本文系深潛atom第363篇原創(chuàng)作品

2020年,此前備受質(zhì)疑的影像AI,憑借疫情和NMPA證書的推動(dòng),終于打通了的商業(yè)化路徑,醫(yī)療影像AI行業(yè)得以快速發(fā)展。2021年更是先后有4家企業(yè)在港交所遞交了招股書,鷹瞳科技更是計(jì)劃在2021年11月5日敲鐘。

相比較影像AI的絕處逢生,被認(rèn)為更容易商業(yè)化的AI制藥行業(yè)卻略顯沉寂,哪怕在IPO這條道路上也是不盡如人意。2021年8月傳出獨(dú)角獸企業(yè)晶泰科技秘密赴美上市的消息,但因?yàn)樯婕?span id="tcf2krn" class='hrefStyle'>醫(yī)療信息數(shù)據(jù),晶泰科技不得不暫停美股IPO從而擁抱港交所。

在創(chuàng)新藥行業(yè)泡沫逐漸破滅之時(shí),對(duì)背靠藥廠的晶泰科技是巨大利空。不缺錢的晶泰科技,在此時(shí)急于上市,是打了什么主意?

01

赴美IPO夢(mèng)斷,

晶泰科技急速奔向港交所?

盡管影像AI發(fā)展迅速,但醫(yī)療AI分類遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只這一賽道,AI制藥行業(yè)就是能與影像AI相媲美的另外一個(gè)賽道,甚至更受資本市場(chǎng)認(rèn)可�！霸\斷-治療”是我們看病過程中不可缺少的兩個(gè)重要環(huán)節(jié),如果說影像AI代表了診斷,那么AI制藥就代表了治療。

在國外新藥研發(fā)有一個(gè)“雙十定律”,即一款新藥的研發(fā)需要十年時(shí)間,花費(fèi)十億美金,雖然我國新藥研發(fā)的綜合成本低于國外,但是依然少不了大量時(shí)間和金錢的投入。隨著人工智能的介入,新藥研發(fā)的時(shí)間和費(fèi)用有望大幅度降低。比如,2021年2月,英矽智能號(hào)稱他們將新藥研發(fā)周期縮短至18個(gè)月,成本降至280萬美元,遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)新藥物研發(fā)耗時(shí)2-5年、投入1098萬美元的平均數(shù)據(jù)。

政策利好下,近年來我國生物制藥行業(yè)獲得了長足的發(fā)展,國內(nèi)新藥創(chuàng)制格局逐漸發(fā)生改變,2017-2019年自主創(chuàng)新的新藥申報(bào)和批準(zhǔn)數(shù)量持續(xù)增加。創(chuàng)新藥市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,以晶泰科技為代表的AI制藥企業(yè)也在快速發(fā)展,在資本市場(chǎng)的火熱程度一直超過一眾影像AI企業(yè)。

2015年,由溫書豪、馬健、賴力鵬三位科學(xué)家建立的晶泰科技,以數(shù)字化和智能化驅(qū)動(dòng)的人工智能藥物研發(fā)公司,基于前沿計(jì)算物理、量子化學(xué)、人工智能與云計(jì)算技術(shù),為全球創(chuàng)新藥企提供智能化藥物研發(fā)服務(wù)。

晶泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼人工智能負(fù)責(zé)人賴力鵬曾表示,“晶泰科技主要的核心技術(shù)包括人工智能,基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù),也包括基于最底層的量子力學(xué)、計(jì)算化學(xué)方法和計(jì)算物理方法來提供基本的計(jì)算模擬技術(shù),也包括支撐這兩者的大規(guī)模云上的高性能計(jì)算的計(jì)算平臺(tái)技術(shù),通過三者的結(jié)合,幫助藥企和科研院校更快發(fā)現(xiàn)藥物和發(fā)現(xiàn)一種新的疾病的治療方案�！�

借助于量子物理、人工智能與云計(jì)算技術(shù),晶泰科技研發(fā)了ID4 智能藥物研發(fā)平臺(tái),能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)藥物的多種重要特性,除早期的晶型外,現(xiàn)在還包括活性、成藥性、毒性等指標(biāo),從而綜合加速藥物臨床前研究的效率與成功率。已涉及150+新藥研發(fā)AI模型、百億級(jí)分子庫、百萬級(jí)核心算力。

