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三胎概念股還看輔助生殖

2022-03-24 14:04
多肽鏈
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3月21日,精華制藥(002349.SZ)、麗珠集團(tuán)(000513.SZ)、衛(wèi)信康(603676.SH)等輔助生殖賽道上市公司,拉滿最大漲幅,繼續(xù)輪漲“三胎”概念。

人口生育率曲線的斷崖式下跌,以及這個(gè)曲線變化未來長期而廣泛的影響,已經(jīng)集中在資本市場中釋放著憂慮。

“保胎催生”并非只是資本市場資金推起的炒作點(diǎn),事實(shí)上它遠(yuǎn)比“元宇宙”“數(shù)字貨幣”等一些概念要來的現(xiàn)實(shí)。這也是今年兩會(huì)上,“三胎”成為高頻詞,沖上熱搜的原因。

事實(shí)上,從1982年“計(jì)劃生育”的國策提出到2015年的“二胎政策”以及2021年放開“三胎政策”,人口問題從來都是與國家發(fā)展戰(zhàn)略捆綁緊密的關(guān)鍵議題。

國家“催生隊(duì)”的持續(xù)發(fā)力,各種配套的產(chǎn)業(yè)政策相繼落地,為相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域企業(yè)帶來發(fā)展紅利。在當(dāng)下孱弱的股市里,“三胎概念股”還能蠢蠢欲動(dòng)的邏輯如此。

“三胎概念股”是一個(gè)寬泛的板塊定義。但從市場效應(yīng)來看,主要還是集中在輔助生殖的各細(xì)分賽道公司身上。

當(dāng)然,還有母嬰育兒、乳業(yè)食品、紡織商貿(mào)類上市公司也是不停蹭流“三胎”,構(gòu)成了廣泛的市場效應(yīng)和投資參與度。

產(chǎn)業(yè)政策、市場效應(yīng)以及明確的企業(yè)發(fā)展紅利,使得“三胎概念股”有了持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力,但我們?nèi)匀灰迩逡,找出觀測“三胎概念股”最為核心的助生殖板塊的標(biāo)志性公司來。

《多肽鏈》原創(chuàng)出品

作者|李斌

滲透率僅7%

三胎板塊核心看輔助生殖

實(shí)質(zhì)性的“催生”政策落地,先燒紅了輔助生殖的一臺(tái)熱灶。

2月21日,北京醫(yī)保局對外公布將16項(xiàng)輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保甲類報(bào)銷范圍。錦欣生殖(01951.HK)、倍康醫(yī)療(02170.HK)、麥迪科技(603990.SH)、長春高新等上市公司應(yīng)聲而漲。

到底輔助生殖市場在中國是個(gè)什么狀況,先來看一些數(shù)據(jù):

市場公開信息顯示,2018年美國的輔助生殖服務(wù)市場規(guī)模大約為37.1億美元,近五年復(fù)合增速為6.6%,市場滲透率為30.2%。相比之下,同期中國輔助生殖服務(wù)市場滲透率僅為7%。

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國人類輔助生殖行業(yè)市場發(fā)展?jié)摿巴顿Y盈利分析報(bào)告》測算,受環(huán)境、工作、不良生活方式等因素的影響,預(yù)計(jì)2020-2023年中國不育率將從16.9%提高到18.2%。

2019年,在中國約有4800萬對不育的育齡夫婦,但進(jìn)行治療的僅58萬對;預(yù)計(jì)2023年,國內(nèi)將有5000萬對不育夫婦,其中85.5萬對會(huì)采取醫(yī)療輔助手段。

從中美同期不育率數(shù)據(jù)看,差異并不大,但中國輔助生殖技術(shù)的市場滲透率卻遠(yuǎn)低于美國,預(yù)計(jì)2020-2023年,中國輔助生殖技術(shù)滲透率將從7.9%提高到9.2%。

與此對應(yīng)的輔助生殖市場規(guī)模也將從318億元人民幣增長至477億元;復(fù)合增長率繼續(xù)提升,從2014-2019年的13.85%抬升至2020-2023年的14.47%。

從市場供給端看,國家衛(wèi)健委公布數(shù)據(jù),截止2020年末國內(nèi)經(jīng)批準(zhǔn)展開人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共536家,經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)置人類精子庫的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共有27家。

