出品 ｜ 探客深科技（又名探客Tanker）

作者 ｜ 尹太白

編輯 ｜ 蛋總

造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)的“三兄弟”，終于在港股再次齊聚。

3月10日，蔚來(lái)汽車正式登陸港交所，上市首日開(kāi)盤價(jià)為160港元，截至當(dāng)日港股收盤，其股價(jià)微跌0．69％至158．9港元，上市首日總市值為2652．05億港元。

在此之前，同為一梯隊(duì)的小鵬汽車和理想汽車分別于2021年7月和2021年8月在港股二次上市，并且上市首日均遭遇了跌破發(fā)行價(jià)的窘境。

緊接著在3月25日，蔚來(lái)公布了2021年第四季度及全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這份財(cái)報(bào)也備受關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2021年第四季度的收入總額為人民幣（下同）99．007億元，同比增長(zhǎng)49．1％；2021年全年收入總額為361．364億元，同比增長(zhǎng)122．3％。此外，2021年第四季度的經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)24．451億元，同比增長(zhǎng)162．5％；2021年全年的經(jīng)營(yíng)虧損為44．963億元，較上年減少了2．42％。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至3月25日港股收盤，蔚來(lái)股價(jià)跌7．11％，報(bào)收162港元（總市值2742億港元）；與此同時(shí)，小鵬汽車報(bào)收107．4港元（總市值1840億港元），理想汽車報(bào)收102．5港元（總市值2117億港元）。

在新能源汽車發(fā)展大勢(shì)下，不僅有互聯(lián)網(wǎng)巨頭親自下場(chǎng)造車，傳統(tǒng)車企也正猛力角逐新能源汽車市場(chǎng)，就連造車新勢(shì)力梯隊(duì)也不斷涌現(xiàn)出新企業(yè)，蔚小理“三兄弟”之間的比拼更是直接進(jìn)入“白熱化”階段，誰(shuí)能突圍而出？

1、蔚來(lái)為何二次回港上市？

與小鵬汽車和理想汽車回港上市采取IPO的方式不同，蔚來(lái)登陸港股采用的是介紹上市的方式。

介紹上市是已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式，該方式只是企業(yè)股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌買賣，不涉及新股發(fā)行及資金募集。

實(shí)際上，蔚來(lái)的二次上市之路走得并不順?biāo)臁?/p>

早在2021年3月，蔚來(lái)便向港交所提交了雙重上市申請(qǐng)，但由于涉及用戶信托基金、公司本身架構(gòu)等問(wèn)題，一直未能獲得港交所的批準(zhǔn)。如今蔚來(lái)通過(guò)介紹上市登陸港股，但已經(jīng)比計(jì)劃整整晚了一年。

不過(guò)，蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充足，短期內(nèi)沒(méi)有迫切的融資需求——其最新財(cái)報(bào)顯示，截止到2021年12月31日，蔚來(lái)?yè)碛械默F(xiàn)金儲(chǔ)備為554億元人民幣（約合87億美元）。

但短期內(nèi)沒(méi)有迫切的融資需求并不意味著永遠(yuǎn)沒(méi)有，蔚來(lái)仍在不斷尋求進(jìn)入其他資本市場(chǎng)的可能性，其在招股書(shū)中提到，公司已經(jīng)在新加坡交易所主板申請(qǐng)以介紹方式上市，具體上市日期正在審核中。

奔赴三地上市，意味著蔚來(lái)對(duì)擴(kuò)大融資規(guī)模的渴望。對(duì)于曾經(jīng)歷過(guò)資金鏈幾近斷裂的蔚來(lái)而言，不得不在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面做好萬(wàn)全的準(zhǔn)備。

一方面，汽車行業(yè)是一個(gè)投入成本高、盈利周期長(zhǎng)，且對(duì)資金有持續(xù)需求的行業(yè)，時(shí)至今日，無(wú)論是蔚來(lái)還是小鵬汽車和理想汽車，仍深陷虧損泥沼難以自拔；另一方面，處于二梯隊(duì)的哪吒汽車、威馬汽車和零跑汽車正奮起直追，并對(duì)一梯隊(duì)成員造成了局部威脅。

此外，隱藏在暗中默默積蓄力量的還有來(lái)自傳統(tǒng)汽車廠商的新能源汽車品牌以及小米、百度和華為等跨界掠奪者。

一位新能源汽車分析人士向「探客深科技」表示，蔚來(lái)寧愿不融資也要上市的原因主要有兩個(gè)，一是中概股長(zhǎng)期走勢(shì)并不明朗，赴港上市可以稀釋中概股的系統(tǒng)性退市風(fēng)險(xiǎn)；二是進(jìn)入2022年以來(lái)，蔚來(lái)因?yàn)檫B續(xù)兩個(gè)月跌出造車新勢(shì)力交付量榜前三名而備受投資者質(zhì)疑，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，蔚來(lái)或需要更多的資金突圍，而奔赴三地上市將有助于其打通融資渠道。

