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在線教育為何一夕之間成了資本的棄兒?

教育已成為一些人逐利的戰(zhàn)場,甚至一些資本把教育作為賭場。需要為在線教育流淚嗎?

文丨慶秋

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章頭圖來源丨創(chuàng)客貼

團(tuán)滅、雪崩、巨震、血洗、大潰敗、黑天鵝……這一個(gè)個(gè)聳人聽聞的詞語,落在了教育股身上。

7月23日,在線教育的“黑色星期五”降臨。

短短幾分鐘內(nèi),新東方、好未來、高途(跟誰學(xué))三家中國市值最高的教育中概股股價(jià)齊齊暴跌50%以上,其他教育股也不能幸免。集體跳水之下,多年上市積累起來的千億市值瞬間灰飛煙滅。

今年3月、5月,教育股都出現(xiàn)過全線崩盤,但這次是史上最嚴(yán)重的一次。歷史曾敲響過警鐘,但許多投資人仍沉浸在長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道的光環(huán)中,結(jié)果迎來了最慘痛的一擊。雖然截至7月27日收盤,教育股出現(xiàn)一小波回漲,但相較之前高價(jià),依然縮水嚴(yán)重。

資本大撤退

最先動(dòng)蕩的是港股。

7月23日下午,港股收盤,去年11月剛赴港二次上市的新東方-S(HK:09901)暴跌40.61%,跌幅一度擴(kuò)大至50%,新東方在線(HK:01797)則收跌28.07%,雙雙創(chuàng)下了上市以來的歷史最低點(diǎn)。

此外,思考樂教育跌28.53%,卓越教育集團(tuán)跌21.48%,教育股成為當(dāng)天港股跌幅榜的領(lǐng)跑者。

很快,這股下跌態(tài)勢傳導(dǎo)到了美股。當(dāng)晚盤前,在線教育中概股便釋放出了強(qiáng)烈信號(hào):好未來、新東方、高途盤前均跌逾50%。開盤后更是一瀉千里,好未來甚至因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)過大觸發(fā)臨時(shí)停牌,停牌前跌53.07%,隨后恢復(fù)交易。

截至美東時(shí)間7月23日收盤,好未來報(bào)6.06美元,跌70.76%;新東方報(bào)2.93美元,跌43.72%;高途報(bào)3.51美元,跌63.26%。

據(jù)BT財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì),截至7月23日,港股和美股的教育上市公司(不含民辦學(xué)校),幾乎無一例外,全員下跌。在統(tǒng)計(jì)列表中,年內(nèi)跌幅超過50%以上的公司有15家(唯一實(shí)現(xiàn)正增長的華富教育為遠(yuǎn)程成人教育),并且全都距離歷史最高點(diǎn)回撤超50%以上。

其中,高途最為慘痛,今年年初還沖出了高點(diǎn)股價(jià)149美元,如今只有3.94美元,市值蒸發(fā)高達(dá)370億美元,只剩9億美元。好未來緊隨其后,從90.96美元雪崩至6美元,損失市值約548億美元。

洪恩教育、一起教育、掌門教育這三家企業(yè)赴美上市還不滿一年,本以為能趁在線教育的東風(fēng)在資本市場上有所斬獲,結(jié)果卻是“跌跌不休”。

投行也迅速給出反應(yīng),好未來、新東方、高途三家教育巨頭均遭評(píng)級(jí)下調(diào)。

摩根大通將新東方目標(biāo)價(jià)從19美元下調(diào)至3.50美元;將高途評(píng)級(jí)從中性降至減持,目標(biāo)價(jià)從37美元降至3.5美元;將好未來評(píng)級(jí)從中性降至減持,目標(biāo)價(jià)從70美元降至7.6美元。

中金則下調(diào)新東方目標(biāo)價(jià)53%至9.2美元;下調(diào)好未來目標(biāo)價(jià)67%至29美元;下調(diào)新東方在線目標(biāo)價(jià)70%至12.2港元;下調(diào)有道目標(biāo)價(jià)15%至29美元。

這樣的悲慘景象,與一年前的風(fēng)光,形成了鮮明對(duì)比。

2020年受新冠肺炎疫情影響,在線教育迎來了巨大的流量紅利,尤其是K12賽道,成為當(dāng)之無愧的資本寵兒。

根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)中心數(shù)據(jù),2020年中國在線教育領(lǐng)域融資111起,總金額超539億元。雖然融資件數(shù)為近5年新低,但金額卻創(chuàng)下5年新高,并超過該行業(yè)此前十年的融資總和,同比增長高達(dá)267%。

