守得云開見月明

華晨集團(tuán)董事長(zhǎng)祁玉民一定早就料到了，10月11日當(dāng)天，除了華晨寶馬未來的股比問題之外，最受關(guān)注的一定是自己。

所以當(dāng)他被層層記者圍堵在鐵西工廠門口時(shí)，也面帶微笑地說出了與幾個(gè)月前回應(yīng)記者“瞎扯”二字時(shí)完全不同的話語(yǔ)，“提前簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，有利于雙方更順暢地安排接下來的新車引入計(jì)劃以及其他長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施�！辈�暗示寶馬擴(kuò)大股權(quán)已是鐵板釘釘，晚簽不如早簽。

其實(shí)這一切早在7月9日，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在柏林與德國(guó)總理默克爾共同主持第五輪中德政府磋商時(shí)就有跡可尋。

就在華晨寶馬成立十五周年慶典的前一天，李克強(qiáng)總理還在中南海紫光閣會(huì)見了科魯格。李克強(qiáng)總理表示，“寶馬公司是中國(guó)政府放寬汽車行業(yè)外商來華投資股比限制后的首個(gè)受益者，可以說是‘一馬當(dāng)先’。這也表明中國(guó)推進(jìn)開放不僅是‘說到’，更是踏踏實(shí)實(shí)地‘做到’�！�

至此，一直盛傳的消息終于在華晨寶馬成立十五周年之際塵埃落定。

十五周年慶典當(dāng)天，華晨與寶馬雙方宣布，股東雙方將延長(zhǎng)華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年（從2018年至2040年），進(jìn)一步深化雙方的成功合作。

與此同時(shí)，寶馬集團(tuán)對(duì)華晨寶馬的投資將增加30億歐元，用于未來幾年沈陽(yáng)生產(chǎn)基地的改擴(kuò)建項(xiàng)目。位于鐵西的新廠區(qū)建成后將使鐵西工廠現(xiàn)有產(chǎn)能翻倍；而大東廠區(qū)的改擴(kuò)建項(xiàng)目也在進(jìn)行中，盡管產(chǎn)能將保持不變，但生產(chǎn)體系將更加柔性化，可以根據(jù)未來寶馬車型和市場(chǎng)需求而逐漸拓展。未來三到五年內(nèi)，華晨寶馬的年產(chǎn)能將逐漸增加到每年65萬(wàn)輛，并將創(chuàng)造5000個(gè)新的工作機(jī)會(huì)。

就在當(dāng)晚，在港上市的華晨中國(guó)發(fā)布公告，宣布旗下間接全資附屬公司沈陽(yáng)金杯汽車已與當(dāng)日和寶馬汽車訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，寶馬將以290億元人民幣的價(jià)格，從沈陽(yáng)金杯汽車手中收購(gòu)華晨寶馬25％的股權(quán)，交割后，寶馬在華晨寶馬汽車的股權(quán)將從50％增至75％，正式控股華晨寶馬。接下來，預(yù)計(jì)2022年對(duì)“寶馬X5”及BEV汽車進(jìn)行本地化及投產(chǎn)。

公告同時(shí)披露，該交易將不遲于2022年完成，作為此次交易的參考價(jià)，截至2018年6月30日，華晨寶馬汽車的值估計(jì)約為1158億元人民幣。

另外，交易完成后，華晨寶馬董事會(huì)將由8名董事組成，其中寶馬委派6名，沈陽(yáng)金杯汽車委派兩名。所有華晨寶馬汽車高管均應(yīng)由寶馬提名，由華晨寶馬汽車董事會(huì)聘任。

公告還表明，任何一方不得在未經(jīng)另一方事先書面同意下轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押其關(guān)于華晨寶馬注冊(cè)資本的任何權(quán)益。同時(shí)，除經(jīng)華晨寶馬董事會(huì)一致批準(zhǔn)外，華晨寶馬就相關(guān)財(cái)務(wù)年度分配的利潤(rùn)金額應(yīng)不少于華晨寶馬在前一財(cái)務(wù)年度可分配利潤(rùn)的30％。

自此，中國(guó)針對(duì)外資在汽車合資企業(yè)中股權(quán)不能高于50％的限制政策終止，首例外資股比正式放開。

新階段的博弈

受寶馬增持華晨寶馬股權(quán)影響，華晨中國(guó)復(fù)牌后股價(jià)大幅下跌。

10月12日上午9點(diǎn)，華晨中國(guó)復(fù)牌，開盤價(jià)為 8．88港元。開盤后股價(jià)開始下跌，最大曾一度下跌逾30％。最終收盤價(jià)為7．9港元，下跌26．58％。花旗發(fā)表研究報(bào)告稱，將華晨中國(guó)評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“沽售”，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)73％，即從28．9港元降至7．7港元�；ㄆ煺J(rèn)為，寶馬公司增持華晨寶馬股權(quán)的決定，可能影響華晨中國(guó)的業(yè)績(jī)。

