出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

機器人作為數(shù)字經(jīng)濟時代最具標志性的工具之一，正在深刻改變生產(chǎn)及人類生活方式。

8月25日，有望成為“人形機器人第一股”的深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)必選”）在港交所更新了招股說明書。

此前，優(yōu)必選早在1月31日就遞交了招股書，因超過期限而失效。此次優(yōu)必選再次向資本市場發(fā)起沖刺，但是仍然無法擺脫虧損的陰霾。

由于優(yōu)必選難以控制高昂的成本，公司還存在著較大的資金風險。創(chuàng)始人周劍能否實現(xiàn)他的抱負，還有待時間的考驗。

1、累計虧損30.33億元，毛利率持續(xù)下滑

優(yōu)必選成立于2012年，致力于人形機器人的創(chuàng)新及智能服務機器人解決方案的研究及開發(fā)、設(shè)計、智能生產(chǎn)、商業(yè)化、銷售及營銷。

成立一年后，優(yōu)必選于2013年便拿到了Pre-A輪融資400萬元；2014年，推出首款小型人形機器人Alpha；2018年，開發(fā)出第一代Walker機器人，實現(xiàn)了中國雙足機器人行走能力的突破；2023年，優(yōu)必選被《Analytics Insight》雜志評選為十大崛起的人形機器人先鋒公司之一。

隨著機器人技術(shù)的不斷升級、價格不斷下降以及機器人解決方案在更多應用場景的廣泛應用，下游客戶為智能服務機器人解決方案付費的意愿逐漸增強，加速全球智能服務機器人產(chǎn)品及解決方案市場的快速增長。因此，越來越多的創(chuàng)新公司也邁入了機器人賽道。

根據(jù)2023年5月GGII發(fā)布的報告預測，到2030年，全球人形機器人市場規(guī)模有望突破200億美元。參考中國服務機器人市場約占全球市場25%的數(shù)值測算，2030年中國人形機器人市場規(guī)模將達50億美元。

中國智能服務機器人解決方案產(chǎn)業(yè)競爭十分激烈，優(yōu)必選作為我國成立較早的智能機器人公司，卻并沒有在激烈的競爭中拔得頭籌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年，優(yōu)必選在中國智能服務機器人解決方案產(chǎn)業(yè)中，占據(jù)2.8%的市場份額，排名第三。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

不僅市場份額優(yōu)勢不明顯，優(yōu)必選還一直深陷在“增收不增利”的虧損泥潭。

招股書顯示，2020年-2023年1-4月（以下簡稱“報告期”），優(yōu)必選營業(yè)收入分別為7.4億元、8.17億元、10.08億元、1.32億元；同期公司凈利潤分別為-7.07億元、-9.18億元、-9.87億元、-4.21億元。報告期內(nèi)，公司的虧損金額連年增長，累計虧損金額高達30.33億元。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

針對持續(xù)虧損的原因，優(yōu)必選在招股書中表示，當前人形機器人的應用場景仍然有限，制造成本仍然較高，商業(yè)化水平不足，因此導致了公司盈利存在一定的困難。

值得注意的是，優(yōu)必選的各個產(chǎn)品的盈利能力均有所下滑。

招股書顯示，優(yōu)必選的人形機器人產(chǎn)品主要集中在教育、物流、通用服務及健康養(yǎng)老等領(lǐng)域。

其中，教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案是優(yōu)必選的主要收入來源。報告期內(nèi)，該品類產(chǎn)品收入分別為6.12億元、4.62億元、5.17億元、5.56億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為82.7%、56.5%、51.2%、42.2%。

報告期內(nèi)，教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案的毛利率分別為50.6%、44.8%、56.1%、30.9%，總體來看毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

核心產(chǎn)品的毛利率下滑也拉低優(yōu)必選整體的毛利率。報告期內(nèi)，優(yōu)必選的毛利率分別為44.7%、31.3%、29.2%、22.8%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，人形機器人市場的全部潛力尚未完全開發(fā)，人形機器人實現(xiàn)完全仿人化以滿足更復雜的客戶需求及期望，仍須作出大量投入。因此，對于優(yōu)必選來說，成功實現(xiàn)盈利還有很長的路要走。

