醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域是整個大健康產(chǎn)業(yè)中重要的核心環(huán)節(jié)，連接著產(chǎn)品、支付以及消費者，掌握著重要的話語權(quán)，也是目前資本方愈加關(guān)注的重點。

同時，資本的逐利性導(dǎo)致原有的大健康投資基金更加把重點偏向于，醫(yī)藥與醫(yī)療器械這些高利潤空間的項目上，導(dǎo)致目前的二級市場，醫(yī)藥上市公司的數(shù)量遠遠超過醫(yī)療服務(wù)上市公司。

但隨著近年來醫(yī)療資源供給增長較快，醫(yī)院收入也快速增加，政策相關(guān)利好頻出，民營資本踴躍進入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，如今的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的機會大于風險，所以也更讓資本看到了這片“藍海”未來有更大的想象空間。

而往往一個行業(yè)趨向成熟有幾點重要的影響因素。概括來看，對于技術(shù)壁壘高的領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械，其研發(fā)能力是最重要的影響因素，而技術(shù)已經(jīng)成熟或者壁壘較低的行業(yè)，比如仿制藥、中藥飲片等，運營、銷售和品牌實力是主要影響因素，而對于醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，國家政策的導(dǎo)向才是最為關(guān)鍵的影響因素。

從政策端來看，“健康中國”戰(zhàn)略促進一系列具體措施出臺推進醫(yī)療行業(yè)改革。并且從需求端來看，13億人口基數(shù)下的中國人口結(jié)構(gòu)逐步“老齡化”，消費需求不斷升級，醫(yī)療健康相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)需求旺盛；從供給端來看，醫(yī)療資源分布不均，導(dǎo)致我國的醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)一直是一個相對閉塞的產(chǎn)業(yè)，市場化弱。

而傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)以公立醫(yī)院為主體，集聚大量優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，包括稀缺的醫(yī)生資源，長期在醫(yī)療服務(wù)市場占據(jù)主導(dǎo)地位。從衛(wèi)健委發(fā)布官方數(shù)據(jù)顯示，2017年全年1．2萬家公立醫(yī)院承擔了26．5億診療人次，而1．8萬家民營醫(yī)院僅承擔了4．2億診療人次。

而反觀另一項數(shù)據(jù)，截止2018年9月底，公立醫(yī)院1．2萬個，民營醫(yī)院2萬個，與2017年同期比較，公立醫(yī)院減少158個，民營醫(yī)院增加2361個，而僅2018年第三季度的診斷人數(shù)，公立醫(yī)院7．7億人次，同比提高2．6％；民營醫(yī)院1．3億人次，同比提高10％。

由此見得，民營醫(yī)院也在逐漸趕超公立醫(yī)院的腳步，而本身關(guān)乎民生問題的醫(yī)療行業(yè)，就是一個重度品牌化的行業(yè)，重視品牌與服務(wù)質(zhì)量才能不斷形成良性循環(huán)。

就民營醫(yī)療機構(gòu)而言，品牌的形成，對于技術(shù)難度較高的科室來說，主要來源于技術(shù)實力；對于技術(shù)難度較低的科室來說，可通過與公立醫(yī)院差異化，利用服務(wù)來形成高端的認知。

而目前除卻民營醫(yī)院的投資外，更多投資人也把目光關(guān)注放在了，相對投入更輕的診所、醫(yī)生集團、體檢中心、第三方醫(yī)學診斷中心等領(lǐng)域。

聯(lián)想之星合伙人陸剛曾說道，醫(yī)療健康領(lǐng)域投資是一件“慢活兒”，醫(yī)療投資是一個漫長的過程，需要有“長久心態(tài)”。并且給出了一項數(shù)據(jù)，醫(yī)療健康行業(yè)公司從創(chuàng)業(yè)初期到融資到 A輪平均需要20個月，近兩年的時間，而成長到 C 輪需要5年2個月，成長到D輪后需要8年8個月。

醫(yī)療是公認的門檻高、專業(yè)壁壘高、監(jiān)管嚴、投資周期長的行業(yè)，不管是內(nèi)部還是外部產(chǎn)業(yè)基金想要進入這個行業(yè)都會碰到許多挑戰(zhàn)。但同時多元的細分領(lǐng)域充滿機遇，加上政策的推動、市場的不斷擴容，在這個涉及的關(guān)系眾多的產(chǎn)業(yè)中，一直較難形成明確的投資模式。

中金智德投資管理公司總經(jīng)理單俊葆曾表示：“對于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資來講，是增量和存量，機會并存的局面，所謂增量是近年來有關(guān)多種驅(qū)動因素的迅速擴容，使得投資領(lǐng)域越來越活躍，相信在未來比較長的一段時間里面，醫(yī)療健康領(lǐng)域依然是熱點，存量方面，主要是有關(guān)醫(yī)療結(jié)構(gòu)的失衡，創(chuàng)造了大量的投資機會�！�

并且考慮到醫(yī)療的民生屬性，需要判斷在這個潛力市場中，公立體系或資源，是否在可以預(yù)見的未來，由于某些體制性的瓶頸制約，無法提供有效的、充分的供給。這才是決定了民營資本的注入機會和操作空間。

關(guān)注醫(yī)療板塊投資機構(gòu)統(tǒng)計（圖片來源：茂樹醫(yī)療投資報告）

在這個時候，社會資本以何種方式進入醫(yī)療服務(wù)業(yè)，完全取決于企業(yè)自身所掌握的資源及其承受能力。

投資醫(yī)院，其常見以下四種模式：自建新醫(yī)院、并購醫(yī)院、與其他機構(gòu)（包括大型公立醫(yī)院、境外醫(yī)療集團、醫(yī)學院校、金融機構(gòu)等）合建醫(yī)院、以托管或聯(lián)盟形式管理醫(yī)院，并且在參與公立醫(yī)院并購、合作時，社會資本往往需要以增量來換取政府存量資源。

從投資角度來講，“壁壘高”投資通常可以為資本帶來更好的投資收益，但是，“壁壘高”也阻礙了資本的進入，任何投資行為都是時間和精力的性價比的考量，花多少時間和耐性去學習、研究這個行業(yè)是擺在每個投資機構(gòu)面前的問題。

有位資深的醫(yī)療投資人曾向《多肽鏈》透露：“在目前醫(yī)療投資圈，同時具有5年以上藥品行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗的投資人已經(jīng)是鳳毛麟角，很難要求其同時有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷�！�

在面對醫(yī)療服務(wù)投資的時候，面臨著多種不確定因素的同時，還需要更多的行業(yè)的“領(lǐng)路人”一起來判斷資本投入的可行性。

多肽鏈丨多肽學社宣

作者丨叢名龍