文 | 小盧魚

編輯 | 楊旭然

繼中央?yún)R金“史詩級(jí)”增持四大行后，上周又有19家央企上市公司加入了增持回購隊(duì)伍，試圖以真金白銀傳遞發(fā)展信心。

僅10月16日便有中煤能源、寶鋼股份、三峽能源、中國鐵建、華潤微、中國電建、中遠(yuǎn)�？�、中國石化、中國移動(dòng)和�？低�視10家央企披露股東增持或回購計(jì)劃或進(jìn)展。

按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，這10家央企市值合計(jì)3.97萬億元，增持回購涉及資金約在60億—80億元之間。

3天后，又有中國核電、國電電力、內(nèi)蒙華電、中國神華、中國鋁業(yè)、國電南瑞、中國建筑7家央企上市公司加入本次“護(hù)盤行動(dòng)”，公告新增增持計(jì)劃涉及金額合計(jì)約16.5億元-32億元。

上證指數(shù)表現(xiàn)（自2023年7月至今）

然而A股各大股指的表現(xiàn)卻不盡如人意，上周上證指數(shù)累計(jì)下跌3.61%，深圳成指累計(jì)下跌5.10%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌5.51%，“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”再度打響。

在這個(gè)位置上加倉抄底還是止損離場(chǎng)，是個(gè)問題。但各路資金都已經(jīng)有所表態(tài)。

01

價(jià)格價(jià)值矛盾

回購增持熱潮掀起。

9月開始，A股上市公司便已掀起回購增持熱潮，市場(chǎng)已有超40家上市公司發(fā)布擬增持相關(guān)公告，增持主體包括股東、董監(jiān)高以及經(jīng)銷商等。超60家上市公司發(fā)布回購股份方案，絕大部分回購的股份被用來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

上市公司集中回購增持，往往意味著股市定價(jià)已經(jīng)低于內(nèi)在價(jià)值，企業(yè)發(fā)展前景被嚴(yán)重低估，企業(yè)試圖通過規(guī)模性的增持回購+相對(duì)較高的買入價(jià)格來提升市場(chǎng)信心，推動(dòng)價(jià)值回歸。

以本次加入“護(hù)盤行動(dòng)”的�？低�視為例，目前股價(jià)相比2021年的歷史高位已經(jīng)跌去了52.5%，今年一季度股價(jià)雖略有反彈，但后兩個(gè)季度又將前期漲幅快跌完了，交易量也萎縮不少。

�？低�視股價(jià)表現(xiàn)（自2018年12月至今）

從業(yè)績來看，�？低�視在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收約612.75億元，同比增加2.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約88.51億元，同比增加0.12%；第三季度公司毛利率為為44.3%，同比提升3.3pct，好于市場(chǎng)預(yù)期。

相比于2023年一季度的數(shù)據(jù)（營業(yè)收入 375.71 億元，同比增長 0.84%；歸母凈利潤 53.38億元，同比下降 7.31%），�？低�視在年內(nèi)其實(shí)已經(jīng)通過降本增效等經(jīng)營手段實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤同比增長的逆勢(shì)回正。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，海康威視擬分拆上市的子公司�？禉C(jī)器人IPO申請(qǐng)也已經(jīng)獲得深交所受理，不少分析師認(rèn)為，海康威視構(gòu)建的主業(yè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)韌性強(qiáng)勁，為公司長期持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

然而從股價(jià)走勢(shì)來看，投資者們顯然并不買賬，也許是因?yàn)槭杖攵嘶嘏�不及預(yù)期、核心費(fèi)用又持續(xù)走高，也許是因?yàn)楹？低�視現(xiàn)在仍有接近26倍的PE，讓這支曾經(jīng)的“安防茅”很難打出翻身仗。

不可否認(rèn)，2020-2021年間各種白馬股、XX茅一路高漲的股價(jià)背后存在著一定的泡沫，讓不少業(yè)績?nèi)杂性鲩L、行業(yè)龍頭地位并未改變的上市公司在今天嘗到了尤為苦澀的滋味。

市場(chǎng)定價(jià)與公司價(jià)值之間的矛盾也可見一斑，類似的故事同樣發(fā)生在銀行股、保險(xiǎn)股、基建股上。這些企業(yè)往往核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，營收利潤連年保持低速增長，每年還有不少分紅，但因?yàn)槿鄙?ldquo;想象空間”，股價(jià)近年來的表現(xiàn)平平無奇。

