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先惠技術(shù)IPO疑云:1項(xiàng)發(fā)明專利的系統(tǒng)集成商 毛利率高于國(guó)際巨頭

智能制造領(lǐng)域,無論技術(shù)和規(guī)模,發(fā)那科、ABB、安川、庫卡無疑是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。按照常理,同一行業(yè),技術(shù)越強(qiáng),品牌越大,毛利率一般也會(huì)更高。但是你有沒有想過,這些國(guó)際巨頭,會(huì)在毛利率方面敗在一個(gè)中國(guó)同行手上。

這家中國(guó)同行就是科創(chuàng)板擬上市公司先惠技術(shù)?

那么是因?yàn)橄然菁夹g(shù)在技術(shù)上擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)么?

答案是否定的。先惠技術(shù)自身都承認(rèn)與上述國(guó)際巨頭存在技術(shù)差距,截止2019年12月31日,先惠技術(shù)擁有的發(fā)明專利數(shù)量是1個(gè),并且先惠技術(shù)還強(qiáng)調(diào)公司以系統(tǒng)集成作為主要收入來源。

那么,先惠技術(shù)毛利率超越機(jī)器人四大家族的原因究竟是什么呢?挖貝網(wǎng)無法在招股書中找到答案;蛟S,發(fā)那科、ABB、安川、庫卡等國(guó)際巨頭應(yīng)該派人到先惠技術(shù)來學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)了,那時(shí)我們可能就會(huì)知道答案了。

智能制造裝備生產(chǎn)商?實(shí)為系統(tǒng)集成商

在招股說明書中,先惠技術(shù)表示,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,現(xiàn)階段主要為國(guó)內(nèi)外中高端汽車生產(chǎn)企業(yè)及汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)提供智能自動(dòng)化生產(chǎn)線。

需要指出的是,先惠技術(shù)的這一描述的語義并不十分清晰,可能會(huì)讓投資者產(chǎn)生誤解——先惠技術(shù)的主要產(chǎn)品是智能自動(dòng)化生產(chǎn)線,但先惠技術(shù)沒有表明其智能自動(dòng)化生產(chǎn)線的核心零部件是自產(chǎn)的還是外購(gòu)的。

而核心零部件是否自產(chǎn)對(duì)于判斷一家企業(yè)的技術(shù)實(shí)力有著重要的參考意義。這就好比個(gè)人電腦,英特爾、英偉達(dá)、AMD無疑是世界上最優(yōu)秀的技術(shù)公司,但PC制造商是不是呢?

那么,先惠技術(shù)是哪一種情況呢?我們?cè)谙然菁夹g(shù)的招股說明書第132頁“發(fā)行人在產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)務(wù)定位”中找到了答案。

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先惠技術(shù)表示,包括發(fā)行人在內(nèi)的國(guó)內(nèi)智能制造裝備公司,因機(jī)器人關(guān)鍵零部件和本體技術(shù)門檻較高,往往以系統(tǒng)集成產(chǎn)品作為收入主要來源……市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較上游機(jī)器人本體行業(yè)更為激烈,在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)處于弱勢(shì)。

先惠技術(shù)的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也從側(cè)面表明,先惠技術(shù)確實(shí)更偏向于系統(tǒng)集成商。

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招股書顯示,先惠技術(shù)固定資產(chǎn)原值合計(jì)為1775.68萬元,其中機(jī)器設(shè)備原值為780.43萬元,賬面價(jià)值為629.62萬元。

對(duì)于這樣的固定資產(chǎn)機(jī)構(gòu),先惠技術(shù)表示,公司所處行業(yè)為智能裝備制造業(yè),產(chǎn)品屬于非標(biāo)設(shè)備,對(duì)研發(fā)設(shè)計(jì)及系統(tǒng)集成能力要求高,在加工環(huán)節(jié),公司僅需對(duì)部分核心零部件及需要技術(shù)保密的關(guān)鍵部件自行開發(fā)和生產(chǎn),其余原料均通過采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)件和外購(gòu)定制件形式完成,故公司在機(jī)器設(shè)備上的投資也較少。

不過,機(jī)器設(shè)備價(jià)值小,并不代表先惠技術(shù)就一定不能生產(chǎn)核心零部件。那么,先惠技術(shù)利用其價(jià)值629.62萬元的機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)了什么呢?是否真的如其所言,生產(chǎn)了核心零部件及關(guān)鍵部件呢?

先惠技術(shù)表示,《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》是行業(yè)的主要法規(guī)之一。該法規(guī)與行業(yè)相關(guān)的內(nèi)容是:推動(dòng)智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備邁上新臺(tái)階。構(gòu)建工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)體系,全面突破高精度減速器、高性能控制器、精密測(cè)量等關(guān)鍵技術(shù)與核心零部件,重點(diǎn)發(fā)展高精度、高可靠性中高端工業(yè)機(jī)器人。

可以看到,高精度減速器、高性能控制器等才是智能制造、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的核心零部件。那么先惠技術(shù)到底能不能生產(chǎn)高精度減速器、高性能控制器呢?

先惠技術(shù)表示,公司自行生產(chǎn)的核心零部件及需要技術(shù)保密的關(guān)鍵部件,有機(jī)器人抓手等工裝夾具、工件定位系統(tǒng)、機(jī)器人應(yīng)用的數(shù)模加工產(chǎn)品部件等。

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