文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛

三年大疫，一朝終了，在經(jīng)過(guò)坎坷過(guò)后，千行百業(yè)一片復(fù)蘇景象。復(fù)蘇是機(jī)遇，也同樣是考驗(yàn)，對(duì)于在線醫(yī)療行業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)考驗(yàn)甚至有一些沉重。

過(guò)去幾年，在線醫(yī)療處在風(fēng)口，增長(zhǎng)可謂神速。據(jù)天眼查專業(yè)版APP顯示，在2020年開始，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院相關(guān)企業(yè)的年度注冊(cè)數(shù)量迅猛增長(zhǎng)，年度注冊(cè)增速飛速上升。

一邊是企業(yè)數(shù)量的飛速增長(zhǎng)，另一方面在線醫(yī)療行業(yè)的滲透率不斷上升。根據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，目前在線醫(yī)療用戶規(guī)模達(dá)3億，占到網(wǎng)民總體的28%。

在線醫(yī)療行業(yè)能夠快速發(fā)展，離不開核心的幾家頭部公司帶動(dòng)的。百度健康、平安好醫(yī)生、春雨醫(yī)生等頭部平臺(tái)的增長(zhǎng)，對(duì)于整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)頗深。

以平安健康為例，對(duì)比2019年和21年的營(yíng)收，整體規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)40%。（從51億增長(zhǎng)到73億）相比過(guò)去的增長(zhǎng)，投資人和市場(chǎng)顯然更關(guān)注未來(lái)的增勢(shì)。

風(fēng)口終會(huì)消失，增長(zhǎng)能否持續(xù)下去？這可能才是真正的問(wèn)題所在。

近日，平安健康醫(yī)療科技有限公司（1833.HK，以下簡(jiǎn)稱“平安健康”）公布了2022年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。透過(guò)這份財(cái)報(bào)，我們不妨來(lái)窺探一二。

“狂飆”8年“虧損”8年，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到起點(diǎn)？

市場(chǎng)上對(duì)于這兩年在線醫(yī)療的增長(zhǎng)其實(shí)都一直抱有一絲疑慮，那就是增長(zhǎng)能持續(xù)多久的問(wèn)題。

比如之前一直謀求上市的核酸檢測(cè)公司，毛利率和營(yíng)收規(guī)模都很高，但最終還是上市無(wú)果，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的持續(xù)性是一個(gè)很重要的影響因素。

在線醫(yī)療行業(yè)持續(xù)性表面上似乎不存在問(wèn)題，但問(wèn)題在于過(guò)去的高增長(zhǎng)能夠延續(xù)多久？這個(gè)事情恐怕難下定論。平安健康的營(yíng)收變化，也似乎側(cè)面反映出這一點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，平安健康總收入約61.6億元，較2021年的73.34億元下降16%。

行業(yè)頭部企業(yè)的營(yíng)收下滑是一個(gè)很重要的信號(hào)，它可能意味著整個(gè)增長(zhǎng)進(jìn)入一個(gè)新階段。接下來(lái)，比增長(zhǎng)規(guī)模更重要的是增長(zhǎng)質(zhì)量。

最能反映出增長(zhǎng)質(zhì)量的，其實(shí)就是利潤(rùn)，這也是市場(chǎng)最關(guān)心的。

可以看到，過(guò)去的一年，利潤(rùn)方面有變好的趨勢(shì)，財(cái)報(bào)顯示2022年內(nèi)公司虧損為6.11億元，反而較上年同期的凈虧15.4億元大幅收窄60.3%。

平安健康首席財(cái)務(wù)官臧珞琦介紹稱，平安健康持續(xù)的降本增效，聚焦戰(zhàn)略資源投入，提升投產(chǎn)管控的效率，優(yōu)化人效和費(fèi)效，使得全年的總費(fèi)用同比縮減了20.8%，其中公司的銷售費(fèi)用率同比收窄了6%。

詳細(xì)來(lái)看，2022年，公司管理費(fèi)同比減少了1個(gè)億，銷售費(fèi)用降了6億，也就是說(shuō)費(fèi)用上，同比減少了7億。

7億的降費(fèi)，換來(lái)了9億的虧損減少，看起來(lái)降本提效起到了一定的效果。

不過(guò)，值得注意的是，2020年疫情出現(xiàn)后，虧損不降反增，并且在2021年急速增至15.39億元，至于2022年凈虧損6.11億元，看似相比2021年大幅收窄，其實(shí)相比疫情前減少幅度有限。

降本似乎是短期提升經(jīng)營(yíng)效能的“權(quán)宜之計(jì)”，長(zhǎng)期來(lái)看，平安健康面臨的最大的問(wèn)題，還是解決長(zhǎng)期虧損的問(wèn)題。