2、成本居高不下，新產(chǎn)品商業(yè)化不足

“我希望COO賺來的錢全部投入到研發(fā)。”優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍曾在2016年公開表示。

事實上，面對難以盈利的窘境，周劍想出了“兩條腿走路”的商業(yè)化路徑。簡單地說，就是技術(shù)商業(yè)化落地與前沿的科學探索相結(jié)合的模式，用“COO養(yǎng)CTO”，即通過良好運營來養(yǎng)活研發(fā)。

然而，在日常生產(chǎn)經(jīng)營中，“COO養(yǎng)CTO”的辦法很難實現(xiàn)，僅通過運營難以維系高昂的成本。

優(yōu)必選的虧損主要是由于公司研發(fā)開支、銷售及營銷開支、行政開支均較為高昂所致。

報告期內(nèi)，優(yōu)必選研發(fā)、銷售及營銷、員工福利開支總額分別為6.74億元、8.66億元、8.28億元、3.45億元。

其中，銷售費用主要用于銷售人員的福利開支以及廣告、推廣開支，在總收入中占比較高。報告期內(nèi)，公司銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.58億元、3.61億元、1.29億元，占當期總收入的比例分別為42.3%、43.8%、35.8%、97.5%

此外，由于公司是技術(shù)密集企業(yè)，需要源源不斷的研發(fā)開支用于研發(fā)新產(chǎn)品，該項費用占總收的比重也持續(xù)增加。報告期內(nèi)，優(yōu)必選的研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、4.28億元、1.61億元，占同期收入的比例分別為57.9%、63.3%、42.5%、122.1%。

由此看來，優(yōu)必選的銷售費用以及研發(fā)費用加起來就占據(jù)了公司大部分收入，甚至超出公司收入金額，因此公司的凈利潤勢必會受到影響。報告期內(nèi)，公司的凈利潤率為-95.5%、-112.3%、-97.9%、-319.5%。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

其中，2023年1-4月，公司總營收、銷售費用、研發(fā)費用分別為1.32億元、1.29億元、1.61億元。營業(yè)收入與銷售費用幾乎相當，周劍口中的“COO養(yǎng)CTO”更是無從談起。

此外，由于優(yōu)必選難以壓縮運營成本，如果公司能夠快速地實現(xiàn)新產(chǎn)品商業(yè)化，將產(chǎn)品大量售出，提高銷售收入或許還能有所補救。然而，在人形機器人的商業(yè)化道路上，優(yōu)必選仍然困難重重。

「子彈財經(jīng)」注意到，優(yōu)必選的核心技術(shù)產(chǎn)品Walker的銷售情況并不樂觀。

招股書顯示，開發(fā)真人尺寸人形機器人是優(yōu)必選的核心業(yè)務所在。公司2018年推出的Walker，是我國首款商業(yè)化的雙足真人尺寸人形機器人。

Walker可以執(zhí)行行走、語音交互、引導、問候、接待服務或其他重復性任務。隨著未來技術(shù)的進步，Walker有望在商業(yè)、工業(yè)制造、家庭等各種場景中執(zhí)行多種任務，也是優(yōu)必選核心技術(shù)的集中體現(xiàn)。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

然而，被優(yōu)必選寄予厚望的Walker系列產(chǎn)品，卻銷量黯淡。招股書顯示，2021年，優(yōu)必選僅售出1臺Walker-2；2022年，售出8臺Walker系列產(chǎn)品；2023年前四個月，售出1臺Walker-2。

28個月的時間，優(yōu)必選僅僅售出了10臺Walker。

針對產(chǎn)品商業(yè)化不足的問題，優(yōu)必選也在招股書中坦言，人形機器人相關(guān)產(chǎn)品及解決方案的大規(guī)模商業(yè)化過程中或會出現(xiàn)供應鏈疲弱、批量生產(chǎn)進度不足、生產(chǎn)設(shè)備及質(zhì)量控制效率低下及不足以及其他意外風險。因此，人形機器人商業(yè)化過程可能不如預期順利，這可能會導致公司處于不利的市場地位，削弱公司未來的競爭力，并影響業(yè)績。