在風(fēng)口和豪華團(tuán)隊(duì)的加持下,自從成立以后晶泰科技就是資本市場(chǎng)的寵兒。成立至今,已經(jīng)完成了將近8億美金的融資。對(duì)比之下即將在港交所上市的鷹瞳科技同期融資總額在8億人民幣,可見其吸金能力之強(qiáng)大。

△晶泰科技融資史

累積了過去數(shù)十年的生物學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)數(shù)據(jù)的AI制藥,具備了一定的預(yù)測(cè)能力。無論是藥廠、研發(fā)人員又或是投資人,都相信人工智能可以為藥企提供知識(shí)圖譜,協(xié)助發(fā)現(xiàn)靶點(diǎn)和候選藥物,提高研發(fā)的成功率。

大健康時(shí)代,AI制藥的價(jià)值是毫無疑問的。2021年8月知情人士透露晶泰科技已秘密遞交赴美上市申請(qǐng)書,計(jì)劃募資4億至5億美元。11月25日,美國證券交易委員會(huì)認(rèn)為晶泰科技利用AI研發(fā)新藥的業(yè)務(wù)涉及醫(yī)療敏感數(shù)據(jù)。

隨著我國對(duì)于信息安全的重視,海外上市行為也將更加規(guī)范化。2021年7月,國家印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》,提出要完善數(shù)據(jù)安全、跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)、涉密信息管理等相關(guān)法律法規(guī);加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作,并要求壓實(shí)境外上市公司信息安全主體責(zé)任。這或許打破了晶泰科技赴美上市之夢(mèng)。

涉及眾多醫(yī)療敏感數(shù)據(jù)的晶泰科技,只得將目光放到港交所。然而,讓人意外的是,在美國證券交易委員會(huì)消息剛剛傳出之際,就傳出晶泰科技港股上市的消息,為何如此著急呢?

02

創(chuàng)新藥拐點(diǎn),

晶泰科技“錢途”堪憂

如今醫(yī)療影像AI的商業(yè)化逐步被打通,形成了2H、2B、2G、2C、2I等可復(fù)制的商業(yè)化模式,頭部企業(yè)更是有望在2021年?duì)I收超過億元大關(guān)。

相比較影像AI的順風(fēng)順?biāo)?AI制藥卻開始陷入了低谷。首先是商業(yè)化困境,AI制藥企業(yè)尚未證實(shí)自身價(jià)值,藥企很難付費(fèi);另外,中國創(chuàng)新藥泡沫逐漸破滅,行業(yè)陷入低估,依托于新藥研發(fā)的AI制藥企業(yè),自然受到?jīng)_擊;此外,藥廠與AI制藥公司界線越來越模糊,合作與競(jìng)爭的關(guān)系,讓其很難發(fā)展。

一個(gè)創(chuàng)新藥公司成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè):產(chǎn)品是否上市?銷售有沒有市場(chǎng)份額?有沒有足夠的銷售額?幾年前,在創(chuàng)新藥火爆之時(shí),免疫學(xué)家、吉林大學(xué)教授朱迅卻在質(zhì)疑創(chuàng)新藥充滿泡沫,并呼吁參與的科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者、醫(yī)生、資本和CRO公司自我約束。彼時(shí),朱教授被很多人認(rèn)為是憤青。然而,進(jìn)入2021年下半年,正如朱教授所言創(chuàng)新藥行業(yè)急轉(zhuǎn)直下。

去年底,科創(chuàng)板改變規(guī)則,迎來“最嚴(yán)退市新規(guī)”,要求上市企業(yè)“在上市四年后有盈利”,如今已經(jīng)超過10家企業(yè)上市折戟,大部分生物制藥企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所,但仍不能逃脫無法盈利的窠臼。

在海外市場(chǎng)依然不明朗之際,布局長期研發(fā)賽道的創(chuàng)新藥商業(yè)模式,讓市場(chǎng)失去了信心,哪怕是恒瑞醫(yī)藥這樣的龍頭也不能脫身。隨著創(chuàng)新藥的失速,AI制藥的價(jià)值將會(huì)被重估,對(duì)于商業(yè)化嚴(yán)重依托于藥廠的晶泰科技,是個(gè)巨大的利空。

△晶泰科技

在深潛atom看來,此前晶泰科技之所以在資本市場(chǎng)備受關(guān)注,主要有極大原因:

