2019年末，腫瘤基因檢測(cè)服務(wù)商世和基因宣布完成新一輪8億元融資。這輪由國(guó)新控股領(lǐng)投，禮來(lái)亞洲基金、建發(fā)新興投資、易方達(dá)、軟銀中國(guó)資本、瑞華控股、南京江北新區(qū)、朗瑪峰、天勤君澤、華泰瑞合醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金跟投的融資，創(chuàng)造了行業(yè)單輪人民幣融資記錄，國(guó)新控股和南京江北新區(qū)的入局，讓世和基因正式成為腫瘤基因檢測(cè)的國(guó)家隊(duì)。

動(dòng)脈網(wǎng)梳理世和基因融資歷程發(fā)現(xiàn)，這是一家能夠在不同發(fā)展階段均得到各輪股東認(rèn)可的公司，北陸醫(yī)藥（A輪、B輪）、德諾資本（B+輪、D輪）、華泰瑞合的（C輪、E輪）曾先后追加投資。近日，我們對(duì)世和基因C、E輪投資方華泰瑞合醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金的總經(jīng)理兼創(chuàng)始管理合伙人張泉源進(jìn)行了專(zhuān)訪，他表示，華泰瑞合在第一個(gè)投資期內(nèi)曾對(duì)多個(gè)項(xiàng)目追加投資，并分享了華泰瑞合作為一支券商背景的股權(quán)基金投資醫(yī)療產(chǎn)業(yè)獨(dú)到的見(jiàn)解。

2015年，華泰證券深入研判國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，意欲發(fā)掘符合產(chǎn)業(yè)邏輯的成長(zhǎng)期和成熟期投資機(jī)會(huì)。通過(guò)良好的平臺(tái)搭建和機(jī)制設(shè)計(jì)，華泰證券聘請(qǐng)了包括張泉源在內(nèi)的幾位具有豐富產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的投資人組建了專(zhuān)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，即華泰瑞合醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，并作為主要LP之一完成了對(duì)基金的出資。這是國(guó)內(nèi)大型券商進(jìn)軍醫(yī)療垂直行業(yè)私募股權(quán)投資的早期嘗試，到2019年末，華泰瑞合已經(jīng)結(jié)束了第一個(gè)投資期，共完成對(duì)8個(gè)項(xiàng)目的投資，其中不乏邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、普門(mén)科技（688389.SH）、歡樂(lè)口腔、世和基因、微創(chuàng)心通等明星項(xiàng)目。

“我們只投細(xì)分領(lǐng)域TOP10的項(xiàng)目。”張泉源告訴動(dòng)脈網(wǎng)，他從2015年開(kāi)始帶領(lǐng)這支特殊的基金團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大健康行業(yè)的標(biāo)的找尋，“華泰瑞合不用以往投行交易思維下的投資模式運(yùn)作，所有的投資決策必須符合我們基于細(xì)致的產(chǎn)業(yè)觀察構(gòu)建的邏輯框架�！�

張泉源畢業(yè)于臨床醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)，在美國(guó)伊利諾伊和芝加哥分別獲得細(xì)胞藥理學(xué)和醫(yī)療管理碩士學(xué)位。加盟華泰前，他曾先后在華潤(rùn)醫(yī)療（01515.HK，原鳳凰醫(yī)療）、聯(lián)想投資（現(xiàn)君聯(lián)資本）、中信醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金擔(dān)任重要職務(wù)，積累了醫(yī)療醫(yī)藥投資、醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理、醫(yī)療臨床中心建設(shè)和醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建的豐富經(jīng)驗(yàn)。此外，張泉源還作為聯(lián)合創(chuàng)始人參與創(chuàng)辦國(guó)內(nèi)大型兒科連鎖醫(yī)療集團(tuán)“小蘋(píng)果兒科”，至今仍然是公司重要股東。

布局醫(yī)療器械與創(chuàng)新服務(wù)，首期已有項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利退出

華泰瑞合創(chuàng)立之初，團(tuán)隊(duì)曾對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)做出三個(gè)判斷，此后4年中，他們陸續(xù)在好看的細(xì)分賽道中做了布局：

