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董事長短線交易獲利近1200萬被公開譴責 魚躍醫(yī)療并購式發(fā)展或難續(xù)

12月3日晚間,魚躍醫(yī)療發(fā)布公告稱自家董事長兼總經(jīng)理吳光明被深交所給予公開譴責處分,處分原因緣于2015年7月16日至2015年10月27日期間,吳光明對魚躍醫(yī)療進行了短線交易。

在對此前公告梳理后發(fā)現(xiàn),吳光明真的是資本市場老司機,在2015年的股災(zāi)中精準高點套現(xiàn)約3700萬元,2016年末則更是利用內(nèi)幕消息獲利近1000萬元。資本市場來錢快,真是不欺我也。

內(nèi)幕、短線交易忙 實控人是股神也惹禍

在對魚躍醫(yī)療此前處罰公告整理后發(fā)現(xiàn),今年5月證監(jiān)會發(fā)布的行政處罰書上對吳光明因內(nèi)幕交易花王股份給出了高達3600萬元的罰單,具體如下所示:

“2016年12月初,花王生態(tài)工程股份有限公司籌劃現(xiàn)金分紅及資本公積轉(zhuǎn)增股本這一內(nèi)幕信息,肖國強系“花王股份”董事長,也是這一內(nèi)幕信息的知情人。吳光明和內(nèi)幕信息知情人肖國強關(guān)系密切,在內(nèi)幕信息敏感期,二人有頻繁聯(lián)系,吳光明利用控制的他人名字三個證券賬戶買入“花王股份”519,600股,獲利9,190,977.21元!币罁(jù)《證券法》第二百零二條的規(guī)定,中國證監(jiān)會決定:對吳光明沒收違法所得919.10萬元,并處2757.29萬元的罰款。

而關(guān)于短線交易,行政處罰書中提到了同受吳光明控制的魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療,從統(tǒng)計結(jié)果來看,兩次短線交易吳光明獲利約3700余萬元,具體如下所示“2015年7月16日至2015年10月27日期限,吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“魚躍醫(yī)療”2,322,710股,買入金額合計77,025,846.96元,累計賣出“魚躍醫(yī)療”2,322,710股,賣出金額合計89,000,225.51元。 2015年7月2日至2016年1月19日期間,吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“萬東醫(yī)療”4,065,015股,買入金額合計155,845,082.25元,累計賣出“萬東醫(yī)療”1,399,397股,賣出金額合計39,933,121.43元!币罁(jù)《證券法》第一百九十五條的規(guī)定,中國證監(jiān)會決定:對吳光明短線交易“魚躍醫(yī)療”,“萬東醫(yī)療”的行為給予警告,并分別處以10萬元罰款!

從短線交易來看,雖然罰款金額較少,但按照我國相關(guān)法律規(guī)定,短線交易取得的收益應(yīng)由董事會收回歸公司所有,魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療雖然因為股神董事長的操作而獲得一筆意外之財,但現(xiàn)在情況來看,魚躍醫(yī)療已經(jīng)收到對董事長的公開譴責,如果不出意外,萬東醫(yī)療或也將因為董事長違規(guī)交易而收到公開譴責的通知,而在董監(jiān)高十二個月內(nèi)被公開譴責后,上市公司不得公開發(fā)行證券,包括非公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債券以及證監(jiān)會認可的其他品種,這意味著魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療的再融資起碼一年以內(nèi)都將收到約束。

業(yè)績增長靠并購 再融資受限公司何去何從

對魚躍醫(yī)療的發(fā)展過程進行梳理后發(fā)現(xiàn),該公司發(fā)展過程中對并購的依賴性可謂十分明顯,在董事長被公開譴責,再融資渠道受阻后,公司發(fā)展是否能再上臺階也令人擔憂。公開資料顯示,2015年7月1日,魚躍醫(yī)療以7億人民幣的價格并購了上械集團,而2016年年報顯示,當年營業(yè)收入同比增長25.14%,但在扣除上械集團并表因素,公司營業(yè)收入增速同比僅增長12%。

2016年,魚躍醫(yī)療則斥資8.27億收購上海中優(yōu)醫(yī)藥61%股份,到了今年5月更是再花5.37億元收購剩余股權(quán)。2017年年報顯示,當年營業(yè)收入同比增長34.14%,但如果扣除上海中優(yōu)并表影響,營業(yè)收入則僅同比增長18%。

2017年公司與控股股東江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司共同以1.5382美元每股價格認購Amsino Medical Group Company Limited發(fā)行的普通股股份,認購總金額為2654.7364萬美元。

到了2018年,公司又以自籌資金對參股公司Amsino Medical Group Company Limited進行增資,增資總額500萬美元,最終持有Amsino Medical普通股11,879,809股,占Amsino Medical所有已發(fā)行普通股數(shù)的23.30%。

伴隨著魚躍醫(yī)療的一系列操作,公司的商譽金額也是一路走高,統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)2015年至今魚躍醫(yī)療的商譽金額增長了近10倍,如下所示:

2017年年報顯示,魚躍醫(yī)療尚未對收購的任何一家公司進行商譽減值,而這些公司一旦業(yè)績不達預(yù)期對公司的經(jīng)營狀況將造成較大的影響。商譽金額不斷增加的同時,魚躍醫(yī)療的現(xiàn)金流狀況卻惡化明顯,如下圖所示:

可以看到在凈利潤年年增長的同時,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額卻表現(xiàn)出不一致的走勢,公司的實際賺錢能力值得擔憂,反映在二級市場上,公司的股價表現(xiàn)也差強人意:

當前A股市場上共有49家醫(yī)療器械類上市公司,而從2018年三季報數(shù)據(jù)來看,凈利潤規(guī)模在10億元以上的僅邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療,凈利潤分別為29.02億元和11.76億元,魚躍醫(yī)療雖然排名第三,但6.48億元的規(guī)模僅相當于老二的一半,老大的五分之一,從凈利潤增速上來看,邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療的凈利潤增速分別為44.73%和45.19%,而魚躍醫(yī)療凈利潤增速卻顯現(xiàn)疲態(tài)僅為15.73%,反映到總市值上,邁瑞醫(yī)療以1467.09億元排名第一,樂普醫(yī)療以591.33億元排名第二,而排名第三和第四的分別是安圖生物和華大基因,魚躍醫(yī)療并不太被看好。

魚躍醫(yī)療上市之初展前景并不被市場看好,公司的起家產(chǎn)品多以一類、二類醫(yī)療器械產(chǎn)品為主,例如汞式血壓計、聽診器、輪椅,技術(shù)壁壘較低,產(chǎn)品看似也毫無亮點。此后,魚躍醫(yī)療抓住機遇,逐步形成了康復(fù)護理系列、醫(yī)用供氧系列和醫(yī)用臨床器械系列為核心的產(chǎn)品線,在家用醫(yī)療器械市場上營造了不錯的口碑,但家用醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)壁壘不高,核心競爭力更多的來自于公司的渠道優(yōu)勢,但牛牛金融研究中心統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)魚躍醫(yī)療近年來銷售費用占比不斷提高,如下所示:

實控人股神被公開譴責,伴隨著證監(jiān)會對商譽,高估值并購等的嚴監(jiān)管,魚躍醫(yī)療外延式并購增長或不可持續(xù),而其本身在產(chǎn)品上的技術(shù)壁壘并不高,銷售費用推動收入增長方面也越來越乏力,后續(xù)需要上市公司努力的地方很多,讓我們共同見證。

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