行業(yè)處于風(fēng)口:基于前沿計(jì)算物理、量子化學(xué)、人工智能與云計(jì)算技術(shù)的AI制藥行業(yè),有望打破傳統(tǒng)制藥模式,顛覆式的產(chǎn)品讓晶泰科技成為了“風(fēng)口中的豬”。

產(chǎn)品研發(fā)能力夠強(qiáng):在三個(gè)科學(xué)家的帶領(lǐng)下,晶泰科技在技術(shù)的積累上領(lǐng)先,在小分子藥領(lǐng)域更是已幾乎實(shí)現(xiàn)全面覆蓋。公開資料顯示,他們可以將小分子藥物從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床前階段向前推進(jìn)二分之一到三分之二。

想象力夠大:目前很多針對(duì)小影像的AI企業(yè)已經(jīng)開始研發(fā)自己的硬件設(shè)備,比如鷹瞳科技、硅基智能和致遠(yuǎn)慧圖,這意味著晶泰科技有望沿著這一軌跡,成為一家醫(yī)藥公司,從而不斷拓寬自身的邊界。

馬太效應(yīng):從品牌和技術(shù)角度,晶泰科技都已經(jīng)成為了行業(yè)領(lǐng)先,并有可能對(duì)人才和業(yè)務(wù)形成虹吸。

在臨床當(dāng)中,AI的預(yù)測(cè)結(jié)果既替代不了分子合成,也替代不了動(dòng)物實(shí)驗(yàn),更替代不了臨床試驗(yàn)。這樣的產(chǎn)品,藥企很難為之付費(fèi)。

診斷的行為很難有百分之百準(zhǔn)確率,哪怕是資深的專家都很難保證。這意味著AI診斷產(chǎn)品的商業(yè)化環(huán)境更加寬松,在醫(yī)生的配合下可能90%的準(zhǔn)確率就已經(jīng)滿足臨床需求。但AI制藥并非如此,對(duì)于藥企來說,藥企給出一個(gè)靶點(diǎn),希望AI制藥公司找到對(duì)靶點(diǎn)起作用,然而AI公司給出的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率并非百分之百,AI制藥公司給出的80%甚至90%的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很可能沒有任何意義,甚至置信區(qū)間很可能不過關(guān)。

此外,藥廠在與AI制藥企業(yè)的合作當(dāng)中依然謹(jǐn)慎,研發(fā)數(shù)據(jù)是藥企的核心,對(duì)于將這部分?jǐn)?shù)據(jù)是否開放給AI制藥企業(yè)依然謹(jǐn)慎。在算法和算力逐漸普及的時(shí)代,這是否意味著藥廠補(bǔ)足算法和算力的缺失,就可以與AI制藥企業(yè)平起平坐甚至更有優(yōu)勢(shì)呢?

此前,8點(diǎn)健聞?wù){(diào)研,一筆200萬元的訂單在業(yè)內(nèi)已是高價(jià),而絕大多數(shù)AI制藥企業(yè)一年接到的訂單也屈指可數(shù)�？梢�,盡管晶泰科技雖然叫好,但是極有可能是不叫座的。

如今,AI制藥與藥廠的界線逐漸模糊,雙方都可以進(jìn)入對(duì)方的后花園,但是市場(chǎng)銷售能力是AI制藥企業(yè)難以突破的。成立于1990年的Schr?dinger,已經(jīng)于2018年啟動(dòng)自有管線藥物研發(fā),目前公開的5個(gè)自有癌癥藥物中預(yù)計(jì)會(huì)有3個(gè)藥物在近期提交IND申請(qǐng),截至發(fā)稿日Schr?dinger的總市值也僅僅38．01億美元,幾乎是AI制藥企業(yè)的天花板。

最后,還要面臨華為、阿里、騰訊、百度等眾多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的入侵。雖然科技巨頭們成果不足,但是優(yōu)勢(shì)在于資金和技術(shù)彈藥充足。

成立6年,晶泰科技融資將近8億美金,遠(yuǎn)高于影像AI,可見晶泰科技并不缺錢。研發(fā)型企業(yè)的天花板又不高,著急上市并無意義。晶泰科技的股東多達(dá)26家,面對(duì)叫好不叫座的局面如此急于上市,是晶泰科技著急、還是背后的資本想要套現(xiàn)呢?

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