9月14日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息，為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，央行決定于2023年9月15日下調(diào)機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不包含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)）。經(jīng)歷本次調(diào)整后，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

這是央行2023年以來的第二次降準(zhǔn)，降準(zhǔn)幅度和前次（2023年3月27日）幅度相同。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，本次的降準(zhǔn)并不令人意外，許多國(guó)內(nèi)券商機(jī)構(gòu)均提及過三季度降準(zhǔn)的預(yù)期。因此從市場(chǎng)表現(xiàn)上，本次降準(zhǔn)并未引起二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，截至9月15日收盤，上證指數(shù)跌0.28%，滬深300跌0.66%、科創(chuàng)50漲0.71%。港股方面，恒生指數(shù)漲0.75%，恒生科技指數(shù)漲0.46%。

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年內(nèi)二次降準(zhǔn)，為的是補(bǔ)充流動(dòng)性

從政策目標(biāo)上看，本次降準(zhǔn)主要針對(duì)的是國(guó)內(nèi)的中大型銀行，不包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)為5%的對(duì)象。在降準(zhǔn)規(guī)模方面，國(guó)內(nèi)券商普遍預(yù)測(cè)本次降準(zhǔn)釋放的中長(zhǎng)期資金在人民幣5000億—6000億元。

在預(yù)期方面，自7月末中央政治局會(huì)議召開以來，市場(chǎng)對(duì)三季度進(jìn)行二次全面降準(zhǔn)就有了預(yù)期。為促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政治局會(huì)議提出了活躍資本市場(chǎng)政策和活躍房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，8月-9月是這些政策的密集落地期，而這些政策的落地為本次降準(zhǔn)舉措打下了鋪墊。

資本市場(chǎng)方面，8月28日政策端“四箭齊發(fā)”。提出降低印花稅、暫停IPO、出臺(tái)減持新規(guī)，降低融資保證金比例等措施穩(wěn)定市場(chǎng)信心，提振市場(chǎng)活躍資金。而在9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局提出保險(xiǎn)行業(yè)新規(guī)，對(duì)釋放保險(xiǎn)法規(guī)占用資金，并引導(dǎo)險(xiǎn)資入市。

地產(chǎn)行業(yè)方面，8月-9月中，包含北上廣深在內(nèi)的多家城市出臺(tái)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，扭地產(chǎn)交易的悲觀預(yù)期。在房貸利率上，政策調(diào)整了首套房和二套房的貸款利率，并通過房貸置換的方式降低存量住房的貸款利率，降低購房者壓力。同時(shí)，保障性住房、城中村改造也在多個(gè)城市穩(wěn)步推進(jìn)。

兩大政策的落地方向均以釋放政策占用資金、活躍市場(chǎng)流動(dòng)性為主。但地方政策的執(zhí)行需要現(xiàn)金來推動(dòng)，而政策的連續(xù)出臺(tái)會(huì)讓商業(yè)銀行在短時(shí)間內(nèi)面對(duì)大量的資金釋放需求。具體來看，8月新增社融3.12萬億元，同比新增了6316億元，地方債發(fā)行達(dá)到1.3萬億元，創(chuàng)下近年來的新高。金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)購繳款將抽離大量的現(xiàn)金，導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生階段性的流動(dòng)性壓力。

從影響上來看，9月銀行間資金利率水平顯著提升，DR007利率仍持續(xù)高于7天逆回購利率。而展望9月-10月，監(jiān)管政策要求2023年新增的專項(xiàng)債需要在9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底使用完畢，而2023年目前尚有7600億元的專項(xiàng)債額度尚待發(fā)行。無論是從維持利率穩(wěn)定角度，還是補(bǔ)充銀行間流動(dòng)性角度，本次降準(zhǔn)都非常有必要。

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降準(zhǔn)落地后，市場(chǎng)還需要更多的“面”

在本次降準(zhǔn)完成后，大型、中型銀行間的流動(dòng)性壓力得到緩和。而隨著降準(zhǔn)拉低了銀行負(fù)債端的成本，年內(nèi)降息的空間也得以打開。當(dāng)前房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，政策端利好信號(hào)已然釋放，若銀行能夠執(zhí)行進(jìn)一步的降息，在穩(wěn)定居民購房預(yù)期方面或能發(fā)出更大的作用。

長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較大的增長(zhǎng)潛力，整體增速是長(zhǎng)期向好的。但不可否認(rèn)的是，2023年以來我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力持續(xù)存在，這也是7月以來政策持續(xù)發(fā)力的原因。市場(chǎng)需要宏觀政策加碼逆周期調(diào)節(jié)，最重要的就是重振居民對(duì)增長(zhǎng)的信心，提升內(nèi)需消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)活力。本次的降準(zhǔn)，和此前的一系列積極政策的目的均在于此。

從直接影響來看，降準(zhǔn)能降低銀行的負(fù)債成本，增加銀行可進(jìn)行投放的貸款規(guī)模，對(duì)銀行股構(gòu)成利好。結(jié)合近期的房地產(chǎn)利好政策，預(yù)計(jì)四季度銀行貸款端的收入有望獲得提升，銀行股或許存在一定的配置機(jī)會(huì)。

而間接影響來說，5000億—6000億的流動(dòng)性釋放，無論是對(duì)于經(jīng)濟(jì)還是A股、港股市場(chǎng)都是存在利好的，但流動(dòng)性的利好無法成為決定市場(chǎng)方向的主要原因。流動(dòng)性是“加水”，市場(chǎng)需求才是“面粉”，想要把面團(tuán)揉大，光有水是不夠的，來自內(nèi)需的面粉，和來自出口的面粉，都需要進(jìn)一步加力才行。

在逆全球化盛行，出口鏈承壓的背景下，內(nèi)需是我國(guó)當(dāng)前“揉面”的核心要素。無論是穩(wěn)定產(chǎn)、穩(wěn)外資還是促進(jìn)消費(fèi)，終究導(dǎo)向的落地方向還是擴(kuò)大需求動(dòng)能。地產(chǎn)領(lǐng)域的政策支持已然充足，進(jìn)一步促消費(fèi)的政策呵護(hù)或許會(huì)是四季度的主要發(fā)力點(diǎn)。

而對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來說，降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期資金有望成為構(gòu)筑“市場(chǎng)底”的基礎(chǔ)。在筆者看來，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市反應(yīng)的是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，日前一系列的利好政策，再到當(dāng)前的降準(zhǔn)，再到未來可能進(jìn)行的降息，都是鞏固市場(chǎng)信心，扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期的一環(huán)。在利好的不斷積累下，量變總會(huì)引起質(zhì)變，政策底已至，市場(chǎng)底尚需多少時(shí)日?

再回到開頭看今日的漲幅，大盤整體、藍(lán)籌、中小板、科創(chuàng)板，不同指數(shù)的漲跌區(qū)別或許在一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)投資者對(duì)不同賽道的信心。隨著政策的推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)格或許正在完成從防御到成長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，而當(dāng)“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”的市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)時(shí)，所謂的“市場(chǎng)底”才會(huì)真正到來。

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       原文標(biāo)題 : 央行年內(nèi)二次降準(zhǔn)，能為市場(chǎng)帶來怎樣的變化？