雖然輔助生殖機(jī)構(gòu)數(shù)量近幾年有所提升,但能夠?qū)嵤┒喾N類型、高端技術(shù)的輔助生殖機(jī)構(gòu)卻占比很低,可實(shí)施三代試管嬰兒技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)不到80家,五類技術(shù)都能提供的機(jī)構(gòu)僅50家(智研咨詢數(shù)據(jù))。

這恰恰是市場機(jī)會(huì)所在。

眼下,育齡人口的不育率還在抬升,催生配套的產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼,都讓輔助生殖行業(yè)投資熱度高漲,風(fēng)口效應(yīng)顯現(xiàn)。

嗅覺靈敏如紅杉、華平等機(jī)構(gòu)2016年就投資了錦欣生殖;高瓴資本投資了錦欣生殖、貝康醫(yī)療(02170.HK);冪方領(lǐng)投了韋拓生物……

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),國內(nèi)輔助生殖行業(yè)2019年投資規(guī)模達(dá)到50.7億元人民幣,為近幾年的峰值;2021年,這一領(lǐng)域發(fā)生的投融資案例為25起,投資金額為39.35億元。

2021年6月21日,“輔助生殖第一股”的錦欣生殖登陸港交所,一級(jí)市場的投資熱情也隨之延續(xù)到了二級(jí)市場。

拆解價(jià)值鏈

5000萬對不育夫婦的可選項(xiàng)

輔助生殖市場容量有多大?假定全中國5000萬對不育夫婦都通過輔助生殖的方式妊娠,那么這將是一個(gè)超過2萬億元人民幣的大市場。

按照技術(shù)劃分,輔助生殖技術(shù)主要包括人工授精、配子移植和體外受精-胚胎移植(IVF-ET,也就是我們常說的“試管嬰兒”)等技術(shù)。

按照市場規(guī)模劃分,試管嬰兒是絕對的市場主流,規(guī)模占比95%以上。目前,除了四代試管嬰兒技術(shù)還未在臨床應(yīng)用外,一二三代技術(shù)在國內(nèi)輔助生殖機(jī)構(gòu)都有落地,但三代技術(shù)由于適應(yīng)癥和機(jī)構(gòu)技術(shù)水平限制,只有少數(shù)機(jī)構(gòu)在做。

由于中國老齡化進(jìn)程加快以及社會(huì)壓力之下,高齡妊娠(≥35歲:高齡妊娠)的女性人口比重持續(xù)上升,(亦有數(shù)據(jù)顯示,中國非最佳生育年齡女性人口比例超50%),這也是二胎出生率近幾年高于一胎出生率的主要原因。

不過,這也意味著未來會(huì)有更多數(shù)量的人群選擇試管嬰兒的方式生育。目前,按照一個(gè)IVF標(biāo)準(zhǔn)方案的費(fèi)用單位,一對夫婦進(jìn)行輔助生殖治療的總費(fèi)用約為4.25萬人民幣,其中主要包括體外受精-胚胎移植費(fèi)、藥物費(fèi)用、檢查費(fèi)用、保胎驗(yàn)孕費(fèi)用等四部分(數(shù)據(jù)源來自“智研咨詢”)。

那么,輔助生殖這個(gè)需求正在快速增長的潛力市場,如果按照產(chǎn)業(yè)鏈劃分,哪些公司會(huì)受到資本市場的持續(xù)關(guān)注呢?

經(jīng)過多年的發(fā)展,整個(gè)輔助生殖行業(yè)建立了明確的分工,形成了以“醫(yī)療器械/醫(yī)藥供應(yīng)+互聯(lián)網(wǎng)輔助生殖醫(yī)療平臺(tái)+終端服務(wù)”為體系的產(chǎn)業(yè)鏈條。

其中,上游主要覆蓋:醫(yī)療器械、檢驗(yàn)試劑及生物醫(yī)藥;中游主要指兩類企業(yè):提供泛健康、經(jīng)期管理及垂直不孕不育服務(wù)的”互聯(lián)網(wǎng)+”輔助生殖的企業(yè);下游則為:國內(nèi)/海外輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)及提供衍生服務(wù)機(jī)構(gòu)。

從產(chǎn)業(yè)鏈上游的資本流向看,輔助生殖器械投資主要集中在培養(yǎng)液、取卵針、導(dǎo)精冠等細(xì)分領(lǐng)域;檢驗(yàn)試劑主要是看孕激素、人絨毛促性腺激素等領(lǐng)域;生物醫(yī)藥則是看降調(diào)節(jié)、促排卵、誘發(fā)排卵以及黃體支持等方向。

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