訂閱
糾錯
加入自媒體

云從科技本周啟動新股申購:3年巨虧20億,流血上市后能否順利輸血?

文|王元石

一旦上市,就好比走出“象牙塔”的學(xué)生,云從科技將進(jìn)一步面臨市場對其商業(yè)化進(jìn)展的叩問。

踏過艱難而漫長的上市之路,云從科技終于看到了黎明的曙光。

自2020年12月遞交上市申請,到去年7月完成過會,再到日前科創(chuàng)板獲準(zhǔn)上市,云從科技終成“AI四小龍”中的首位登陸A股的成員,于本周正式啟動新股申購。

然而,時過境遷,如今行業(yè)野蠻生長的紅利期已過,AI賽道的投資語境也悄然改變,擠破頭流血上市遠(yuǎn)非終點。去年底在港股搶跑上市的商湯科技,市值一度突破2700億港元,此后卻一路震蕩下跌,至今已縮水約1200億港元。

接下來的路,是泥濘還是坎坷,云從科技會怎么走?

【深陷虧損漩渦】

眾所周知,AI企業(yè)當(dāng)前普遍陷在虧損泥潭中無法自拔,云從科技同樣也不例外。

招股書顯示,2019年-2021年,云從科技?xì)w母凈利潤分別為-6.40億、-8.13億和-6.32億元,三年來虧損總額高達(dá)20.84億元。

大額燒錢的主要原因,是云從科技研發(fā)投入占營收大半,幾乎等同于總成本的四分之三。2019年-2021年,云從科技的研發(fā)費用分別為4.54億元、5.78億元和5.34億元,三年累計研發(fā)投入占營收的占比為59.39%。

此外,將云從科技拖入虧損旋渦的另一原因,是毛利率過低。2019年-2021年,云從科技主營業(yè)務(wù)毛利率依次為38.89%、43.21%和36.76%,呈波動下降趨勢。

云從科技的主業(yè)分為兩塊,人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。2021年,人工智能解決方案營收占比為87.28%,但其毛利率近三年的平均水平只有27%左右。

同“AI四小龍”的其他三家比較,云從科技的整體毛利率水平墊底。商湯毛利率自2020年開始達(dá)到70%以上,曠視毛利率接近60%,依圖毛利率為63%。

投入和成本高企,但收入?yún)s并沒有隨之水漲船高。2019年-2021年,云從科技營收分別為8.07億元、7.51億元、10.70億元,增長緩慢且不穩(wěn)定。

同期,商湯科技總營收依次是30.27億元、34.46億元和47.00億元,云從科技的體量不到商湯的三分之一。同樣受疫情沖擊,商湯科技在2020年取得13.84%的增長,而云從科技卻同比下跌6.44%。

在招股書里,云從科技對扭虧為盈作了《未來可實現(xiàn)盈利的前瞻性分析》:預(yù)計2025年營收40.11億元,2022年至2025年營收復(fù)合增長率達(dá)到33.6%,綜合毛利率達(dá)到50%左右。

可依據(jù)眼下的經(jīng)營狀況和盈利能力,云從科技要想在2025年扭轉(zhuǎn)虧損局面,說易行難道阻且長,存在不小的挑戰(zhàn)。

【“國家隊”的痛】

“AI國家隊”,是云從科技一個獨特而醒目的標(biāo)簽,使其常常處于行業(yè)聚光燈下。

云從科技是由曾以中科院“百人計劃”專家身份引進(jìn)回國的周曦博士,于2015年創(chuàng)立的,團(tuán)隊也大多是中科院、中科大專家背景出身。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,云從科技成立至今,累計募集資金超過30億元,國新資本、中網(wǎng)投、國改基金、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金等多家國有及政府基金均為其股東。

中科院和國資背景、讓云從科技成為“AI四小龍”中最根正苗紅的一支。

也正因為如此,云從科技的客戶以B端和G端為主,客戶集中度很高。招股書顯示,2019年-2021年,云從科技前五大客戶集中度分別為51.83%、27.92%和69.58%。

