每周一談

1．每周一談：中歐新能源車銷量1月景氣延續(xù)迎來(lái)開(kāi)門紅

1．1 2020年歐洲新能源車銷量超預(yù)期

2020年歐洲碳排目標(biāo)和各國(guó)新能源車補(bǔ)貼政策效果顯著，新能源車銷量大幅增長(zhǎng)。歐洲2020年12月實(shí)現(xiàn)新能源車銷量28．1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)264％，環(huán)比增長(zhǎng)69．1％，2020全年累計(jì)銷量136．6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)142．3％，超行業(yè)預(yù)計(jì)。

歐洲1月新能源車市場(chǎng)銷量環(huán)比下降，但同比依然普遍大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)景氣度持續(xù)高位。我們選取英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、挪威六國(guó)做具體分析，六國(guó)2021年1月銷量8．04萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53．5％，環(huán)比下降58．1％。根據(jù)六國(guó)2020年歐洲市占率70．5％進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)歐洲1月銷量11～12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55％，環(huán)比下跌60％，符合一季度淡季特征。

德國(guó)、意大利1月新能源車銷量增速領(lǐng)跑歐洲。德國(guó)新能源車銷量同比增長(zhǎng)128．8％，意大利同比增長(zhǎng)90．1％，英國(guó)同比增長(zhǎng)40．1％，挪威同比增長(zhǎng)35．0％，法國(guó)同比減少0．2％，西班牙同比減少41．3％。德國(guó)滲透率同比提升15．19pct，英國(guó)、意大利、西班牙等新能源車銷量大國(guó)滲透率均有提升。挪威作為相對(duì)成熟的新能源車市場(chǎng)代表，滲透率同比提升16．29pct，達(dá)80．7％。

六國(guó)2020年累計(jì)銷量均同比顯著提高，英、德、法、意均實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)。英、法、德新能源車滲透率已突破10％，其中德國(guó)滲透率為13．5％，同比提升10．15pct。在歐盟平均95g／km的CO2減排目標(biāo)敦促，以及多方鼓勵(lì)政策刺激下，2020年初至今歐洲各國(guó)新能源車銷量增長(zhǎng)和滲透率指標(biāo)均表現(xiàn)良好，歐洲碳排法案的約束力水平得到驗(yàn)證。

1．1．1 2021年政策支持力度不減

2021年六國(guó)新能源車的政策支持力度不減。英國(guó)的新能源車直接購(gòu)置補(bǔ)貼將持續(xù)至2023年，歷年稅收政策將于每年3月公布；德國(guó)、意大利現(xiàn)行補(bǔ)貼政策將持續(xù)至2021年底；法國(guó)、西班牙、挪威尚未明確公布補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠政策的到期時(shí)間。

從全年新能源車銷量走勢(shì)來(lái)看，雖然2020年歷月新能源車銷量基本均顯著高于2019年（4月疫情爆發(fā)初期除外），但季度變化趨勢(shì)相似，環(huán)比增速趨勢(shì)大致重合，均呈現(xiàn)出四季度是全年銷量最旺季，一、三季度次之，二季度為淡季的特點(diǎn)。

2020年5～6月出現(xiàn)的大幅增長(zhǎng)，主要原因在于德、法兩國(guó)分別進(jìn)一步提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，刺激后疫情時(shí)代新能源車消費(fèi)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇。

5月26日，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布了一項(xiàng)涉及80億歐元（約合人民幣627．3億元）的新能源車補(bǔ)貼支持計(jì)劃，并將之前新能源汽車6，000歐元（約合人民幣4．7萬(wàn)元）的購(gòu)置補(bǔ)貼，提升至7，000歐元（約合人民幣5．5萬(wàn)元）。

自2020年7月起，德國(guó)VAT稅率由19％下調(diào)至16％，同時(shí)自6月4日起至2021年底，德國(guó)電動(dòng)車購(gòu)車補(bǔ)貼再提50％，最高可獲9，000歐元，有效刺激新能源車市場(chǎng)需求。

1．1．2 碳排放下降潛力空間寬廣

根據(jù)2019年最新版的歐盟碳排法案，2021年起新增乘用車平均CO2排放水平需降至WLTP標(biāo)準(zhǔn)下95g／km，新增輕型商用車平均147g／km。在各國(guó)政策激勵(lì)以及車企積極發(fā)展新能源車業(yè)務(wù)的多重作用下，碳排放水平下降顯著，但離目標(biāo)仍有差距。2020年六國(guó)電動(dòng)車滲透率為11．2％，下半年已提升至15％以上，相對(duì)2019年平均3．1％滲透率水平提升8．1 pct。隨著未來(lái)電動(dòng)車滲透率的不斷提高，碳排放水平的下降空間仍十分可觀。

2021年1月，德國(guó)新增乘用車平均碳排水平125．9g／km，同比下降16．9％，減少25．6g／km，距離95g／km的目標(biāo)仍有30．9g／km的距離

法國(guó)自2021年起開(kāi)始使用WLTP測(cè)算方法，受新標(biāo)準(zhǔn)影響，整體碳排放水平有所提高，但自2020H2以來(lái)維持穩(wěn)定的下降趨勢(shì)。2020年全年碳排放水平下降超過(guò)20g／km，在WLTP新標(biāo)準(zhǔn)下，距離95g／km的距離尚有15～20g／km的距離。