工商銀行銀行股價(jià)表現(xiàn)（2015年1月至今）

估值應(yīng)該回歸理性，但是放任市場(chǎng)下跌損害的只會(huì)是絕大多數(shù)人的利益。

這也是以央企為首的上市公司密集發(fā)布增持、回購公告的原因所在，一方面展現(xiàn)公司及主要股東對(duì)公司未來發(fā)展和長期投資價(jià)值的信心，另一方面選擇在底部加倉，也是在維護(hù)公司及全體股東的利益。

關(guān)鍵時(shí)刻，央企控股上市公司總是要為穩(wěn)定資本市場(chǎng)率先作出表態(tài)。

02

減持融券新規(guī)

減持、融券新規(guī)背后信息量巨大。

比起財(cái)大氣粗的央企國企，不少民營企業(yè)股東選擇以承諾不減持、不借券的方式為自家公司股價(jià)站臺(tái)。

比如因?yàn)橛型�躋身華為供應(yīng)鏈而一度出現(xiàn)股價(jià)六連板的歐菲光，在上周六就罕見的發(fā)布了緊急公告，就第三大孤獨(dú)合肥建投所持公司股份變動(dòng)的情況進(jìn)行說明，并自愿承諾未來六個(gè)月不減持公司股份。

歐菲光股價(jià)表現(xiàn)（2023年7月至今）

在10月12-19日期間，合肥建投因自身資金統(tǒng)籌及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，通過集中競價(jià)交易方式合計(jì)減持歐菲光公司股份3003.52萬股，占公司當(dāng)前總股本的0.921943%，合肥建投也因此不再是歐菲光5%以上的股東。

雖然合肥建投并不適用此前公布的減持新規(guī)有關(guān)規(guī)定，無需進(jìn)行減持預(yù)披露，但還是很有“求生欲”的公告未來六個(gè)月內(nèi)自愿承諾不以任何形式減持所持有的歐菲光股票包括因公司送紅股、轉(zhuǎn)增股本、配股等原因而增加的股份。

自證監(jiān)會(huì)今年8月27日發(fā)布“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》以及后續(xù)的實(shí)施細(xì)則《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知》以來，大股東承諾不減持愈發(fā)成為一種政治正確。

自今年7月至9月底，其實(shí)已有超過150家A股上市公司發(fā)布涉及提前終止減持的相關(guān)公告，減持對(duì)象包括控股股東、董監(jiān)高等，其中不乏天齊鋰業(yè)、愛爾眼科、瀘州老窖等行業(yè)龍頭。

這些上市公司選擇終止減持，可能是因?yàn)橥瓿闪祟A(yù)定目標(biāo)，或者時(shí)間窗口已經(jīng)過去，不再適合繼續(xù)減持。但在減持新規(guī)公布后，公司重要股東的減持行為很可能會(huì)帶來輿情方面的負(fù)面影響，不利于公司的長期發(fā)展和股價(jià)穩(wěn)定。

有些上市公司股東即便不在減持新規(guī)要求的控股股東限制減持的范圍內(nèi)，也主動(dòng)發(fā)布公告資源承諾不減持，僅10月17日一天，就有東威科技、特寶生物、固德威等14家民營企業(yè)的實(shí)際控制人控股股東及其一致行動(dòng)人進(jìn)行了相關(guān)公告。

至于因量化做空而在近期引發(fā)巨大爭議的融券業(yè)務(wù)，也在10月14日迎來了嚴(yán)格監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)此次對(duì)融券相關(guān)制度的調(diào)整優(yōu)化主要是在融券端提高保證金比例，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借，以發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

不過信息量最大的還是“對(duì)于違法違規(guī)、不當(dāng)套利、合謀等行為，一旦發(fā)現(xiàn)將立即進(jìn)行查處，并從嚴(yán)從重進(jìn)行問責(zé)”這句，至于“監(jiān)管部門將持續(xù)評(píng)估融券機(jī)制的運(yùn)行效果，并根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)節(jié)”，對(duì)券商和私募就更是暴擊了。