過于依賴此類客戶,導(dǎo)致云從科技存在回款緩慢、議價能力弱等桎梏,而這又會加重云從科技現(xiàn)金流層面的壓力。近三年,云從科技應(yīng)收賬款居高不下,現(xiàn)金流凈流出超過15億元,截至2021年末,云從科技資金余額僅8.52億元。

AI賽道最顯著的特點之一,就是技術(shù)創(chuàng)新周期長、投入高、突破難。當(dāng)前的現(xiàn)金流規(guī)模,顯然無法支撐云從科技在研發(fā)上持續(xù)投入,會影響后續(xù)核心競爭力的打造進(jìn)程。

而自2020年5月以來,云從科技在一級市場再未斬獲融資,亟需外部輸血,只能寄希望于上市這唯一的道路。

據(jù)了解,此次云從科技申購發(fā)行價格為72元,擬公開發(fā)行股票1.12億股,預(yù)計募資39.31億元。此次募資,主要是為了夯實現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及補充資金。

一旦上市,就好比走出“象牙塔”的學(xué)生,云從科技將進(jìn)一步面臨市場對其商業(yè)化進(jìn)展的叩問。

【行業(yè)競爭加劇】

AI行業(yè)的投資熱潮,在光環(huán)籠罩的2018年達(dá)到頂峰。彼時,站在風(fēng)口上的“AI四小龍”,在3個月間拿到了100多億元。

但當(dāng)看到被吹得天花亂墜的技術(shù)久久難以落地,短期回報率表現(xiàn)不佳,講述的故事越來越乏善可陳,資本也逐漸不再狂熱,在回歸理智中觀望或撤離。

AI企業(yè)坐著拿錢的美好時光倏忽而去,獲得資本青睞變得困難。曾看好AI賽道的李開復(fù)甚至在2020年直言,“靠AI概念忽悠投資人的時代過去了!

而隨著技術(shù)普及、競爭加劇,“擠泡沫”蔓延到技術(shù)層。不僅硬科技的資金加速流向自動駕駛、機(jī)器人等高速發(fā)展的領(lǐng)域,AI行業(yè)遭遇斷崖、走下神壇的同時,行業(yè)內(nèi)的內(nèi)卷也愈發(fā)激烈,同質(zhì)化競爭嚴(yán)重,特別是“AI四小龍”之間業(yè)務(wù)交織重疊。

對于云從科技而言,發(fā)展的側(cè)重方向在安防與金融方向,此二者早已是AI應(yīng)用落地的必爭之地,獨特性不足,護(hù)城河難言鞏固。

更大的威脅來自于其他領(lǐng)域的入侵者,近年來,百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借自身優(yōu)勢,持續(xù)布局提升AI能力,并同業(yè)務(wù)結(jié)合密切。而海康威視等傳統(tǒng)硬件設(shè)備商,也在AI領(lǐng)域大筆投入,侵占軟件和解決方案提供商的市場。

和這兩類競爭對手相比,云從科技等AI企業(yè)在資金、技術(shù)、客戶上難有什么顯著的優(yōu)勢,細(xì)分賽道天花板在不斷被拉低。照此趨勢發(fā)展,專門的AI企業(yè)未來的生存空間不容樂觀。

總而言之,上市遠(yuǎn)非上岸,搶跑容易沖刺難。即使敲鐘掛牌了,也可能出現(xiàn)一二級市場估值倒掛的情況。外部輸血治標(biāo)不治本且難以長久,真正的改變還得是早日打破虧損魔咒,提升自我造血和變現(xiàn)能力,畢竟不能帶來真正商業(yè)價值的企業(yè),早晚會被淘汰出局。

       原文標(biāo)題 : 云從科技本周啟動新股申購:3年巨虧20億,流血上市后能否順利輸血?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

發(fā)表評論

0條評論,0人參與

請輸入評論內(nèi)容...

請輸入評論/評論長度6~500個字

您提交的評論過于頻繁,請輸入驗證碼繼續(xù)

暫無評論

暫無評論

人工智能 獵頭職位 更多
掃碼關(guān)注公眾號
OFweek人工智能網(wǎng)
獲取更多精彩內(nèi)容
文章糾錯
x
*文字標(biāo)題:
*糾錯內(nèi)容:
聯(lián)系郵箱:
*驗 證 碼:

粵公網(wǎng)安備 44030502002758號