4月30日，美年健康披露了2019年年報(bào)，公司去年?duì)I收85．25億元；歸屬股東凈利潤(rùn)虧損。業(yè)績(jī)下滑，利潤(rùn)波動(dòng)，對(duì)美年的長(zhǎng)期價(jià)值影響如何？

非公體檢增長(zhǎng)空間仍然存在

今年新冠疫情的影響席卷全球，各國(guó)臨床經(jīng)驗(yàn)顯示，絕大部分受感染的人只有輕微的癥狀，但是如果有糖尿病、心血管等基礎(chǔ)病，那么病情就會(huì)迅速惡化，甚至死亡。這讓我們深刻認(rèn)識(shí)到了基礎(chǔ)病的危害，排查身體的隱患的體檢重新得到重視�？梢韵胂�，未來市場(chǎng)對(duì)體檢需求會(huì)大爆發(fā)。

今年公立醫(yī)院體檢中心受影響較大，優(yōu)質(zhì)團(tuán)單和高價(jià)訂單回流美年概率提高，這或許是美年的一個(gè)重要機(jī)遇。

業(yè)務(wù)層面來說，美年健康占非公醫(yī)療20％－30％的份額，是行業(yè)絕對(duì)龍頭。在傳統(tǒng)體檢市場(chǎng)，公立醫(yī)院仍然占據(jù)著絕對(duì)的主導(dǎo)地位，未來的民營(yíng)體檢替代空間十分巨大，整個(gè)民營(yíng)體檢行業(yè)未來整體上仍將處于快速擴(kuò)張的階段；與此同時(shí)，作為行業(yè)的絕對(duì)領(lǐng)頭羊，美年健康已經(jīng)開始先知先覺布局未來業(yè)務(wù)——通過20億增發(fā)項(xiàng)目投資，美年健康將由傳統(tǒng)的體檢服務(wù)商，變成綜合生命科學(xué)服務(wù)商，這將為其未來的成長(zhǎng)提供巨大的想象空間。

目前，在整體體檢服務(wù)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)的公立醫(yī)院把持的份額仍然在80％左右，民營(yíng)體檢服務(wù)占比不到20％。由于公立醫(yī)院體制和服務(wù)的僵化，這一市場(chǎng)的民營(yíng)體檢替代將會(huì)持續(xù)加速，民營(yíng)體檢服務(wù)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國(guó)的城市數(shù)量達(dá)到672個(gè)，其中，地級(jí)以上城市297個(gè)，縣級(jí)市375個(gè)（注：全國(guó)另有1000多個(gè)縣城不在這672個(gè)城市之列）。截至2019年中，美年健康布局有體檢機(jī)構(gòu)城市只有311個(gè)，布局的體檢院數(shù)量（含在線）只有684家——這意味著，全國(guó)最大、市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的美年健康尚且只布局了不到一半數(shù)量的全國(guó)城市，再考慮到數(shù)量更大龐大1000多個(gè)縣城，未來民營(yíng)體檢行業(yè)持續(xù)跑馬圈地的步伐短期內(nèi)根本不可能停止，還存在巨大的可持續(xù)擴(kuò)張空間，至少目前來看，這個(gè)領(lǐng)域還是一片藍(lán)海。

不過，需要提醒投資者的是，在行業(yè)擴(kuò)張階段，投資者對(duì)于處于行業(yè)頭部的全國(guó)性連鎖體檢服務(wù)商了要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光——不能簡(jiǎn)單地以成熟市場(chǎng)的估值和投資邏輯，去評(píng)估一個(gè)處于快速戰(zhàn)略擴(kuò)張階段的行業(yè)或具體企業(yè)的潛力和價(jià)值，尤其不能以短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)去給企業(yè)估值。

不排除一些頭部民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)未來還會(huì)繼續(xù)借助資本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加快全國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)布局，具體方式可能包括投資自建或直接收購(gòu)中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這樣的擴(kuò)張可能仍然會(huì)在短期內(nèi)造成一定的財(cái)務(wù)壓力，但長(zhǎng)期來看，這樣的短期代價(jià)是值得的，而且甚至也是必需的。

