文|錢眼君

來源|博望財經

上周(11月22日至26日),共計155家滬深公司,以及4家北交所公司披露投資者關系活動記錄,較前周減少28家。其中,光學龍頭企業(yè)歐菲光最受青睞。即便該公司一周股價下跌1．48%至8．67元/股,還是有包括摩根大通、高毅資產、富國基金、馬來西亞國家基金等在內的99家機構、合計131人對其調研。

歐菲光一年多以來股價表現(xiàn)低迷,自去年中旬股價高點迄今已下跌六成。雖然近一段時間,歐菲光因為涉及汽車電子、元宇宙(VR/AR)概念而有所回暖,但該股目前年內跌幅仍在30%以上。那么問題來了:如此多機構垂愛有加,歐菲光究竟有哪些“魅力”?

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A面歐菲光:靠研發(fā)打天下

歐菲光成立于2001年,最初主攻光纖通訊精密薄膜元件,其間時任柯達高級工程師的蔡榮軍被邀請擔任公司總經理,全權負責技術研發(fā),后被蔡榮軍及其兄弟以1980萬元買下公司,改為主營紅外濾光片產品。或許受“一把手”技術出身的影響,歐菲光的研發(fā)能力始終十分強悍:

公司成立后僅用了3年就研制出濾光片關鍵鍍膜技術,一躍成為世界上擁有該技術的最大廠商,全球市占率超過三分之一。

2008年起,歐菲光切入手機觸摸屏領域,借著全球智能手機發(fā)展浪潮,僅用5年便成為全球最大的薄膜式觸摸屏供應商。

2012年,歐菲光涉足影像系統(tǒng)領域,次年就已經成為全球消費電子攝像頭模組龍頭,目前這方面出貨量也是全球第一。

發(fā)展到現(xiàn)在,歐菲光主要有三大業(yè)務板塊:光學光電(營收占比76%)、微電子(營收占比20%)、智能汽車(營收占比3%)。

可以看出,每次涉足新的領域,歐菲光總能迅速打出一片天,這與其注重研發(fā)是密不可分的。

截止2020年,歐菲光已經在全球申請專利7477件,已獲得授權專利3993件,遠超同行業(yè)第二名(2096件)。值得一提的是,盡管歐菲光的研發(fā)人員占比和專利數(shù)量都處在領先水平,但其研發(fā)費率卻低于其他廠商,優(yōu)勢明顯。

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B面歐菲光:毛利率偏低、存貨屢遭質疑

歐菲光2021三季報顯示,公司主營收入171．98億元,同比下降53．59%;歸母凈利潤-4038．71萬元,同比下降105．47%;扣非凈利潤-27660．76萬元,同比下降139．83%;其中2021年第三季度,公司單季度主營收入54．56億元,同比下降59．86%;單季度歸母凈利潤-7428．41萬元,同比下降131．37%,毛利率10．87%。

歐菲光的財務數(shù)據(jù)并不好看。如果把數(shù)據(jù)的時間線拉長,可以發(fā)現(xiàn)它的毛利率較低且起伏不定:

2016年其毛利率為11．47%,2017年毛利率升至13．76%,2018年毛利率跌至12．31%,2019年其毛利率又跌至9．87%。2021年前三季度有所恢復,但也只有10．87%,這還不包括研發(fā)費用。如果要把10．2億的研發(fā)投入計算在內,毛利率空間將進一步壓縮。與同為高科技企業(yè)的臺積電動輒超過50%的毛利率相比,差距不小。

此外,歐菲光在存貨管理上屢次遭遇信任危機。今年4月16日,歐菲光發(fā)布公告,稱對業(yè)績預測致歉。業(yè)績從原來的盈利9個億,修改為虧損18．5億。

這并不是歐菲光第一次致歉。2018年以來,公司起碼因為財報的問題致歉過4次,幾乎每一次都是先預告盈利再修正為虧損——“給顆糖再打一巴掌”,令股民叫苦不迭。

令人印象最深的,莫過于2018年的業(yè)績預告發(fā)布后,董事會又發(fā)布致歉公告,稱搞錯了,把凈利潤從預計盈利超18億元,修正為虧損超過5億元。因為經過對存貨的減值測試,歐菲光需要計提存貨跌價準備和成本結轉合計24億多元,也就是說利潤虛高了24億。公告一出,市場嘩然,歐菲光連吃三個跌停,股價腰斬。