第一，創(chuàng)新型醫(yī)療器械耗材中存在投資機(jī)會(huì)；

第二，在診斷領(lǐng)域上，伴隨新技術(shù)和商業(yè)模式出現(xiàn)，存在巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)；

第三，包括醫(yī)生集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、基層第三方檢驗(yàn)檢測(cè)等創(chuàng)新元素正在變革醫(yī)療服務(wù)。

經(jīng)過(guò)深入的行業(yè)研究，團(tuán)隊(duì)梳理出數(shù)十個(gè)具有投資潛力的細(xì)分領(lǐng)域，并動(dòng)態(tài)跟蹤最終找出投資項(xiàng)目。

華泰瑞合一期基金投資列表

醫(yī)療器械是華泰瑞合較早布局的細(xì)分賽道。2016年底，基金投資了被稱為“醫(yī)療器械界華為”的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療企業(yè)龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療，這也是邁瑞醫(yī)療從美股退市回歸中概股期間，私募資金唯一一次入局機(jī)會(huì)。隨后，邁瑞醫(yī)療于2018年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，華泰瑞合也在2019年股票解禁后順利完成退出，為L(zhǎng)P創(chuàng)造了超過(guò)3.5倍的投資回報(bào)。

張泉源告訴動(dòng)脈網(wǎng)，華泰瑞合定位于成長(zhǎng)型中后期基金，會(huì)選擇確定性相對(duì)較高的項(xiàng)目做投資。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入出現(xiàn)重大業(yè)務(wù)變化的拐點(diǎn)期，或者行業(yè)集中度足夠高從而出現(xiàn)橫向或縱向整合機(jī)遇時(shí)，是資本發(fā)揮最大作用的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

在首期布局的8個(gè)項(xiàng)目中，除世和基因外，華泰瑞合對(duì)歡樂(lè)口腔、普門(mén)科技都追加過(guò)投資。退出方面，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)完成退出，家鴻口腔、微創(chuàng)心通、世和基因等正在開(kāi)展上市計(jì)劃，“我們會(huì)進(jìn)一步做好投后管理，幫助企業(yè)解決實(shí)際發(fā)展中的問(wèn)題，順利對(duì)接資本市場(chǎng)，并選擇合適機(jī)會(huì)完成退出，為L(zhǎng)P創(chuàng)造優(yōu)異回報(bào)�！�

從底層技術(shù)到產(chǎn)品化推廣，診斷項(xiàng)目須構(gòu)建閉環(huán)

談及對(duì)世和基因的兩輪投資，張泉源表示，任何疾病處理都是圍繞診斷和治療兩塊展開(kāi)，診斷是一切的前提和基礎(chǔ)，需要滿足“早”和“準(zhǔn)”的要求，在臨床實(shí)踐中提升空間巨大。

診斷領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目一方面應(yīng)該掌握在一定程度上突破了準(zhǔn)確性瓶頸的底層技術(shù)，通過(guò)研發(fā)更精準(zhǔn)的試劑，用更先進(jìn)的方法在微量階段測(cè)定生物標(biāo)志物；另一方面，要基于對(duì)疾病、臨床診療流程的理解找準(zhǔn)應(yīng)用場(chǎng)景的痛點(diǎn)，并科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)嘏卸ㄐ路椒ㄔ谂R床實(shí)踐中提質(zhì)增效的能力。

張泉源指出，世和基因以NGS作為底層技術(shù)，在腫瘤臨床用藥篩選、微生物感染檢測(cè)、精準(zhǔn)放療評(píng)估、腫瘤術(shù)后復(fù)發(fā)監(jiān)測(cè)等臨床場(chǎng)景中應(yīng)用，切實(shí)改進(jìn)或優(yōu)化了現(xiàn)有方法，符合華泰瑞合對(duì)于這類(lèi)項(xiàng)目的挑選標(biāo)準(zhǔn)。

