未盈利醫(yī)藥企業(yè)如何估值

醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域眾多，比如醫(yī)療器械可以分為高值耗材、低值耗材、醫(yī)療設(shè)備、體外診斷幾個(gè)大類。低值耗材、醫(yī)療設(shè)備、生化診斷、免疫診斷、POCT等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，大多數(shù)企業(yè)都能盈利，可以考慮PE市盈率進(jìn)行估值。而部分高值耗材因?yàn)檠邪l(fā)投入較大，盈利困難，可以考慮采用PS市銷率進(jìn)行估值。

心脈醫(yī)療和南微醫(yī)學(xué)雖然屬于高值耗材領(lǐng)域，但是兩家企業(yè)擁有核心技術(shù)，收入和利潤有保證，均選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。他們的市值可以根據(jù)主板市場(chǎng)的對(duì)標(biāo)企業(yè)的PE市盈率進(jìn)行合理估計(jì)。

而估值的難點(diǎn)是在醫(yī)藥制造業(yè)中的藥企，特別是選擇了第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的兩家藥企澤璟制藥、百奧泰。澤璟制藥2018年12月進(jìn)行IPO前最后一次增資，當(dāng)時(shí)增資后的估值約為47．56億元。其估值主要參考目前的在研管線藥物的進(jìn)展、適應(yīng)癥的市場(chǎng)空間、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)情況等多種因素。目前澤璟制藥科創(chuàng)板受理狀態(tài)顯示為“已問詢”，問詢內(nèi)容尚未回復(fù)。

醫(yī)藥創(chuàng)新公司的新時(shí)代”降臨”

動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)所有的相關(guān)細(xì)則進(jìn)行整理，我們列出科創(chuàng)板的四大特點(diǎn)：

醫(yī)療創(chuàng)新型科技公司在創(chuàng)業(yè)初期需要長期、大量的人才和資金投入，該類企業(yè)通常具有短時(shí)間無法盈利、融資困難、無（少）盈利產(chǎn)品，但其產(chǎn)品又具備爆發(fā)式的市場(chǎng)潛力的尷尬局面。第五套標(biāo)準(zhǔn)僅對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的核心資質(zhì)提出一定程度的要求，但是并未對(duì)盈利能力提出要求，這為此類優(yōu)質(zhì)的未盈利企業(yè)構(gòu)建了新的上市融資渠道。

對(duì)藥企而言，一種創(chuàng)新藥從研發(fā)到臨床再到面向患者市場(chǎng)，短則數(shù)年，長則耗時(shí)十?dāng)?shù)年。

科創(chuàng)板“重研發(fā)”的基本原則，能從資金層面支持具備市場(chǎng)潛力的企業(yè)，使其順利渡過臨床研發(fā)階段，解決企業(yè)在發(fā)展初期的生存問題。

其中，創(chuàng)板細(xì)則第五套標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)提及：醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

除去創(chuàng)新藥企外，如精準(zhǔn)醫(yī)療、基因測(cè)序等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均面臨前期投入大產(chǎn)出低的生存問題�？苿�(chuàng)板的設(shè)立，將幫助該類企業(yè)獲得發(fā)展的資金支持，心無旁騖的加大早期研發(fā)的投入，大幅度的增加了創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)醫(yī)療企業(yè)的生存能力。

整體來說，對(duì)于醫(yī)療行業(yè)而言，科創(chuàng)板的推出能夠有效的對(duì)一批有技術(shù)、有能力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)形成資本支持，利用資本手段的加速推進(jìn)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)加大科技投入，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建技術(shù)壁壘，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。構(gòu)建針對(duì)未盈利企業(yè)的估值體系，重構(gòu)整個(gè)醫(yī)療行業(yè)企業(yè)格局。重點(diǎn)推動(dòng)加速發(fā)展，如創(chuàng)新藥、精準(zhǔn)醫(yī)療、生物技術(shù)、創(chuàng)新器械等細(xì)分領(lǐng)域。

文 ｜ 劉宗宇

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