作 者 | 毓言

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“AI平臺第一股”云從科技在2023年有喜也有憂。”

微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨曾表示：“AI有能力改變世界，AI是這十年里最重要的事情。”ChatGPT的熱潮更加印證了比爾·蓋茨的觀點，宣告AI大模型競賽進(jìn)入白熱化階段。數(shù)據(jù)顯示，我國有至少130家公司研究大模型產(chǎn)品，其中通用大模型有78家，人工智能應(yīng)用在大模型領(lǐng)域打開新局面。 

在ChatGPT所帶來的“預(yù)訓(xùn)練大模型+人類反饋強化學(xué)習(xí)”技術(shù)范式的推動作用下，國內(nèi)各大廠商都開啟了大模型及相關(guān)應(yīng)用生態(tài)方面的商業(yè)競賽。 

無論是打出“1024對標(biāo)ChatGPT”口號的科大訊飛，還是將自身新模型InternLM-123B與Meta llama2做橫向?qū)Ρ鹊纳虦�，其著力點都在于千億參數(shù)級大模型。而被稱作“AI四小龍”之一的云從科技也發(fā)布了其自研的從容大模型。 

自成立時，云從科技便自稱為AI平臺公司，為客戶提供人機協(xié)同應(yīng)用產(chǎn)品和整體操作系統(tǒng)。云從科技提出的云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)（Cloudwalk Operating System）概念展現(xiàn)出云從科技對于打造底層軟件系統(tǒng)的野心，也使得積極與現(xiàn)實行業(yè)結(jié)合互動成為云從科技的業(yè)務(wù)底色。 

在大模型商業(yè)變革時代，云從科技業(yè)務(wù)底色究竟如何？從容大模型能否實現(xiàn)多場景落地應(yīng)用，更好的為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)效益做出貢獻(xiàn)？ 近期發(fā)布的財報中，又透露了什么信息？

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營收增長困境能否被打破？

在2023年掀起得AI浪潮中，被資本寄予厚望的“AI平臺第一股”云從科技（688327.SH）已經(jīng)入局“百模大戰(zhàn)”中。

2023年3月，云從科技發(fā)布定增公告，在IPO不滿一年之際再次進(jìn)行募資，擬投項目正是在風(fēng)口浪尖上的大模型；2023年5月，在“AI賦能數(shù)字中國產(chǎn)業(yè)論壇暨2023云從科技人機協(xié)同發(fā)布會”上云從科技展示了其自主研發(fā)的“從容大模型”；2023年8月，云從科技發(fā)布從容大模型1.5版本，該版本包含十億級、百億級、千億級多種模型規(guī)格，實測性能在全球大模型綜合性考試評測（C-Eval）中位居百億級第1，總榜單第4，為了解決大模型落地的難題，更是從千億大模型中蒸餾產(chǎn)生參數(shù)量為130億（13B）的行業(yè)大模型。

云從科技瞄準(zhǔn)人工智能科技領(lǐng)域發(fā)展趨勢，先后布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業(yè)等四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在前幾輪市場競爭中脫穎而出，與商湯科技、曠視科技、依圖科技并稱“AI四小龍”，助推數(shù)字化到智慧化轉(zhuǎn)型升級。但與其他科技公司一樣，云從科技的產(chǎn)品也在很長一段時間內(nèi)遭到“落地難”的質(zhì)疑，大起大落的營收增速也引發(fā)各界投資人廣泛關(guān)注。 

云從科技的營業(yè)收入究竟是不是曇花一現(xiàn)？還要從其營業(yè)收入情況、項目落地情況拆解來看。 

云從科技2022年第一季度至2023年第三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.131億元、3.911億元、4.559億元、5.264億元、4534萬元、1.636億元、3.459億元，同比變動率分別為67.02%、-13.97%、-41.53%、-51.06%、-78.72%、-58.16%、-24.13%。整體來看，云從科技營業(yè)收入情況確實不算亮眼，自上市以來持續(xù)處于同比下降態(tài)勢，對比2018年第四季度650.17%、2019年第四季度66.77%、2021年第二季度105.74%的營業(yè)收入同比增長情況，大家的失望顯得很合理。 

招股書中，云從科技表示計劃將于2025年扭虧為盈。根據(jù)機構(gòu)預(yù)測結(jié)果，2022年-2025年云從科技總營收將分別達(dá)到16.82億元、25.01億元、32.27億元、40.11億元，復(fù)合增長率為33.60%。至2023年第三季度，公司營業(yè)收入距25.01億元的“小目標(biāo)”依然相差21.56億元，用余下的一個季度時間完成全年86.17%的預(yù)測營收十分吃力。 

