新三板精選層之鹿得醫(yī)療:能否成為下一個魚躍醫(yī)療?
其他國際霧化器品牌有百瑞、德維比斯及飛利浦,相對而言更多的霧化器市場份額由國內(nèi)品牌占領,主要分布于江蘇和廣東兩大霧化器國內(nèi)生產(chǎn)基地,江蘇廠商以魚躍、江航等為主,廣東廠商以健合、凱亞等為主。進口品牌霧化器價格帶顯著高于國內(nèi)廠商,魚躍霧化器產(chǎn)品在國內(nèi)品牌中屬于中高區(qū)間。
康德萊(SH:603987)主要從事醫(yī)用穿刺器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售, 公司全資子公司廣東康德萊產(chǎn)品一次性使用醫(yī)用霧化器收到廣東省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證》。公司累計在霧化器上研發(fā)投入約為42萬元。
可見,在三個主打產(chǎn)品上,收入最大的機械血壓計屬于被取代產(chǎn)品,未來沒有什么增長空間,并且還會萎縮。而電子血壓計和霧化器則面臨著激烈的競爭,鹿得醫(yī)療并沒有什么競爭優(yōu)勢,和魚躍醫(yī)療等競爭對手差距很大。
其他產(chǎn)品方面,聽診器收入從2016年開始下滑,也沒什么看頭。
只有新產(chǎn)品沖牙器增長勢頭很猛,不過營收在1000多萬,占比還很小,無法扛起大旗。
因此,鹿得醫(yī)療的毛利和凈利率都很低,ROE在10%左右。
這和魚躍醫(yī)療42%的毛利率、15%的凈利率相差甚遠。
在營收和利潤這些方面,鹿得醫(yī)療更是被甩的遠遠的。
因此,鹿得醫(yī)療既不可能追趕上魚躍醫(yī)療,也很難成為下一個魚躍醫(yī)療。
估值方面,魚躍醫(yī)療市盈率(TTM)為40.52,鹿得醫(yī)療根據(jù)2018年凈利潤算PE為39,預計2019年凈利潤可達到3000萬左右(收入增長很少,主要是匯率變動所致),那么PE為27左右。
不過考慮到魚躍醫(yī)療有呼吸機,2020年業(yè)績暴漲,這些都計入了當前預期,而鹿得醫(yī)療并沒有什么會讓業(yè)績暴漲的產(chǎn)品。
實際上魚躍醫(yī)療大部分時間的PE為33左右。
再考慮到魚躍醫(yī)療的競爭力遠高于鹿得醫(yī)療,鹿得醫(yī)療的估值應該遠低于魚躍醫(yī)療。
因此,當前鹿得醫(yī)療屬于高估。
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