持續(xù)的虧損問(wèn)題不解決，平安健康恐怕很難去真正釋放自身的價(jià)值。

平安健康需要直面的問(wèn)題在于，營(yíng)收增失速后，如何向市場(chǎng)交代這長(zhǎng)達(dá)8年，超60億的利潤(rùn)虧損？如果2024年、2025年?duì)I收增速不達(dá)預(yù)期，這部分虧掉的錢怎么辦？這可能是需要平安健康回答的一個(gè)問(wèn)題。

據(jù)歷史數(shù)據(jù)，平安健康在2019年、2020年、2021年、2022年的虧損分別為-7.47億、-9.49億、-15.39億、-6.11億。再此之前，2015年到2018年，虧損分別為3.237億、7.582億、10.02億元、9.131億。

費(fèi)用的縮減似乎與平安健康對(duì)平安集團(tuán)的“依賴”有關(guān)。因?yàn)楫?dāng)平安健康的收入集中于平安集團(tuán)內(nèi)部客戶時(shí)，這意味著其拓新成本有可能會(huì)大大降低。

財(cái)報(bào)顯示，平安健康的五大客戶為平安壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安銀行、平安健康賢及上海安壹通。數(shù)據(jù)顯示，平安健康在2022年的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用同比下降37.1%，管理費(fèi)用略微下降5.3%。

但平安健康的“依賴癥也會(huì)隨之不斷加深，目前平安健康的業(yè)務(wù)仍未實(shí)現(xiàn)獨(dú)立盈利，至今仍沒有擺脫自身“負(fù)擔(dān)”的標(biāo)簽。

我們?cè)賮?lái)看平安健康具體的收入構(gòu)成。

目前，平安健康的業(yè)務(wù)主要為醫(yī)療服務(wù)和健康服務(wù)兩部分。醫(yī)療服務(wù)包括線上咨詢、掛號(hào)、轉(zhuǎn)診以及藥品、器械等銷售業(yè)務(wù)；健康服務(wù)包括體檢、醫(yī)美、口腔等消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，平安健康在報(bào)告期內(nèi)，其醫(yī)療服務(wù)板塊收入25.47億，同比上升2%，健康服務(wù)板塊收入36.13億，同比下降25.3%。也就是說(shuō)，平安健康營(yíng)收下降，很大程度上是由于占據(jù)大頭的健康服務(wù)板塊大幅下滑所致。

財(cái)報(bào)表示，健康服務(wù)板塊收入同比下降主要是由于和管理式醫(yī)療戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較低、盈利能力也較低的部分實(shí)物類業(yè)務(wù)收入減少。值得欣慰的是，平安健康醫(yī)療服務(wù)的毛利率水平有所提升，其中醫(yī)療服務(wù)的毛利率提升0.4%，健康服務(wù)的毛利率提升了4.3%。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，疫情對(duì)于在線醫(yī)療的機(jī)遇可以總結(jié)為兩個(gè)字，擴(kuò)張。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，在線醫(yī)療的整體市場(chǎng)在擴(kuò)大，企業(yè)更應(yīng)該主動(dòng)去搶占市場(chǎng)，降本增效、提高效率雖然對(duì)企業(yè)也很重要，但終究不是萬(wàn)能的“解藥”，如何找到更扎實(shí)的增長(zhǎng)點(diǎn)，更為重要。

戰(zhàn)略搖擺，“B”“C”為難

在線醫(yī)療增長(zhǎng)點(diǎn)，歸根到底還是在于提升用戶付費(fèi)規(guī)模。過(guò)去三年用戶習(xí)慣被教育的差不多了，也到了進(jìn)一步收獲的時(shí)候。

從付費(fèi)用戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，平安健康的付費(fèi)用戶主要有F端和B端組成，其中F端就是平安集團(tuán)綜合金融用戶，B端則是企業(yè)用戶。

平安健康在財(cái)報(bào)中表示，“渠道建設(shè)方面，2022年公司快速調(diào)整過(guò)往以個(gè)人用戶為重心的渠道和展業(yè)體系，迅速構(gòu)建能夠支持金融客戶和企業(yè)客戶展業(yè)的新體系。產(chǎn)品打造方面，我們著力推進(jìn)家庭醫(yī)生會(huì)員制，以企業(yè)健康管理為重點(diǎn)布局拳頭產(chǎn)品，并構(gòu)建多元化的產(chǎn)品組合。”