然而即便回港上市，蔚來(lái)的未來(lái)也依舊風(fēng)瀟雨晦：2018年至2021年，蔚來(lái)的總營(yíng)收分別為49．51億元、78．25億元、162．58億元和361．364億元，而同一時(shí)期的凈虧損分別為96．390億元、112．957億元、53．041億元和44．963億元。

二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于這樣的表現(xiàn)，顯然還是不太滿意的，因此在3月25日財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)在港股報(bào)收162港元，股價(jià)跌幅達(dá)7．11％。面對(duì)蔚來(lái)的整體表現(xiàn)，人們不禁產(chǎn)生一個(gè)疑問(wèn)：蔚來(lái)還能重回“一哥”的位置嗎？

2、還能重回“一哥”位置嗎？

蔚來(lái)曾是造車新勢(shì)力交付量榜TOP1的�？�，但如今卻已缺席半年之久。

2021年7月是一個(gè)“霸主易位”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此之前，蔚來(lái)一直霸占著造車新勢(shì)力月銷量榜首的位置，最夸張時(shí)甚至每月比小鵬汽車和理想汽車多賣出2000余輛。

理想汽車很快接替蔚來(lái)坐上了月銷量冠軍寶座。2021年7月，理想以8589輛的銷量成績(jī)將小鵬汽車（8040輛）和蔚來(lái)（7931輛）甩在背后。同時(shí)，處于二梯隊(duì)的哪吒汽車突然爆發(fā)式崛起，創(chuàng)下單月交付量新高，以同比增長(zhǎng)392％至6011輛的成績(jī)緊緊咬住蔚來(lái)不放。

之后，小鵬和理想輪流問(wèn)鼎月銷量冠軍，而蔚來(lái)的情況卻遲遲不見(jiàn)起色，尤其是在2021年10月，其交付量更是出現(xiàn)了斷崖式下跌，僅為3667輛。蔚來(lái)官方給出的解釋是合肥江淮蔚來(lái)工廠生產(chǎn)線升級(jí)改造，故而影響了10月的生產(chǎn)計(jì)劃。

相比陷入頹勢(shì)的蔚來(lái)，二梯隊(duì)成員哪吒汽車則逆流而上，以8107輛的成績(jī)超越了理想汽車（7649輛），僅次于月銷量冠軍小鵬汽車（10138輛），將“蔚小理”的造車新勢(shì)力格局變成了“小哪理”。

事實(shí)上，不止是哪吒汽車，二梯隊(duì)的威馬汽車在2021年10月的表現(xiàn)也頗為搶眼，其以5025輛的銷量力壓蔚來(lái)。在社交平臺(tái)上，出現(xiàn)了“蔚來(lái)掉隊(duì)”“造車新勢(shì)力三強(qiáng)格局變天”等言論。

時(shí)間進(jìn)入2022年，蔚來(lái)依舊沒(méi)有走出寒冬期。

根據(jù)各家造車新勢(shì)力的交付量數(shù)據(jù)，2月份，月銷量冠軍理想汽車的交付量為8414輛，同比增長(zhǎng)265．8％，哪吒汽車憑借7117輛的交付量排名第二，同比增長(zhǎng)255％，第三名是小鵬汽車，其交付量為6225輛，同比增長(zhǎng)180％，而蔚來(lái)則排在第四名，交付量?jī)H為6131輛，同比僅微增9．9％，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的掉隊(duì)跡象。

此外，蔚來(lái)一直是換電模式的擁躉者，而換電站價(jià)值不菲，基本上百萬(wàn)起步。

蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁秦力洪在NIO Power三周年紀(jì)念日時(shí)表示，到2025年年底，全球的蔚來(lái)?yè)Q電站數(shù)量將超過(guò)4000座，另外保證同年將有90％的用戶的住房成為“電區(qū)房”，這意味著蔚來(lái)仍需大量資金用于布局換電模式。

交付量疲軟、深陷虧損泥沼以及居高不下的支出費(fèi)用，讓原本具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的蔚來(lái)與小鵬、理想的差距越來(lái)越小，隨著造車新勢(shì)力之間的競(jìng)爭(zhēng)駛?cè)肷钏畢^(qū)，蔚來(lái)重回造車新勢(shì)力“一哥”的位置似乎并不易實(shí)現(xiàn)。

上述分析人士認(rèn)為，對(duì)正處于低迷的蔚來(lái)而言，奔赴三地上市顯然不能完全解決所有的問(wèn)題。隨著宏觀環(huán)境變化，比如補(bǔ)貼退坡、芯片短缺和動(dòng)力電池原材料價(jià)格上漲，“蔚來(lái)的突圍之路依然道阻且長(zhǎng)”。