大連豪森分產(chǎn)品的毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率及各種產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的比重如下表所示：

從主要產(chǎn)品對(duì)比情況來看，在傳統(tǒng)燃油汽車應(yīng)用領(lǐng)域，大連豪森與天永智能毛利率更具可比性，而動(dòng)力鋰電池智能生產(chǎn)線和氫燃料電池智能生產(chǎn)線與先導(dǎo)智能的鋰電池設(shè)備毛利率更具可比性。

大連豪森與先導(dǎo)智能毛利率差距較大的原因在于高毛利率的新能源汽車產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的比重太小，其中2019年度動(dòng)力鋰電池智能生產(chǎn)線僅占0．53％，氫燃料電池智能生產(chǎn)線僅占1．38％。

而據(jù)上市公司年報(bào)顯示，2019年度先導(dǎo)智能的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入占比高達(dá)81．38％。

研發(fā)投入相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不占優(yōu)

招股書顯示，2017、2018、2019年，大連豪森研發(fā)費(fèi)用分別為3836．41萬元、4478．02萬元、6454．68 萬元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5．86％、5．48％、6．14％ 。

上市公司年報(bào)顯示2018、2019年，天永智能研發(fā)費(fèi)用分別為3497．78萬元、3902．44萬元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6．91％、8．30％。

2017、2018、2019年，先導(dǎo)智能研發(fā)費(fèi)用分別為1．23億元、2．84億元、5．32億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5．65％、7．29％、11．36％。

橫向比較可見，雖然大連豪森也稱多年來不斷加大研發(fā)投入，公司的研發(fā)投入占比相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不占優(yōu)。尤其是先導(dǎo)智能的研發(fā)投入增長(zhǎng)速度非常亮眼，可能與新能源汽車領(lǐng)域更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。該公司是寧德時(shí)代和特斯拉的供貨商。

估值取決于諸多因素

截至2020年10月9日收盤，流通市值6．51億元的天永智能股價(jià)達(dá)19．87元，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)71．6。年內(nèi)低點(diǎn)為3月13日的18．18元，高點(diǎn)為7月24日的25．65元。該股涉及板塊為工業(yè)機(jī)械和智能機(jī)器，近期活躍度一般。

流通市值高達(dá)460．5億元的先導(dǎo)智能股價(jià)達(dá)52．36元，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)101．1。年內(nèi)低點(diǎn)為4月29日的34．66元，高點(diǎn)為7月13日的53．38元。該股因涉及熱點(diǎn)概念特斯拉，因此在大盤股中較為活躍。

大連豪森應(yīng)該會(huì)被劃歸與天永智能相同的工業(yè)機(jī)械和智能機(jī)器板塊，但因?yàn)槭强苿?chuàng)板企業(yè)，而且報(bào)表業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性比天永智能好得多，因此初期估值應(yīng)該也不會(huì)低，后期可持續(xù)性還取決于汽車行業(yè)景氣度、單一客戶依賴度、業(yè)績(jī)實(shí)際成長(zhǎng)性和研發(fā)投入加強(qiáng)情況等諸多因素。