1．1．3 疫情對(duì)銷量的影響已基本消除

2020上半年新能源車銷量對(duì)疫情走勢(shì)的反應(yīng)較敏感，3～4月確診人數(shù)初成規(guī)模時(shí)期，新能源車銷量有所下滑，隨著后疫情時(shí)代到來(lái)，雖然下半年新增確診人數(shù)仍在不斷攀升，但生產(chǎn)和社會(huì)生活均逐漸恢復(fù)，新能源車銷量持續(xù)高增。

1．2 國(guó)內(nèi)1月新能源車銷量如期大增

國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)已走出補(bǔ)貼退坡和疫情導(dǎo)致的低迷期，1月銷量同比大增，符合市場(chǎng)預(yù)期。2021年1月國(guó)內(nèi)新能源車完成銷量17．9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)238．5％。除2019年由于年中補(bǔ)貼退坡，全年銷量走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)外，其余年份新能源車銷量全年走勢(shì)均呈現(xiàn)不斷攀升趨勢(shì)，一季度作為傳統(tǒng)銷售淡季，1月的銷量成績(jī)單為2021年拉開(kāi)了高開(kāi)高走的大幕。

從車型銷量來(lái)看，五菱宏光mini超越特斯拉Model 3，以19．4％市占率奪得1月銷量冠軍，特斯拉Model 3、比亞迪 漢分別以10．4％、7％的市占率居于二、三位。上述三款車型總銷量占比達(dá)36．7％，銷量Top15的車型占全國(guó)銷量的比例為55．6％，爆款車型依然是拉動(dòng)ToC銷量的主要?jiǎng)恿��?lái)源。

2021年將成為全球新能源車高速增長(zhǎng)的一年。歐盟CO2減排目標(biāo)的壓力仍在，各國(guó)新能源車激勵(lì)政策持續(xù)向好，傳統(tǒng)車企業(yè)務(wù)重心向電動(dòng)車有所傾斜，日韓及我國(guó)頭部電池企業(yè)在歐洲陸續(xù)建廠，且國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃不斷加碼。同時(shí)電動(dòng)車滲透率與消費(fèi)需求正向相互激勵(lì)，預(yù)計(jì)2021年歐洲可完成新能源車銷量210～225萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約60％，我國(guó)可完成195～210萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約50％。

海內(nèi)外新能源車市場(chǎng)的向好發(fā)展，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)上游原材料及動(dòng)力電池市場(chǎng)景氣度不斷提升，建議關(guān)注LG及寧德時(shí)代供應(yīng)鏈，推薦受益于電動(dòng)化加速的電池龍頭寧德時(shí)代，進(jìn)入戴姆勒供應(yīng)鏈的二線鋰電池優(yōu)質(zhì)企業(yè)億緯鋰能，三元正極材料龍頭當(dāng)升科技，以及深度參與LG供應(yīng)鏈的負(fù)極材料龍頭璞泰來(lái)、濕法隔膜龍頭恩捷股份。

投資摘要

1

市場(chǎng)回顧

截止2月19日收盤，本周電力設(shè)備及新能源板塊下跌2．32％，相對(duì)滬深300指數(shù)下跌0．05pct，本周在中信30個(gè)板塊中位列第27位，總體表現(xiàn)位于下游。從估值來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)整體62．2倍水平，處于歷史高位。

子板塊漲跌幅：鋰電池（－6．53％），太陽(yáng)能（－3．74％），配電設(shè)備（＋1．45％），輸變電設(shè)備（＋2．42％），風(fēng)電（＋4．82％），核電（＋4．85％），儲(chǔ)能（＋5．75％）。

股價(jià)漲幅前五名：青島中程、海得控制、中環(huán)裝備、盛屯礦業(yè)、臺(tái)海核電。

股價(jià)跌幅前五名：恩捷股份、當(dāng)升科技、億緯鋰能、愛(ài)旭股份、晶澳科技。

2

行業(yè)熱點(diǎn)

新能源車：2021年1月我國(guó)新能源車銷量17．9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)238．5％。

光伏：浙江省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃發(fā)布，光伏新增13GW。

3

投資策略

新能源車：2021年1月新能源車銷量17．9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)286．4％。國(guó)務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，2025年EV乘用車平均電耗降至12kWh／百km，新能源車市占率20％，推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格：上游原材料價(jià)格普遍上漲，三元前驅(qū)體價(jià)格上漲（＋8．67％），硫酸鈷價(jià)格上漲（＋9．46％），碳酸鋰價(jià)格上漲（＋4．86％），氫氧化鋰價(jià)格上漲（＋3．45％），四氧化三鈷價(jià)格上漲（＋2．46％），電解鈷價(jià)格上漲（＋4．7％），硫酸鎳價(jià)格上漲（＋0．94％）；磷酸鐵鋰電解液價(jià)格上漲（＋5％），其余價(jià)格均保持穩(wěn)定�？春萌�元高鎳化及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、恩捷股份、欣旺達(dá)。

光伏：2020年光伏裝機(jī)48．2GW，同比增長(zhǎng)60％，創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格保持穩(wěn)定。看好疫情結(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯趨勢(shì)，推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風(fēng)電：2020年風(fēng)電裝機(jī)71．6GW，同比增長(zhǎng)178％，遠(yuǎn)超預(yù)期。新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設(shè)得到重點(diǎn)支持。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資：特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向，計(jì)劃2020年投資1811億，確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視，發(fā)展空間極大。我們看好電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國(guó)網(wǎng)信通。