科技加持，生命科學(xué)服務(wù)想象空間巨大

對(duì)于美年健康而言，其業(yè)務(wù)端未來的想象空間在哪？

核心技術(shù)跟流量結(jié)合起來，是公司未來發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)美年健康相關(guān)人士介紹，美年長(zhǎng)期重視科技創(chuàng)新，致力于以大數(shù)據(jù)和人工智能，構(gòu)建美年AI生態(tài)圖譜：以體檢數(shù)據(jù)結(jié)合基因數(shù)據(jù)，進(jìn)行智能風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；以MRI影像系統(tǒng)，進(jìn)行腦健康預(yù)警篩查；以膠囊機(jī)器人系統(tǒng)，進(jìn)行胃健康A(chǔ)I診斷；以眼底輔助診斷系統(tǒng)，進(jìn)行糖網(wǎng)篩查；以流量樣本結(jié)合基因數(shù)據(jù)，進(jìn)行新藥研發(fā)；以低劑量螺旋CT，進(jìn)行肺小結(jié)節(jié)診斷；以體檢結(jié)合智能硬件，進(jìn)行健康管理方案等等。

最近有資源投資人給美年健康未來資本市場(chǎng)表現(xiàn)描繪了三個(gè)不同的發(fā)展階段：一是跑馬圈地，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)成為絕對(duì)行業(yè)龍頭階段；二是提升服務(wù)質(zhì)量，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者的階段；三是生態(tài)延展、服務(wù)延伸，向科技和信息化、大數(shù)據(jù)甚至是周邊產(chǎn)業(yè)滲透的階段——作者認(rèn)為，美年健康現(xiàn)在處于剛剛完成第一階段邁入第二階段的狀態(tài)——這是一個(gè)很有意思的深度見解，但如果仔細(xì)觀察美年健康最近的動(dòng)作不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)更準(zhǔn)確的定義應(yīng)該是：這三個(gè)階段并不見得只是簡(jiǎn)單意義上的代際更迭關(guān)系，而更像是一種螺旋循環(huán)推進(jìn)關(guān)系，三個(gè)階段可以并存共進(jìn)且互為倚角相互加強(qiáng)。

具體而言：第一個(gè)階段美年健康其實(shí)早已完成，美年健康已經(jīng)多次遭到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反壟斷舉報(bào)，其行業(yè)地位就連競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也充分承認(rèn)，但即便如此，美年健康的地盤擴(kuò)張卻并未停止，這個(gè)上文已經(jīng)分析過了；第二個(gè)階段確實(shí)是美年健康正在實(shí)際努力的重點(diǎn)方向，但第三個(gè)階段美年亦已開始實(shí)質(zhì)布局——這一點(diǎn)，要從上面提到的那紙20億增發(fā)項(xiàng)目說起。

美年健康的20億增發(fā)的核心投資方向和生物樣本庫(kù)和大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)，公司擬在大連建設(shè)可存儲(chǔ)2000萬人血液樣本信息的基礎(chǔ)設(shè)施，該項(xiàng)目擁有較為靈活的商業(yè)變現(xiàn)模式：既可向存在血液存儲(chǔ)需求的個(gè)人收取存儲(chǔ)費(fèi)用，亦可提供基于血液分析的高附加值基因體檢分析服務(wù)，提供個(gè)性化的健康管理顧問服務(wù)，同時(shí)還可建立基于血液樣本的基因大數(shù)據(jù)庫(kù)，助力生物醫(yī)學(xué)和遺傳學(xué)研究，意義重大。

很顯然，上述項(xiàng)目其實(shí)是一項(xiàng)史無前例的人類基因信息商業(yè)化項(xiàng)目，是一項(xiàng)極具前瞻性的未來業(yè)務(wù)，一旦募投達(dá)成，美年健康將會(huì)成功打通一條由傳統(tǒng)健康體檢服務(wù)提供商向生命科學(xué)大數(shù)據(jù)公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略通道。

而且，以上項(xiàng)目可能只是美年健康管理層在生物樣本庫(kù)商業(yè)化方面的一次小范圍嘗試，如果這種嘗試成功，這種模式很快就會(huì)進(jìn)入大規(guī)模的投資階段，未來可想象的空間十分巨大，而憑借著先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及美年目前在非公體檢行業(yè)內(nèi)的統(tǒng)治地位，預(yù)計(jì)未來美年健康很可能會(huì)成為國(guó)內(nèi)、乃至全球最大的生命技術(shù)大數(shù)據(jù)平臺(tái)型公司。