寶馬突破合資股比限制增持華晨寶馬股權(quán)后，華晨中國(guó)股價(jià)大跌，僅一日市值就蒸發(fā)約127億港元，這與華晨汽車自主品牌長(zhǎng)期以來的經(jīng)營(yíng)狀況密不可分。

據(jù)華晨中國(guó)2017年的財(cái)報(bào)顯示，去年華晨寶馬的盈利為104．8億元，以華晨和寶馬各50％的占比來算，華晨寶馬對(duì)于華晨中國(guó)的貢獻(xiàn)為52．4億元。然而，去年華晨中國(guó)的凈利潤(rùn)為43．76億元。也就是說，如果沒有華晨寶馬的貢獻(xiàn)，華晨中國(guó)還虧損8．6億元。

從2003年華晨寶馬掛牌成立以來，華晨汽車就走上了“代工廠”的發(fā)展路線。并享受著華晨寶馬銷量和利潤(rùn)的逐年攀升，但在另一邊卻是華晨原有的中華品牌逐年走向邊緣。

以目前華晨汽車的營(yíng)銷能力以及產(chǎn)品能力來看，產(chǎn)品深度捆綁寶馬，營(yíng)銷渠道逐年收縮。華晨汽車和中華品牌正在以一種體系上的落后在大踏步式的退后。

華晨在股比調(diào)整后，也將面臨凈利潤(rùn)大幅下滑和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重不利局面，其必須利用2018到2022年的4年窗口期不斷提升技術(shù)，打造出富有競(jìng)爭(zhēng)力的自主品牌并逐步盈利，方能在未來日益嚴(yán)酷的生存環(huán)境中“活下去”。

從1984年大眾集團(tuán)與上汽集團(tuán)合資成立上汽大眾算起，我國(guó)合資生產(chǎn)乘用車以中方依靠引進(jìn)外方車型，躺著賺錢的30多年歷程將一去不復(fù)返。

以中國(guó)汽車行業(yè)合資股比放開的趨勢(shì)看，未來突破合資股比限制的合資車企肯定不止華晨寶馬一家，對(duì)于一直依賴于合資車企而自主品牌發(fā)展未見起色的中國(guó)品牌，未來也將會(huì)面臨與華晨汽車相同的境遇。

業(yè)界普遍認(rèn)為，除了華晨寶馬之外，和華晨中國(guó)業(yè)績(jī)類似的北京汽車，也被視作即將放開股比的不二之選。目前，北京汽車持有北京奔馳51％股權(quán)，2018年上半年，北京奔馳貢獻(xiàn)收入702．19億元，貢獻(xiàn)毛利219．88億元，而自主品牌虧損達(dá)15．51億元。若奔馳效仿寶馬，要求提高于北京奔馳的股權(quán)份額，想必也是理所當(dāng)然。

不過話說回來，股比放開浪潮勢(shì)不可擋，它更大的意義在于能倒逼中國(guó)品牌的發(fā)展，推動(dòng)汽車行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。從股比放開的趨勢(shì)看，華晨寶馬的案例只會(huì)是一個(gè)開始，未來國(guó)內(nèi)其他合資品牌也難免會(huì)逐漸突破合資股比限制，外資企業(yè)與中國(guó)品牌將迎來新階段的博弈。

咨詢公司Automotive Foresight的主管Yale Zhang表示，此舉可能會(huì)促使其他全球汽車制造商推動(dòng)在華合資企業(yè)獲得更高的所有權(quán)，不過新架構(gòu)在實(shí)踐中如何運(yùn)作仍有待觀察�！半S著時(shí)間的推移，其他公司也會(huì)效仿，但時(shí)間表取決于當(dāng)?shù)睾献骰锇榈膶?shí)力和能力�！�

今天的華晨中國(guó)也給其他中國(guó)品牌敲響了警鐘，對(duì)于嚴(yán)重依賴合資企業(yè)的中國(guó)品牌來說，如果依舊固步自封、不思進(jìn)取，終將被市場(chǎng)所淘汰，而如何擁有話語(yǔ)權(quán)永遠(yuǎn)掌握在自己手中。

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