然而,今年年初,行業(yè)風(fēng)向突然變了,資本開始大規(guī)模出逃撤退。

高瓴清倉了其持有的好未來、一起教育的所有股票;景林資產(chǎn)也大幅減持好未來,賣出257.1萬股,占所持股數(shù)的77.6%;老虎環(huán)球基金也已全數(shù)清倉去年三季度購入高途的302.08萬股。

非常微妙的是,資本撤出的時(shí)間基本上集中在今年一季度。也正是在今年3月份,K12線上教育類中概股公司經(jīng)歷了第一次全線崩盤,平均跌幅超10%,市值蒸發(fā)超百億美元。

高瓴創(chuàng)始人兼CEO張磊曾說:“教育是永遠(yuǎn)不需要退出的投資,做教育是最讓人有幸福感的投資。”

到底是什么原因,讓這個(gè)黃金賽道在一夕之間成為了資本的棄兒?

全方位打擊

教育巨頭們扛住了做空機(jī)構(gòu)的屢次暴擊,卻敵不過政策的一絲絲風(fēng)吹草動(dòng)。

第一次全線崩盤的源頭,正是官方對(duì)在線教育態(tài)度的轉(zhuǎn)變,前有中紀(jì)委點(diǎn)名批評(píng),后有“兩會(huì)”代表建議整頓,引發(fā)了市場對(duì)于在線教育的擔(dān)憂。

之后5月,中央全面深化改革委員會(huì)第十九次會(huì)議審議通過了“關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見”(以下簡稱“雙減政策”),再一次傳遞出了收緊校外學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的信號(hào)。

不過,更多消息仍停留在傳聞層面,大多數(shù)投資者仍處在觀望狀態(tài),不少人甚至進(jìn)場抄底。

直到7月23日,媒體傳出消息,“雙減政策”已正式形成紅頭文件,發(fā)至各地教育部門。這才瞬間引爆了教育股的大崩盤。

當(dāng)日下午,好未來、新東方、高途等公司還在紛紛表示尚未收到政策的正式通知,試圖穩(wěn)住軍心。然而第二天,“靴子”就真的落下來了。

BT財(cái)經(jīng)梳理文件發(fā)現(xiàn),此次“雙減政策”對(duì)于校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的打擊范圍之廣、打擊力度之大、打擊內(nèi)容之細(xì),史無前例。

首先,雖然文件主要針對(duì)“義務(wù)教育階段學(xué)生”的減負(fù)工作,但意見內(nèi)容依然包括了學(xué)齡前和高中教育。也就是說,涵蓋了K12教育整個(gè)賽道,目前市面上一二梯隊(duì)的在線教育企業(yè),都在射程范圍之內(nèi)。

文件提到,除義務(wù)階段“雙減”之外,還要統(tǒng)籌做好面向3至6歲學(xué)齡前兒童和普通高中學(xué)生的校外培訓(xùn)治理工作:

不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn),嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類(含外語)培訓(xùn);不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

低幼業(yè)務(wù)一度是新東方、好未來等教育公司的新增長點(diǎn),但自從《未成年人保護(hù)法》6月1日實(shí)施起,不少教育企業(yè)不得不壯士斷腕。比如,高途就裁撤了旗下3-8歲啟蒙課業(yè)務(wù)“小早啟蒙”,作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)等也都傳出裁員或下架產(chǎn)品等消息。

相比之下,專注于學(xué)齡前教育的洪恩教育,受到的沖擊更大。BT財(cái)經(jīng)曾撰文表示,主營業(yè)務(wù)處在這樣收緊的政策監(jiān)管之下,洪恩教育的未來發(fā)展著實(shí)令人擔(dān)憂。事實(shí)證明,洪恩教育在一路走低,2021年內(nèi)股價(jià)已重挫54.47%。

再聚集到義務(wù)教育階段,“雙減政策”從資質(zhì)、資本和業(yè)務(wù)三個(gè)層面,進(jìn)行了極其嚴(yán)苛的約束。

資質(zhì)方面,各地不再審批新的義務(wù)教育端學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu),對(duì)原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改為審批制。也就是說,市場不再準(zhǔn)入新的玩家,而原本即將準(zhǔn)入的需要重新接受資質(zhì)條件審查。

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