英科醫(yī)療赴港上市,激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)存隱憂
文 / 天天
出品 / 節(jié)點(diǎn)財經(jīng)
“手套茅”英科醫(yī)療要沖刺港股IPO了。
在很長一段時間里,這支主營業(yè)務(wù)為一次性手套、輪椅、冷熱敷等個人護(hù)理產(chǎn)品的公司并不出名。自2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來,股價大多數(shù)時候在15元/股左右徘徊,并未獲得太多的關(guān)注。
直到新冠疫情這只“黑天鵝”降臨,英科醫(yī)療扶搖直上,身價暴漲。2020年初,英科醫(yī)療17.27元/股,一年之后已飆升至299.99元/股,翻了17倍不止,市值一度突破千億。
如今,英科醫(yī)療股價雖有回調(diào),但比起疫情之前仍是天壤之別。截至5月11日收盤,每股達(dá)到140.6元,市值約500億元。
借著新冠疫情催生的風(fēng)口,英科醫(yī)療想要一鼓作氣,實(shí)現(xiàn)“A+H”布局。2021年1月,在市值巔峰的“高光時刻”,其在港交所遞交招股說明書,聯(lián)席保薦人為高盛和招銀國際。
英科醫(yī)療表示,募集資金將用于在江西九江及安徽安慶建設(shè)生產(chǎn)基地提供資金;在越南及其他東南亞國家建設(shè)海外生產(chǎn)基地提供資金;投資建立海外物流中心,例如德國、美國、加拿大、阿拉伯聯(lián)合酋長國及日本,主要包括收購或租賃土地、建設(shè)物流中心,以及購置及安裝設(shè)施等。
那么,這家短期內(nèi)借新冠疫情崛起的“手套茅”業(yè)績增長能否持續(xù)?公司含金量究竟幾何?
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新冠疫情風(fēng)起
股價扶搖直上
個人防護(hù)裝備是英科醫(yī)療的主營業(yè)務(wù),而重點(diǎn)產(chǎn)品便是一次性手套。招股說明書及2020年年報顯示,英科醫(yī)療2018年、2019年、2020年以一次性手套為主的個人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的銷售收入分別為16.03億元、17.68億元、134.52億元,占當(dāng)期總營收的比重分別為84.7%、84.9%、92.22%。
數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療招股書
按照材料分類,一次性手套主要包括丁腈、PVC及乳膠三類,英科醫(yī)療生產(chǎn)的是前兩類,也是市場份額最大的兩類。按2019年的銷量計算,PVC手套的市場份額達(dá)到37.5%。其次是丁腈手套,為32.7%。乳膠手套的市場份額最小,為22.7%。
數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療招股書
英科醫(yī)療2021年一季報顯示,目前其一次性手套年產(chǎn)能達(dá)450億只,包括210億只丁腈手套和240億只PVC手套。以產(chǎn)能計算,其已成為中國最大、世界第三的手套生產(chǎn)商,“手套茅”名副其實(shí)。
不過,新冠疫情之前的英科醫(yī)療,營收與利潤數(shù)據(jù)看起來并不樂觀。實(shí)際上,自其2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來,營收與凈利不僅增速放緩,甚至還出現(xiàn)負(fù)增長。相關(guān)財報顯示,2017至2019年,英科醫(yī)療的營收分別為17.5億元、18.93億元、20.83億元,同比增速分別為48%、8%、10%;歸母凈利潤分別為1.45億元、1.79億元、1.78億元,同比增速分別為68%、24%、-1%。
圖片來源:天風(fēng)證券研報
而新冠疫情的來臨就像一劑“強(qiáng)心針”,使其利潤暴漲38倍不止。英科醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長劉方毅如此總結(jié):“2020年是英科醫(yī)療的高光時刻,也是一個新的起點(diǎn)!
英科醫(yī)療2020年年報顯示,報告期內(nèi),其實(shí)現(xiàn)營收138.37億元,同比增長564.29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.07億元,同比增長3829.56%。
這種高景氣度也延續(xù)到了2021年,其最新財報顯示,英科醫(yī)療2021年一季度實(shí)現(xiàn)營收67.35 億元,同比增長770.86%; 歸母凈利潤37.36 億元,同比增長2791.66%。
可想而知,這大部分都是以一次性手套為主的個人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。新冠疫情期間,一次性手套量價齊升。一方面,作為唯一的手部隔離防護(hù)用品,需求大幅增長。弗若斯特沙利文報告顯示,2015至2019年,全球一次性手套市場由3859億只穩(wěn)步增長至5290億只,復(fù)合年增長率為8.2%。而疫情爆發(fā)以來,預(yù)期全球銷量將由2019年的5290億只增長至2025年的12851億只,復(fù)合年增長率達(dá)到15.9%,幾乎翻了一倍。另一方面,由于手套產(chǎn)能擴(kuò)張存在較高壁壘,供需嚴(yán)重失衡,因此價格也出現(xiàn)暴漲。
圖片來源:招股說明書
反應(yīng)在英科醫(yī)療的財報里,就是銷量與毛利率的上漲。招股說明書顯示,2018至2019年,英科醫(yī)療的毛利率始終穩(wěn)定在20%左右,個人防護(hù)裝備的售價范圍在0.07-209元/件,銷量約在1.7-1.8億件;但在2020年前三季度,毛利率猛增至66.7%,售價范圍也增至0.2-1022元/件,翻了幾倍不止,銷量達(dá)到7億件。
圖片來源:招股說明書
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