即便如此，太平洋證券依然給予云從科技“買入”評級，并在研報中表示：“公司是國內(nèi)AI技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，核心技術(shù)積累深厚，在本輪AI浪潮中前瞻性布局大模型，并重視商業(yè)化落地應(yīng)用。公司持續(xù)投入研發(fā)加碼大模型，有望為業(yè)務(wù)成長帶來新動力。”說明云從科技的技術(shù)實力仍被部分機構(gòu)和投資人看好。 

行業(yè)研究員未方超表示：“國內(nèi)人工智能市場競爭異常激烈，AI行業(yè)營收增長困難、盈利空間受到擠壓是行業(yè)普遍情況，對于云從科技、商湯科技這類‘第一批吃螃蟹’的企業(yè)，現(xiàn)階段更應(yīng)該關(guān)注公司未來發(fā)展前景，當(dāng)新技術(shù)度過了積累階段，捅破了了項目應(yīng)用的‘窗戶紙’財務(wù)數(shù)據(jù)將會有一個比較大的轉(zhuǎn)折” 

據(jù)了解，云從科技研發(fā)了自主可控的視覺、語音、自然語言理解、大數(shù)據(jù)等人機協(xié)同核心技術(shù)，曾先后10次獲得國內(nèi)外人工智能領(lǐng)域桂冠，實現(xiàn)從智能感知到認(rèn)知、決策的核心技術(shù)閉環(huán)，并通過多模態(tài)系列從容大模型激活人機協(xié)同操作系統(tǒng)（CWOS）的技術(shù)與應(yīng)用上限，同時也正在不斷擴展新的生態(tài)與落地機會。 

2023年以來，云從科技業(yè)務(wù)合作不斷，已經(jīng)聯(lián)合華為昇騰成功適配從容大模型推訓(xùn)一體機；攜手佳都科技、重慶城市交通開發(fā)投資集團(tuán)發(fā)布知行城市交通行業(yè)大模型；與天津港集團(tuán)聯(lián)合研發(fā)全球首個港口大模型；與中檢、神州信息、佳都、深圳報業(yè)、游族、今世緣、艾登等多家公司簽約，建立了大模型行業(yè)生態(tài)聯(lián)盟，共同推進(jìn)行業(yè)大模型建設(shè)。 

隨著項目的順利推進(jìn)，項目效益同步展現(xiàn)在2023年第三季度財報中，數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，云從科技單季實現(xiàn)收入1.82億元，同比增長181.27%，業(yè)績增速明顯提升，截至2023年9月30日，公司在手訂單金額超過6億元，較上年同期增長超過80%，實現(xiàn)人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入2.12億元，同比增長了126.40%，已超過2022年全年水平。

2

大模型邊際效應(yīng)發(fā)揮作用？

除營收情況外，項目落地對利潤層面也產(chǎn)生了一定正向影響。 

云從科技2023年第三季度毛利高達(dá)2.142億元，單季度增加1.20億元，環(huán)比增長率為126.62%；同比上升0.54億元，同比增長率為33.88%。從毛利率情況來看2022年第一季度至2023年第三季度毛利率分別為40.37%、35.88%、35.10%、34.06%、74.42%、57.76%、61.93%，第三季度綜合毛利率水平進(jìn)一步提升至65.67%，同比提升35.28個百分點，環(huán)比提升14.30個百分點。 

云從科技董事長周曦曾表示：“技術(shù)的平臺化和標(biāo)準(zhǔn)化，讓AI公司可以通過人機協(xié)同操作系統(tǒng)快速適應(yīng)海量場景和實現(xiàn)海量應(yīng)用，大模型的邊際效應(yīng)也會逐漸顯露出來，技術(shù)的邊際成本會不斷接近于0。”云從科技近期毛利層面的變化似乎也在印證這個觀點。 

云從科技整體盈利能力方面也有所提升，2022年第一季度至2023年第三季度分別實現(xiàn)歸母公司凈利潤-1.158億元、-3.254億元、-5.894億元、-8.689億元、-1.422億元、-3.041億元、-4.012億元，仍持續(xù)處于虧損狀態(tài)，但從變動情況來看，歸母公司凈利潤同比變動率分別為45.52%、11.06%、-42.63%、-37.46%、-22.76%、6.53%、31.93%，二三季度虧損持續(xù)收窄，正在努力擺脫“營收越大，虧損越多”的魔咒。 

