諾華的并購(gòu)與剝離：專注核心業(yè)務(wù)——?jiǎng)?chuàng)新藥物

數(shù)十年來(lái)，瑞士制藥巨頭諾華一直利用并購(gòu)來(lái)打造一家多元化的醫(yī)療集團(tuán)。2014年，諾華改變了發(fā)展戰(zhàn)略。此后，該公司剝離了一個(gè)又一個(gè)業(yè)務(wù)，選擇專注于其核心業(yè)務(wù)：創(chuàng)新藥物。

2018年11月15日，巴塞爾當(dāng)?shù)貓?bào)紙報(bào)道，瑞士制藥巨頭諾華公司計(jì)劃剝離旗下非專利藥部門山德士。諾華的官方回應(yīng)是：“交易還沒(méi)有這么快進(jìn)行，但山德士將被重組為一個(gè)獨(dú)立的部門，而諾華仍將完全保留其所有權(quán)�！�

自1996年成立以來(lái)，諾華的愿景就是成為多元化的健康產(chǎn)品供應(yīng)商，類似于強(qiáng)生。到2004年底，諾華已經(jīng)不再局限于其核心業(yè)務(wù)，即創(chuàng)新處方藥，它不僅提供非專利藥（山德士）、非處方藥和疫苗，還提供消費(fèi)者眼部護(hù)理產(chǎn)品（視康）、醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)、診斷和動(dòng)物健康產(chǎn)品。然而，有一些業(yè)務(wù)部門太小，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，所以諾華選擇進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)以擴(kuò)大平臺(tái)。

圖3：諾華自2005年以來(lái)的部分收購(gòu)（上半部分）和旗下業(yè)務(wù)處理（下半部分）。圓圈大小與公開(kāi)的交易金額相對(duì)應(yīng)。中心圖反映了諾華的收入（條形圖）和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虛線）（單位：十億美元）。

2005年，諾華以80多億美元收購(gòu)了德國(guó)赫素制藥和EON，這使得諾華的非專利藥部門山德士成為最大的非專利藥供應(yīng)商之一，也是生物非專利藥研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。2006年，諾華收購(gòu)了美國(guó)的Chiron公司（疫苗、診斷和生物制劑）。

然而，該公司迄今為止金額最大的交易發(fā)生在2008年至2011年間，它分三步收購(gòu)了愛(ài)爾康，交易總額超過(guò)500億美元。

到2012年，諾華旗下主要有5個(gè)部門：創(chuàng)新藥物，眼部護(hù)理（愛(ài)爾康），非專利藥（山德士），消費(fèi)者健康（包括動(dòng)物健康）、疫苗與診斷。愛(ài)爾康、山德士和創(chuàng)新藥物部門（包括腫瘤部門）都是全球市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，但該集團(tuán)正變得過(guò)于龐大和復(fù)雜，難以管理，因此，諾華改變了發(fā)展路線。

2014年4月，諾華宣布出售所有與消費(fèi)者健康和診斷及疫苗相關(guān)的部門。在同時(shí)進(jìn)行的多筆交易中，非處方藥部門被轉(zhuǎn)移到與葛蘭素史克合資的一家企業(yè)，疫苗業(yè)務(wù)被賣給葛蘭素史克，動(dòng)物健康業(yè)務(wù)被出售給禮來(lái)公司。

與此同時(shí)，諾華收購(gòu)了葛蘭素史克的腫瘤項(xiàng)目，包括后期開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和銷售創(chuàng)新藥物。這一舉措大大加強(qiáng)了諾華的腫瘤業(yè)務(wù)，是其發(fā)展和利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。

在隨后的幾個(gè)季度，有許多跡象表明，諾華也在為愛(ài)爾康尋求解決方案。2016年，在將愛(ài)爾康的眼部護(hù)理產(chǎn)品（其價(jià)值約40億美元）轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新藥物部門后，投資者發(fā)現(xiàn)，愛(ài)爾康的手術(shù)和眼部護(hù)理產(chǎn)品使公司虧損嚴(yán)重。

有傳言稱，諾華曾試圖出售該部門，但沒(méi)有成功。最后，到2018年年中，諾華宣布通過(guò)分拆愛(ài)爾康的股份，將愛(ài)爾康剝離出去，這一舉措計(jì)劃于2019年第二季度完成。

除了大型商業(yè)平臺(tái)的收購(gòu)，諾華也一直在完善其藥物研發(fā)管線，旨在通過(guò)尋求規(guī)模更大（風(fēng)險(xiǎn)更高）的交易，獲得創(chuàng)新技術(shù)平臺(tái)，這些平臺(tái)可能成為一系列創(chuàng)新療法的基礎(chǔ)。比如，諾華在2018年初收購(gòu)了Advanced Accelerator Applications公司，這為諾華在放射性藥物方面確立了強(qiáng)有力的地位，并保護(hù)了其現(xiàn)有的在神經(jīng)內(nèi)分泌腫瘤方面的專有權(quán)。據(jù)悉，諾華還將于2019年第二季度以20億美元的價(jià)格收購(gòu)Endocyte。

此外，2018年9月諾華于收購(gòu)了AveXis。AveXis是一家基因治療公司，它有一個(gè)基因治療的發(fā)展項(xiàng)目。但僅憑這一點(diǎn)，不太可能促使諾華出價(jià)80億美元收購(gòu)AveXis，因?yàn)樵诿绹?guó)，每年只有700名患者能從AveXis的脊髓性肌萎縮癥療法中受益。

然而，AveXis在基因傳遞方面的專長(zhǎng)可能會(huì)被用于其他很多領(lǐng)域。通過(guò)這次高風(fēng)險(xiǎn)的大額交易，諾華進(jìn)一步鞏固了其作為基因療法開(kāi)發(fā)商的領(lǐng)導(dǎo)地位，這一地位之前是通過(guò)成功開(kāi)發(fā)第一種CART細(xì)胞療法而確立的。

通過(guò)收購(gòu)Advanced Accelerator Applications和AveXis等公司，諾華拓展了自己的平臺(tái)，并能夠持續(xù)發(fā)展其創(chuàng)新藥物部門，這就引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題：山德士如何融入諾華的未來(lái)？

要在一個(gè)領(lǐng)域成為成本領(lǐng)導(dǎo)者，同時(shí)在另一領(lǐng)域成為創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者是很困難的。在全球范圍內(nèi)，尤其是在美國(guó)，銷售非專利藥面臨著極大的價(jià)格壓力，所以諾華選擇將其在美國(guó)的大部分非專利藥業(yè)務(wù)出售給印度阿拉賓度制藥公司。此外，山德士的核心業(yè)務(wù)，即生物非專利藥可能更適合腫瘤部門，因?yàn)樵谀[瘤部門它們可以作為聯(lián)合療法的一部分進(jìn)行銷售。因此，將高利潤(rùn)的生物非專利藥從山德士轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新醫(yī)藥部門，然后剝離山德士，從理論上來(lái)說(shuō)，是一個(gè)合乎邏輯的決定。

文 ｜ 李秦

編輯 ｜ 高康平

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