“再過兩三年，你會看到都是機器人把一臺一臺機器人做起來，工業(yè)機器人把服務機器人做出來。”周劍曾在2016年公開表示。

事實上，周劍已經(jīng)把人形機器人這個產(chǎn)品做了起來，然而，并沒有實現(xiàn)大規(guī)模的應用。盡管業(yè)界已經(jīng)在嘗試推廣“機器人即服務”（Raas）的業(yè)務模式，但市場對該模式的了解仍不成熟，培養(yǎng)客戶經(jīng)常性消費模式還需要時間。

優(yōu)必選何時能夠?qū)崿F(xiàn)智能服務機器人大規(guī)模商業(yè)化，顯然還需要一段時間。在此期間，優(yōu)必選可能仍然會面臨“入不敷出”的難題。

3、債臺高筑，現(xiàn)金流連年凈流出

在連年虧損的情況下，優(yōu)必選還需面對大額應收賬款的壓力。

招股書顯示，優(yōu)必選主要以賒銷的形式出售產(chǎn)品，回款周期高達12個月。報告期內(nèi)，公司的應收賬款總額分別為1.8億元、4.19億元、7.52億元、6.81億元，應收賬款逐年增長，其中，2022年應收賬款占當期營業(yè)收入的比例高達74.55%。

這也帶動公司壞賬準備金規(guī)模持續(xù)增加。報告期內(nèi)，公司應收賬款壞賬準備金額分別為4353萬元、5054.2萬元、8962.9萬元、8792.2萬元。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

公司為了拉升營收，存在不斷增加賒銷規(guī)模的可能。此外，12個月的信貸期相對較長，到期后的應收賬款是否能夠全部收回？還需優(yōu)必選的進一步解釋。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士分析認為，機器人企業(yè)一年內(nèi)的應收賬款占80%以上，而一年以上的應收賬款占比并不高，這也說明拖欠款較少，“機器人整個行業(yè)的應收賬款質(zhì)量還不錯。”

事實上，應收賬款質(zhì)量分析還要結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額來判斷，畢竟應收賬款質(zhì)量再高，如果造血的現(xiàn)金流一直跟不上節(jié)奏，財務風險就會很大。

然而，優(yōu)必選的現(xiàn)金流卻并不“健康”。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.03億元、-6.81億元、-5.43億元、-3.57億元。公司現(xiàn)金流連年為負數(shù)，這表明其“回血”的能力并不強。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

不僅如此，或許是因為大額應收賬款影響到了流動性，近年來優(yōu)必選大量舉債，創(chuàng)始人周劍也不得不給公司提供貸款擔保。2021年、2022年、2023年前四月，優(yōu)必選的銀行借款分別為3.07億元、2.98億元、5.58億元，借款全部由周劍擔保。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

這也給創(chuàng)始人及公司運營帶來了風險。如果沒有足夠的資金流入，那么作為擔保人的周劍很有可能陷入債務危機，優(yōu)必選的業(yè)務、前景、現(xiàn)金流量、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績都可能受到不利影響。

要想解決優(yōu)必選的資金問題，光靠募資補流是遠遠不夠的，加快產(chǎn)品商業(yè)化、實現(xiàn)盈利才是根本解決之法。然而，從全球范圍來看，優(yōu)必選所處的人形機器人賽道公司都在等待商業(yè)化拐點的到來，優(yōu)必選短期內(nèi)依然難以實現(xiàn)盈利，如此惡性循環(huán)下，優(yōu)必選能夠撐多久，還是一個未知數(shù)。

*文中題圖來自：優(yōu)必選官網(wǎng)。

       原文標題 : “人形機器人第一股”累計虧損30.33億，優(yōu)必選COO養(yǎng)不活CTO？