減持、融券新規(guī)之后，也許企業(yè)高管們將更專注于主業(yè)，減輕投資者對(duì)做空的擔(dān)心，但市場(chǎng)也很可能面臨交易量減少的情況（10月16日滬深兩市融券余額866.04億元，單日減少9.96億元），新機(jī)制運(yùn)行如何，還要靜觀后效。

03

何為底部

市場(chǎng)底部是否已經(jīng)到來？

8月以來，證監(jiān)會(huì)打出了一套活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的政策組合拳。10月21日，中國人民銀行行長潘功勝再次表示，要從投資端、融資端、交易端、改革端協(xié)同發(fā)力，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力。

雖然監(jiān)管部門的決心堅(jiān)定，但短期來看，由于政策實(shí)際發(fā)力有限，對(duì)大盤影響不大，滬指依舊向下突破了3000點(diǎn)。不過回顧歷史，熊市點(diǎn)位必破，只有真的破位了才能迎來牛市的起點(diǎn)。

回顧近一個(gè)月的市場(chǎng)漲跌情況及量能變化，不難發(fā)現(xiàn)受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、北向資金流出等方面的影響，A股股指表現(xiàn)較差，且成交量也從一周超過8000億元縮量到7000億元。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，底部將在市場(chǎng)情緒極度低迷中確定，佐證之一是券商板塊在本周位居資金連續(xù)流入天數(shù)和主力凈流入額的榜首，佐證之二是近期出手自購的私募和公募在增多。

截至10月20日，年內(nèi)共有135家基金公司申購了旗下基金（含發(fā)起式基金），凈申購806只基金，凈申贖基金規(guī)模937.53億元。其中，股票型基金凈申購金額8.55億元，混合型基金凈申購金額17.69億元。

私募方面，有“民間股神”之稱的林園也宣布將按20%跟投旗下所有產(chǎn)品的新增凈申購額。在更早之前，林園對(duì)大盤的點(diǎn)評(píng)是“現(xiàn)在這個(gè)位置不見得是最低點(diǎn)，但是我們覺得離最低也不遠(yuǎn)了，最大可能也就是還有30%的下跌。但如果往上看，我們覺得是10倍甚至更多。”

從影響股市的三大宏觀變量“流動(dòng)性、基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好”來看，A股“市場(chǎng)底”特征已經(jīng)相對(duì)明顯，只不過受大市值藍(lán)籌股補(bǔ)跌、缺乏增量資金等復(fù)雜因素的影響，股指走勢(shì)很可能還會(huì)反復(fù)，也讓不少投資者選擇觀望。

對(duì)所有的資金來說，“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”其實(shí)是一個(gè)偽命題，真正被思考的問題是當(dāng)前點(diǎn)位的A股到底值不值得買？

目前態(tài)度最明確的是“國家隊(duì)”，按照2015年三季度“國家隊(duì)”增持A股流通市值的規(guī)模接近1.6萬億元、目前 “國家隊(duì)”持有A股流通市值已經(jīng)不足9千億元來推算，“國家隊(duì)”大概還有至少7千億的增持空間。

按照經(jīng)驗(yàn)，“國家隊(duì)”增持往往會(huì)傾向于金融（保險(xiǎn)、銀行、證券）和資源（煤炭、油氣開采）行業(yè)，這也與上兩周發(fā)出增持回購消息的央企國企所在行業(yè)分布相吻合。

04

寫在最后

僅憑“國家隊(duì)”帶來的增量資金，顯然無法拉動(dòng)大盤長期向上，A股需要的是更多投資者恢復(fù)信心并參與到交易中來。

目前中國的企業(yè)盈利企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度和幅度尚在驗(yàn)證階段，但工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回暖、內(nèi)需與外需同步改善的態(tài)勢(shì)已然顯現(xiàn)，并且四季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有進(jìn)一步增長的空間。

再之后，市場(chǎng)投資主線或?qū)⒊霈F(xiàn)。站在滬指跌破3000點(diǎn)的當(dāng)口，才開始盲目悲觀失望失去信心，恐怕大可不必。像過去很多年中國資本市場(chǎng)所經(jīng)歷的那樣，在整個(gè)市場(chǎng)的絕望與危機(jī)中，總有新的結(jié)構(gòu)化投資機(jī)會(huì)能悄然誕生。

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       原文標(biāo)題 : 3000點(diǎn)眾生相｜巨潮