這也著實(shí)讓人感到疑惑，因?yàn)橐咔樗鶐��?lái)的醫(yī)療需求主要來(lái)源于C端。

據(jù)近期發(fā)布的《第51次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截止2022年底，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶規(guī)模達(dá)3.63億，較2021年12月增長(zhǎng)6466萬(wàn)，占網(wǎng)民整體的34%，用戶數(shù)量和占比均創(chuàng)新高。

事實(shí)上，平安健康在2020年的疫情初期有著超過(guò)2000人的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，主要為C端用戶提供在線診療服務(wù)。這時(shí)候的平安健康主打C端用戶，主推“家庭醫(yī)生”概念。

然而從財(cái)報(bào)來(lái)看，平安健康停止了C端高獲客成本的拉新活動(dòng)，銷售費(fèi)用的降低也和這個(gè)原因有關(guān)。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)江湖觀察，在整份財(cái)報(bào)中，平安健康提到C端僅有四次。

可能是在線醫(yī)療的管理和服務(wù)短期內(nèi)仍難以看到效果，專業(yè)醫(yī)療問(wèn)題在線上很難解決，迫使平安健康選擇從B端突破，從B端重新出發(fā)。值得注意的是，平安健康選擇重點(diǎn)發(fā)力的B端企業(yè)用戶，雖然增長(zhǎng)迅猛，但對(duì)比其F端用戶，基數(shù)仍然很小，零頭而已。

至于平安健康B端付費(fèi)用戶的潛力，在短期內(nèi)最好不要抱太高預(yù)期，因?yàn)椴恢皇瞧桨步】翟诮当驹鲂А?/p>

企業(yè)員工健康管理對(duì)于來(lái)說(shuō)，是一項(xiàng)福利支出，疫情結(jié)束之后，企業(yè)都在謀求發(fā)展、降本增效以及尋找新增量，員工福利的提高并不是目前最緊急的需求，而且福利待遇好的大企業(yè)畢竟是少數(shù)。

如果對(duì)平安健康在此次疫情中的遭遇做個(gè)總結(jié)的話：疫情似乎打亂了平安健康的戰(zhàn)略節(jié)奏，讓平安健康轉(zhuǎn)了兩個(gè)圈子之后，似乎又回到了起點(diǎn)。三年狂飆，平安健康并沒有迎來(lái)想象的美好場(chǎng)景。

這同時(shí)也體現(xiàn)在了平安健康的股價(jià)上，自2020年開始，投資者因疫情對(duì)平安健康充滿期待，其股價(jià)迅速拉升，而到了疫情后期，平安健康的股價(jià)急轉(zhuǎn)而下，跌回疫情前的水平，甚至還有所不如。

實(shí)際上，也曾有在線醫(yī)療企業(yè)在疫情期間就持有謹(jǐn)慎態(tài)度，好大夫創(chuàng)始人王航表示：“疫情會(huì)不會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，很難說(shuō)�！�

卓健科技創(chuàng)始人尉建鋒也表達(dá)了類似的看法，他表示，從行業(yè)的角度看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療其實(shí)還沒有到爆發(fā)時(shí)間。

春雨醫(yī)生CEO王羽瀟也認(rèn)為，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段各家都還處于市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，在線問(wèn)診也部分起到了“流量入口”作用。

醫(yī)療服務(wù)商業(yè)鏈路最長(zhǎng)，變現(xiàn)潛力更高，但開發(fā)起來(lái)反而最為困難，占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療任何單一環(huán)節(jié)都不足以取勝，注定企業(yè)入局的成本高昂，只能選擇從單點(diǎn)切入。

平安健康的動(dòng)作來(lái)看，不僅是從C端到B端的轉(zhuǎn)變，也在進(jìn)行�？茖２≈攸c(diǎn)建設(shè)，提高自身嚴(yán)肅醫(yī)療服務(wù)能力。財(cái)報(bào)顯示，平安健康建立了19個(gè)專病中心，合作醫(yī)院超過(guò)5000家，與超過(guò)10萬(wàn)個(gè)服務(wù)供應(yīng)商共建產(chǎn)品和服務(wù)。

平安健康董事會(huì)主席兼CEO方蔚豪在近期的專訪中稱，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的毛利率和虧損改善并非只在2022年，這將會(huì)是持續(xù)的。

我們也希望平安健康能夠堅(jiān)持自身戰(zhàn)略，穩(wěn)定業(yè)績(jī)，盡快實(shí)現(xiàn)盈利并形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，至于還需要多長(zhǎng)時(shí)間，拭目以待。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，僅供以文會(huì)友，行業(yè)交流。

       原文標(biāo)題 : 肢解平安健康2022年報(bào)：潮水退卻后，奮力掙扎