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通用電氣衰退往事:失去的20年里,它做錯了什么?

2022-04-06 17:14
錦緞
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作者黑色面包,在雪球設有同名個人專欄。本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

在20世紀90年代, 通用電氣(NYSE:GE)是一個如雷貫耳的名字,就如同今天的亞馬遜,谷歌,和特斯拉。然而2022年的通用電氣,其每股價格只等同于1996年的股價。

為什么紅極一時的通用電氣,如今會淪落到如此下場,是我們希望在文中探索的。

注:本文涉及的財務數(shù)據(jù)均來自2020年財報。

01 GE是做什么的?

在分析一個企業(yè)之前,首先要弄清楚其組成部分,尤其是像GE這樣的綜合性企業(yè)(Conglomerate)。

GE的業(yè)務主要分為五個板塊,分別為:(傳統(tǒng))能源,可再生能源,航空航天,健康保險——前4個板塊合起來就是GE工業(yè),和GE資本。

數(shù)據(jù)來源:GE 2020年年報

上面兩張圖是GE的年報中對每一個板塊的描述。接下去的表格,將五個板塊放到了一起看:

數(shù)據(jù)來源:GE 2020年年報

因為GE的業(yè)務比較復雜,所以我認為要是要看懂GE,還是要把每一個業(yè)務板塊都過一遍,因此這里把五個板塊的內容和盈利情況都羅列了一下(其實如果嫌麻煩,跳過也可以,之前本來想放到附錄里去的。不過如果閱讀一下,可能會對GE有一個更加全面完整的認知):

數(shù)據(jù)來源:GE 2020年年報

這里的Aeroderivatives就是航改式燃氣輪機,是一種體積比較小的燃氣輪機,所用燃料并不完全是天然氣,而是雜糅了燃料的。

有一個數(shù)據(jù)在GE的四個工業(yè)板塊中都很重要,這里提一下:即服務類營收占總營收比例。一般而言,工業(yè)行業(yè)最賺錢的就是“剃刀-刀片”模型,賣一個剃刀出去可以虧損,但不斷賣刀片就可以迅速回本然后大賺,因此高利潤率服務類營收占比越高,相對而言這個板塊的競爭優(yōu)勢和盈利能力也會越強。2020年傳統(tǒng)能源行業(yè)服務類營收占總營收比例為62%。這個行業(yè)的兩個比較重量級的玩家是GE和西門子(SIEGY)。

數(shù)據(jù)來源:GE 2020年年報

以上是新能源板塊的情況。注意,傳統(tǒng)能源雖然不賺錢(利潤率為1.6%),但新能源板塊是扎扎實實虧錢的(利潤率為-4.6%)。

新能源行業(yè)服務占營收的比例只有17.9%。細心的朋友結合前面的討論就會發(fā)現(xiàn),因為新能源行業(yè)服務占比低,所以盈利能力比起傳統(tǒng)能源行業(yè)也就更低。事實上,由于這個行業(yè)碎片化程度更高,競爭更激烈(主要競爭對手包括Vestas和金風科技等),所以大家基本都是虧錢的。

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聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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