同時，天眼查數(shù)據(jù)顯示公司現(xiàn)金流情況也在持續(xù)轉(zhuǎn)好，2023年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.73億元，較上年同期增加48.49%，經(jīng)營現(xiàn)金流出明顯下降。行業(yè)研究員未方超表示：“云從科技本期利潤、現(xiàn)金流層面雖然沒有完全逆轉(zhuǎn)頹勢，但益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、外購產(chǎn)品及服務(wù)成本流出下降、費用管控成效顯著等多方面因素厚積薄發(fā)，已展現(xiàn)出向好趨勢，有助于公司在之后國內(nèi)競爭中占據(jù)有利地位。” 

目前的財務(wù)表現(xiàn)及業(yè)務(wù)動向也令公眾和投資人對這位“AI老玩家”的未來產(chǎn)生了新的期待。

3

云從科技靠什么突出重圍？

從人工智能行業(yè)層面來看，近年來，生成式人工智能技術(shù)作為算力應(yīng)用落地的代表高速發(fā)展，多種大模型產(chǎn)品競相亮相。海量應(yīng)用場景成為我國人工智能發(fā)展的優(yōu)質(zhì)“試驗田”，一大批新技術(shù)、新應(yīng)用、新突破加速成長，釋放算力應(yīng)用潛能。 

2023年10月9日，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》，制定了到2025年的主要發(fā)展目標(biāo)，提出完善算力綜合供給體系、提升算力高效運載能力、強化存力高效靈活保障、深化算力賦能行業(yè)應(yīng)用、促進(jìn)綠色低碳算力發(fā)展、加強安全保障能力建設(shè)等六方面重點任務(wù)，提出打造一批算力新業(yè)務(wù)、新模式、新業(yè)態(tài)，深化算力賦能行業(yè)應(yīng)用，再次將云從科技主營業(yè)務(wù)推向風(fēng)口。 

云從科技在通用人工智能領(lǐng)域已經(jīng)深耕多年，公司推出的人機協(xié)同操作系統(tǒng)，為國內(nèi)外眾多企業(yè)提供人工智能解決方案，該系統(tǒng)已經(jīng)在金融、出行、能源等多個行業(yè)得到了廣泛的應(yīng)用和認(rèn)可，取得了顯著的業(yè)績。據(jù)悉，該大模型未來將會應(yīng)用于金融、政務(wù)、出行、能源、教育、醫(yī)療、文娛等垂直領(lǐng)域，通過全新人工智能賦能服務(wù)，讓“Make AI Great Again”（讓AI再次偉大）落地成為現(xiàn)實。

 2023年10月19日，在以“數(shù)字引領(lǐng)智慧賦能”為主題的2023智慧港口大會上，華為與天津港集團(tuán)、浙江海港集團(tuán)、天津超算中心、云從科技共同啟動港口大模型PortGPT聯(lián)合研發(fā)。目前，港口大模型PortGPT已初步規(guī)劃港口生產(chǎn)、物流服務(wù)、客戶管理、客戶服務(wù)、視頻分析、辦公輔助等多個應(yīng)用場景開展測試，并通過推進(jìn)PortGPT語言大模型的應(yīng)用。 

2023年11月3日，云從科技在投資者互動平臺表示，近年來，公司基于人機協(xié)同操作系統(tǒng)積極探索數(shù)字人和智能機器人相關(guān)的應(yīng)用場景，目前公司已研發(fā)出流云100移動兜售機器人，并在重慶牽頭建設(shè)重慶市人工智能大模型技術(shù)創(chuàng)新中心、參與建設(shè)重慶市AI機器人技術(shù)創(chuàng)新中心。大模型技術(shù)已步入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前的重要發(fā)展階段，擁有諸多潛在的細(xì)分應(yīng)用場景領(lǐng)域和需求增長爆發(fā)點，行業(yè)面臨良好市場機遇。 

但云從科技的未來并不是一馬平川，業(yè)務(wù)前景可期的同時，伴隨著的是數(shù)量繁多、實力雄厚的競爭對手。短短半年時間，國產(chǎn)大模型加速發(fā)展科大訊飛的“星火”、騰訊的“混元”、百度的“文心一言”紛紛走出實驗室，面向大眾接受考驗。 

總之，AIGC潮水已來，作為下一個科技時代的加速器，大模型對于未來技術(shù)發(fā)展、國產(chǎn)新技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)新、社會經(jīng)濟(jì)繁榮將發(fā)揮作用，成為了一個國家提高國際競爭力的重要因素之一。

云從科技雖尚存隱憂，但也仍在努力調(diào)整發(fā)展步調(diào)，未來能否長久領(lǐng)航AI發(fā)展，時間會給我們答案。

       原文標(biāo)題 : 【財報深度解讀】云從科技，百模大戰(zhàn)能否“從容”？