闖關靠勇氣，通過靠實力 

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風品：沈禾

來源：銠財——銠財研究院

面對IPO趨緩收緊，有主動撤單者，亦有堅定沖刺者。

10月30日，漢朔科技披露了最新招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。在此之前，公司曾于2021年1月申請科創(chuàng)板上市。

二次沖關，改道上市的漢朔科技能順風順水嗎？

1

自主生產占比僅0.11%

研發(fā)材料費連降為那般

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公開資料顯示，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術為核心的高新技術企業(yè)，主營業(yè)務產品為電子價簽終端、配件及其智能硬件以及軟件、SaaS及技術服務。

2020年-2023年上半年 （以下簡稱“報告期”） ，漢朔科技營收11.9億元、16.17億元、28.58億元、18.75億元；歸母凈利8248.80萬元、-631.78萬元、2.07億元、3.24億元。

整體成長性值得肯定，但細觀生產模式存在隱憂點。招股書顯示，報告期內漢朔科技電子價簽外協(xié)加工產品銷售收入為7.21億元、9.83億元、24.16億元和12.64億元，占主營業(yè)務收入比達87.83%、81.31%、97.15%和99.64%。

同期，自主生產的銷售收入為8513.59萬元、1.86億元、5142.12萬元和137.05萬元，占比為10.36%、15.38%、2.07%和0.11%。

外協(xié)占比不斷增高，自主生產最新不足1%，難免讓外界對企業(yè)的核心競爭力、品控風控、發(fā)展穩(wěn)健度產生審視。

報告期內，漢朔科技員工量增長迅速，從2020年485人增至2022年622人，截至2022年公司研發(fā)人員量達到237人，占比38.10%。

細分研發(fā)費構成，研發(fā)人員職工薪酬為主要支出，金額分別為7967.10萬元、8994.57萬元和1.04億元，占各期研發(fā)費比達78.17%、73.67%和84.02%。

玩味在于，研發(fā)所用材料費卻不斷下跌，2020年至2022年分別為835.86萬元、761.73萬元和467.67萬元，占研發(fā)費比為8.20%、6.24%、3.78%。

對此，漢朔科技并未在招股書解釋原因。

2

集中依賴咋解

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電子價簽終端，是漢朔科技主要營收來源，2020到2022年，營收占比為90.58%、88.51%和93.06%。

從銷售區(qū)域看，高度依賴海外市場。招股書顯示，報告期內，漢朔科技境外地區(qū)的銷售金額為8.52億元、12.31億元、26.59億元和18.09億元，占主營業(yè)務收入比為79.01%、76.10%、93.04%和96.47%。持續(xù)高企且連增，集中依賴性肉眼可見。

對外銷售上，集中依賴性同樣不低。公司采用以直接客戶銷售為主、經(jīng)銷商銷售為輔的銷售模式。報告期內，公司前五大經(jīng)銷商均為賣斷式經(jīng)銷商，2020年度、2021年度和2022年度銷售金額占當期經(jīng)銷收入比為85.59%、72.99%和82.29%。

上游供應商也存較集中依賴。原材料采購主要包括電子紙顯示模組以及整機外協(xié)加工及輔材，主要供應商包括清越科技、立訊精密、東方科脈、嘉興光弘等企業(yè)。

以2022年為例，漢朔科技支付立訊精密、惠州比亞迪外協(xié)加工費用合計3.10億元，占整機外協(xié)加工費比高達83.89%，對東方科脈及清越光電的電子紙膜組采購占采購總額的39.98%。

03

采銷數(shù)據(jù)“打架”

專利糾紛隱憂

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采銷數(shù)據(jù)打架、專利糾紛隱憂

更深一度看，數(shù)據(jù)披露還存矛盾沖突處。

如東方科脈，2020年和2021年為漢朔科技第一大供應商，2022年和2023年上半年分別為第二大和第三大供應商。

目前，東方科脈也在沖刺IPO，其招股書披露，2020年-2022年來自漢朔科技的銷售收入分別為31423.53萬元、29396.99萬元和32735.45萬元。　

漢朔科技招股書則顯示，同期漢朔科技向東方科脈的采購金額為31528.79萬元、29323.81萬元、32766.26萬元。

采銷數(shù)據(jù)打架實在惹眼，到底誰搞錯了？誰的信批不嚴謹呢？

專利糾紛煩惱同樣需要警惕。原告SES-imagotag SA、SES-imagotag GmbH、SES-imagotag Inc.訴被告漢朔科技及其全資子公司美國漢朔專利侵權糾紛一案。

2022年11月23日，漢朔科技、美國漢朔向美國弗吉尼亞東區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，提出了法院宣告其不侵犯SES-imagotag GmbH持有的三項美國專利（US11392916、US10679583及US10755669）等訴求。

孰是孰非，留給時間作答。能夠肯定的是，在IPO關鍵期，攤上專利糾紛不是好消息。如一旦敗訴，相應市場、業(yè)務、業(yè)績等衍生影響不可不察。

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標題 : 外協(xié)生產占比99%、采銷數(shù)據(jù)“打架”、專利糾紛 漢朔科技上市容易嗎