炒股巨虧致云南白藥交出歷史最差三季報,通過出售資產(chǎn)、激進賒銷等手段“止血”,背后動機可能是為了達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)。

文丨Han

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云南白藥(000538．SZ)最近被扣上了“不務(wù)正業(yè)”的帽子,公司三季度凈利潤錄得6．5億元,相比去年同期的18．0億元腰斬不止,也遠(yuǎn)不如2019年的12．9億元,而導(dǎo)致這一切的原因和炒股有關(guān)。

失血和止血

公司日前披露的三季報顯示,“公允價值變動損益”一項的變動高達(dá)-15．55億元,主要原因是交易性金融資產(chǎn)持有期間的公允價值變動損益,而說得具體一些就是投資股票市值縮水帶來的損失。

云南白藥都投了誰?此前公司的半年報顯示,其持倉包括小米集團(01810．HK)、伊利股份(600887．SH)、恒瑞醫(yī)藥(600276．SH)、中國抗體(03681．HK),其中小米集團的投資虧損最多。

投資帶來的甜頭,云南白藥不是沒有嘗過。據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》,2019年和2020年云南白藥的公允價值變動帶來了2．27億元和22．4億元的凈收益,但到了2021年上半年就錄得虧損8．5億元。

上市公司炒股的不止一家,但云南白藥暫時是醫(yī)藥板塊里虧得最多的那一個。《證券市場紅周刊》援引Wind數(shù)據(jù)顯示,從2021年半年報可看出A股共有809家非金融類公司參與炒股。《中國經(jīng)濟周刊》援引東方Choice數(shù)據(jù)顯示,2021年第三季度末共有44家醫(yī)藥企業(yè)的公允價值變動凈收益為虧損,云南白藥的-15．55億元是虧得最多的。

上市公司用自有資金“炒股”,算是無可厚非嗎?其實監(jiān)管已經(jīng)明確了態(tài)度:不鼓勵。據(jù)《證券市場紅周刊》引述《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引(2020年修訂)》,第2．5．4條內(nèi)容明確寫道,深交所不鼓勵公司使用自有資金進行證券投資、委托理財和衍生品交易。

對于外界關(guān)注,云南白藥回應(yīng)稱此前入局股市是為了提升資金的使用效率,未來會逐步退出證券投資。

雖然炒股巨虧,不過別忘了,云南白藥也是“止血大師”。15．55億元的炒股浮虧沒有將云南白藥拉入虧損泥沼,這是因為2021年前三季度公司借投資凈收益錄入7．08億元,具體來說,上述投資凈收益來自公司出售子公司云南白藥大理置業(yè)有限公司獲得�！蹲C券市場周刊》報道稱,這抵消了炒股虧損的半數(shù)金額。

三季報應(yīng)收賬款賬面價值同比135．92%的高增速,遠(yuǎn)超于收入18．52%的同比增速,這說明云南白藥以賒銷拉動營收的增長。

為什么云南白藥努力“止血”?這或許和2020年3月公司推出的激勵計劃有關(guān),該計劃行權(quán)價格為80．95元/股,而近期公司股價已經(jīng)從百元以上跌落至約88元/股。

云南白藥主業(yè)如何?

再來看看云南白藥主業(yè)做得如何。公司“金字招牌”是擁有絕密級的中醫(yī)藥配方的止血藥,但云南白藥牙膏所在的健康品業(yè)務(wù)條線是近些年的增長動力。

目前云南白藥劃分出藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥商業(yè)(省醫(yī)藥)及茶品五個板塊,“藥品”與“中藥資源”兩大板塊近年增速疲軟,牙膏貢獻95%以上的健康品板塊經(jīng)歷高增后來到增長邊界,目前貢獻全年營收的16%—17%左右。

數(shù)據(jù)還顯示出,公司主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象,扣非凈利潤近年來的增長率不及營收增長率。

研發(fā)上投入過于薄弱,也令云南白藥遭受詬病。從2017年以來,公司營收保持在240億元—320億元,但研發(fā)費用僅有0．8億元—1．9億元,“輕研發(fā)”的帽子被扣得不冤。

好的一面是,云南白藥近年也在不斷推出新品,先后嘗試了護眼貼、蒸汽眼罩、口腔含漱液、水牙線等產(chǎn)品,在跨界化、多元化布局的道路上推進,不過目前這些新品仍未打開新天地,還沒有成為像云南白藥牙膏一樣的大爆品。

公司最近還在工業(yè)大麻領(lǐng)域加大布局,11月5日公告擬全面要約收購萬隆控股集團(00030．HK),并對外稱看中了該公司的工業(yè)大麻業(yè)務(wù)和商貿(mào)能力,而非資本運作。不過萬隆控股集團2020年工業(yè)大麻業(yè)務(wù)銷售額僅276萬港元且暫未盈利。

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