華泰瑞合追加投資世和基因的另一個(gè)原因在于看好其不斷提升的產(chǎn)品化市場(chǎng)推廣方式�，F(xiàn)階段，基因檢測(cè)業(yè)務(wù)正從單純的臨床服務(wù)模式向著標(biāo)準(zhǔn)化試劑盒產(chǎn)品方式演進(jìn)。世和基因在國(guó)內(nèi)是第一批獲批肺癌診斷試劑盒的企業(yè)并在大panel基因檢測(cè)上率先進(jìn)入了國(guó)家創(chuàng)新器械審查通道。

張泉源告訴動(dòng)脈網(wǎng)，目前腫瘤基因檢測(cè)小panel試劑盒已經(jīng)有包括世和基因在內(nèi)的幾家測(cè)序公司拿到產(chǎn)品資質(zhì)，但大panel試劑盒產(chǎn)品仍然是市場(chǎng)空白。

持續(xù)探索創(chuàng)新元素整合下新的投資機(jī)會(huì)

目前，華泰瑞合正在啟動(dòng)第二期基金的募集，未來(lái)將繼續(xù)重點(diǎn)把握技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式變革驅(qū)動(dòng)下的大醫(yī)療投資機(jī)會(huì)。張泉源表示，技術(shù)、商業(yè)模式創(chuàng)新、人的因素的釋放和多層次資本市場(chǎng)不斷完善，是大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素。例如，創(chuàng)新診療技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、獨(dú)立第三方、數(shù)字化醫(yī)療等商業(yè)模式創(chuàng)新元素改變了傳統(tǒng)醫(yī)療的許多玩法，華泰瑞合一直在圍繞這些驅(qū)動(dòng)因素挖掘投資機(jī)會(huì)，

張泉源指出，醫(yī)生多點(diǎn)和逐步自由執(zhí)業(yè)政策對(duì)行業(yè)有巨大而深遠(yuǎn)的影響。中國(guó)醫(yī)生走出公立醫(yī)院體系的大趨勢(shì)已不可阻擋，口腔、醫(yī)美、婦兒等諸多領(lǐng)域由于醫(yī)生群體的流動(dòng)，帶動(dòng)了整個(gè)民營(yíng)醫(yī)療的蓬勃發(fā)展，深刻調(diào)整了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)關(guān)系。此外，大學(xué)、科研院所的科研學(xué)者在國(guó)家政策引導(dǎo)下，正在加速實(shí)現(xiàn)科研成果的商業(yè)應(yīng)用轉(zhuǎn)化�！斑@其實(shí)是發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟模式，催生出一代代創(chuàng)新產(chǎn)品不斷從科研院所走到真正的產(chǎn)業(yè)化階段�！�

多層次資本市場(chǎng)的不斷完善為近年來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展增添了助力。在國(guó)內(nèi)，從早期天使階段資本，到VC階段、成長(zhǎng)期、成熟期PE階段，再到并購(gòu)、上市階段全產(chǎn)業(yè)鏈，社會(huì)資本已經(jīng)有機(jī)會(huì)推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展，讓企業(yè)能夠在不同階段融到真正“好”的錢(qián)，真正的有經(jīng)驗(yàn)、有能力幫助企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)投資者可以把資金輸出到應(yīng)該投的企業(yè)，“這個(gè)過(guò)程本身就是一種優(yōu)勝劣汰，把真正好的企業(yè)扶持起來(lái)。”

關(guān)于此次疫情，張泉源認(rèn)為，從中長(zhǎng)期總體來(lái)看，對(duì)醫(yī)療板塊是利好而不是利空。一方面，國(guó)家和社會(huì)公眾的健康防病意識(shí)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，健康科普、醫(yī)藥相關(guān)、檢驗(yàn)試劑盒等醫(yī)療企業(yè)完成了一次免費(fèi)的全民營(yíng)銷(xiāo)；當(dāng)然，另一方面，由于封閉式管理帶來(lái)的人員流動(dòng)限制，導(dǎo)致復(fù)工難和開(kāi)業(yè)難，造成了實(shí)在的現(xiàn)金流壓力，也會(huì)為包括醫(yī)療企業(yè)在內(nèi)的各個(gè)行業(yè)帶來(lái)壓力。因此，要高度重視短期現(xiàn)金流，采取果斷措施熬過(guò)去就是勝利，“�！闭邽橥酰