)揚統(tǒng)戰(zhàn)精神，讓朋友多一點、敵人少一點。這是黨在歷史上用成功經(jīng)驗證明的偉大智慧。

三、堅持：共克時艱，以時間換空間

后發(fā)展時代的一個重要客觀規(guī)律是，矛盾叢生，這個不以人的意志為轉(zhuǎn)移。頂層設(shè)計和政策的制定，不是解單個方程，而是要解整個方程組，因此往往會陷入“既要．．．又要．．．還要．．．另要．．．”的復(fù)雜局勢。這很容易導(dǎo)致高層的意愿和目標在執(zhí)行過程中被曲解誤讀，以至于扭曲走樣，在地方和基層有自己函數(shù)目標的情況下，被選擇性執(zhí)行。這是后發(fā)展時代，治理主體面臨的一個新常態(tài)的困境，公共管理的能力必須上一個臺階，才能應(yīng)對這種復(fù)雜形勢。如果能力和制度跟不上，在扭曲和一刀切執(zhí)行過程中，不僅不會完成高層的目標，而且還可能激發(fā)更多的矛盾。

今年以來，多重矛盾疊加，可以說是中國幾十年來最險峻的一個時間段。戰(zhàn)爭、瘟疫、脫鉤，債務(wù)違約、房地產(chǎn)危機、國際沖突、地緣風(fēng)險，反腐白熱化，等等各種百年未有之大問題疊加在了一起。這個時候這么辦，高層每一個政策都面臨著巨大的約束，解決一個問題后還可能會出現(xiàn)新的問題。在這種局勢下，如何平衡發(fā)展、穩(wěn)定、安全、改革、開放之間的關(guān)系，這里面有太多的不可能三角。在這種復(fù)雜局勢下，整個社會只有堅持，很多企業(yè)家的生意受到了影響，大學(xué)生因為疫情原因沒法正常面試，數(shù)字平臺企業(yè)在治理整頓過程中面臨裁員壓力，地方政府在擺脫土地財政與債務(wù)的過程中，面臨著精打細算、精兵簡政的改革壓力。等等諸多問題，面對這一切，除了堅持，共克時艱，沒有更多的方法。

“堅持”一詞，還意味著“以時間換空間”，這建立在中國經(jīng)濟的韌性基礎(chǔ)上。注意，在后發(fā)展時代，時間對中國來說更加重要。如果說高速發(fā)展時代，中國創(chuàng)造的是空間優(yōu)勢（大型基礎(chǔ)設(shè)施，城市空間的擴張等），那么今天，我們最稀缺的是時間資源，因為：一是人口老齡化非常嚴重，可能呈現(xiàn)直線老化的形勢，越來越多的人退出要素市場，時間不等人；二是大量的基礎(chǔ)設(shè)施建起來了，需要被充分利用，也就是抓緊提高中國的“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，否則很多大型項目比如高鐵、地鐵、網(wǎng)絡(luò)基站、高速網(wǎng)、都市圈等，廣義資產(chǎn)收益率（包括社會效益）打不起來，債務(wù)等風(fēng)險問題會越來越大，債務(wù)是時間的函數(shù)；三是很多歷史遺留問題，已經(jīng)無法拖延。因此，相對于空間，時間對中國更重要。

因此，高層罕見的強調(diào)“堅持”這個詞意味著，要共克時艱渡過這個艱難時期。只要中國經(jīng)濟的空間優(yōu)勢還在，只要我們還堅持改革開放，不自我收縮和封閉，讓市場和企業(yè)家發(fā)揮決定性作用，那么等這段艱難時間過去后，等核心治理團隊穩(wěn)定后，整個社會繼續(xù)形成生動活潑互相信任的局面，大國經(jīng)濟的規(guī)模優(yōu)勢和空間回旋優(yōu)勢會再一次發(fā)揮出來。這一切的前提是，我們對現(xiàn)代中國內(nèi)涵有正確理解，在現(xiàn)代化變遷中對多樣性的理解和兼容。［全文完］

       原文標題 : 趙建：高層的三個重要信號，很多人沒讀懂