再比如2019年,公司收入增長但存貨規(guī)模下降,行業(yè)增長乏力但歐菲光的存貨周轉率逆勢提高,這些表現(xiàn)都令外界疑惑不已。

但歐菲光之所以能受到眾多機構的青睞,還因為是“有兩把刷子”的,比如在當下最火的智能汽車領域。

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外界期待的歐菲光:加碼布局智能汽車領域

在過去,歐菲光主要圍繞消費電子領域,但受到境外特定客戶(蘋果)終止采購關系,以及客戶智能手機業(yè)務受到芯片斷供等限制措施的影響等,公司今年前三季度經營業(yè)績受挫,歸母凈利虧損4038．71萬元,上年同期盈利7．39億元。痛定思痛的歐菲光決定在保持智能手機領域領先地位的同時,加碼拓展智能汽車業(yè)務。

2021年6月,歐菲光發(fā)布了《未來五年(2021-2025 年)戰(zhàn)略規(guī)劃》,將在智能汽車領域提前卡位、廣泛布局,形成以光學為主的豐富產品矩陣,產業(yè)鏈上下游也逐步打通。歐菲光做智能汽車的方向已明確為,延續(xù)光學優(yōu)勢,做以攝像頭、鏡頭、雷達為核心的產品和全套系統(tǒng)。

這份規(guī)劃,精準地踩在了汽車行業(yè)的風口上。

據(jù)知名分析機構Yole預測,2022年汽車行業(yè)市場規(guī)模將解決消費電子的2倍,分別為2．3萬億美元和1．2萬億美元。其中汽車電子規(guī)模將高達1620億美元。汽車電子將接力手機產業(yè),成為更加廣闊的藍海市場。一邊是肉眼可見的廣闊市場,一邊是技術實力雄厚的歐菲光,兩者會產生什么火花自然會引起關注。從11月23日的調研活動記錄來看,百余家機構迫切想要了解公司在智能汽車領域未來的發(fā)展思路。

歐菲光參與智能汽車產業(yè)的發(fā)展,絕非一時腦熱,早在數(shù)年前就積極布局,大體上可分為“內”和“外”兩個戰(zhàn)略:

1、內部研發(fā)。在歐菲光內部,充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢,調集優(yōu)秀研發(fā)人員,重點發(fā)展HMI、ADAS、ECU等汽車電子業(yè)務,按照從內容制造到軟件服務的思路布局智能汽車領域。2015年起,歐菲光研發(fā)的車載屏已經向北汽、江淮、五菱、吉利等車企批量供貨,次年又拿下東風日產、上海通用、一汽大眾等重量級客戶,成績顯著。

2、外部采購。2016年6月,歐菲光收購了華東汽電,這家企業(yè)的江湖地位可不低。它是國內少數(shù)幾家在汽車電子、汽車總線領域都有成熟客戶、扎實的產品平臺及核心關鍵技術的企業(yè)之一,業(yè)務涉及車身電子、主被動安全、能源管理、車聯(lián)網等多個領域,其中車身控制器和汽車網關兩個產品承擔汽車智能防盜、車門車窗車燈和座椅控制,掌握全車的總線數(shù)據(jù),在國產倒車影像攝像頭市場,與深圳豪恩,珠海上富共同擁有壟斷型市場地位。

依托其在汽車行業(yè)的客戶資源和資質以及在汽車電子領域的產品和技術,歐菲光將加速在汽車智能化領域的戰(zhàn)略布局。歐菲光表示,未來將專心地在各類移動終端、新能源汽車、5G物聯(lián)新應用的相關領域深度耕耘。

搞研發(fā)?這正是10周歲的歐菲光最為擅長的。

結語

歐菲光的股價近段時間一直維持在9元上下;相比前期的23．62元/股高價,至今累計跌幅已超60%;但值得一提的是,作為昔日的白馬股,歐菲光仍然擁有大量的“粉絲”——截止11月19日,公司股東數(shù)仍超27萬戶,高于行業(yè)平均水平。

有股民留言稱,希望4月份那次“業(yè)績變臉”是最后一顆雷了。至于投資人關注的未來問題,答案也不難解釋:不論歐菲光是外部采購也好,內部研發(fā)也好,最終的目標只有一個,那就是掌握核心自研技術,只有站在技術制高點,才能在把主動權掌握在自己手里,業(yè)績才能“不再變臉”,穩(wěn)健向上。